三条主线把握金融国改投资机会

　　寄望国企改革驱动新一轮经济增长：①中国经济增长乏力，GPD增速、工业增加值增速、新增固定资产投资增速持续下滑。金融危机后，国内新增固定资产投资增速在刺激政策的作用下，2009年9月达到峰值73.9%，此后逐步回落，2015年增速水平不及2009年的一半，2016年上半年更是跌至-3.9%。财政刺激政策并未扭转国内经济持续下行趋势，投资驱动的传统经济增长模式面临瓶颈，中国经济进入转型期。②第二产业改革最为迫切，金融行业同样期待改革增效。随着中国经济转型的推进，第二产业占比有望继续下降，而第二产业中的采矿、公用事业、建筑等行业国有资本占比通常较高，因此，通过国企改革推动国有企业兼并重组，加快相关行业产能出清，提升国有资本利用效率，成为当前供给侧改革的重要任务。同样，金融行业也有通过改革提高效率的内在动力。

　　近年来国企改革呈现加速趋势，金融国改有望加速：2016年以来，随着中央领导层对于国企改革的重视以及相关政策的落地，国企改革的动作加快。2016年2月25日，国资委、国家发改委、人社部披露国企“十项改革试点”落实计划，并确定诚通集团和中国国新两家央企为国有资本运营公司试点企业。2016年7月14日，国资委发布第二批五项试点名单，其中包括20家央企，第二批试点名单的公布也意味着国企改革进入了密集落地期。从国企改革的实现手段来看，主要包括建立国有资本投资运营公司、央企兼并重组、混合所有制试点等为国企改革的重要推进方向。经历过改革的金融类上市公司如中航资本、国投安信等近年来盈利能力显著提升。

　　金融国企改革把握三条主线：①通过手段完成金融企业的国企改革是目前阻力较小的路径。通常是在同一实际控制人下的上市公司通过换股模式完成金融资产的资产证券。受益标的：*st金瑞、st舜船、华菱钢铁等。②未来同一类别企业横向整合的机会凸显，处于同一股东下的金融企业存在强烈的整合预期。推荐标的：经纬纺机、爱建集团、陕国投A。③混合所有制改革也是央企改革的一条重要主线。通过股权激励或者员工持股的方式，国有企业将摆脱原有相对僵化的盈利模式，实现盈利能力的提升。推荐标的：宝硕股份、兴业证券、国元证券、广发证券。

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