美联储会后声明比市场预期的鸽派

　　美联储7月会议维持基准利率不变，会后声明比市场预期的鸽派。美联储7月会议维持基准利率0.25-0.50%区间不变，会后声明对经济表述乐观，但缺乏对未来加息的明确暗示，因而声明低于市场之前预期，未来会议加息预期上升并不显著。会后声明与前次的变化体现在三点：①就业市场强劲，闲置劳动力产能有所改善；②经济短期风险下降；③一位委员赞成本次会议加息25bp。考虑到当前通胀上升温和(尽管近期美国零售、房地产销售开工以及服务业数据好于预期)，美联储缺乏立即加息的迫切性，以及11月美国大选的不确定风险，我们认为12月加息的可能性较大。会后美元指数回落；2年期和10年期美债收益率分别下行4bp和6bp至0.72%和1.50%；金价上涨，油价因库存回升而大幅下挫；标普500指数会后微升，但仍收跌。美元指数未延续强势，有利风险资产和新兴市场货币汇率。

　　7月会后声明对经济的表述更乐观。相比前几次美联储会议内容，7月会后声明不如4月会议鹰派(4月曾暗示今年夏季加息是合适的)，对经济的表述比6月声明更乐观，具体的变化体现在以下三方面：本次会后声明指出

　　1) 就业市场强劲，闲置劳动力产能有所改善。而前次会议表述为新增就业放缓，通胀预期有所下滑。维持对通胀的表述，即基于市场的通胀指标维持低位，而基于调查的较长期通胀预期变化不大。

　　2) 经济的短期风险下降。前次会议耶伦曾指出英国退欧风险是美联储6月会议上考虑的因素之一，并表达了对长期利率和通胀稳定性的担忧。近期美国经济数据的改善令美联储这方面的担忧减弱，但外围宏观环境的变化始终是今年以来制约美联储加息进程的重要因素之一。

　　3) 一位委员赞成加息25bp。鹰派堪萨斯联储主席Esther George在6月会议支持维持利率不变，但7月会议其又重新支持加息25bp.

　　市场反应：美元指数回落，未来加息预期上升并不显著。因会后声明不如市场预期的鹰派，美元指数下跌约0.4%，国际金价上涨，油价因库存回升而大幅下挫，美债2年期和10年期收益率分别下行4bp和6bp至0.72%和1.50%。联邦基金利率期货预测年内会议上加息概率微幅上升，9月、11月和12月会议加息概率分别上升3个点至30%、33%和50%。

　　通胀和政治事件的不确定性仍是制约美联储短期加息的主因。我们在对6月美国强劲就业数据(新增就业28.7万)的点评中提到，当前就业数据变化对美联储9月加息预期影响不大，而通胀因素才是当前影响加息进度的核心，同时政治事件(欧洲政局+美国大选)仍可能影响到全球金融稳定。因此，我们认为，美联储12月加息的可能性较大。会议不如市场预期鹰派有利于缓和新兴市场货币贬值压力，维持美元指数上涨动力可能不足的判断，原因在于欧美货币政策分化的最大值可能已过去。短期市场聚焦于日本央行周五是否再推出超预期货币宽松政策，对此我们认为，安倍政府当前政策重点转向财政(基建投资为主、通过发债来融资的方式)，未来日本央行货币政策有调整可能，但空间可能不大。

　　(：DF064)