中金公司策略周报：等待市场企稳信号

　　上证综指在经历高段数结构的30分钟级别上涨后如期出现调整，我们判断当前的30分钟级别下跌走势仍可能延续，投资者可在周中等待市场企稳信号。操作上，保持适中仓位静待指数企稳是不错应对策略，在出现明显放量之前，只根据反弹位臵在目前仓位上小幅调整。

　　一周回顾：震荡收跌，成交有所回落。近期公布的经济数据表明增长压力仍大，经历了前期连续3周上涨后短期投资者获利了结意愿也有所升温。上周上证综指震荡下行，勉力维持在3000点上方。从行业和主题来看，受中粮、云南白药、煤炭资管平台建立等改革动作影响国企改革仍是近期市场的关注重点；产业利好事件驱动下的量子通信等主题继续维持强势；中报行情中业绩超预期、有高送转预期的个股也表现不错；前期强势的食品饮料、有色、煤炭、军工等行业则出现较明显的回调。

　　市场展望：资金宽松仍将提供支持，大消费是重点。市场近期调整的原因可能包括几个方面：1)前期的上涨使得有些投资者有获利回吐的动力，近期公布的宏观经济数据也使得增长担心有所强化；2)央行官员有关“流动性陷阱”的表态影响流动性预期；3)近期监管层打击杠杆等规范措施也影响市场情绪，东北省份的公司的债务违约信息也牵动市场神经；4)部分公司的解禁及主要股东的减持造成对股份减持的担心；5)外围市场波动，等等。但综合来看，我们暂时还没有看到下跌背后有新增的、系统性偏负面因素，目前这波调整可能是博弈性行情的波折。整体上看，目前市场流动性环境偏宽松，在稍作盘整之后，博弈性的行情可能还会延续。不过，目前中国大环境依然处于增长下滑、货币宽松的阶段，结构性挑战没有缓解的迹象；从外围来看，欧洲金融机构的问题依然存在并存在造成系统性冲击的风险，区域性的矛盾激化现象时有发生。在我们看来，结构性博弈行情虽然仍未结束，也得且行且珍惜。综合今年全球市场和A股的情况，尽管有的市场股市创出新高，但在全球整体增速低迷、利率偏低的大背景下，资金背后配臵的逻辑依然是偏防御、偏价值的思路，而并非由那些基于反应对宏观乐观预期的板块领涨。因此在操作上我们继续建议脱“虚”向“实”，在短期获利回吐压力释放之后，可继续逢低吸纳有盈利增长、估值不高的板块和公司，大消费相关的板块和个股依然是重点。另外，全球货币宽松对于需求刺激效果越来越钝化，财政政策又重新受到重视。相比外围多数经济体面临的政治僵局及政府部门的高杠杆，中国的财政政策灵活度相对突出。中国这方面的优势及相关领域也值得关注。

　　行业及个股建议：估值不高、有增长的领域在低利率环境中胜出。目前中国的市场环境可概括为“需求偏弱、货币偏松”，在此环境之下，建议投资者稳守价值，两类行业可能产生相对收益：第一，估值不高、有相对稳定增长的行业和个股(食品饮料、龙头医药、家电等大消费类是典型)；第二、行业情况相对稳定、股息收益率相对高的板块和个股(部分汽车、基础设施类、水电等)。另外，需求低迷的环境也会使中国政府主动干预和改革尝试，因此代表政府支出重点的新能源、基建、环保等，以及代表潜在改革尝试的领域，包括供给侧改革、国企等主题，将提供阶段性配臵机会。

　　近期关注点：1)国企、供给侧改革进展；2)房地产政策：关注房地产税以及个税抵房贷政策进展；3)中报业绩；4)第十一批新股：新股发行节奏明显加快；5)美联储和日本央行的议息会议；6)经济数据：周三公布上半年工业企业经营情况。

　　(：DF154)