7月18日午间研报精选 10股值得关注

　　泸州老窖：国窖动销翻倍得验证，重申“买入”

　　研究机构：中泰证券 评级：买入

　　事件：7月15日，酒业家、微酒等媒体先后报道国窖上半年完成全年计划的60%、动销翻番等数据

　　点评：媒体报道的国窖上半年翻番、完成60%等核心数据与在五月底预估的数据完全一致，重点参：照5月29-30日《高端白酒研究简报----量价齐升格局延续，坚定超配》《国窖1573呈现翻倍式增长，重申“买入”》等文章。认为，公司在内部结构大规模的调整是行业罕见的，历史遗留的核心问题品牌乱、管理松散、渠道费用不落地、营销人员严重不足等核心问题已经逐步解决并初显成效。高度认可“刘林”组合的大胆改革，公司业绩的引擎已在发力，未来还有持续增长的发动机，维持未来3年利润复合增速30%以上的判断，重申“买入”

　　引擎一：高端酒国窖1573:率先反转。公司自去年调整以来，组织架构、渠道体系以及激励机制等方面已经逐步理顺，“刘林”组合的大胆改革已得到公司内外人员的高度认可，公司士气高涨。国窖作为公司重要品牌支柱率先得到修复，成为近1-2年乃至未来数年业绩增长的重要引擎。按照现在的节奏，预估全年的高档酒有望实现60%以上的同比增长，全年报表口径有望达到23-25亿元。从成长的空间来看，目前高端白酒市场接近550亿元(出厂口径)，国窖要恢复到占比10%左右的历史高水平，还有较大的距离。

　　销量：公司9大市场在上半年的销售推进中呈现出了比较好的恢复性增长的水平，很多区域已经超过了历史最高峰。2016年上半年发货翻番，已经完成发货超60万件(而去年同期仅30余万件)，下半年有望达到50万件，全年的发货量数据有望增长50%以上。

　　目标价40.5元，维持“买入”评级。整体来看，国窖1573正在加速复兴、中档酒销售触底回升，今年渠道费用高投入下，明年利润增速将会更快，坚定认为未来2-3年复合增速可达近30%的增长。考虑公司持股华西证券，预计今年报表体现投资收益1.5亿元左右，根据目前定增方案进展情况，在2017年开始考虑增发摊薄。预计2016-2018年分别实现净利润18.27、24.92、31.91亿元，同比增长24.03%、36.40%、28.05%，对应EPS为1.30、1.62、2.07元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，看好公司新团队的潜质以及新策略的方向，给予目标价40.5元，对应2017年25xPE，维持“买入”评级。

　　首钢股份：Q2业绩大幅改善，继续看好转型

　　研究机构：国金证券 评级：买入

　　业绩简评：公司发布16年半年度业绩预告，预计上半年扭亏，盈利1000万至5000万元，EPS为0.0019元–0.0095元。上年同期亏损1.74亿元。

　　经营分析：Q2业绩大幅改善，京唐钢铁贡献增量。公司Q1单季亏损4.82亿元，意味着Q2单季实现净利润5亿元左右。判断扭亏的主要原因为京唐钢铁完成资产置换交割达到并表条件，预计京唐钢铁对公司上半年扭亏贡献较大。京唐钢铁定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材产品，主要以冷系高端产品(汽车板、家电板、镀锡彩涂)为主，2014年冷轧产品产量占比达62.3%。京唐钢铁的置入，使得公司产品竞争力进一步增强，盈利能力有效提升。

　　高弹性板材龙头之一，利润有望继续回升。受益唐山限产带来的供给缺口以及现半年旺季启动预期，判断三季度钢价有望继续反弹，当前板材吨毛利已超过400元/吨且将进一步提升。公司前期完成资产置换后持有钢铁权益产量1550万吨(含京唐二期)，是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一，将充分受益，全年业绩也值得期待。同时，公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列(剔除北汽股权后)，弹性也较大。

　　大集团小公司，继续关注潜在转型预期：置入曹建投，迈开转型第一步。首钢股份是首钢总公司境内唯一上市公司平台，公司此前通过股权置换置入京唐钢铁51%股权，而后三年期增发收购曹建投67%股权，意味着公司正式向非钢产业转型，园区开发将成为转型发展第一步。

　　后续转型值得期待。公司是典型的大集团、小公司，在钢铁行业中非钢资产最发达的企业，总资产超过4000亿元，而目前率不到20%。梳理，除钢铁资产外，首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步值得关注。

　　投资建议：继续看好钢铁板块在涨价、中报、政策三大催化剂下的配置机会，公司作为高弹性板块龙头之一，有望率先受益。

　　公司点评：实现净利润8.95亿元、11.52亿元、15.21亿元，实现EPS分别为0.17、0.22、0.29元，对应PE分别为25倍、19倍、14倍。维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　江苏国泰：产融结合打造一流消费品供应链服务商

　　研究机构：长江证券 评级：买入

　　集团纺织资产整体上市，推动国有：江苏国泰为张家港市人民政府全资控股的国泰集团旗下唯一的上市公司平台，目前已形成外贸和化工新材料两大主业；此次重组方案包括两部分：一是发行股份及支付现金购买资产，将集团公司11家子公司部分股权纳入上市公司；二是定增募集配套资金用于海外生产基地建设、增资国泰财务等。交易完成后将实现国有企业整体上市，一方面通过完善现代化的企业管理制度提升运营效率、优化内部激励机制；另一方面，通过完善供应链服务内容、创新商业服务模式等方式，初步形成以金融和资本运作为引擎、贸易和实业为两翼的全方位发展格局，打造一流国际化综合商社。

　　顺应服务化趋势，专注纺织供应链前端：供应链管理问题由来已久，只是在粗放发展阶段受益于人口及政策红利等因素行业仍旧能够获得高速增长；互联网技术发展对传统供应链的发展形成直接的冲击，在消费者增权效应下，消费者逐步成为影响供应链重要因素；供应链管理逐步由面向合作伙伴到面向消费者的供应链转型并呈现出服务化和柔性化两大趋势。正是基于专业化分工的考量，短期内国泰集团供应链服务业务仍将以供应链前端为主；在减少因自身对终端需求预测失误的经营风险的同时，一方面通过增强自身供应链业务的品类范围、运营效率以及稳定性争取对接更多下游优质客户，另一方面通过深化供应链服务获得更多的服务溢价，从而基于量和价两个纬度扩大业务规模、提升经营绩效。

　　龙泉股份 ：海上核电站建设带来新峰新需求，“双管”齐下助业绩腾飞

　　研究机构：长江证券 评级：买入

　　事件描述：据中核集团消息，中国首艘海洋核动力平台即将进行总装建造，截止2020年将建成近20座海洋核动力平台。

　　公司近日发布项目中标公告：公司中标某建设管理局PCCP项目，合同金额4.18亿元，计划供货期：2017年4月5日—2019年5月31日。

　　事件评论：核动力平台建造打开核电管件供应新空间。目前我国核电管件主要供应于核电站建设中，核动力平台的建造将为核电管件市场打开新的空间。预计每个核动力平台建造费用约为20亿，为完成2020年建成20座目标，则每年需投资80亿，其中管件占比约为3%，对应份额为2.4亿。核电管件占总管件约70%，规模约为1.7亿元。按照新峰管业目前核电管件领域50%的市占率估算，每年将产生0.85亿的新需求。

　　核电重启将助力新峰业绩承诺兑现。除核动力平台带来核电管件需求之外，近期核电站招标也开始密集释放，如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等核电重启项目。这部分新招标预计将从下半年开始逐步释放管件订单。按照核电建设“十三五规划”，未来5年每年需开工核电站8座，每台对核电管件需求约为6000万元，故每年核电管件行业需求约为4.8亿元，按照新峰50%市场份额计算，对应份额约为2.4亿元。新峰业绩对赌承诺为：2015-2018年扣非净利润不低于2090、4200、4950、5850万。2015年实现扣非业绩2202万，兑现对赌。往后看，一方面在核电重启、核动力平台建造以及核电走出去带动下，核电管件下游需求景气向上确定；另一方面油品升级对于脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求，故新峰对赌实现确定性较高。

　　PCCP再签大单，中期业绩有保障。新签订单执行期为2017年4月-2019年5月，从营收确认看，更多是对中期产生影响，但对周期性较强的PCCP行业来说，储备订单是未来几年业绩的重要保障。叠加本次新签订单，目前在手订单已超20亿，其中大部分将从下半年开始确认收入，故业绩弹性将从下半年起释放，预计全年业绩将会大幅改善。

　　核电、PCCP“双管”齐下，维持买入评级。预计2016/2017年EPS0.42元、0.55元，对应PE为31倍、23倍，维持买入评级。

　　(：DF064)

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　　索菲亚 ：业绩持续高歌猛进，全屋定制战略稳步推行

　　研究机构：华泰证券 评级：增持

　　事件：公司发布中报业绩快报，收入利润持续高增长：公司今日发布中报业绩快报，2016年半年度实现营业收入167,125.72万元，比上年同期增长44.26%；实现归属于上市公司股东的净利润19,985.21万元，比上年同期增长47.92%，继续维持高速增长，符合此前40%-50%的预期，这也意味着公司自2013年以来已连续3年半保持30%以上的增长。上半年归母净利润率为11.95%，略高于去年同期，体现出公司供应链建设对运营效率的提升。

　　需求蛋糕变大、营销战略发力，成就公司卓越表现：结合其他可比上市公司的中报预告以及预测情况来看，家居上市公司上半年净利润增速普遍在15%-40%之间，公司的收入及利润增速水平均属行业前列。认为公司在16年上半年取得的卓越表现主要来自以下两方面驱动：(1)受15年下半年地产回暖刺激，家居行业也迎来春天；基于家具购买行为相对于购房行为平均6-9个月的滞后期判断，16年上半年家居市场的“需求蛋糕”变大是必然事件；(2)公司“799”、“899”促销套餐的引流作用持续发酵，促进线上线下的订单进一步增长。

　　未来增长动力一：渠道持续下沉，培育业绩增长新动力：2016上半年，公司继续加密一、二线城市销售网点，并实施县级经销商招募计划，下沉销售网络至四、五线城市。受春节假期影响，一季度开店速度较为缓慢，预计新增门店将集中在下半年陆续开张，为三、四季度业绩增长贡献充足动力。结合公司往年的渠道扩张速度，认为公司2016年的新增“定制家”店面数应在200家左右，假设一半用于加密一二线城市、一半下沉至四、五线城市，保守估计仅店面扩张本身就将为公司带来10%以上的业绩增长动力。

　　未来增长动力二：“大家居”战略带动客单价持续提升：2013年起，公司正式启动“定制家”战略，新增了客厅类产品，推动公司客单价进入快速提升期。目前公司客单价约在1.7-1.8万之间，近三年来年复合增速已达15%。2016年，公司一方面在原有衣柜渠道投放沙发、实木家具、床垫等联动销售产品，另一方面大力发展新业务定制橱柜进行渠道扩张，从草根调研情况来看，一站式消费体验已得到有效提升，橱柜客单价约在2万左右。认为，随着“全屋定制”战略逐步落地，公司客单价仍有较大提升空间，未来3年有望持续20%以上的增速。

　　投资建议：预计公司2016-2018年净利润分别为6.14/8.28/10.96亿元，EPS为1.39/1.88/2.49元，对应2016年PE估值40X，维持“增持”评级。

　　合康变频 ：半年业绩靓丽，全年高增长可期

　　研究机构：西南证券 评级：买入

　　事件：公司发布2016年半年度业绩预告，预计1-6月实现归属上市公司净利润：1.01亿元-1.08亿元，同比增长358%-388%。

　　出售国电南自新能源40%股权获得投资收益。今年上半年公司非经常性损益为4127万元，主要是由于上半年公司以6600万元出售国电南自新能源获得投资收益3899.9万元。因此，2016年上半年1-6月预计实现的扣非净利润区间为6006.7万元-6670.5万元，同比增长164.7%-193.9%。今年以来，公司新能源汽车总成配套业务和华泰润达节能环保业务为公司利润增长点。

　　客车动力总成业务势头良好，有望拓展物流车市场。受到16年上半年新能源骗补调查和电池目录监管等事件的影响，新能源汽车制造产业增速受限，公司去年底获得烟台舒驰客车7930万元电机电控合同和南京金龙300套AMT动力总成合同为公司2016年的业绩打下了良好的基础。预计补贴新政针对新能源客车的调整和明年补贴“退坡20%”的实施会为下半年新能源整车行业的再次“井喷”创造客观条件，此外公司积极拓展新能源物流车相关业务，为公司新能源汽车核心零部件业务的持续增长锦上添花。

　　华泰润达为公司转型保驾护航。华泰润达主营为填埋气发电、余热回收、污水处理工程，项目质地优质，回款来源可靠，16-17年承诺净利润为4600万元和5600万元，16年上半年华泰润达环保项目取得较大收益，预计全年业绩超预期为大概率事件。

　　通过畅的科技布局乘用车、客车、物流车运营。公司通过畅的科技进军乘用车和物流车租赁以及通勤客车运营，目前北京畅的主要以新能源客车运营为主，武汉畅的主要推广新能源乘用车和物流车运营。公司自有充电桩产品可连接畅的车云平台实现私有模式和公用模式切换，杜绝推广“僵尸桩”。今年目标实现2500辆新能源车运营，充电桩推广5000根。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.28元、0.35元，对应PE分别为52倍、40倍、32倍。预计未来三年公司归母净利润将保持70%以上的复合增长率，维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　苏宁环球：战略转型再攀高峰，医美龙头有望诞生

　　研究机构：国信证券 评级：买入

　　战略转型再攀高峰，医美龙头有望诞生，维持“买入”评级：近一年来，公司的转型取得了明显进展，系列公告标志着战略转型再攀高峰，中国医美的龙头有望就此诞生！暂不考虑转型领域所带来的利润，预计公司16-18年EPS分别为0.36/0.59/0.67元，对应PE为36.5/22.3/19.5X，维持对公司的“买入”评级。

　　上海机场：内生增长强劲，低估值高收益适合价值配置

　　研究机构：国金证券 评级：买入

　　公司点评：2015年的46%下降至43%。主要原因是本年度集团公司对公司关联交易的场地租赁费进行了调整，由原每年约4.4亿元上升至6亿元，拖累公司业绩增长。排除该成本增加因素，一季度归属母公司净利润同比增长约10%，扣非后净利润同比增长17%，公司依旧保持高速内生增长。

　　盈利调整：预测公司2016-18年EPS为1.47/1.70/1.96元/股。

　　投资建议：中长期来看迪斯尼叠加上海自贸区效应，将为公司带来高速增长旅客吞吐量。公司盈利能力强，内生增长动力强劲，业绩增长具有确定性，适合价值配置。目前PE为18倍，处于较低位置，给予“买入”评级。

　　买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性3.01~4.0=减持

　　长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

　　(：DF064)

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