国海证券策略周报：短期继续上行条件苛刻

　　短期继续上行条件苛刻。股市反弹至今，已经接近半年以来的高点，我们上周提醒，不管中期趋势如何，短期有休整的必要。休整后是否能重回上升趋势？我们认为继续向上所需要的条件比较苛刻，目前还看不到。(1)首先，虽然宏观层面流动性非常充裕，长期国债利率继续下行，但从结算保证金，开户等数据来看，市场依然是存量市场，由于较长时间不赚钱，个人投资者甚至还有离场的可能性。(2)A股个人投资者较多，所以存量行情到增量行情的切换不只是由利率决定，还需要股市有较好的赚钱效应。而有赚钱效应的前提是存量资金在中长期逻辑的支撑下，博弈出可持续的中级行情。此时不只需要利多，而且要超预期。目前来看改革还未有超预期的事件，流动性层面各国央行还在观望，在各国加码宽松之前，更大级别的行情还需等待。

　　各国央行在等什么？英国退欧公投后，全球各国货币宽松预期升温，但各国央行实质性动作较少，英国、欧洲和中国央行均在观望，美国近期经济数据有所回升，下周议息会议更鸽派的可能性下降。各国央行在等什么？我们认为，由于过去2年货币宽松对经济的效果并不好，各国均对货币进一步宽松有所顾虑，周末G20央行和财长会议也着重强调了财政政策的重要性。在此背景下，各国央行都会等到经济数据变差后再进行宽松。

　　板块配置建议。长期继续建议关注估值低、业绩稳定的板块(农林牧渔、白酒、医药、景区、石化、家电等)，这类板块近期出现了调整，但基于今年博弈的是业绩和估值，经历过获利回吐后，资金还将回到这些板块。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。

　　(：DF154)