东北证券：隐忍和博弈 三思又三思

　　周三市场出现大幅下跌、上证指数盘中一度跌至2939点、尾盘出现一定的反弹，上证指数收于2992点、下跌1.91%，创业板指数跌幅更大些、下跌5.45%、收于2155点。盘中资金更偏向于估值和业绩匹配度较高的板块和个股，导致中小创跌幅较大、且创业板综指跌幅还大于创业板成分指数。两市成交8057亿元、属于放量下跌走势。最近两市的大涨和大跌、市场正在向搭建右肩、构筑双头的模式演进，策略上更多倾向于仓位的隐忍和结构的博弈、偏于审慎。

　　就市场整体运行而言，大致在预期之中、只是单日的波动略超预期。我们在7月1日“六月收阳后，市场如何演绎？”的大势研判中曾经预判“市场仍处于吃饭行情的修复过程中、市场波动的风险窗口或在7月中下旬”，因此，市场在上攻3100点平台乏力、热点凌乱的情况下，出现显著回撤，也属正常；市场的下跌，反而弥补了技术上前期调整空间不足的担忧。

　　就周三市场大跌的归因来看，内因在于前期市场调整的空间欠缺以及龙头板块的缺乏，外因则可以归结为监管进一步加强、银行理财资金的监管以及抑制资产泡沫所引发的概念股下跌；更为核心的可能是，在经济政策等多重“两难”的背景下、市场信心不足，市场整体格局以大的震荡市的形式演绎、策略上更多以“位置决定策略”的思路来操作，从而容易引发滞涨横盘后的暴跌情形，这4月份市场调整中已有演示，其实这也是笔者前期提示仓重者控制仓位、防范回撤的原因。

　　因此，结合近期的日评，比如周二的“隐忍和博弈之间，防范风格异动风险”、周三的“三思三思、博弈第5浪”，在市场出现大跌且风格异动的背景下，短期更多策略在于隐忍和博弈、思路上则需三思又三思。就后市而言，经历周二周三市场的大幅波动，市场走势更多倾向于搭建右肩、构筑双头的态势来演绎，因此，在仓位上更多需要隐忍，在确定性更高时再提升仓位、通过积小胜为大胜、累积收益的方式来实现保值增值；就短线而言，考虑到周三下午盘中的小V型反弹以及蓝筹发力而中小创疲弱的特征，可以参照4月市场调整时的走势特征，在目前2992点的位置、可能更需逢高控制仓位、保持头寸的灵活性，配置上、则更多倾向于估值和业绩匹配度较高的个股、寻求安全边际，创业板发力的契机仍需观察。(沈正阳)

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