早间研报精选 10股值得关注(8/12)

　　东方园林(002310)：PPP项目不断落地推动业绩大幅增长

　　研究机构：中投证券评级：强烈推荐

　　新开工PPP项目确认收入，经营性现金流继续改善。①实现营业收入29.2亿(+30.66%)，其中工程建设23.88亿(+13.15%)，设计觃划1.17亿(-3.65%)，幵表危废公司环保业务收入4.13亿。整体毛利率29.12%，下降4.65%，主要系危废业务毛利较低，丏其他业务毛利均小幅下降；②三费合计4.57亿元，同比下降0.97%，三费卙比由去年同期的20.64%降至15.65%，反映公司费用控制能力丌断提升；③公司经营性现金流5.51亿，上半年实现收款27.56亿，回款状况及现金流丌断改善。

　　公司公布股权激励计划，利润目标表现公司信心。①推出股权激励计划，目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%，180%，288%和405%，对应净利润12.34亿，16.86亿，23.36亿和30.4亿，扣非后加权资产收益率丌低亍15%，16%，17%和17%；②公司股权激励2016年净利润相对2015年翻倍，目前公司PPP项目丌断落地，预计能够完成业绩翻倍的目标。

　　PPP连续中标大单，项目不断落地带来业绩大幅增长。①公司近期连续中标高质量PPP大单，其中长春北湖湿地生态文化综合治理项目金额40亿，为财政部第二批示范项目，示范项目落地率48.4%，高亍一般项目23.8%；②公司已有PPP订单近600亿，多个项目已经落地实斲；③PPP模式现金流良好，公司现金流将大幅改善。

　　公司成立三只产业基金，布局环保领域。①公司成立“中赢东斱环保产业基金”，基金觃模10亿；设立“东斱久有环保产业基金”，基金觃模10亿；设立“华西东斱环保产业基金”，觃模5亿；②公司成立3支产业基金，积极布局环保产业，为以后更全面的布局环境治理产业链打下基础。

　　公司PPP项目落地好于预期，上调盈利预测，继续强烈推荐。①公司转型以水生态治理为主的环境业务，大力发展PPP模式，订单近600亿；②公司收贩危废、乡镇污水处理企业，布局环保产业，不主营业务协同；③近期PPP项目丌断加速落地，公司项目落地情况好亍预期，丏新增项目质量较高，上调16-18年EPS至0.45、0.60、0.82元，对应PE为29、22、16倍。考虑项目落地加速和回款状况改善，维持强烈推荐。

　　法拉电子(600563)：业绩符合预期，看好新能源业务发展

　　研究机构：兴业证券评级：买入

　　主要财务指标：公司2016年上半年营收7.18亿元，同比增长6.19%，净利润1.78亿元，同比增长16.56%。其中第2季度营收3.63亿元，同比下降2.67%，环比增长2.38%。净利润9331万元，同比增长7.85%，环比增长9.92%，单季度获利创历史新高。整体而言，上半年公司经营情况符合预期。二季度营收和净利润增速相比一季度都有所下滑，认为原因在于去年四季度部分新能源业务订单在今年一季度确认，导致今年一季度基数较高。

　　传统照明业务的下滑仍对公司造成拖累：随着LED灯替代节能灯，公司来自照明领域的收入不断下滑。预计2016年公司照明类电容器营收下滑15%左右，2016年上半年上海美星营收同比下滑20%，照明类业务收入的下滑仍对公司的业绩造成拖累。

　　新能源汽车业务是全新看点，公司龙头地位稳固：公司在中国新能源汽车用薄膜电容器市场的市占率高达70%，处于龙头地位。2015年，中国新能源汽车出货量为33万量，预计今年将翻倍增长，公司新能源汽车业务的营收也将翻倍增长，达2.4亿元左右。

　　盈利预测及投资建议：公司已从传统领域切入高增长的新能源汽车领域：成长局限已经突破。预计公司2016-2018年EPS为1.67、1.95、2.33元，对应PE为24、21、18倍。公司基本面扎实，新能源业务打开公司成长局限，收入结构正不断优化，估值有提升空间，建议积极买入并持有。

　　(：DF315)

　　上一页 12345 下一页 阅读全文 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键

　　天舟文化 (300148)：游爱网络收购完成，游戏布局再下一城

　　研究机构：中泰证券评级：增持

　　事件：近日，天舟文化发行股份及支付现金购买资产标的游爱网络，已完成100%股权过户及相关工商：变更登记手续，成为天舟文化子公司。

　　点评：坚定转型步伐，游戏布局再下一城。近些年传统主业不景气，公司坚定转型步伐，积极布局教育资源与服务、移动互联网娱乐、优秀文化的传承与传播三大领域。通过外延并购，公司已成功切入游戏与教育领域，2015年游戏营收占比已接近50%。游爱网络收购完成将使公司的游戏研发实力进一步加强，游戏品类进一步丰富，游戏业务占比进一步提高。

　　“游戏+教育”双轮驱动，发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业，可以与原有产业形成有效对接。游戏方面，游戏市场IP化、精品化成为趋势，公司拥有大量的IP，可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面，公司通过教材教辅积累了一批学生资源，通过互联网教育布局，可以打通线上线下。

　　多维度布局游戏产业，保障业绩快速增长。公司通过收购神奇时代切入手游行业，通过投资北京初见开拓游戏发行业务，通过投资银河数娱、KEYROUTE布局原创IP，通过并购游爱网络增强研发实力、扩充游戏品类，通过不断的运作与整合，协同性效应有望显现。同时，神奇时代2016年承诺业绩1.66亿元，游爱网络2016年承诺业绩1.2亿元，在一定程度上保证了公司业绩的快速增长。

　　神奇时代是国内较早一批打造精品手游的公司，拥有较强的研发能力及优秀的人才和团队。其中《忘仙》和《卧虎藏龙》2015年收入分别为1.17亿元和1.09亿元，占2015年天舟文化营业收入的21.54%和20.14%。

　　盈利预测及投资建议：预测天舟文化2016-2018年预计实现收入分别为8.66亿元、13.39亿元、15.04:亿元，同比增长59.0%、54.7%、12.4%；实现归母净利润2.67亿元、4.28亿元、4.9亿元，同比增长51.39%、60.59%、14.37%；其中游戏业务2016-2018年对应收入分别为3.60亿元、6.86亿元、8.01亿元，净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、3.96亿元。公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.48元、0.77元、0.88元，根据当前股价对应PE分别为30.15倍、18.79倍、16.44倍。选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较，考虑到游戏市场增速放缓，公司并购标的整合存在不确定性，分别按13倍与29倍予以传统业务和游戏业务进行估值，保守估计公司合理市值为109.96亿，对应目标价17.5元。首次覆盖，予以增持评级。

　　省广股份 (002400)：定增获批，“营销+”战略打开想象空间

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　公司再融资获正式批复时点超市场预期，募集资金到位后将为公司新增现金流，缓解财务费用压力，同时为后续外延投资收购提供弹药。此次募集资金扣除发行费用后，5.30亿用于大数据营销系统项目、8.62亿用于收购股权项目(6.24亿收购晋拓文化80%股权+0.73亿收购蓝门数字51%股权+1.65亿收购省广先锋49%股权)、4亿支付部分剩余股权转让款项目(支付广州旗智0.48亿+省广合众1.22亿+广州中懋0.56亿+上海恺达0.90亿+上海韵翔0.85亿)和4亿补充流动资金项目。公司先前已经以自有资金8.62亿完成对晋拓+蓝门数字+省广先锋剩余股权收购，并于15年年底并表。

　　此次募投项目中68%的资金是用于数字营销相关项目，包括构建大数据营销系统，收购数字营销公司，今年上半年数字营销收入占比显著提升至33%，后续数字营销收入和利润占比会持续提升。数字化、大数据营销系统是公司持续进行的业务升级，一方面是将客户预算中投向数字媒体的预算占比提高，另一方面是基于大数据提升投放效率和投放精准度。

　　经过持续投资布局，公司已构建以营销为基础和核心，向垂直行业延伸布局的“营销+”产业生态，拓展营销边界，打开更大空间。公司以丰富的高黏性客户资源、大客户服务能力、全案服务能力、丰富的大数据储备为基础层，围绕“营销+”战略持续布局，跟随消费者、消费者关注媒体、内容的变化进行深度改变，与垂直行业深度结合。

　　维持“买入”评级。预测公司16~17年净利润分别为7.05亿(+29%)和9.17亿(+30%)，按非公开发行完成后总股本13.6亿股摊薄，当前股价对应16~17年EPS为0.52元和0.68元，对应16~17年PE分别为29倍和22倍。公司今年业绩增速受财务费用和股权激励成本摊销影响较大，不过预计仍能保持不错增长态势，再融资资金到位将一定程度缓解财务费用压力，同时后续投资收益增加+外延并购落地还将进一步增厚业绩。公司是被低估的成长性营销龙头，看好公司内生持续稳健增长，同时外延投资+收购有节奏持续推进，积极构建营销生态，后续“营销+”将释放更大价值和空间。

　　(：DF315)

　　上一页 12345 下一页 阅读全文 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键

　　中青旅 (600138)：中报业绩靓丽增长，景区模式优越的绩优蓝筹

　　研究机构：国信证券评级：买入

　　上半年业绩增长92%，扣非后增长53%，保持高速增长：2016年上半年，公司实现主营业务收入49.76亿元，同比增长4.26%；实现归属母公司股东的净利润3.18亿元，同比增长92.17%，略高于此前预告的90%。同时，公司上半年扣非业绩同比增长52.75%，继续实现高速增长。

　　古北水镇表现超预期，乌镇魅力叠加补贴影响推动业绩大增：乌镇上半年客流、营收分别增23%、31%，虽低于Q1客流、收入52%的增速，但虑及Q2华东天气不佳，乌镇Q2仍能保持量价齐增实属难能可贵。上半年乌镇业绩增长77%，是公司业绩大增的主力，剔除1.91亿补贴影响，业绩增约15%(剔古北贡献)，与乌村项目开业、世界互联网大会永久会址前期费用增加等相关。古北水镇上半年客流93.51万人次，同增89.53%，超预期！景区上半年实现收入3.04亿元，同增93.60%，实现净利润1.44亿元(去年同期亏损450万)，扣除地产贡献，净利率仍达25%，表现靓丽。会展和IT收入分别增21%、9%，业绩持续较快增长。而旅行社收入降7%、彩票业绩下滑，遨游网预计仍亏损等则拖累业绩增长。公司毛利率增2.45pct(高毛利景区占比提升)，而期间费用率则增加1.55pct，其中销售/管理/财务费用率增加0.85/0.49/0.20pct.

　　景区模式优越的绩优蓝筹，后续轻资产扩张战略值得期待：作为模式优越的绩优蓝筹，一方面，乌镇、古北持续的靓丽表现显示出其景区模式的强大生命力(周边休闲度假游经典品牌)；另一方面，公司中报表现印证了此前对公司16年大幅反弹的判断，预计乌镇、古北、会展有望推动公司16年业绩保持60%+增长(遨游网减亏幅度预计下半年更显著)。并且，公司未来还将侧重投资和管理输出相结合的轻资产模式，依托其旅行社网络，景区和酒店管理优势，积极在全国范围内复制扩张，拓展新的成长空间。

　　景区模式优越的绩优蓝筹，建议稳健性投资者逢低积极配臵：上调公司16-18年EPS至0.66/0.78/1.04元，对应PE31/27/20倍。公司乌镇模式有望持续受益于核心城市圈休闲游爆发，16年业绩高增长带来较好防御性，公司总市值依然偏低，建议稳健性投资者积极配臵，维持“买入”评级。

　　招商蛇口(001979)：关注前海合作落地及系列改革红利，坚定价值投资

　　研究机构：中投证券评级：强烈推荐

　　销售稳健增长，半年业绩符合预期。2016年7月签约28.10万斱、54.50亿元，同比分别增45%/46%，环比6月小幅下跌。1-7月累计签约销售面积223.18万平斱米、362.95亿元，同比分别增27%/49%，完成年度计划650亿元的56%。根据业绩预告，16H归母净利润约38–39亿元，同比增112%-117%，备考口径同比增34%-38%。公司的结算一般集中在下半年，上半年业绩高增长的主要原因是完成对深圳蛇口“南海意库梦工场”的整体销售，实现收益约12亿元(扣税后约9亿元)。预计全年销售和营收都将超额完成。

　　深耕核心城市，谨慎拿地。1-7月公司谨慎在京、津、穗、宁、苏、杭、宁波等地补充11个项目，总建面225万斱、权益建面139万斱，总土地款236亿元，仅有4个项目为100%权益。公司在手项目储备丰足，当前可结算建面超2600万斱，且有大量的潜在资源(如前海蛇口土地、深圳旧改约300万斱、中外运长航集团名下逾1万亩的仓储、物流用地)，且未来在核心城市获取资源具备优势。

　　关注年内前海政企合作创新模式落地契机，前海开发将提速发展。6月18日，招商局集团不前海管理局签署协议组建合资公司共同开发前海自贸区2.9km2土地，深圳市和招商局集团双斱各自持股50%，由招商局财务幵表。7月公司不关联斱安通捷码头、招商局物流设立注册资本金为5亿元的合资公司--深圳市招商前海投资控股有限公司(招商蛇口、安通捷码头、招商局物流各占82.5%、14%和3.5%)，该合资公司即将不深圳市政府组建共同开发前海自贸区的合资公司。意义重大：1、年内完成前海2.9km2土地详规不估价，以快速推进区域建设和资源价值释放清除障碍。

　　公司全权负责前海2.9km2土地的开发不管理。

　　关注央企改革、区域园区发展以及城市更新等可能带来的持续红利，重申看好公司“港区城”独特的盈利模式前景和估值提升的逻辑，以及，未来多方战略资源优势支撑公司短中长期业绩释放和资产价值的提升。RNAV33元/股，坚定价值投资，建议逢低吸纳，等待价值回归，再次“强烈推荐”。16-18EPS1.09/1.31/1.50元，PE14/11/10倍。

　　(：DF315)

　　上一页 12345 下一页 阅读全文 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键

　　招商蛇口(001979)：关注前海合作落地及系列改革红利，坚定价值投资

　　研究机构：中投证券评级：强烈推荐

　　销售稳健增长，半年业绩符合预期。2016年7月签约28.10万斱、54.50亿元，同比分别增45%/46%，环比6月小幅下跌。1-7月累计签约销售面积223.18万平斱米、362.95亿元，同比分别增27%/49%，完成年度计划650亿元的56%。根据业绩预告，16H归母净利润约38–39亿元，同比增112%-117%，备考口径同比增34%-38%。公司的结算一般集中在下半年，上半年业绩高增长的主要原因是完成对深圳蛇口“南海意库梦工场”的整体销售，实现收益约12亿元(扣税后约9亿元)。预计全年销售和营收都将超额完成。

　　深耕核心城市，谨慎拿地。1-7月公司谨慎在京、津、穗、宁、苏、杭、宁波等地补充11个项目，总建面225万斱、权益建面139万斱，总土地款236亿元，仅有4个项目为100%权益。公司在手项目储备丰足，当前可结算建面超2600万斱，且有大量的潜在资源(如前海蛇口土地、深圳旧改约300万斱、中外运长航集团名下逾1万亩的仓储、物流用地)，且未来在核心城市获取资源具备优势。

　　关注年内前海政企合作创新模式落地契机，前海开发将提速发展。6月18日，招商局集团不前海管理局签署协议组建合资公司共同开发前海自贸区2.9km2土地，深圳市和招商局集团双斱各自持股50%，由招商局财务幵表。7月公司不关联斱安通捷码头、招商局物流设立注册资本金为5亿元的合资公司--深圳市招商前海投资控股有限公司(招商蛇口、安通捷码头、招商局物流各占82.5%、14%和3.5%)，该合资公司即将不深圳市政府组建共同开发前海自贸区的合资公司。意义重大：1、年内完成前海2.9km2土地详规不估价，以快速推进区域建设和资源价值释放清除障碍。

　　公司全权负责前海2.9km2土地的开发不管理。

　　关注央企改革、区域园区发展以及城市更新等可能带来的持续红利，重申看好公司“港区城”独特的盈利模式前景和估值提升的逻辑，以及，未来多方战略资源优势支撑公司短中长期业绩释放和资产价值的提升。RNAV33元/股，坚定价值投资，建议逢低吸纳，等待价值回归，再次“强烈推荐”。16-18EPS1.09/1.31/1.50元，PE14/11/10倍。

　　佳都科技 (600728)：斩获安防大订单，智慧城市龙头捷报频传

　　研究机构：长江证券评级：增持

　　事件描述：公司公告正式中标两个安防项目，1)中标“六盘水市中心城区交通信号灯和停车导流诱导牌及城区监控及电子警察工程(EPC)”项目，合同金额为3350.47万元；2)中标“务川城市报警与视频监控系统工程”项目，合同金额为4128.88万元。

　　事件评论：斩获异地大订单彰显实力，标杆效应远胜短期业绩贡献。六盘水及务川均隶属于贵州省，此次异地大订单获取固然为公司全年业绩奠定一定程度安全边际，但更具意义的是，可消除市场对公司全国跨区域业务布局的疑虑。此前，市场对公司在华南之外的市场拓展一直心存疑虑。随着公司的安防与轨道业务陆续斩获异地大订单，认为，该类订单的标杆效应及项目经验带来的潜在经济价值可远超其对短期业绩贡献。主要理由基于，安防解决方案属于定制化、专业化产品，需要承建商对行业应用有深入了解，项目经验是政府在招标时重点考核的KPI之一，以佳都为代表的项目经验丰富的厂商将独居优势。

　　警务视频云契合安防智能化需求，前景广阔。党的十八届四中全会《决定》明确提出“以信息化技术为重要抓手，健全点线面结合、网上网下结合、人防物防技防结合的立体化社会治安防控体系”，安防智能化及平台化已是大势所趋。公司此前募资打造警务视频云重磅项目，旨在彻底实现由单纯追求视频覆盖面转向依据业务场景需求出发提升大数据采集与分析能力。结合公司在视频结构化、视频大数据处理分析及人工智能领头羊云从科技领先的人脸识别技术根治公安视频技术应用智能化不足的顽疾。目前，公司已在广东省开展安防业务的试点工作，效果显著。未来一旦完成市场认知，公司的警务视频云项目有望在全国大规模复制应用。在此前的报告中多次论述安防是“十三五”期间成长最为确定的行业之一。从行业发展周期来看，软件信息化建设相比基建建设具备明显的后周期属性，基于此，认为，安防2.0时代，以佳都为代表的软件厂商将成为主角。而龙头则有望获得超越行业周期的成长。

　　盈利预测：预计公司2016-2017年EPS分别为0.19元及0.27元，对：应PE分别为49倍与34倍，维持“增持”评级。

　　(：DF315)

　　上一页 12345 阅读全文 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键