环保产业17万亿投资一触即发 5股孕重大机遇

　　　　永清环保：新能源业务落地，释放业绩弹性

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-08

　　投资要点：

　　新能源业务开始落地，为16年带来业绩新弹性。2015年11月公司出资3000万获取深圳爱能森60%股权，获得技术和市场拓展渠道。公司现目前已有光伏和风电7.3亿在手EPC订单，计划2016年完成建设，以净利率4%计算，增厚约2900万净利润。此外，公司仍然致力于光热的发展，随着光热示范项目的启动，未来项目有望落地，带来较大业绩弹性。

　　“土十条”出台在即，土壤修复业务有望迎来订单爆发。“土十条”出台在即，行业规范和示范项目有望同时出台，公司凭借区域、技术和模式优势有望快速拓展。公司场地修复业务主要以土地开发的模式在湖南、江苏、上海、广东等地拓展，耕地修复业务主要立足于湖南，现目前已经完成试点6000亩修复项目的专家评审，后其有望开启商业化运作。

　　垃圾焚烧业务受益于湖南垃圾焚烧占比的提高。公司已实施1700吨以及在手5100吨(权益占比51%)项目，其中新余项目已于去年4季度试运行，衡阳项目有望在16年一季度投运，投运后带来稳定的盈利，两个项目预计约3000万利润水平。后期公司立足于湖南，受益于湖南垃圾焚烧占比提高，垃圾焚烧业务稳定发展。

　　公司土壤修复和新能源业务有望爆发，固废、大气业务稳定发展，打造成为平台型公司，维持盈利预测，继续强烈推荐。公司土壤修复受益于“土十条”政策出台，后续订单有望加速兑现，新能源项目体量较大，一旦落实投运有望大幅增厚业绩，我们维持盈利预测不变，预计15~17年EPS0.46、0.96、1.44元，对应PE分别为82、39、26倍。考虑公司土壤修复和新能源业务的爆发性，给予目标价54.45元，持续强烈推荐。

　　风险提示：项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策出台不及预期。

　　　　高能环境：限制股票实现核心团队利益绑定，理顺长远发展激励问题

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布公告，实行限制性股票激励计划，拟向243名激励对象定向发行公司股票446万股限制性股票，占本激励计划股本总额16,160万股的2.76%，授予价格为28.36元/股。

　　事件评论

　　股权激励覆盖面广，目标中高层骨干，实现核心团队利益绑定。本次股权激励计划呈2个特点：1)激励范围广，目标中高层核心骨干：激励对象达243人，其中89.38%目标中高层核心骨干，这将有利于核心团队形成凝聚力，提升经营效率，推动业绩快速增长；3)较上次授予价大幅降低，激励效果更加明显：相比2015年6月39.57元/股的授予价，本次授予价28.36元/股大幅降低，可保障激励成功实现，有利于核心骨干深度参与公司运营，实现利益绑定。

　　打造平台型公司，多项业务爆发在即。受限于行业景气度的下降，公司传统的垃圾填埋业务空间有限。公司正积极谋求从工程类公司向运营类公司的转型，大力布局工业污染治理业务和环境修复业务。在第三方治理模式加速推广和环保政策出台预期不断强化的背景下，市场加速释放，公司成长可期。

　　小市值平台型公司代表，深耕行业20年，布局完善，内生及外延弹性值得期待。公司布局环保领域二十年，具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势。过去资金短板对于上市公司发展形成明显制约，上市后公司将借力资本市场，实现资本要素的有效投入，从而有效突破瓶颈。

　　预计公司2015~2017EPS分别为0.78、1.27、1.82，看好公司长远发展趋势，维持公司“推荐”评级！风险提示：1)BOT完工时间长，延迟运营；2)土壤修复行业的推进进度。

　　(：DF064)

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　　　　棕榈园林：借助产业基金力量，布局VR/AR产业

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2016-02-16

　　事件：公司以自有资金2000万出资，参与VR产业基金投资。棕榈园林拟与深圳和君正德、盐城满天星签署VR产业基金投资协议，投资方向将重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。VR产业投资基金首期募集资金规模1亿元，其中和君正德作为GP出资500万元负责基金的日常运营与项目筛选，棕榈园林出资2000万元与其余6名自然人组成产业基金的LP.

　　下调盈利预测，维持“增持”评级：由于房地产下行压力大和公司15年收购贝尔高林并表，下调盈利预测，预计公司15年-17年净利润为-2.17亿/2.04亿/2.94亿(原预计为0.94亿/4.65/5.91亿)，增速分别为-151%/194/44%；对应PE分别为-42X/44X/31X。维持增持评级。

　　关键假设：主业保持稳健；公司新兴业务发展符合预期。

　　我与大众的不同：(1)借助产业基金专业的团队和丰富资源，布局VR产业。盐城满天星先后投资过国内多个优秀VR/AR企业，拥有丰富的项目投资经验。盐城满天星已经投资的项目包括：1)北京加你科技，团队专注于AR眼镜的光学解决方案，让AR眼镜获得普通眼镜一样的形态，已经突破行业多年技术瓶颈，掌握并实现AR眼镜的核心光学技术，达到行业领先的技术水平；2)指挥家(厦门)智能科技有限公司，专注于研发、设计和销售虚拟现实、3D肢体动作识别等人机交互技术。将虚拟现实交互技术融入到地产营销环节中，首创“VR+房产”的创新地产营销方式，目前已和国内10余家地产商合作，在15个城市首发，制作了50多个虚拟样板房项目；3)北京乐客灵境科技有限公司，乐客VR以虚拟现实软硬件控制平台为核心，实现内容开发和整合，建立一条虚拟现实游乐、影视等方向的线下内容分发平台，通过云端控制内容分发以及票房分成。集成的硬件外设包括了动感座椅、动感赛车、交互式体感枪、VR跑步机、VR空间定位等，分发到体验店的VR内容已达到几十款，已经服务了近1000家VR体验店，遍布北上广深等一线城市和其他二三线城市；4)悟空间&第十区，第十区(District10)是一家专注于VR、AR虚拟孵化器连锁品牌，已经整合了多家行业投资机构、科研和技术团队、创业服务机构等资源，2015年内已经覆盖全国一线城市，实现5个实体孵化空间联动。2016年预计覆盖VR、AR创业者重点聚集城市，孵化空间数量增长至10个，整合全国乃至全球VR、AR相关产业资源。未来产业基金将发掘优质项目，并有效过滤标的项目前期的各种潜在风险，搭建VR/AR产业平台。(2)VR产业基金的设立符合公司整体发展规划，有助于加强VR/AR技术与公司泛规划设计、生态城镇配套产业的迭代升级，实现“VR/AR+”的新业态。公司控股的贝尔高林作为全球五大规划设计公司之一，本次投资VR产业基金将不断加强公司对新技术、新产业、新行业的理解，推进VR/AR技术与公司商业地产景观配套、泛规划设计等传统主业，生态城镇建设配套等新业务的融合发展，为公司提供重要的技术要素和产业要素，增强技术实力和生态城镇产业活力。(3)海绵城市准备充分，PPP订单开始落地，16年有望实现困境反转。

　　2015年行业景气度下滑叠加收购贝尔高林的2.7亿元的投资损失计提，公司首次出现亏损。我们认为公司对海绵城市规划、设计、建设已经有较为充分的准备，签订的PPP框架协议逐步开始落地，投融资体制改革下PPP模式逐步成熟，项目有望进入快速落地期，公司16年业绩有望实现困境反转。

　　股价表现的催化剂：获PPP项目大单、在业务转型升级上取得突破等。

　　　　先河环保：并表贡献业绩，持续看好公司未来发展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-03-01

　　事件描述

　　公司发布2015年业绩快报，2015年公司实现营收6.38亿，同比增长44.81%；实现业绩约8700万，同比增长21.55%。

　　事件评论

　　收购并表带来营收大幅增长。公司本年营收实现44.81%的增长，主要由于合并广东科迪隆和广西先得所致(2015年1月完成过户)，根据预测，2015年，科迪龙、先得分别实现营收1.87亿和0.44亿，合计占今年总营收的36.2%。

　　预计公司未来业绩将持续增长。我们认为公司未来业绩将持续提升，主要逻辑有以下几点：(1)并表科迪隆、先得，补偿承诺业绩16年达到5256万；(2)雄县项目稳步推进，预计2017年底项目能建成，届时预计每年将贡献1个亿的业绩；(3)公司不断收购、拿单，提供新的业绩贡献点；其中，2015年10月，公司与保定市政府签署《保定市大气污染监测与预警、综合防治与改善项目战略合作框架协议》，公司开始探索整座城市的综合治理，将进一步探索新的业务模式；2015年，公司再收购四川久环环境80%股权及Sunset60%股权，均成为公司未来业绩看点。

　　积极并购拓展，逐步产业链纵向及业务领域横向布局。公司的发展路径有条：广度和深度。就广度来说，公司不断拓展业务布局，不在局限于华北地区，截止目前，公司共设立四川、福建分公司，收购布局广东、广西，业务拓展至华南、西南。就深度来说，公司先后收购CES60.5%股权，布局重金属监测；设立先河正源从事VOCs治理；收购Sunset的60%股份，涉足碳气溶胶分析市场；收购四川久环环境，强化水质监测产品线。今年9月拿下VOCs治理首单，成为业界标杆，实现了监测向治理的拓展，看好公司未来大发展。

　　投资建议：我们预计公司16-17年EPS分别为0.33、0.44，维持“买入”评级！

　　风险提示：项目进度风险、系统性风险。(来源：中国证券网)

　　(：DF064)

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