游戏IP再被炒热 火线潜伏3只个股

　　游族网络：手游及海外发力驱动营收高增长

　　事件描述

　　1、公司公布 2015 年年报，收入 15.35 亿元，同比增长 81.94%，归属于上市公司股东的净利润 5.16 亿元，同比增长 24.35%。公司拟每 10 股转增 20股派发现金红利 1.80 元(含税) .

　　2、公司拟募集资金不超过 44.5 亿元，用于网游研运(9.7 亿元)、大数据分析(11.9 亿)、收购青果灵动(19.4 亿)、偿还贷款(3.5 亿).

　　事件评论

　　页游稳健、手游业务快速增长，全球化战略显露成效。页游营收同比增长 9.24%达 8.1 亿，《魔法天堂》 《女神联盟 II》 《大皇帝》等均保持出色表现，2015 年在易观的页游研发商排名中公司以 8%份额排名第三；而整体营收快速增长主要在于手游的爆发式表现，全年营收 7.21亿元，同比增加 623.05%，占公司营业收入比重从 11.81%提升至46.95%。另一方面，在公司全球化战略的背景下，公司海外业务营收7.71 亿元，同比增加 137.08%，占比 50.21%首超国内。自研手游产品《少年三国志》，单月流水长期维持在亿元左右，原创 IP 游戏 《女神联盟》海外表现出色。公司拟收购青果灵动，提升 3D 游戏研发能力，游戏版图进一步扩展。

　　构建大数据平台，大数据战略积极部署推进。在大数据战略指导下，公司收购掌淘科技，自建 MOB 大数据平台，覆盖全球 32.8 亿移动设备，完善海量数据的获取和分析能力，有效降低发行成本并有望带来新的增长极。未来公司将着力构建大数据挖掘和分析平台，搭建大数据应用服务平台，发展方向除了游戏业务上的应用外，还将包括精准营销和基于智慧城市的大数据服务两个重要方向。

　　巨着《三体》催化 IP 热潮，打造强势 IP 多线探索影游联动。上市公司体外游族影业出品的《三体》预计于今年年中上映，届时将催化一轮IP 热潮，上市公司旗下的相关游戏产品有望迎来爆发机会。 《女神联盟》大电影和系列产品筹备中， 《三体》版权宣布开放，公司将继续坚持以IP 为核心聚合产品及资源的战略，对大 IP 项目进行全球化、系列化、产业化地打造，潜在爆发力巨大。

　　给予“买入”评级。公司页游保持优势，手游迅速增长，海外市场发力，看好公司“全球化+大 IP+大数据”几大战略方向上的成长潜力。

　　风险提示：外延成长性不及预期；投资标的业绩不及预期；系统性风险。(长江证券)

　　　　三七互娱：现金流强劲，泛娱乐生态持续推进

　　事件：公司于2016年3月12日盘后发布了2015年度财报，2015年营业总收入为46.57亿元(较我们的预估高出7.6%)，同比增长678%，归属母公司净利润5.06亿元(较我们的预估高出0.8%)，同比增长1,224%，2015年的每股收益为0.58元。

　　2015年财报优于我们的预期：公司2015年营业总收入为46.57亿元，川财预估为43.29亿元，较我们的预估高出7.6%；归属母公司净利润5.06亿元，川财预估为5.02亿元，较我们的预估高出0.8%，2015年的每股收益为0.58元。

　　网页游戏及网页游戏研发的市场份额继续提升：截至40i5，公司网页游戏市场份额13.5%，较2014年提升0.2个百分点，位列第二(第一为腾讯(0700 HK，未评级))。在网页游戏研发上，公司的市场份额亦有大幅提升，截至40i5为10.4%，较去年同期提升6.6个百分点，位列行业第一。

　　受惠研运一体商业模式的成功，持续录得强劲现金流：公司研运一体商业模式之成功饯行者。我们认为研运一体的优势在于，公司可对运营平台获得的玩家数据进行及时分析，并在研发端对游戏持续优化，该等模式有助于延长游戏生命周期，同时增加和付费点，随之而来的是更高的用户粘性，更为强劲而持续的现金流。2015年公司经营性现金流10.82亿，每股现金流1.04元。

　　泛娱乐生态布局前瞻，lP储备丰富：我们认为泛娱乐的灵魂在于lP，公司目前已储备有丰富的lP，游戏lP，《传奇》、《奇迹MU》、《天堂2》、《热血高校》和《轩辕剑之天之痕》等；影视lP，《琅琊榜》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《武神赵子龙》和《天将雄狮》等；文学lP，《傲世九重天》、《天启之门》和《狂仙》等；动漫IP:《航海王》、《倒霉熊》、《樱桃小丸子》、《奥特曼》和《魁拔》等。此外，公司在泛娱乐布局方面，引入了芒果互娱和奥飞动漫(002292 CH，未评级)等优秀产业投资者，并和星皓影业达成战略合作关系，有利于公司向电影/网剧、动漫、电子竞技、游戏视频/直播、电商和游戏媒体杂志等娱乐业务延伸。

　　在研项目储备丰富：公司目前正在研发的有网页游戏2款，移动游戏6款，预计都将于2016年推出，为后续营收注入强劲动力。

　　“平台化、全球化、泛娱乐化”战略持续推进：公司将进一步打造lP战略布局，用优质lP定制开发更多精品游戏，成为全球领先的网页游戏和移动网络游戏的运营商、开发商和发行商，2016年将继续在游戏视频、在线直播、影视和动漫等互动娱乐产业并在VR新兴领域加大布局力度，逐步完善三七互娱品牌的互动娱乐生态系统。

　　重申买入的投资评级，目标价设定为39.20元：我们预估公司2016年、2017年和2018年营业收入分别为58.7亿、69.7亿和79.5亿，同比增速分别为26%，19%和14%；预估2016年、2017年和2018年净利润分别为10.2亿、12.4亿和14.3亿，同比增速分别为102%，22%和15%，EPS分别为0.98元、1.19元和1.37元。重申r买入J的投资评级，给予2016年PE40.Ox，目标价设定为39.20元，目前股价隐含上涨空间8%。(川财证券)

　　(：DF064)

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