机构最新动向揭示 周二挖掘3只黑马股

　　　西山煤电：高弹性焦煤龙头，煤价上涨催生公司未来业绩大幅改善

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，万炜，王祎佳 日期：2016-08-01

　　事件

　　公司发布2016年中报，实现营业收入85.8亿元，同比下降7.51%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比下降46%；扣非归母净利润1.12亿元，同比下降44.8%；经营活动净现金流5.2亿元，同比由正转负，增加10.8亿元；基本每股收益0.0347元，同比下降46%。

　　简评

　　受益供给侧改革，煤炭板块盈利能力有所好转

　　煤炭业务营收占比达50%，为公司第一大业务。2016H1煤炭产量1192万吨，同比下降13.6%，洗煤产量565万吨，同比下降12.5%，主要是因为公司自4月起严格执行276天工作日制度所致，此外，公司也因此调整了全年原煤产量目标，从2755万吨下调至2437万吨，下调幅度11.5%。2016H1煤炭价格基本处于从底部回升的态势，尤其是执行276天工作日制度后，导致供给端收缩较为明显，煤炭价格回升更为明显，但2016H1平均售价同比2015H1仍有下降。综合来看，平均售价下跌导致2016H1煤炭收入为42.8亿元，同比下降6.31%，降幅明显趋缓；毛利率为44.2%，同比下降仅为4.3个百分点。

　　受焦炭价格大涨，焦炭板块盈利能力明显好转

　　焦炭业务营收占比21%，为公司第二大业务。2016H1焦炭产量207万吨，同比下降9.6%。上半年焦炭的价格受益于下游钢铁价格的大幅上涨，也随之出现了大幅上涨，最高价已经超过了2015年年初的价格，所以公司2016H1焦炭业务的盈利水平也大幅好转，报告期内毛利约为9989万元，而2015H2的毛利为-1580万元，半年期环比来看盈利能力明显好转。从子公司来看，西山煤气化公司2016H1净利润-4637万元，2015H2净利润-1.87亿元，半年期环比大幅减亏；京唐焦化公司2016H1净利润1885万元，2015H2净利润2547万元，半年期环比稍有下降，但一直贡献正向利润。 受煤价和电价影响，电力热力盈利能力有所下滑电力热力业务营收占比18%，为公司第三大业务。2016H1发电量62亿度，同比上涨8.8%；毛利率18.32%，半年期环比2015H2下降约6个百分点，主要是由于2016H1煤炭价格上涨以及电价下调，导致电力板块的盈利能力被压减。

　　期间费用同比下降8.4%，公司降本再获成效。

　　2016H1公司期间费用合计19.2亿元，同比下降1.77亿元，降幅8.4%，其中销售费用7.2亿元，同比下降0.57亿元，降幅7.4%；管理费用7亿元，同比下降1.1亿元，降幅13.4%，主要是职工薪酬减少1.4亿元，同比下降33%，修理费上涨0.55亿元，同比上涨33%；财务费用5.1亿元，同比减少0.12亿元，降幅2.2%。综合来看，期间费用得到进一步控制，公司降本成效较好。

　　受益供给侧改革和煤价上涨，公司下半年业绩将显著改善。

　　上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业，其炼焦煤龙头地位难以撼动，1月初总理考察公司所属矿井并落实推动煤炭供给侧改革相关任务，我们认为西山煤电作为山西焦煤集团的融资平台，将极大可能成为本次改革的龙头标杆。此外，受276天限产因素影响，煤炭供给端偏紧现象非常明显，从环渤海动力煤来看，价格已从年初的371元/吨稳步上涨至430元/吨，后期随着动力煤旺季的延续，价格仍有上涨空间。炼焦煤方面，随着近期供给端的收缩、中转地&终端库存的持续低位、焦炭价格的再次反弹，炼焦煤价格有望再次上涨，此外后期也将迎来炼焦煤旺季，也存在较强的涨价预期。多重因素叠加，公司下半年业绩也将明显改善。

　　盈利预测：2016-2018年EPS为0.15、0.32、0.33元。

　　我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭价格的走势判断，公司未来业绩将显著增强，预测2016-2018年EPS分别为0.15、0.32、0.33元，当前股价9.08元，我们维持对公司的“买入”评级，给予2.2倍PB，目标价格11.46元。

　　(：DF064)

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　　　　振芯科技公司2016年半年报点评：北斗业务稳增长提供安全边际，定增+新品研制激发新的增长动力

　　类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-08-01

　　事件：2016年1-6月，公司实现营收2.50亿，同比增长4.45%，归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增长8.47%，基本每股收益0.08元/股，同比增长8.37%。

　　投资要点

　　2016年上半年公司业绩同比增长8.47%，维持稳定增长态势。公司半年报显示：2016年上半年，公司实现营收2.50亿，同比增长4.45%，归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增长8.47%，对应EPS0.08元/股。公司业绩符合预期。受产品技术提升，附加值增加及特种行业销售毛利较高影响，公司二季度毛利率显著提升，由一季度49.29%上升到62.24%，上半年总体毛利率达55.77%，比上年同期提高5.34个百分点。由于毛利率显著提升，尽管公司三费都有一定程度增加，但业绩总体保持稳定增长。

　　北斗产品加快技术升级和新品研制，巩固行业龙头地位。公司紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划，加快北斗芯片及终端产品的技术升级和新品研制，重点提升北斗多模芯片在精度、灵敏度、抗干扰等各方面的指标。目前，公司已成长为北斗产业最具核心竞争力，北斗产品最齐全的龙头公司，逐步完成了“元器件-终端-系统”的北斗导航应用上下游全产业链布局。2016年上半年，公司凭借业内大幅领先的技术优势，继续占据特种行业较大市场份额，报告期内实现北斗卫星导航定位终端销售收入1.92亿元，同比增长8.90%，为公司业绩保持稳定增长提供可靠的安全边际。

　　定增加码北斗和视频图像产业，助力公司“N+e+X”战略深入推进。2016年6月，公司拟定增不超过11.65亿用于实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目的实施将进一步增强公司在北斗和视频图像领域的经营规模和技术优势，显著提高市场占有率和盈利能力。公司核心竞争力进一步提升，将助力“N+e+X”战略全面深入推进。

　　“微坐标”服务在城市大型设施实现初步应用，为公司业绩增长提供新的活力。微坐标是一套针对近场的位置服务(LBS)解决方案，依托地图数据、卫星、基站和智能信标，为室内外场景提供精确定位，并基于获取的位置为终端用户提供各种位置服务和相关大数据解决方案。目前，室外导航应用已十分成熟，但大型设施如展馆、商场、博物馆等内部区域的导航仍是一片空白，微坐标将有效填补这一空白，目前已在城市级展会、博物馆和商业地产等领域实现初步应用。此外，微坐标还能广泛应用于智慧旅游和游戏，当前火爆的pokemongo游戏正是基于AR+位置服务技术，微坐标能与同类游戏完美契合。未来，“微坐标”服务将逐渐成为公司新的业绩增长点。

　　风险提示：北斗订单不达预期，新产品推广不达预期，市场竞争加剧。

　　(：DF064)

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