市场稳步前行 转型初见成效

　　7月市场交易活跃度持续回升，投行业务出现较大回落。　　7月市场交易活跃度持续回升，投行业务出现较大回落

　　7月市场回稳，上证综指上涨1.7%，深圳成指上月大幅上涨后本月回调1.5%。交易活跃度持续回升，沪深两市日均股票成交量424亿股，日均成交额达6015亿元，环比分别升10%和6%。股权融资募集资金558亿元，环比下降43%，主要受再融资监管趋严影响，增发及配股业务大幅收紧；IPO共17家，募资166亿元，再融资24家，募资391亿元。债权融资535家，募资3663亿元。两融规模稳步回升，月末余额8721亿元，环比上升2%；股票质押交易有所回落，月新增股票质押数量133.5亿股，规模1623亿元，环比分别下降14%和16%。新增券商资管产品106只，截至月末资产净值合计1.35万亿。新三板新增挂牌数232家，环比降7%，月末累计挂牌7917家。

　　受投行业务规模缩量影响，预计上市券商7月业绩小幅下降

　　预计26家上市券商7月营收200-210亿元，环比下降7%-12%；净利润90-100亿元，环比下降0%-10%。受市场回暖、交易活跃度回升、两融规模上行影响，预计7月经纪、两融、自营业绩将有所上升。但由于本月上市券商股权融资规模大幅缩量，累计募资291亿元，环比下降65%，或带动整体业绩出现下滑。上市券商中，华泰证券、中信证券股权承销金额居前，分别达46亿元和34亿元，较上月出现较大涨幅，有望拉动公司整体业绩向好。上市券商月度股票质押规模923亿元，环比下降18%，其中国泰君安业务规模涨幅较大。预计下半年市场将企稳，新市场环境下行业格局分化加速，推荐广发证券、招商证券、长江证券、国元证券、宝硕股份、东兴证券。

　　健康险领航，7月保费持续高增长

　　我们预计7月保费将保持高增长态势，而强劲动能最主要来源为健康险。今年以来各家险企瞄准健康险的成长和盈利空间，加码开发长期健康险。预计7月人身险保费收入将超15万亿元，其中健康险约2700万元占比17%，同比增速超90%。同时各险企也在推出以保障为主的意外险，产品结构调整持续推进。其中太保在7月18日推出的安行宝2.0一推出就引起社会关注，上市首日销量超过12万件。我们预计1-7月太保、新华、平安、国寿的保费收入增幅分别为46%、-2%、17%、24%。目前保险股P/EV均在1倍左右，处于低位，后期修复空间大。推荐中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

　　转型初见成效，投资仍在改进

　　新华保险、中国人寿、中国太保相继发布业绩预减公告，2016年上半年三家保险公司净利润同比分别下滑50%、65%-70%、46%。除太保较一季度业绩有边际改善外，其余两家业绩下滑幅度与一季度大致持平。太保的业绩改善与其聚焦个险、聚焦期缴的战略转型有关。尽管面临宏观环境的影响，四大保险公司保费收入却高速增长，同时四大险企调整结构聚焦个险和期交，新业务价值高速增长。在投资方面，各险企也积极调整增强另类投资领域研究试水，为未来的业绩增长积蓄力量。预计在2016年7月，另类投资余额占保险资金运用余额比重将达到34.5%，超越债券成为保险第一大类配置品种。

　　风险提示：市场波动风险，业务开展不如预期；利率不断下行，保费市场化改革进展不及预期。

　　(：DF064)