春兴精工：射频器件快速成长 走进新能源

　　【春兴精工：射频器件快速成长 走进新能源】公司发布 2016 半年度报告，公司上半年实现营收 12.03 亿元，同比增长 13.50%，净利润 0.92 亿元，同比增长 17.29%。同时“春兴新能源”拟以自有资金在惠州设立“春兴光伏”，总投资 2300万元。

　　事件描述

　　公司发布 2016 半年度报告，公司上半年实现营收 12.03 亿元，同比增长 13.50%，净利润 0.92 亿元，同比增长 17.29%。同时“春兴新能源”拟以自有资金在惠州设立“春兴光伏”，总投资 2300万元。

　　核心观点

　　通信射频业务上半年表现优异，看好全年发展。2016 上半年，移动通信射频器件实现营收 5.69亿元，同比增长 66.2%，毛利率上升 2.30%。受益于下游客户爱立信、诺基亚的采购模式转变，公司通过定增扩产与成本管控实现快速扩张。我们预计全年通信射频业务增速维持 30%的增长。

　　军工与航天航空转型坚定，消费电子产品迅速起量。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套，军品四证齐全；西安兴航主要生产国内外军机、民机上的钛合金与铝合金结构件，与沈飞民机、沈飞国际签订战略合作协议，拟在沈阳地区设立大型表面处理厂。公司未来发展目标明确，转型坚定。

　　同时消费电子结构件上半年已实现 1.05 亿营收，同比增长 84.28%，毛利率上浮 3.53%。受益于下游客户 OPPO 与魅族手机的热销，以及未来金属中框+3D 玻璃的适时布局，我们看好消费电子领域未来三年实现高复合增长达 65%。

　　投资设立“春兴光伏”，分布式太阳能电站走进新能源。公司下属子公司“春兴新能源”拟投资 2300 万元设立“春兴光伏”，于惠州建设 3.6MW 分布式太阳能电站。此次投资将为惠州工厂提供 360 万度/年的清洁能源，并为公司将来大规模投资珠江三角地区奠定了基础。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2016-2018年每股收益分别为 0.27 、 0.34 、0.42 元，短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值，对应 16年45倍PE ，我们给予目标价为12.15元，首次给予买入评级。

　　风险提示

　　射频器件国产化率、金属机壳渗透率减缓，定增扩产进度低于预期

　　汽车、军工与航空航天业务进展低于预期

　　(：DF315)