8月9日早间研报精选 10股值得关注

　　兴森科技(002436)：半导体测试板大有可为，公司进入发展快车道

　　研究机构：招商证券评级：强烈推荐-A

　　半导体测试板大有可为，公司进入发展快车道：全球半导体测试板材料市场不断增长，预计2019年达到200亿元，市场参与者业绩突出。在半导体产品加工过程中，需要多步半导体测试工序，通常需要用到三种半导体测试板：ProbeCard(探针卡)、LoadBoard(接口板)、Burn-inBoard(老化板)。根据VLSIresearch机构的研究，预计2015-2019年全球半导体测试板市场CAGR为3.4%，2019年全球市场规模将达到32亿美元(约200亿元)。半导体测试板层数多、厚径大、孔径小，加工难度大，全球只有少数公司可以生产。台湾龙头中华精测近5年营收复合增长率为44%，2015年毛利润率和净利润率分别为52%和24%。

　　收购HarborElectronics，兴森成为国内半导体测试板龙头。2015年底兴森收购Xcerra旗下的半导体测试板业务，从而确立国内测试板龙头的地位。后者具有超过20年的经验，是美国市场排名第一的半导体测试板供应商，2014年收入达到3990万美元。兴森将整合HarborElectronics的高端生产能力和国内的低成本生产优势，为全球客户提供全系列的半导体测试板整体解决方案，快速扩大销售规模，提高盈利水平。

　　IC载板和小批量板产能不断释放，即将迎来收获期。IC载板是先进封装的重要材料，在FC芯片成本中所占比重高达37%，预计2018年全球IC载板的市场规模为96.2亿美元。兴森于2012年启动IC载板项目，目前月出货量已达4000平米，随着良率的提升和产能的释放，IC载板业务亏损局面得到改善。宜兴小批量板业务已经实现单季度扭亏，全年有望扭亏为盈。随着生产规模的提升，认为IC载板和小批量板将很快迎来收获期。

　　打造军工模组平台，海外并购可期。2015年公司收购湖南源科创新公司，为军工客户提供高可靠性军用固态硬盘等。通过此次收购，兴森军品业务从PCB拓展到军工模组领域，包括军工存储器，军工射频/微波器件，军用光电信息处理产品等，从而打造强大的军品平台。此外，兴森合资成立海外并购基金，主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合，并在体外培育成熟后注入上市公司。

　　投资建议。随着IC载板、小批量板业务不断放量，军品业务大爆发，以及海：外并购的持续推进，判断公司在2016年迎来业绩高增长期。预计公司16/17/18年的EPS分别为0.45/0.73/1.07元，业绩高速增长，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价为35元-40元。

　　方大集团(000055)：订单充足预期增强，期待光伏产业放利

　　研究机构：长江证券评级：买入

　　方大集团发布2016年中报，报告期实现营业收入10.09亿元，同比下降12.23%，毛利率17.65%，同比下滑0.58%，归属净利润0.53亿元，同比上升3.58%，EPS0.07元；

　　据此计算，公司2季度实现营收5.40亿元，同比下降19.57%，毛利率18.57%，同比下滑1.03%，归属净利润0.31亿元，同比下降13.53%，EPS0.039元。

　　事件评论：费用大幅减少，净利润小幅上升：上半年南方降雨偏多，虽然公司在手订单充足，但受天气影响，公司实现营收10.09亿元，同比下降12.23%。盈利能力方面，经济下行导致行业低迷，核心产品幕墙及屏蔽门业务毛利率均下滑，致使整体毛利率下滑0.58%。费用方面，由于宣传活动减少，销售费用同比大幅下降38.02%；因利息支出减少财务费用同比大幅下降31.32%。同时，坏账损失大幅减少致资产减值损失同比下降28%，导致最终净利润0.49亿元，同比上升10.12%。

　　主业稳健，积极拓展房地产业务：公司核心业务为幕墙系统及和地铁屏蔽门，在这两个业务领域中均处于领先地位。截至报告期，公司幕墙系统及材料业务订单储备21.93亿，地铁屏蔽门业务订单储备11.6亿元，主业发展稳健。同时，公司积极开拓房地产业务，方大城项目有序推进，截至报告期已实现销售额15.9亿元，预计2017年全部交付，届时将给公司带来较大收益。

　　关注地铁维保业务：公司率先在国内开展地铁维保业务，随着越来越多的地铁线路进入维保期，该业务将成为公司新的利润增长点。

　　完成定增，期待光伏产业放利：光伏发电是我国重要的战略性新兴产业，政府有出台《关于实施光伏发电扶贫工作的意见》等支持政策，目前光伏产业正持续回暖。值此大背景下，今年8月，公司完成定增，募集资金总额4.7亿元用于建设三个总装机容量39.3MWp的光伏电站项目，该业务有望成为公司未来增长的一大亮点。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.27元、0.15元，对应PE分别为32.22倍、59.22倍，给予“买入”评级。

　　(：DF315)

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　　光环新网 (300383)：如何估算中国版AWS云计算业务价值

　　研究机构：安信证券评级：买入-A

　　未来三年中国云计算高速发展，解决运营牌照问题的亚马逊AWS中国区营将迅猛增长，预计2018年营收达到40亿以上。亚马逊AWS为全球最大公有云提供商，2015年全球收入达到78.8亿美金，市场占有率超过30%，远超其他竞争对手。在技术、云平台稳定性、成本控制和生态系统建设等方面都具有绝对优势，连续多年在GartnerIaaS魔力象限中排名领导者第一。前期由于牌照问题没有有效解决，AWS在中国收入规模较小，2015年1.5亿左右。摩根斯坦利预计中国云计算进入高速发展期，2018年中国云计算市场将达到78亿美金，2015年~2018年年复合增长率高达135%。预计AWS中国区业务授权给光环新网解决政策限制后，将会迎来迅猛增长，今年收入有望超过8亿，同比增长400%，17年收入有望达到20亿以上，18年收入达到40亿以上。

　　由光环新网运营的中国版AWS将为公司增加近300亿估值。AWS中国区业高增长将极大增厚公司营收和利润，预计到2018年，AWS中国区业务将会给光环新网增加2~4亿的净利润。预计2019年AWS中国区的收入规模将会达到全球市场10%，按照AWS1600亿美金的估值测算，AWS中国区业务估值将达到160亿美金。假设公司未来能分享AWS中国区20%的经营利润，将为公司增加32亿美元市值。同时公司和UnitedStack共同成立控股子公司光环有云，将为AWS云计算提供增值业务，未来光环有云有望成为AWS中国区核心合作伙伴，其收入也将随着AWS高增长，预计到2020年，光环有云的收入规模有望达到39亿，其经营利润有望达到10亿，归属上市公司的经营利润有望达到6亿，将为公司增加约150亿的市值。综合来看折现到2016年，AWS中国云计算业务和光环有云的增值服务的估值在294亿元。

　　投资建议：光环新网获得AWS中国区云计算业务经营授权后，将成为A股：正云计算龙头。预计公司传统IDC和宽带接入业务2019年的净利润将超过10亿，给予20PE，200亿市值，折现到2016年对应165亿市值，而中国版AWS将为公司增加294亿估值，认为公司的合理市值是465亿。预计2016年~2018年公司净利润为3.4亿元、7.4亿元和12.4亿元，维持买入-A投资评级，上调6个月目标价63.48元，建议投资者重点关注。

　　富临精工(300432)：主业稳健增长，外延发展切入新能源领域

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　事件：公司16年上半年业绩同比增长25.8%：公司发布16年中报，16年上半年实现营业收入5.50亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长25.8%，符合预期；实现全面摊薄后EPS0.31元。其中，公司第2季度实现营业收入3.14亿元，同比增长32.6%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长26.0%。

　　公司VVT、张紧器、挺柱和喷嘴主业稳健增长：16年上半年，公司VVT营收同比增长53.2%，液压张紧器、机械挺柱、喷嘴营收同比分别增长59.0%、27.7%、205.4%，主业稳健增长。节能减排法规促进下VVT渗透率提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT产品提供了巨大市场空间。

　　拟收购动力电池正极材料供应商，未来成长可期：公司前期发布公告，拟购买动力电池正极材料供应商升华科技100%股权，升华科技主要产品为磷酸铁锂及三元材料。认为，随着下半年新能源汽车补贴落地以及可能的油耗积分政策、新能源积分政策的推出，新能源汽车行业有望更加规范和市场化，有利于新能源汽车的长期发展。正极材料是新能源汽车产业链关键环节，公司通过收购升华科技将业务拓展至新能源汽车领域，未来成长可期。

　　投资建议：VVT渗透率提升、产品升级、进口替代为公司提供市场空间，同时，公司管理层极具战略眼光，拟通过外延发展切入新能源汽车领域，有利于公司长期发展。不考虑本次收购及配套融资影响，预计公司2016-2018年EPS为0.69元、0.98元、1.29元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。

　　(：DF315)

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　　英威腾 (002334)：新能源车和轨道交通业务值得期待

　　研究机构：中信证券评级：增持

　　收入同比增两成，利润下滑较大；新能源增长迅猛，管理费用仍高企。公司2016H1实现营收5.65亿，同比增18.06%；归母净利润0.27亿元，同比下滑55.23%。公司三大主营电气传动、工业自动化、新能源营收分别为3.78、0.73、1.09亿，同比增12.39%、8.75%、52.47%，其中新能源业务增长迅猛。净利下滑主要是毛利率下降和加大投入所致：公司上半年整体毛利率40.01%，同比降2.76个百分点，其中占比最大的电气传动毛利率降4.18个百分点。同期销售费用为0.9亿元，同比升0.23亿；管理费用1.31亿元，同比升0.3亿，主要是研发投入和股权激励费用增加所致。

　　传统电气传动及工业自动化业务稳定增长；UPS对新能源业务贡献大。在制造业低迷的环境下，公司通过有效投入及管理提升，电气传动及工业自动化仍取得良好增长。未来预计随着下游回暖，传统业务有望能持续稳定增长；新能源业务中UPS上半年实现营收0.85亿，同比增近30%，净利润率高达20%。IDC装机量的持续快速增长，将给UPS市场带来长期拉动。

　　投资成立电动车充电子公司，新能源车领域全面发力。公司同期公告，投资成立充电技术有限公司，进军电动车充电设施及运营。“十三五”是我国新能源车高速发展期，据国务院规划，2020年新能源车保有量将达500万辆，销量复合增速超40%。公司相关业务起步早，掌握电动车电控核心技术。预计随着下半年电动物流车放量，未来电动乘用车进一步普及，公司有望进一步受益。当前进军充电桩业务，将形成更有利的协同效应。

　　轨道交通取得投标资质，有望打开新成长空间。公司轨交牵引系统取得突破，其轨交项目今年3月取得《深圳市2016年重大项目证书》，获投标资质。据《深圳市城市轨道交通第四期建设规划(2017-2022)(首批项目)》，深圳市将建总长270公里城市线路。外加“十三五”期间广东地区800公里、全国6000公里的城市轨交建设规划，市场投资长期向好，有望成为公司新利润增长点。

　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到当前公司费用投入较大短期产出不显著，下调公司2016/17/18年摊薄盈利预测至0.21/0.25/0.31元(原预测0.25/0.29/0.35元)，当前价8.21元，对应PE分别为39/33/27x。长期看好公司业务发展及当前投入在未来的产出，维持公司“增持”评级，目标价9.80元。

　　中衡设计(603017)：业绩符合预期，EPC或将发力

　　研究机构：平安证券评级：强烈推荐

　　事项：公司发布半年报，2016上半年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长32.95%，实现归属于上市公司股东的净利润6258.2万元，同比增长35.31%，实现基本每股收益约0.26元，业绩符合预期。

　　同时，公司发布公告，拟投资1亿元成立中衡设计集团工程建设有限公司，主要从事工程建设及总承包、工程咨询、工程设计及项目管理。

　　平安观点：剔除卓创设计并表因素，公司自身业务模块均保持平稳。剔除卓创设计，1-6月中衡设计实现营业收入约3.2亿元，较上年同比增长1.5%，其中设计咨询和工程总包完成营业收入分别为1.14亿元和1.72亿元，较上年同期小幅增长，项目管理业务实现约3200万元收入，较上年同期小幅下降。整体来看，中衡设计自身业务上半年保持平稳。

　　卓创设计经营平稳，预计全年顺利完成业绩承诺。公司中报显示全资子公司卓创设计上半年完成营业收入约9916万元，实现净利润约2671万元，业绩较好。卓创设计2016年业绩承诺为5100万元，1-6月实现净利润2671万元，完成比例52.71%，预计卓创设计2016年将顺利完成业绩承诺。

　　公司拟投资1亿元成立工程建设公司，EPC业务或将发力，助推公司内生增长：公司除了在设计咨询业务进行全国战略布局之外，一致致力于尝试自身业务产业链延伸，寻求在EPC业务板块取得突破；当前公司工程总包年度业务总量在3亿元左右，与自身设计咨询业务体量相当，工程总包业务觃模增量有较大空间。

　　投资建议：公司上半年业绩符合预期，营业收入及净利润增长超3成主要：得益于卓创设计并表；公司筹划投资成立工程建设公司，旨在立足自身设计咨询业务，获得产业链的适度延伸，从而取得内生增长。认可公司内生增长+外延幵购的发展战略，其非公开収行将很快完成，助力公司持续全国战略布局；另外，公司前期与中国路桥签署战略合作或将助力公司在海外业务取得进展，公司未来成长空间将逐步打开。暂时维持对公司业绩预估，预计其2016年净利润1.32亿元，折合基本每股收益为0.54元，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　(：DF315)

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　　岭南园林 (002717)：生态文旅协同扩张，园林龙头华丽升级

　　研究机构：华泰证券评级：增持

　　公司系国内生态园林行业龙头企业，园林业务业绩稳健增长：公司2015年实现营收18.89亿元，同比增长73.58%；实现净利润1.68亿元，同比增长43.53%；总体销售毛利率为29.58%。2016年一季度实现营收4.03亿元，同比增长81.33%；实现净利润0.28亿元，同比增长20.76%；总体销售毛利率为28.62%。公司目前拥有大量在手订单，短期业绩有保障。

　　“二次创业”拟构筑文化旅游闭合产业链，扩张战略逻辑顺畅：公司提出“二次创业”，致力成为生态环境与文化旅游综合运营商，打造集“生态环境、文化旅游”于一体的生态人文体验产业链。园林行业需要文化创意基因助力，景观建设和文化旅游运营一脉相承，扩张战略逻辑顺畅。公司以文化旅游作为新战略切入点，并购恒润科技、德马吉，投资优土视真、上海四次元等企业，加速新领域拓展。传统园林建设、主题创意与体验订制、创意营销策划等诸多资源的结合发挥了其相融共生的协同作用，增强公司未来线下文化旅游主题项目的综合运营实力。

　　布局VR技术全产业链，VR主题乐园投资运营有望成为未来业绩爆发点：VR主题公园将成为快速增长的主题公园品类，VR旅游宣传也将促进休闲游发展。公司是唯一布局VR硬件、内容、平台、乐园运营全产业链的园林旅游上市公司，先发优势明显。公司大股东牵头多方投资VR主题乐园建设运营企业，若未来项目成熟，公司业绩有望因此获益。

　　转型升级打造生态人文体验产业链，首次覆盖给予“增持”评级：公司通过“由园林到文旅，由建设到运营，由2B市场到2C市场”的三重转型升级打造生态人文体验产业链，成长潜力较大。假设德马吉17年开始全年并表，预测公司2016/17/18年全面摊薄EPS为0.66/0.94/1.23元，对应PE分别是42.5/29.8/22.8。对公司分板块进行估值，根据2017年园林、文化传媒、会展业务分别贡献2.73/0.80/0.36亿元的业绩预测，对应合理市值区间为126.9-146.3亿元，对应目标价为29.50-33.50元。按照增发后市值115.8亿元计算，公司具有一定市值成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。

　　全聚德(002186)：业绩稳健扩张积极，公司改革有望加速

　　研究机构：华泰证券评级：增持

　　上半年业绩同比增长3.20%，Q2单季度增长2.35%：2016年上半年公司实现收入8.74亿元，同比减少2.10%，归属于上市公司股东净利润0.71亿元，同比增长3.20%；其中Q2单季度实现营业收入4.31亿元，同比下降3.48%；归属于上市公司股东净利润0.37亿元，同比增长2.35%。

　　加强营销提振客流，毛利率略有提升，费用控制良好：公司顺应大众餐饮潮流，通过节假日活动、影视联动、移动新媒体等多元化的营销活动，扩大品牌影响力。2016年上半年接待宾客357.76万人次，同比增长4.84%；人均消费161.44元，同比下降2.62%。公司坚持菜品精致化管理，2016年上半年综合毛利率上升2.51pp至58.97%，其中餐饮毛利率提升2.28pp至63.67%，商品销售毛利率提升1.99pp至43.94%。受新开门店人工、广告等费用增加影响，公司销售费用率、管理费用率分别提升2.40pp、0.39pp至33.42%、13.07%。

　　公司门店加速稳健扩张，“小鸭哥”正式推向市场：公司2016上半年在大连、杭州、北京、扬州新开全聚德直营店4家，同比增加2家；增开了2家特许加盟店，同比持平。此外有7个直营项目正在进行装修设计招标和进场施工，并已签订多伦多项目加盟合同。公司门店扩张加速，但不失稳健。公司根据市场环境变化，实行店铺小型化，降低新店前期的装修改造投入和经营过程中的摊销折旧，减轻企业负担，提高上座率。2016年4月，公司“小鸭哥”正式推向北京市场，未来有望更好激活“互联网+”发展潜力。

　　顺应潮流积极转型扩张，维持“增持”评级：预测16/17/18年基本EPS分别为0.47/0.50/0.53元，对应PE分别为39.82/37.70/35.63倍。在不失特色同时，公司积极推进转型顺应大众餐饮潮流，并积极进行稳健扩张，有望增厚公司业绩。16年7月初公司高管集体换血，公司是国企改革受益标的，维持增持评级。

　　(：DF315)

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