360回归A股估值3800亿？谁是360最心仪的壳公司

　　【360回归A股估值3800亿？谁是360最心仪的壳公司】自从奇虎360放出私有化的消息，A股投资者掀起一场猜壳狂潮，在相关概念股被频频爆炒的同时，一些上市公司干脆斥巨资参与其中。　　美国东部时间7月15日，奇虎360科技有限公司正式从纽交所退市，回归A股的进程有了实质性突破。中概股回归政策收紧两个月之后，奇虎360的大动作立刻让市场产生了积极的联想，360概念股昨日集体飙涨。

　　　360正式从纽交所退市

　　北京时间7月16日中午，360宣布私有化交易完成。根据3月30日特别董事会批准的相关交易条款，除创始人翻转股票以及异议股东股票外，奇虎360全部已发行的普通股将以每股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的价格被现金收购并注销。360同时宣布其在纽约证券交易所交易的美国存托凭证于7月15日下午4点(美国东部时间)停止交易。

　　中信国安昨日晚间发布投资奇虎360私有化项目进展公告称，奇虎360科技有限公司完成正式从纽交所退市。奇虎360私有化交割完成。目前奇虎360方已按照交易安排完成天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司境外股权交割事项。

　　360从美国退市历时近一年。去年6月17日，360宣布公司董事会接到私有化要约；去年12月中旬，360达成私有化最终协议；今年1月，招商银行和另两家股份制商业银行作为牵头行，为360私有化交易提供总额34亿美元(超220亿人民币)的债务融资；3月30日，私有化协议获得了股东的批准；4月26日，360私有化项目获得国家发改委通过，进入公示阶段；6月28日，360宣布接到买家联盟关于私有化最新进展的通知函，预计私有化交易将在8月中旬前完成；7月16日，360宣布私有化提前完成，公司从纽交所退市。

　　业内人士分析，对于360来说，私有化之后紧接着的将是借壳回归A股。

　　　谁是360最心仪的壳公司

　　自从奇虎360放出私有化的消息，A股投资者掀起一场猜壳狂潮，在相关概念股被频频爆炒的同时，一些上市公司干脆斥巨资参与其中。目前市场上的360概念股主要有两类：一类是参与360私有化的个股， A股已有4家上市公司披露斥资参与奇虎360的私有化项目，包括中信国安、电广传媒、天业股份、爱尔眼科，投资金额分别为4亿美元、3亿元人民币、8971.4万美元、3032.4万美元；另一类是可能被借壳的个股，如中葡股份、波导股份、华微电子、同德化工等。

　　市场分析指出，奇虎360私有化成本为93亿美元，回归A股估值应不会低于900亿元，其借壳对象的散户市值应不低于100亿元；考虑到散户市值一般不超过总市值的65%，则被借壳公司总市值不应低于153亿元，否则就达不到“借壳后新公司散户持股比例高于10%”的上市标准。

　　同理，以安全业务1500亿元的估值上限计算，借壳对象的公众持股市值应不低于其1/9，约167亿元；再按照散户市值占总市值的65%计算，被借壳公司的总市值应不低于257亿元。因此，奇虎360选择壳的市值要在150亿元至257亿元之间。出于借壳方价值最大化的需求，奇虎360当然倾向于选择可能范围内市值较小的壳。

　　另外，以360安全和搜索业务的整体估值1800亿元计算，壳公司的市值将不低于300亿元。两市中满足这些条件的公司通常已具规模，成为“壳”的可能性极小。

　　中信国安曾被市场认为极具“壳”潜力

　　今年3月底，中信国安通过控股子公司出资约4亿美元参与360私有化项目，是目前该项目投资金额最多的一家公司。

　　在3月29日发布的进展公告中，中信国安宣称，国安睿博已为奇虎360项目设立了专项投资基金睿威基金，公司为睿威基金的单一有限合伙人。根据360私有化项目交易架构设计，睿威基金将通过增资天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司的方式参与奇虎360私有化。公告显示，天津奇信志成、天津奇信通达均是为奇虎360私有化项目而设立的新公司，周鸿祎分别持有上述两家新公司99%股权、70.30%股权。根据360私有化项目有关交易安排，私有化交易完成后，睿威基金通过天津奇信志成和天津奇信通达直接及间接持有奇虎360公司的股权比例合计为4.46%。

　　中信国安5月12日晚间公告称，公司3月30日召开的董事会会议审议通过了关于睿威基金增资天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司的议案。目前，天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司已完成增资有关的工商变更登记手续。

　　中信国安子公司中葡股份也是奇虎360回归A股的绯闻对象，理由是其与中信国安隶属同一家母公司。

　　天业股份也在积极参与奇虎360私有化，而且是披露信息比较完整的一家上市公司。4月26日晚间，天业股份公告称，通过控股子公司深圳天盈汇鑫投资中心等相关安排，拟斥资8971.4万美元参与奇虎360私有化，其最终持股比例以奇虎360私有化完成后的结果为准。

　　私有化交易完成的利好使得360概念股昨日集体走强，截至收盘，天业股份涨停，华微电子上涨6.25%，中葡股份收涨6.22%，中信国安涨逾5.36%，波导股份涨幅4.22%，电广传媒上涨3.46%，同德化工上涨3.33%，爱尔眼科上涨1.32%，其中多只个股冲击近期反弹高点。

　　360估值将达3800亿元

　　360高达百亿美元的私有化要约诱惑力可谓空前，除360董事长周鸿祎和总裁齐向东，360私有化财团成员高达36人。360预计在2016年12月末通过A股审批，并在2017年3月完成股权交割交易。

　　此前中金公司认为，如果奇虎360回归A股上市，其市值将高达3800亿元人民币，相当于市值扩大近7倍。

　　中金公司的计算方法是将奇虎360各项业务按照A股类似上市公司的估值水平进行估值，然后进行加总。其中PSP业务估值1400亿元、搜索业务1100亿元、游戏业务740亿元、企业安全业务420亿元、智能手机业务140亿元，加起来就是3800亿元。据说这仅是“保守估计”，既没有对奇虎360的领导力给出溢价，也没有计入奇虎360与国药控股合作成立医药电商的进展。

　　除了悬殊的估值差异，A股市场融资的便利性也为中概股所看重。4月14日，刚刚完成借壳上市的分众传媒就发布公告称，公司以19.8元/股的发行价定向增发25252.53万股，募集资金总额约50亿元。按照分众传媒2015年的净利润计算，这一定向增发价的市盈率约为24倍。 去年巨人网络借壳世纪游轮的20个涨停板令人瞩目，奇虎360私有化完成也引发市场对相关概念股的追捧。分析人士指出，不同于分众传媒和巨人网络200亿元以下的退市市值，即将回归的奇虎360对于A股市场是一个巨无霸。

　　周鸿祎在发起私有化要约的邮件中曾表示，以IPO市值1000亿元人民币计，融资规模可达200亿元。目前360资产超过200亿元，现金超过100亿元。分拆上市后，公司现金储备可达300亿元，可以为手机等新兴业务输血。

　　奇虎360去年第二季度财报显示，公司营收为4.383亿美元，同比增长37.9%；净利润为8140万美元，同比增长108%。奇虎360预测，2015年、2016年、2017年、2018年公司净利分别为4.4亿美元、4.9亿美元、7.6亿美元、11亿美元，将维持稳健增长，盈利水平向好。

　　(：DF154)