新股提速 配金融蓝筹赚

　　大金融：新股加速，金融蓝筹+多账户新股策略最稳健

　　证监会一次下发14家新股批文且两周发一次批文，节奏明显加快，持有金融蓝筹市值赚新股收益最稳健。《仔仔细细算新股，稳稳当当赚收益》中金融蓝筹+多账户新股收益从2月28日至今已有近30%的收益。6月M1同比增速24.6%，勿奢望大放水，也不要奢望马上深港通，此时以稳为主，迎接真正的供给侧改革决战。不搞大规模放水会让正规金融手里的谈判力增强，更有利于未来盈利。股价根据费雪恒等式MV=PQ，神秘资金在买，金融蓝筹的M实在提高，而买金融股基本是价值投资且从大市值金融交易量也可得V本身很低保持不变，而主要金融股都已上市，未来上市的金融股大都盘子比较小，Q不会明显提高，所以金融蓝筹的P很可能会提高。

　　银行业：两家银行IPO再获批，大资本深爱银行股

　　本周五证监会核准贵阳银行、江苏江阴农商行首发申请，继江苏银行之后银行新股又添两家，新股发行有助于为板块吸引增量资金。资金面，银行股近期增持买入动作频频，低估值下稳健价值受到关注，四方面资本发力银行股：原股东增持或增资；保险公司；央企资本平台；地方多元金融平台。随着养老金入市渐近，大资金对于绝对收益的诉求也意味高股息率的银行股或迎来一波行情。催化剂方面，银行小市值IPO、民营银行“成立潮”及多样化不良处置将催化板块接过市场焦点，银行股作为真价值的代表必将受益。重点关注：民生(民营标杆，信用卡分拆)、北京(城商行龙头，区位优势强)、华夏(混改标杆、事业部改革)、宁波(资产结构调整，大零售)、招商(一体两翼、轻型银行战略).

　　逻辑一：资产质量优化，重点关注招商银行；

　　逻辑二：事业部改革，子公司分拆，重点关注民生银行、中信银行；

　　逻辑三：业务转型，重点关注民生、宁波、北京的大投行、大消费转型；

　　逻辑四：混合所有制，重点关注华夏银行、民生银行、招商银行。

　　证券业：合作券商申请设立节奏加快，多元资本进军推动行业创新

　　证监会网站22日公布信息显示目前有7家合资券商正申请设立，证监会受理及审批节奏加快。全牌照合资券商有望走出过去合资券商的发展困境，并在内地资本市场发挥“鲶鱼效应”，推动业务创新及差异化发展，引导行业走向成熟。资本市场改革力度正在加强，证监会将制定《资本市场交易结算系统核心技术指标》，改变过去各机构采用独立技术系统的局面，以提高行业标准化水平。随着改革稳步推进，预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速，券商2016年上半年业绩受市场影响出现较大回落，但业务多元、专业水平高的优质券商依然保持了良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5倍左右，PE水平16-17倍。看好市场企稳下券商股配置机会。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；

　　逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；

　　逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。

　　保险行业：险业远眺，价值才有生命力

　　上半年累计保费收入达到1.88万亿元，同比增长37%，增速达到近10年来高位。其中人身险累计保费达到1.45万亿元，同比增长49.83%，主要推动因素是高速发展的健康险。另一方面，个险新单保费增势强劲。财产险增速显得略微缓慢。截止6月底财产险保费收入达到4301.97亿元，同比增速7.07%，环比增速0.15%。保险资产投资策略变化，其他类资产配置重要性显现。这一变化也体现了保险公司在利率下行的情况下运用非标投资等方式，尝试多种创新产品以保持相对稳定的投资收益。

　　“放开前端，管好后端”监管思想张力再显，严控保险资产管理产品，清理通道业务，“去杠杆、防风险”维护保险资产管理秩序保险资金间接投资基础设施项目得到进一步支持，改善保险资产管理业务发展；相互保险试点获批搭建了我国多层次保险市场体系，进一步提升我国保险密度、深度。保险供给侧改革持续推进。

　　保险的本质是现金流经营，流入看保费，流出看赔付，经营看投资，价值看结构。低利率下投资虽承压，但也是险企扭转投资方式多元布局脱颖而出的机遇，加大创新转型投资权益资产，扩大第三方资产管理范围皆是破局的方式。由于利率下降保险责任准备金上升带来的会计利润下降无需担忧，首先我们认为利率不会当下环境下利率持续下行可能性不大，另外从准备金的含义来看，利率的下行只会从会计上影响利润。同时，对于部分投资布局转型成功的险企而言，其真实投资能力提高赔付能力增强，也将冲抵准备金上升的影响。并且2015年底大部分险企已调低流动性溢价给准备金率调节留下了空间。

　　内含价值是评判保险公司价值的核心因素，在精算假设不变的基础上内含价值保持稳定增长，而利润增速围绕内含价值增速周期性波动。我们预计今年险企利润增幅将减缓，但内含价值仍将稳定增长。保险行业供给侧改革，以确保保险保费增长的同时投资收益稳定。目前保险股P/EV均在1倍左右，处于低位，后期修复空间大。重点推荐中国太保(内含价值与保费齐增，战略调整成功)、新华保险(战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)、中国人寿(寿险龙头，回归保障打造金控)、中国平安(金融旗舰，创新与协同共行)，以及创新转型险企天茂集团。

　　金控领域：国企改革正加速推进，转型金控是今年的重要趋势之一

　　国资委7月14日召开通气会通报国企改革进展情况，今年上半年各地共启动国企国资改革试点147项，已有50项试点取得了阶段性成果，其中招商局集团旗下的招商证券、招商银行以及五矿集团下的金瑞科技已在试点名单之中，国改进程正加速推进，转型金控是金融领域的重要趋势之一，金控所带来的资源协同、融资便利和品牌效应等优势愈发凸显。建议投资者重点关注稳增长、金控完善的渤海金控和中航资本。

　　产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。

　　央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，日前旗下中航证券全资设立中航基金并已获批牌照，正式进军基金业务领域，牌照资源得到进一步补充。依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。

　　转型金融：创投股+多元金融

　　创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，新三板分层名单公布，900余家企业进入创新层，新三板市场将迎来全新生态体系。伴随着上市公司重大资产重组公开征求意见与承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司专项检查，资产重组市场得到进一步规范，创投+股权投资退出机制规范化，优质标的将会迎来较好投资机会。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+高管股权激励机制多重优势，入股稠州银行推动金控布局，受益江苏银行IPO上市带来的投资收益；2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投；3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。

　　多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。推荐转型有突破+国改有预期的陕国投A；以信托为主业，已持有泸州商业银行、渤海人寿的安信信托。

　　行业热点

　　银行业

　　【人民银行发布2016年上半年金融机构贷款投向统计报告】2016 年6 月末，金融机构人民币各项贷款余额101.49 万亿元，同比增长14.3%，增速比上季末低0.4个百分点；上半年增加7.53 万亿元，同比多增9670 亿元。

　　点评：企业贷款增速回落，住户贷款增长较快。存量比较，上半年本外币非金融企业及机关团体贷款余额72.97 万亿元，同比增长9.7%；本外币住户贷款余额29.99 万亿元，同比增长19.4%。增量比较，上半年本外币非金融企业及机关团体贷款增加4.21 万亿元，同比少增4548 亿元；上半年本外币住户贷款增加2.95万亿元，同比多增9921 亿元。企业贷款增长放缓主要受地方债务置换的冲减、供给侧改革下资产荒等因素影响。而住户贷款的增长则主要来自个人购房贷款增长，上半年个人购房贷款余额16.55 万亿元，同比增长30.9%，比各项贷款增速高16.6 个百分点；上半年增加2.36 万亿元，同比多增1.25 万亿元。

　　企业中长期贷款亮点乏陈，小微企业贷增长加快显示银行推进客户下沉。上半年中长期贷款低于贷款平均增速，服务业增长好于工业，其中本外币工业中长期贷款余额7.59 万亿元，同比增长3%，本外币服务业中长期贷款余额25 万亿元，同比增长11.1%。上半年人民币小微企业贷款余额19.31 万亿元，同比增长15.5%，比同期大型和中型企业贷款增速分别高4.6 个和8.2 个百分点。银行业竞争加剧的背景之下，将客户群体向下拓宽也成为银行的竞争手段之一，但持续性还有待关注。

　　【银行股权频频收到股东方增持】一直以来，银行股颇受大资本青睐。今年以来，增持银行股的大资本中有一股资金力量来自股东，银行股频频受到股东方增持。股东层加码银行源自多方面因素：银行股估值处于历史底部，股东层出于对银行经营的信心及投资安全边际考虑增持；银行属于高股息回报行业，每年财务投资收益稳健，能为股东投资回报贡献可观的绝对收益；看重对于银行的资金源、客户源、渠道源等多种资源优势，增持意味希望通过提高对银行的影响力，股东主营业务可从银行获得更多支持。

　　证券业

　　【券商上半年报业绩出现较大回落，经纪、自营及信用业务受影响较大】

　　点评：2016年上半年市场持续震荡，券商业绩同比出现较大下滑。多家上市券商发布了其2016年上半年的业绩快报，从目前披露的数据来看，营收及净利润同比均出现较大回落。主要由于去年上半年在大牛市行情的推动下券商业绩达历史新高，导致基数较高，而今年以来市场震荡较大，导致交易缩量、两融规模回落，券商去年的业务高峰无法维持。其中国元证券、申万宏源净利润下跌幅度分别达73%和72%，主要由于经纪业务收入同比大幅减少，利息收入下降，以及自营投资业绩受市场影响同比减小等原因。

　　经纪、自营及信用业务受市场影响较大，券商业绩更依赖资管、投行等业务。今年年初以来市场呈震荡行情，经纪业务、证券投资业务业绩受影响程度较大，导致营收及净利润出现较大跌幅。在市场回归基本面，交易水平回归正常的大环境下，券商业绩更加依赖资产管理、投资银行等业务来拉动。例如，广发证券上半年净利润为38.8亿元-40.8亿元，同比下降-51% — -54%，期间公司财富管理、交易及机构客户服务业务同比跌幅较大，但投资银行、资产管理等业务收入实现增长。预计下半年市场将逐步企稳，新环境下行业格局将加速分化，业务多元化、专业水平高的优质券商将保持良性发展。

　　【7家合资券商正申请设立，多元资本进军内地证券行业】根据证监会网站22日公布的证券公司及境外子公司设立申请情况，目前有7家合资券商正申请设立。其中横琴海牛证券有限公司于本周19日进入审查阶段，粤港证券股份有限公司的申请也于本月被受理。

　　点评：全牌照经营，有望走出合资券商发展困境。2013年8月，香港与中央政府签署《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排(CEPA)》补充协议十，允许符合设立外资参股证券公司条件的港资金融机构在上海、广东和深圳各设立一家两地合资全牌照证券公司，港资合并持股比例最高51%。在CEPA政策之前，国内合资券商只能以证券公司专业子公司形式设立，除早期成立的中金、高盛高华、瑞银证券外，其余合资券商业务大多局限于中方券商割让的投行业务资格，为避免与母公司产生统一竞争等因素无法申请开展经纪、资管等业务，发展受到限制。全牌照经营是CEPA框架下两地合资券商的重要优势，有望解决目前国内合资券商的发展困境。

　　多元资本进军内地证券行业，推动业务创新及差异化发展。早在2014年2月底，证监会就已在例行发布会上提出支持民营资本、专业人员出资设立证券公司，在CEPA和ECFA框架下完善并细化相关规则，同时研究进一步扩大对外开发的政策。目前内地证券行业虽已处于充分竞争阶段，但业务同质化等问题较为突出。多元资本进军内地证券行业将有有望发挥“鲶鱼效应”，推动行业创新及业务差异化发展。从目前获批成立、或申请已受理的合资证券公司来看，主要股东多是拥有特色业务、在部分领域能够实现差异化竞争的券商。从长远来看将有利于推动行业发展，并逐步与国外成熟市场接轨。

　　【交易结算系统核心指标发布，推进适应多层次资本市场建设】证监会发言人22日表示将制定《资本市场交易结算系统核心技术指标》，定义各项性能技术指标，以提高行业标准化水平。未来证监会将陆续制定多项金融行业标准，以持续推进资本市场信息化建设工作。

　　点评：目前各交易所、登记结算公司等机构采用各自独立的技术系统，不利于评估及互联互通。在各市场核心机构建成各自独立的交易系统、推进系统升级及建设的同事，各类问题特随之而来。一是每个机构的技术系统都有独立的一套技术性能指标，对于技术系统性能指标描述的维度不统一，系统之间的性能不具可比性。二是在新系统建设时，没有统一的参考标准，对于系统性能在全行业中所处水平不能准确评估，影响了与其他系统对接和系统运行效果。三是在对外开放时，难以与国际同类机构的技术系统互联互通。

　　制定行业统一标准，推进交易结算系统适应多层次资本市场建设。《资本交易结算系统核心技术指标》通过定义各项性能技术指标，确立了行业统一标准。《指标》将有助于衡量市场核心机构信息系统建设水平，为交易结算系统适应多层次资本市场建设、创新业务发展、跨市场交易等提供技术依据，促进信息系统不断完善发展。同时，确立统一标准将有推动行业对于相关指标认知的统一，实现对现有及新建核心交易系统处理能力评估标准化。第三，《指标》有助于在技术层面上支撑金融资本市场开放及创新，提高相关国际交流的效率。

　　保险业

　　【上半年保费高增长，投资结构调整】上半年累计保费收入达到1.88万亿元，同比增长37%，增速达到近10年来高位。

　　增长的动能主要来源于人身险，同时市场份额排名变化。截止今年6月人身险累计保费达到1.45万亿元，同比增长49.83%。其中寿险原保费收入达到11.76万亿元，同比增长45.02%；健康险原保费收入达到2.36万亿元，同比增长89.37%；意外险保费收入达到390亿元，同比增长18.75%。健康险的强增长优化改善了人身险的产品结构，目前人身险市场健康险保费占比已由2015年6月的12.86%提升至16.26%。在激烈的市场竞争下，四大险企以调结构保价值为核心策略，规模稳定增长但市场份额有所缩减。截止6月份四大上市险企寿险市场份额占比为42.96%，较2015年底下降7%。同时，太保寿险的排名上升至行业第3，而此前以资产驱动负债并成功转型负债管理为主的生命人寿排名上升，以5.55%的市场占比跻身行业前五。

　　财产险增速趋缓，三大财险市场份额稳定。与寿险相比，财产险的增速显得略微缓慢。截止6月底财产险保费收入达到4301.97亿元，同比增速7.07%，环比增速0.15%。增速较低的主因来自于农业险、其它财产险增速的放缓。今年上半年农业险保费收入248.99亿元，同比增长7.77%；其它财产保险保费收入3219.71亿元，同比增速为6.65%。今年保险供给侧改革中农业保险、巨灾保险等为重要改革方面，在政策的支持下将释放更大空间，预计下半年财产险保费增速将有所提升。

　　保险资产投资策略变化，其他类资产配置重要性显现.上半年保险资金运用余额达到12.56万亿元，同比增长3.7%。其中银行存款2.36万亿，受降息影响规模同比收缩12%。债券投资4.2万亿元，同比增长18%；股票和基金投资1.7万亿元，同比增长10%。尽管绝对值增长，但险资配置债券、股票基金的占比缩小。而其他类资产投资额达到4.3万亿元，同比增长65%，占比达到34%，较去年同期扩大9%。这一变化也体现了保险公司在利率下行的情况下运用非标投资等方式，尝试多种创新产品以保持相对稳定的投资收益。

　　利润受阻价值向上，维持增持评级。太保/新华/国寿/平安累计寿险原保费收入分别为822/710/1633/2926亿元，同比增长31.7%/-2.2%/25%/32.7%；太保/平安财险累计原保费收入分别为492/838亿元，同比增长1.6%/3%。同时结构调整优化，个险新单保费增势强劲。低利率下投资虽承压，但也是险企扭转投资方式多元布局脱颖而出的机遇，加大创新转型投资权益资产，扩大第三方资产管理范围皆是破局的方式。受投资环境影响预计上半年四大险企利润将下降40%左右，但新业务价值的带动下内含价值将保持高速增长，对行业继续保持增持评级。

　　【华资实业定增获批，进军保险拓疆域】7月22日华资实业定增方案获得证监会审议通过。根据方案，华资实业将以9.04元/股价格发行不超过35亿股，共316.8亿元用于对华夏人寿增资。认购对象此次非公开发行股票限售期36个月，交易完成后华资实业持有华夏人寿近51%的股权，转身保险股。收购完成后，参考2015年备考数据华资实业总资产达到3039亿元。华夏人寿近年来发展迅速，至2015年底规模保费达到1577.16亿元，保险行业排名第四。目前公司仍以投资型保险为主，投资资产上权益类投资占比达到35%。获得本次增资后资本实力扩充偿付能力增强，将进一步拓展保险业务，增强竞争力。而华资实业部分董事、监事、高级管理人员通过参与认购新时代证券资产管理计划、华夏保险部分高管通过参与认购九州证券资产管理计划参与本次发行，对公司经营将产生提振作用。

　　信托业

　　【信托中报跟踪】68家信托公司中有54家已披露半年报，占比80%，基本能代表行业整体情况。

　　点评：一、发行量和融资规模双双下滑。上半年信托行业共发行集合信托产品948亿元，成立产品规模3763亿元，同比下降40%和14%。新发行的集合信托平均收益仅为7.31%，同比下降1个百分点。

　　二、营收及利润下滑。信托公司平均营业收入7.42亿元，同比下降18.53%；实现净利润4.25亿元，同比下降20.11%。54家公司中营业收入负增长的有33家，同比增加19家；净利润负增长公司共29家，同比增加11家。

　　三、固有业务收入萎缩是业绩下滑主因。固有业务收入下滑是业绩不振的主因。固有业务的萎缩主要源于证券市场投资环境的差异，仅凭固有业务拉动的增长模式难以为继。

　　四、信托主业好转。信托公司平均信托业务收入5.37亿元，同比增长7.67%。

　　五、上市信托公司中报业绩快报及动态跟踪。安信信托：归母净利润近13.72亿，同比+65%。安信信托已持有泸州商业银行6.04%股权，继续增持2.85%股权；拟以自有资金4亿元参与设立国和人寿，持股比例20%。陕国投：营业收入5.61亿，同比-22 %；归母净利润2.83亿，同比-2%。

　　六、竞争分化加剧。信托行业进入转型升级的新周期，行业内部竞争分化加剧。资本实力雄厚、风控能力强、经营效率高的信托公司将脱颖而出。

　　供应链金融

　　【财务公司产业链金融服务试点拟进一步扩大】银监会非银部副主任毛宛苑近期在中国企业集团财务公司2016年会上披露，银监会拟尽快下发《关于进一步扩大企业集团财务公司延伸产业链金融服务试点的通知》，拟批准监管评级为创新类，且符合资金集中度不低于40%等相关条件的财务公司作为试点企业，开展延伸产业链金融服务试点。

　　点评：2014年，银监会出台《关于企业集团财务公司延伸产业链金融服务的指导意见(征求意见稿)》，在全国范围内选取了北汽、上汽、海尔、格力、武钢等5家财务公司进行了延伸产业链金融服务试点。试点范围至今仍未放开。根据《企业集团财务公司管理办法》，财务公司定位为集团内部金融机构，从集团内吸收存款，为成员单位提供服务。试点企业则被允许突破“集团内部”的限制，大大丰富了业务种类和盈利来源。试点企业能够开展包括“一头在外”的票据贴现、“一头在外”的应收账款保理以及对现有客户的金融增值服务等三项业务，实现金融服务向产业链上下游的延伸。现在推进试点扩大的工作，一方面顺应供给侧改革的政策导向，为传统行业的企业集团寻求业务转型提供思路；另一方面鼓励行业龙头以金融为工具，加速产业链资源的整合。试点扩大采取阶段式，先从创新类财务公司开始。根据2015年中国财务公司协会的评级结果，评级结果为A级(创新类)的财务公司40家，占比20.41%。产业链金融的政策创新利好集团金融平台的发展，重点关注渤海金控、中航资本等标的。

　　互联网金融

　　【P2P坏账界定标准呼之欲出】中国互联网金融行业协会拟定P2P平台坏账界定标准，已递交相关部门征求意见。

　　点评：(1)标准制定：考虑到P2P业务属于借贷范畴，平台坏账的界定标准大概率将参考银行信贷坏账界定标准。(2)实施节奏：标准讨论稿已递交相关部门征求意见。近期各地方金融监管部门针对辖区内P2P平台进行风险排查，排查工作计划于7-8月底完成。P2P坏账界定标准将在结合排查情况进行补充完善之后确定并实施。(3)影响：P2P坏账统计有了统一透明的标准，粉饰数据掩盖风险难以持续，行业规范前行。

　　【互联网金融协会加强行业信息披露】中国互联网金融协会研究制定P2P业务的信息披露标准工作

　　点评：(1)互金协会曾于今年3月召开信息披露标准研讨会，讨论互联网金融信息披露规范。会上提出个体网络借贷、股权众筹等从业机构应当披露公司概况、公司治理、公司网站、重大事项变更等信息。(2)考虑到各家P2P合同模板的多样性，协会近日向各会员单位下发了关于提供P2P业务合同模板的通知，将在充分深入调研的基础上提出行业普遍适用的标准。(3)统一的信息披露标准有望出台，行业迈向规范健康。

　　小贷业

　　【宁夏金融办发布《小贷公司管理暂行办法(修订)》】近期，宁夏回族自治区人民政府办公厅印发了《宁夏回族自治区小额贷款公司管理暂行办法(修订)》，将于2016年8月1日开始实施。

　　点评：(1)明确了小额贷款公司是非存款类金融服务企业，业务范围也明确可进行同业拆入和拆出，但是否按照金融企业身份进行同业融资、纳税尚未可知；(2)注册资本差异化管理，按照注册地在城区或者乡镇、公司性质等细化了注册资本差异性要求；(3)制定高管任职资格，对小贷公司高管由行业协会统一组织任职资格考试；(4)贷款投向差异化管理，设立在县域及以下的小额贷款公司的 “三农”、小微企业贷款平均余额占全部贷款平均余额的比重应不低于70%；设立在城区社区小额贷款公司的商圈客户、产业链客户、供应商客户贷款平均余额占全部贷款平均余额的比重应不低于70%；设立在各类园区的小额贷款公司的园区内企业贷款平均余额占全部贷款平均余额的比重应不低于70%；(5)明确债转股形式处置不良的上限。如以债转股形式处置不良信贷资产的，报经自治区金融工作局核准后，按照不良贷款总额的20%以内实施债转股。

　　新闻动态

　　国内热点：

　　【证监会核发14家公司IPO批文】证监会7月22日核准了14家公司的IPO首发申请，其中，继江苏银行后，贵阳银行将成银行IPO重启后上市的第二家城商行，江苏江阴农商行将成登陆A股的首家农商行。此外，杭州银行、江苏常熟农商行、江苏无锡农商行、江苏张家港农商行等银行已经通过证监会发审会。

　　【央行MLF操作】7月18日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合7月下旬MLF到期2185亿元，人民银行对14家金融机构开展MLF操作共2270亿元，其中3个月530亿元、6个月1345亿元、1年期395亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%。

　　【民生银行副董事长增持】泛海控股董事长卢志强14日再度大手笔增持民生银行A股，共计增持约4.49亿股，耗资约40亿。至此，卢志强共计持有民生银行股权比例突破5%至5.69%。7月11日至14日，卢志强共计耗资75亿增持民生银行股份。

　　【地方政府海外发债渐行普遍】自6月来，已有6个地方政府融资平台(LGFV)出售美元债券，这些LGFV今年总共发行的美元债券至少达40亿美元，仅略低于2015年全年创纪录的41亿美元。有报道称，过去两个月，因美元走强，中国决策者一直敦促地方政府融资平台和国有企业到境外发行美元债。

　　【国务院开展金融机构持股】国务院昨天发布文件，提到要开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。不少市场人士解读认为，这是债转股启动的信号。不过发改委研究室主任吴亚平指出，这跟“债转股”关系不大，主要是要开展金融机构对科技型中小企业持股的试点，通过投贷联动，能提高金融机构的积极性。

　　【IMF上调中国经济预期】7月19日，IMF发布最新《全球经济展望》(WEO)，上调今年中国经济增速至6.6%，之前预估6.5%。下调全球今年经济增速预期至3.1%，下调2017年预期至3.4%，均较4月份预期下调0.1%。若没有英国退欧影响，因欧元区和日本经济预计将改善，本来会小幅上调2017年全球经济增速预期。

　　国际热点：

　　【意大利拟构建坏账银行】意大利政府拟聘请摩根大通为其构建500亿欧元坏账银行拯救银行业，用100亿欧元公众资金以20%的价格购买总价值500亿欧元的银行坏账。目前计划尚未最终确定，因为与欧盟在私人投资者受损前不得动用纳税人的税款拯救银行的宗旨相违背，意大利仍与欧盟角力中。

　　【美联储下周公布利率决议】美联储将于北京时间下周四(7月28日)02:00公布最新的利率决议，本周二(7月19日)起进入政策“噤声期”，这意味着所有官员均不会在公共场合就政策前景发表看法。素有美联储通讯社之称的《华尔街日报》资深记者Jon Hilsenrath称，从美联储官员之前的表态来看，几乎可以确定7月将维持利率不变。但市场正开始大幅增加对美联储年内加息的押注。

　　【美国大银行业业绩超预期】又到美国银行财报季，迄今公布的摩根士丹利、美国银行、高盛、花旗和摩根大通财报均表现亮眼，FICC业务营收同比增加20.8%，成为推动业绩增长的主要动力。

　　【日本央行下周货币政策决议】日央行下周五将公布最新货币政策决议。花旗调查报告显示，70%受访者认为日央行下周将有进一步刺激，其余30%受访者认为其将在9月有首次行动。80%受访者认为，若日央行下周不动作，且不对9月做出指引，美元/日元将贬值至少3%。

　　【欧央行维持利率不变】欧洲央行维持三大利率及800亿欧元/月的购债规模不变。欧洲央行表示，将会维持购债计划至实现通胀目标，QE项目将至少维持至2017年3月。预计利率在目前或更低水平维持一段时间。

　　行情回顾

　　本周上证综指收于3012.82点，周环比下降1.36%；深证成指收于10709.07点，周下降1.05%。沪深两市周交易额2.67万亿元，日均成交额5348亿元，周环比-19.39%。

　　证券板块

　　截至7月22日收盘，券商指数收于8379.50点，周下降2.03%；周成交额685.32亿元，日均成交137.06亿元，环比下降44.76%。券商股本周涨幅前五名：

　　本周H股券商价格下跌，与A股相比下跌幅度分化，华泰证券和东方证券A/H溢价下降，其余三家券商A/H溢价上涨，东方证券溢价最高，为143.4%。

　　银行板块

　　【银行板块】本周银行指数较上周末下跌0.56%，同期上证综指下跌1.36%，超越大盘0.8个百分点。本周成交额283亿元，较上周下降16.39%。本周南京银行、中信银行涨幅居前。行业PB值为0.9，与上周持平。

　　保险板块

　　本周大盘缩量下跌，上证指数跌幅1.2%，保险板块跌幅0.68%。天茂集团、华资实业逆势上涨，涨幅分别高达11.30%、6.99%，转型险企中仅西水股份跌幅达2.98%。传统险企均出现不同程度的下调，其中新华保险跌幅达3.35%，中国人寿跌幅2.49%，中国太保跌幅1.24%，中国平安跌幅0.89%。

　　市场统计

　　【沪港通】沪股通方面，本周持续保持净流入态势，周共计净流入28亿元。港股通方面，强流入态势减弱，周共计流入20亿元。

　　【融资融券】截至7月21日，两融规模8863亿元，环比上升1%；其中融资余额8830亿元，融券余额33亿元。融资期间买入额2094亿元，期现比7.89%。

　　【股票质押】截至7月22日，周新增股票质押36.94亿股，股票质押市值343.76亿元，融资规模(0.3折算率)103.13亿元，环比+8.61%；2016年券商口径股票质押累计795亿股，市值1.13万亿，融资规模3381.27亿元。

　　【承销发行】截至7月22日，本周券商承销数量386家，主承销商募集金额合计2894亿元。其中首发6家，募资规模83.32亿；债券承销380家，募资规模2810.75亿。上市券商主承销50家，募集金额390.36亿，占比13.49%。

　　【资产管理】截至7月22日，券商集合理财产品2936只，资产净值合计14706亿元。其中，上市券商理财产品数量1363只，市场份额64%；资产净值9702亿元，市场份额66%。

　　【新三板】截至7月22日，本周新三板新增挂牌企业55家，累计达到7825家。周成交数量4.94亿股，日成交0.99亿股，环比-4.04%；成交额25.95亿，日成交额5.19亿元，环比1.46%。

　　(：DF064)