方正证券：反弹过程一波三折并未终结

　　【方正证券：反弹过程一波三折并未终结】风险偏好一波三折，银行理财监管趋严短期影响市场风险偏好，二月底以来的反弹市场风险偏好整体不高，宽松预期下的估值反弹是主逻辑，风险偏好决定市场配置方向。　　1、一周市场：

　　市场分歧仍大，反弹一波三折并未终结市场观点：反弹在波折中前行，趋势未改。2月底降准后，我们把市场判断从中性修正为乐观，建议投资者积极把握，目前的判断没有变化，随着风险偏好的触底以及流动性宽松预期的增强，6月中旬提出布局第二阶段反弹。从三因素框架来看，经济增长已经被证伪，重新回到缓慢下行的趋势，由于基建的托底作用，失速风险不大；流动性层面目前利率持续下降，背后实质上是货币需求的下降，后续货币政策宽松的预期将不断增强；风险偏好一波三折，银行理财监管趋严短期影响市场风险偏好，二月底以来的反弹市场风险偏好整体不高，宽松预期下的估值反弹是主逻辑，风险偏好决定市场配置方向。

　　当前市场关注的问题：1、常规流动性工具和总量政策的选择；2、抑制资产泡沫是否掣肘货币宽松。2月29日央行降准后已经半年时间总量政策未变动，央行频繁采取逆回购、SLF、MLF等常规流动性政策工具，央行政策选择问题的考量更重要的是经济增长，5月份之后经济再次趋弱但并未失速，三季度末端之后失速压力加大，特别是投资和消费均存在下行压力，总量政策的作用在于宣示作用，统一市场预期。抑制资产泡沫是7月底政治局会议新提出的内容，属于降成本的环节，背后所指是土地和租金等要素价格的过快上涨，市场担心货币回归中性，货币环境并非政策所能左右，而是一定经济背景下的结果，目前全球经济低位的背景难改，国内经济下行压力较大，货币环境仍是宽松，一时半会难以改变。

　　　　2、首选行业跟踪：金融、医药、汽车

　　非银：监管加强。市场传闻银监会将加强对银行理财产品的监管，引发了市场的担忧，保险公司加大举牌力度，举牌相关标的涨势较好。目前金融行业整体估值处于低位，后续有债转股、深港通、全国金融工作会议等催化剂，值得配置。

　　医药生物：景气触底，医疗服务催化剂较多。医药行业经过5年左右的调整，业绩已经触底，部分产品的涨价显示行业存在修复的机会，中药和医疗服务领域催化剂较多，值得关注。

　　汽车：三季度维持较高增速。由于购置税减半政策的作用以及基数效应，三季度汽车销售增速出现跃升，单月销售增速有望保持在20%以上的同比增速，并有超预期的可能。

　　(：DF064)