新兴技术再掀科技盛宴 两大领域前景广阔(附股)

　　【个股研报】

　　中颖电子：拟收购上海晶亮，外延式并购开启

　　事件：中颖电子同意按意向书之约定收购上海晶亮不少于51%股权，具体比例再行议定，收购方式为股权转让或增资，由各方签署正式的投资协议进行约定，不构成重大资产重组。

　　点评：积极切入大功率集成电路元件市场的战略布局，不断进口替代，提升公司业绩。中国是世界上最大的功率半导体器件消费国，但是大多依赖进口。据中国产业信息网发布的市场报告，2014 年国内IGBT市场规模约为80 亿，并持续增长，市场具有极大的进口替代空间。公司通过对上海晶亮的战略投资，初步实现了积极切入大功率集成电路元件的战略布局。中颖电子将积极加速在该领域的产品设计开发，积累关键核心技术，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。

　　公司倾斜客户资源，技术客户协同效应显现。上海晶亮专业从事IGBT、MOSFET、FRD 等分立器件高功率IC 系列的设计、制造研发、流程研发等，并拥有大功率相关产品的研发设计能力和自主知识产权。部分产品已通过质量可靠性1000 小时认证并已小批量生产。上海晶亮与知名家电企业合作部署，在变频空调、开关电源平台积累了大量和深厚的产品研发经验，未来将在光伏逆变器、新能源汽车、工业设备和铁路方面展开相关产品的研发。上海晶亮的MODFET、FRD 产品可广泛应用在白色家电、锂电池管理及机电控制等领域，中颖电子可为其提供丰富的客户资源，品质管理经验，积极加速推广上海晶亮的产品及业务发展，实现技术、客户协同。

　　新技术新市场，公司业绩继续发力。公司作为国内唯一并首家量产AMOLED 的公司，在技术上具有一定的先发优势，虚拟现实(VR)显示屏使用的是AMOLED 屏，今年是VR 爆发的元件。同时，白色家电市场份额增量带动家用电器类累积性的增长机会，借力上海晶亮，锂电池管理一线厂商量产预期以及积极布局不联网和可穿戴技术预期，我们继续积极看好公司未来的成长性。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017 年主营业务收入分别为4.41 亿、5.56 亿和7.16 亿元，分别同比增长18.80%、26.0%和28.9%。实现归母净利润分别为47 百万、62 百万和84 百万，分别同比增长50.06%、32.90%和35.12%，对应2015-2017 年EPS 分别为0.30、0.40 和0.54 元。给予目标价40 元，对应2016年P/E100 倍，70 亿市值，“买入”评级。

　　风险提示：产业整合进度低于预期；IC 设计行业景气度不达预期；系统性风险。(中泰证券)

　　通富微电：一季报营收稳定增长，运营支出导致盈利下降

　　点评：

　　国内外市场并拓持续推进，营收保持稳定成长：公司2016年第一季度营业收入同比稳定上升15.42% ，我们认为收入増长主要原因是公司在国内和台湾客户方面的开拓持续推进，订单増长规模弥补了在欧美客户方面増长乏力的状况，我们预计随着公司开拓力度的持续增加和渠道月服务的逐步成熟，凭借公司在行业内品牌的影响力和技术成熟度，我们预计公司在行业内仍然能够保持较强的竞争力。

　　南通合肥两地基地尚未投产，费用导致盈利下滑：公司第一季度在营收增长的

　　情况下净利润同比下滑10.39%，由于南通通富、合肥通富投资建设运行费用増加而暂未产生效益，使得公司毛利率水平出现下滑，经营利润率方面，管理费用率同比下降1.5个百分点，销售费用率持平，而两处基地的投资増加推动了财务费用率上升1.0个百分点，总体维持稳定。

　　国内市场持续并拓，内生外延共同推进产能扩张：客户方面公司国内市场方面

　　积极推动高端客户的开发，包括华为(海思)、中兴通讯、展讯、联芯、锐迪科等。产能方面，夕卜延式并购AMD苏州及槟城的封测资产将会有效提升公司在封测领域的产能规模，而内生性增长则来自于公司在苏通产业园以及合J3B产业园方面的建设以及技术升级，未来公司的产线将会在现有的基础上持续増加应用于汽车电子、功率器件、物联网市场等的WLP、SiP等相关技术目晓，随着客户开发与产能建设的匹配推进，我们认为公司有望充分有益于产业成长， 在营收规模和盈利能力等方面显着提升竞争力。

　　投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.31、0.44和0.52 元。净资产收益率分别为5.8%、7.9%和8.6% ，给予増持A建议，6个月目标价为19.80元，相当于2016年至2018年63.9、45.0和38.1倍的动态市盈率。(华金证券)

　　(：DF064)

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