川大智胜：3D人脸进展迅速 空管业务动力充足

　　【川大智胜：3D人脸进展迅速 空管业务动力充足 】维持增持评级，上调目标价至 45 元。由于 2.38 亿军航空管项目落地时间不明确，我们下调公司 16/17/18 年 EPS 分别至 0.24(-0.18)/0.34(-0.13)/0.44 元，公司人工智能领域积极布局，3D 人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力给予溢价，上调目标价格至 45 元，对应 17 年 132 倍 PE.

　　本次评级：增持

　　目标价：45.00 元

　　现价：33.00 元

　　总市值：7446 百万

　　维持增持评级，上调目标价至 45 元。由于 2.38 亿军航空管项目落地时间不明确，我们下调公司 16/17/18 年 EPS 分别至 0.24(-0.18)/0.34(-0.13)/0.44 元，公司人工智能领域积极布局，3D 人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力给予溢价，上调目标价格至 45 元，对应 17 年 132 倍 PE.

　　收入保持快速增长，毛利率下滑拖累利润增速。公司营收同比增长 72.54%，净利润同比增长 3.07%，业绩符合我们预期。收入增幅较大主要由于四大项业务均保持大幅增长带动，毛利率与去年同期相比下降 16 个百分点拖累业绩增长，主要由于信息化业务毛利率下滑较大所致；公司成本控制得力，销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。

　　基于人工智能的 3D 人脸识别产业化进展迅速。公司高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成，测量精度远超国际同类水平，并且产品关键技术已经突破，产品极具竞争优势，16 年年内或者 17 年即将投放市场，有望打开百亿级别人脸识别市场。

　　航空及空管产品及服务未来快速成长动力充足。公司第三台 D 级飞行模拟机 6 月份已在上海投入培训使用，另一台将在 17 年投入使用；军工订单增长迅速，2016 年上半年新增合同已超过 2015 年全年，飞行培训和军工业务有望驱动航空及空管产品服务快速增长。

　　风险提示：定增募投项目进展低于预期；2.38 亿军航空管项目落地时间风险；人才流失

　　(：DF315)