美银美林：美股屡创新高 交易员为何忙避险？

　　尽管标准普尔正位于历史高点，但似乎没有人对这个市场有信心。　　美银基金经理最新的调查报告引出了一个奇怪的悖论：尽管标准普尔正位于历史高点，但似乎没有人对这个市场有信心。

　　两个具体指标表现了这一点。第一个正如美银的迈克尔·哈尼特所指出的，七月的现金水平目前处于5.8%，较六月的5.7%有所提高，并且处于自2001年11月1日以来的最高水平。

　　　　图1:全球基金经理调查平均现金收支表(图注依次为：911、雷曼破产、美国国债冲顶、对希腊脱欧的担心、人民币贬值)

　　但更值得注意的是，根据调查的结果，投资者买入避险产品以预防自己受股市暴跌冲击，买入的量正处于历史高点，而如果股市运行“正常”或者交易者预期近期股票市场会继续上行，这种情况就会发生。这可能也解释了为什么美股的新高几乎都是虚高——简单点说，除了algos，轧空头和偶尔的股票回购单，没人在参与股市！

　　　　图2:做了保护措施的投资者比例趋势图

　　美银还指出，随着标普创下历史新高，4年来首次股权减持，“虽然减持程度很有限。”当然，这也将表明至少机构投资者们更相信股市此时下跌的可能性大于上涨。

　　这一观念上的转变根源是什么？

　　可能是欧元区。本月，4%的全球基金经理在减持欧元区的股票，要知道上个月可是净增持了26%——有史以来最大的单月跌幅。美银强调：“消除英国、欧元区和日本的大空头需要日本巨大财政刺激及欧盟对意大利银行的救助措施。”

　　此外，怪英国。寻求做空英国股市的投资者比例达到自2009年12月的最高水平。

　　　　图3:持有英国股票的投资者比例趋势图

　　交易者正处于历史的什么位置？下图显示了七月较过去的投资者的市场定位情况：据美银称，股票逆反买卖者将会做多头股市、能源、英国/欧元区、英镑兑欧元，而做空现金，房地产投资信托基金，科技和医疗保健。

　　　　图4:投资者市场定位图

　　因此，鉴于这一切的怀疑，该如何定位投资者？

　　据美银称，基金经理调查中最多的交易是，做多头优质股(34%)，做多头美国/欧盟信贷(20%)，以及做空欧元区的银行(17%).

　　　　图5:调查“你认为现在最热的交易是什么”(左侧分类：做多高优质股、做多美国/欧元区债券、做空欧元区的银行、做多黄金、做多美元、做多纳斯达克)

　　而这些都是投资者群体感知到的最大风险。

　　这一切是如何全部结束的？为什么会有“直升机撒钱”这一措施？44%的投资者认为目前的全球财政政策过于严格，这一人数创下纪录。而现在有39%的投资者预期在未来12个月里会出现“直升机撒钱”(该比例较上月的27%有所增加)。很快有这一预期的投资者将占多数。

　　　　图6:调查“未来12个月里会有一家主要央行采取”直升机撒钱“的干预方式吗？”

　　因此，在这种情况下如何交易？以下是美银现在承受的最大痛苦交易：

　　做多银行，做空短期信贷；消除英国、欧元区和日本的大空头需要日本巨大财政刺激及欧盟对意大利银行的救助措施。

　　(：DF134)