黄河旋风： 智能制造龙头起航 目标价26.46元

　　【黄河旋风： 智能制造龙头起航 目标价26.46元】2016 年半年度业绩基本符合预期，传统主业稳步发展，明匠智能业绩大幅增长：2016 年半年度公司实现营业总收入11.57亿元，同比上升36.57%，净利润1.82亿元，比去年同期上升72.67%。

　　核心观点

　　2016 年半年度业绩基本符合预期，传统主业稳步发展，明匠智能业绩大幅增长：2016 年半年度公司实现营业总收入11.57亿元，同比上升36.57%，净利润1.82亿元，比去年同期上升72.67%。

　　从单季度来看，公司二季度实现收入 6.27 亿元，同比上升 43.15%，实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 71.24%。同时半年度毛利率比去年同期增加 5.81 个百分点，净利率增加 3.29 个百分点，盈利能力逐步提升。1)传统主业材料类平稳发展， 2016H1 公司本部实现收入 8.88 亿元，同比增长 4.8%，实现净利润 1.03 亿元，同比降低 2%，在行业持续低迷的情况下连续数年实现逆势增长，反映出公司稳健的经营风格、不断推陈出新和升级换代的产品布局，培育碳系材料领域新的增长点。

　　2)明匠智能业绩大幅增长：明匠智能在中报贡献收入 2.69 亿元，同比增长 417%，贡献净利润 0.79亿元，同比增长 427%。同时从明匠智能订单数据来看，今年上半年平均每月落地订单超过 1 亿元，显示出极强的爆发力。虽然明匠现金流仍有待改善，但收入和订单已呈爆发趋势，下半年加紧账款催收+IPP 模式释放有望改善现金流。对明匠智能业务维持全年 1.5 亿元-2 亿元的净利润预测。

　　子公司明匠智能订单加速落地，我们强烈看好明匠未来 2-3 年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景！明匠智能的定位是智能制造总包服务商，为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案，对于新进入智能制造的应用行业(白电、钢构等一般制造业)吸引力尤其强大。公司近期获得国内药厂数字化工厂和泰国出口两个亿元大订单，为明匠高速成长提供了最有力的一个注脚。此外，公司 IPP 模式通过第一个南宁项目的落地正在各地快速复制中，借助金融杠杆将撬动更大体量的智能制造需求。我们看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景，独特的商业模式和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来 3 年增长的强力支撑！

　　公司本部积极募集资金投入新材料加工用金刚石线锯项目和增材制造专用金属球形粉料项目，打造公司业绩一个新的增长点。公司通过公开发行可转债形式募集资金 11.3 亿元，其中 5.9 亿投入新材料加工用金刚石线锯项目，项目周期为 1.5 年，预计实现年销售收入 72,000 万元(不含税)；同时投资 5.2 亿元于增材制造专用金属球形粉料项目，项目建设周期为 1.5 年，达产后预计实现年销售收入 70700 万元(含税)，预计达产年利润总额为 14690 万元。公司积极在原有主业优势基础上进行新领域的拓展，打造公司业绩一个新的增长点。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2016-2018年实现净利润 4.37 、7.02 、9.19 亿元，对应每股收益分别为0.55 、0.89 、1.16元。参考可比公司，给予公司2016年48倍市盈率，目标价为26.46 元，维持买入评级。

　　风险提示：明匠智能订单低于预期，公司传统业务募投产品释放低于预期 .

　　(：DF315)