8日晚间研报精选 10股有望爆发

　　光环新网 (300383)：如何估算中国版AWS云计算业务价值

　　来源：安信证券

　　未来三年中国云计算高速发展，解决运营牌照问题的亚马逊AWS中国区营将迅猛增长，预计2018年营收达到40亿以上。亚马逊AWS为全球最大公有云提供商，2015年全球收入达到78.8亿美金，市场占有率超过30%，远超其他竞争对手。在技术、云平台稳定性、成本控制和生态系统建设等方面都具有绝对优势，连续多年在GartnerIaaS魔力象限中排名领导者第一。前期由于牌照问题没有有效解决，AWS在中国收入规模较小，2015年1.5亿左右。摩根斯坦利预计中国云计算进入高速发展期，2018年中国云计算市场将达到78亿美金，2015年~2018年年复合增长率高达135%。预计AWS中国区业务授权给光环新网解决政策限制后，将会迎来迅猛增长，今年收入有望超过8亿，同比增长400%，17年收入有望达到20亿以上，18年收入达到40亿以上。

　　由光环新网运营的中国版AWS将为公司增加近300亿估值。AWS中国区业高增长将极大增厚公司营收和利润，预计到2018年，AWS中国区业务将会给光环新网增加2~4亿的净利润。预计2019年AWS中国区的收入规模将会达到全球市场10%，按照AWS1600亿美金的估值测算，AWS中国区业务估值将达到160亿美金。假设公司未来能分享AWS中国区20%的经营利润，将为公司增加32亿美元市值。同时公司和UnitedStack共同成立控股子公司光环有云，将为AWS云计算提供增值业务，未来光环有云有望成为AWS中国区核心合作伙伴，其收入也将随着AWS高增长，预计到2020年，光环有云的收入规模有望达到39亿，其经营利润有望达到10亿，归属上市公司的经营利润有望达到6亿，将为公司增加约150亿的市值。综合来看折现到2016年，AWS中国云计算业务和光环有云的增值服务的估值在294亿元。

　　投资建议：光环新网获得AWS中国区云计算业务经营授权后，将成为A股：正云计算龙头。预计公司传统IDC和宽带接入业务2019年的净利润将超过10亿，给予20PE，200亿市值，折现到2016年对应165亿市值，而中国版AWS将为公司增加294亿估值，认为公司的合理市值是465亿。预计2016年~2018年公司净利润为3.4亿元、7.4亿元和12.4亿元，维持买入-A投资评级，上调6个月目标价63.48元，建议投资者重点关注。

　　通裕重工 (300185)：业绩持续高增长无人机成长空间大

　　来源：银河证券

　　事件：公司发布2016年中报，营业收入11.67亿元，同比增长2.27%，归属于上市公司股东的净利润8308万元，同比增长43.89%。公司利润分配预案为：每10股转增20股、派发现金红利1元(含税).

　　分析与判断：风电主轴营收、毛利率双升，业绩符合预期报告期内，公司重点抓住了风电主轴等风电相关产品的较好的市场形势，先后与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司、德国恩德能源公司(NORDEX)、丹麦维斯塔斯公司(Vestas)等国内外高端风电用户签署了大额的风电主轴采购协议。报告期内，公司风电主轴产品实现营业收入4.08亿元，占总营收入约49%，同比增长了44.38%；毛利率44.06%，较上年增加7.90个百分点。

　　国家规划到2020年我国风电装机达到2亿千瓦，市场空间大，公司增发投资的风电项目将进一步提升公司风电铸件产品竞争力，流程优化及节能改造项目将提高规模效应和市场竞争力，主业将保持快速增长。

　　联手核动力院、中核工程，核废料处理突破：2016年5月，公司及控股子公司东方机电与中国核动力研究设计院签署了《含硼废液高效固化生产线工程样机合作研制合同》，双方就共同研制含硼废液高效固化生产线1:1样机达成协议，含硼废液高效固化生产线与超级压缩打包生产线共同组成了核电基地废物减容中心，是减容中心的液态核废料处置生产线。

　　投资建议：预计公司16-18年EPS为0.16/0.21/0.27元，PE为59/45/35倍；PB为2.1倍。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出，市场预期差较大；公司受益核电/核废料/核退役、无人机/通用航空主题投资，维持“推荐”评级。

　　(：DF302)

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　　富临精工(300432)：主业稳健增长，外延发展切入新能源领域

　　来源：广发证券

　　事件：公司16年上半年业绩同比增长25.8%：公司发布16年中报，16年上半年实现营业收入5.50亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长25.8%，符合预期；实现全面摊薄后EPS0.31元。其中，公司第2季度实现营业收入3.14亿元，同比增长32.6%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长26.0%。

　　公司VVT、张紧器、挺柱和喷嘴主业稳健增长：16年上半年，公司VVT营收同比增长53.2%，液压张紧器、机械挺柱、喷嘴营收同比分别增长59.0%、27.7%、205.4%，主业稳健增长。节能减排法规促进下VVT渗透率提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT产品提供了巨大市场空间。

　　拟收购动力电池正极材料供应商，未来成长可期：公司前期发布公告，拟购买动力电池正极材料供应商升华科技100%股权，升华科技主要产品为磷酸铁锂及三元材料。认为，随着下半年新能源汽车补贴落地以及可能的油耗积分政策、新能源积分政策的推出，新能源汽车行业有望更加规范和市场化，有利于新能源汽车的长期发展。正极材料是新能源汽车产业链关键环节，公司通过收购升华科技将业务拓展至新能源汽车领域，未来成长可期。

　　投资建议：VVT渗透率提升、产品升级、进口替代为公司提供市场空间，同时，公司管理层极具战略眼光，拟通过外延发展切入新能源汽车领域，有利于公司长期发展。不考虑本次收购及配套融资影响，预计公司2016-2018年EPS为0.69元、0.98元、1.29元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。

　　东睦股份 (600114)：粉末冶金行业龙头汽车节能技术保驾护航

　　来源：东兴证券

　　事件：2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为7785.66万元，较上年同期减8.67%；营业收入为较上年同期增2.22%；基本每股收益为0.2元，较上年同期减13.04%。

　　观点：7.03亿元，粉末冶金行业寡头垄断，进入特斯拉等新能源车供应链。东睦股份是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业，根据公司半年报，粉末冶金产品出口销售为9,607.85万元，同比增长7.75%，出口占公司销售总额的13.83%，而且同业之间产品不存在恶性竞争，存在寡头垄断特征。根据2015年报披露，公司将成为特斯拉新能源车在中国的核心供应商，供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，业绩也将随之高速发展。

　　研发投入持续较高，股票激励带来活力。目前研发团队400人左右，过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830万元和7444万元，占销售收入的比重在5%-6%左右，粉末冶金产品毛利率分别为29%、31%和33%。公司参与制订行业十三五规划，正在做MES系统，已经实现压缩机的压力、位置等远程监测，实现了关键行业的在线检测和评估。并且公司二次股权激励刚做完，将进一步凝聚核心员工。管理层受让股权，与股东利益进一步绑定。限制性股票激励+管理层变相增持，两者均释放公司积极进取决心，看好公司后续发展，维持增持评级。

　　结论：东睦股份作为国内目前最大的粉末冶金机械零件制造企业之一，业绩将维持稳步增长，预计公司2016年-2018年的营业收入分别为17.49亿元、22.42亿元和27.17亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.23亿元、2.91亿元和3.50亿元，每股收益分别为0.57元、0.75元和0.90元，对应PE分别为29.76X、22.81X、18.97X。首次覆盖给予“推荐”评级，给予6个月目标价17元。

　　(：DF302)

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　　岭南园林 (002717)：生态文旅协同扩张，园林龙头华丽升级

　　来源：华泰证券

　　公司系国内生态园林行业龙头企业，园林业务业绩稳健增长：公司2015年实现营收18.89亿元，同比增长73.58%；实现净利润1.68亿元，同比增长43.53%；总体销售毛利率为29.58%。2016年一季度实现营收4.03亿元，同比增长81.33%；实现净利润0.28亿元，同比增长20.76%；总体销售毛利率为28.62%。公司目前拥有大量在手订单，短期业绩有保障。

　　“二次创业”拟构筑文化旅游闭合产业链，扩张战略逻辑顺畅：公司提出“二次创业”，致力成为生态环境与文化旅游综合运营商，打造集“生态环境、文化旅游”于一体的生态人文体验产业链。园林行业需要文化创意基因助力，景观建设和文化旅游运营一脉相承，扩张战略逻辑顺畅。公司以文化旅游作为新战略切入点，并购恒润科技、德马吉，投资优土视真、上海四次元等企业，加速新领域拓展。传统园林建设、主题创意与体验订制、创意营销策划等诸多资源的结合发挥了其相融共生的协同作用，增强公司未来线下文化旅游主题项目的综合运营实力。

　　布局VR技术全产业链，VR主题乐园投资运营有望成为未来业绩爆发点：VR主题公园将成为快速增长的主题公园品类，VR旅游宣传也将促进休闲游发展。公司是唯一布局VR硬件、内容、平台、乐园运营全产业链的园林旅游上市公司，先发优势明显。公司大股东牵头多方投资VR主题乐园建设运营企业，若未来项目成熟，公司业绩有望因此获益。

　　转型升级打造生态人文体验产业链，首次覆盖给予“增持”评级：公司通过“由园林到文旅，由建设到运营，由2B市场到2C市场”的三重转型升级打造生态人文体验产业链，成长潜力较大。假设德马吉17年开始全年并表，预测公司2016/17/18年全面摊薄EPS为0.66/0.94/1.23元，对应PE分别是42.5/29.8/22.8。对公司分板块进行估值，根据2017年园林、文化传媒、会展业务分别贡献2.73/0.80/0.36亿元的业绩预测，对应合理市值区间为126.9-146.3亿元，对应目标价为29.50-33.50元。按照增发后市值115.8亿元计算，公司具有一定市值成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。

　　佰利联 (002601)：钛白粉价格否极泰来，公司氯化法项目渐入佳境

　　来源：招商证券

　　钛白粉价格否极泰来，公司氯化法项目渐入佳境：预测钛白粉仍在价格上升通道，公司氯化法技术突破之后，后续有20万吨氯化法钛白粉产能规划，结构调整将带来盈利持续提升。公司收购龙蟒，跻身亚洲第一，全球第四，供给侧整合中具有先发优势。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　佰利联是国内钛白粉行业龙头。公司钛白粉年产能达26万吨，其中氯化法6万吨，产销量逐年递增，2015年产量约21万吨，占全国总量的9%左右，位居行业第二。在并购行业巨头龙蟒钛业后，公司钛白粉年产能将提升至56万吨，跻身亚洲第一，全球第四。

　　钛白粉行业供需格局发生改变，助推行业价格上涨。2015年国内钛白粉表观需求量199.9万吨，较14年下滑6%。2016年1-6月，地产行业的新开工面积和销售面积累计同比分别为14.9%和27.9%，显示下游较去年相比有所转好，因此国内存量市场至少有200万吨左右。增量市场看出口，2016年1-6月，我国钛白粉出口34.9万吨，同比增长28.3%；进口8.8万吨，同比减少11.1%，净出口量较去年增加8.8万吨，按当前趋势年化出口量有望在70万吨左右，因此全年需求量为270万吨。供给端，2015年年底，中国钛白粉有效产能仅为280万吨，远远低于统计应有产能323万吨。即使按323万吨以及近十年行业最高开工率84%测算，产量271万吨，供需紧平衡。加上2016年要实施的《钛白粉单位产品能耗限额》新标准，预计将加速淘汰的产能占到总产能的20%，认为钛白粉行业的供需格局发生改变，这是价格上涨的最大保障。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。认为钛白粉行业最坏阶段已过，行业拐点来临，价格上涨支撑公司传统业务盈利反弹。公司二期20万吨氯化法钛白粉产能以实现大规模进口替代，同时发展高端钛白粉产品，深耕盈利更好的细分市场。不考虑并表，上调2016年净利润0.19亿元，预计公司16-17年eps0.28元、0.35元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　(：DF302)

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　　英威腾 (002334)：新能源车和轨道交通业务值得期待

　　来源：中信证券

　　收入同比增两成，利润下滑较大；新能源增长迅猛，管理费用仍高企。公司2016H1实现营收5.65亿，同比增18.06%；归母净利润0.27亿元，同比下滑55.23%。公司三大主营电气传动、工业自动化、新能源营收分别为3.78、0.73、1.09亿，同比增12.39%、8.75%、52.47%，其中新能源业务增长迅猛。净利下滑主要是毛利率下降和加大投入所致：公司上半年整体毛利率40.01%，同比降2.76个百分点，其中占比最大的电气传动毛利率降4.18个百分点。同期销售费用为0.9亿元，同比升0.23亿；管理费用1.31亿元，同比升0.3亿，主要是研发投入和股权激励费用增加所致。

　　传统电气传动及工业自动化业务稳定增长；UPS对新能源业务贡献大。在制造业低迷的环境下，公司通过有效投入及管理提升，电气传动及工业自动化仍取得良好增长。未来预计随着下游回暖，传统业务有望能持续稳定增长；新能源业务中UPS上半年实现营收0.85亿，同比增近30%，净利润率高达20%。IDC装机量的持续快速增长，将给UPS市场带来长期拉动。

　　投资成立电动车充电子公司，新能源车领域全面发力。公司同期公告，投资成立充电技术有限公司，进军电动车充电设施及运营。“十三五”是我国新能源车高速发展期，据国务院规划，2020年新能源车保有量将达500万辆，销量复合增速超40%。公司相关业务起步早，掌握电动车电控核心技术。预计随着下半年电动物流车放量，未来电动乘用车进一步普及，公司有望进一步受益。当前进军充电桩业务，将形成更有利的协同效应。

　　轨道交通取得投标资质，有望打开新成长空间。公司轨交牵引系统取得突破，其轨交项目今年3月取得《深圳市2016年重大项目证书》，获投标资质。据《深圳市城市轨道交通第四期建设规划(2017-2022)(首批项目)》，深圳市将建总长270公里城市线路。外加“十三五”期间广东地区800公里、全国6000公里的城市轨交建设规划，市场投资长期向好，有望成为公司新利润增长点。

　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到当前公司费用投入较大短期产出不显著，下调公司2016/17/18年摊薄盈利预测至0.21/0.25/0.31元(原预测0.25/0.29/0.35元)，当前价8.21元，对应PE分别为39/33/27x。长期看好公司业务发展及当前投入在未来的产出，维持公司“增持”评级，目标价9.80元。

　　丰东股份 (002530)：卡位企业纳税服务刚需，扬帆千亿蓝海

　　来源：华泰证券

　　主营热处理业务增长乏力，18亿并购方欣科技切入财税互联网领域：丰东股份是国内热处理行业的龙头企业，其下游为机械制造行业的细分零部件子行业，因此业绩与机械行业投资增速紧密相关。近年来我国机械工业转入中低速增长周期的进程，热处理行业也受到了较大影响，使得丰东股份近年来业绩增长表现乏力。因此丰东股份在2016年1月份以18亿并购财税服务领先厂商方欣科技，进入前景更加广阔、成长和盈利空间更加巨大的财税互联网领域，从而驶入“热处理+财税互联网服务”的双轨发展模式，从而实现公司多元化发展战略。

　　财税服务市场卡位企业刚需，信息化程度提升带来互联网+财税历史性变革机遇财税服务市场卡位千万企业客户对于财税服务需求的刚性需求，且相关政策持续推动，更为财税服务市场的爆发发展提供了可靠保障。保守测算，财税服务规模可达千亿规模，空间十分广阔。随着打通部门间信息隔离的金税三期在全国的快速推广以及电子发票等业务的推进，政府以及企业财税信息化程度大幅提升，传统财税服务商业务模式受到挑战，互联网+财税服务商有望迎来变革性发展机遇。

　　局端纳税服务平台唯一供应商打造电子税务局聚集用户，财税云服务发力企业级市场金税三期系统中纳税服务系统主要提供跨平台信息交互，是系统与纳税人沟通的桥梁。方欣科技是国税总局金税三期纳税服务平台中标商，借局端纳税服务平台唯一供应商的先发优势已将业务推广至11个省，从而公司可以通过打造智慧电子税务局这一核心产品强化卡位优势，实现企业端用户的快速聚集。公司在此基础上推出财税云saas服务产品，未来有望凭借付费用户增长与ARPU值提升共振实现业务高速增长。

　　定增12亿元持续加码，构建覆盖企业全生命周期的财税生态圈，强化数据创新应用公司同时募资12亿元加码财税服务广阔市场，拟通过整合互联网财税服务生态圈中的全产业链，构建含财务、办税等为一体的财税领域生态圈，并在此基础上进一步强化数据的挖掘与应用，构建纳税征信体系、基于风险分析模型的税收风险管理服务等数据创新服务。

　　盈利预测及投资评级：预计公司传统主业16-18年净利润为0.36亿元、0.37亿元、0.39亿元，方欣科技16-18年承诺业绩为1.2亿元、1.68亿元、2.35亿元，因此备考业绩为1.56亿元、2.05亿元、2.74亿元，全面摊薄EPS为0.32元、0.42元、0.56元，对应当前股价PE为88倍，67倍，50倍。考虑到16年实际并表因素，预计公司16-18年实际净利润为0.6亿元、2.05亿元、2.74亿元，全面摊薄EPS为0.12元、0.42元、0.56元。计算机软件目前平均估值在100倍，公司卡位优势显著，未来三年业绩超预期概率大，给予公司2016年第一目标估值区间为95-105倍，对应目标价位为30.4-33.6元。公司短期估值比较高，但认为有交易性机会，首次覆盖给予“增持”评级。

　　(：DF302)

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