中金公司策略周报：稳守价值

　　一周回顾：资金面宽松、外围活跃带动市场继续走高。上证综指近期持续走强，已经重新回到3000点上方，成交继续回暖。从行业来看，市场连续上攻使得资金开始关注相对落后的有盈利、估值不高的板块，家电、汽车、航空、通信、传媒等板块补涨，前期涨幅居前的黄金有色、食品饮料、军工等则相对落后。任天堂新款手游全球畅玩，虚拟现实相关公司有所表现；十项改革试点名单公示及央企合并加速进一步提升市场对国企改革的关注。

　　市场展望：弱需求、低利率环境中守住有增长、配股息的价值个股。我们下半年的策略展望题为《脱“虚”向“实”》，强调要寻找“盈利实、估值实”的板块和个股，而避免“估值虚、盈利虚”的板块和个股。增长低迷、资金宽松是全球市场环境的共性，全球包括中国股市近期都在继续反映这一现实。上周中国公布二季度及六月份宏观经济数据，表面上经济增长有企稳之势，但实际上制造业、民间投资、地产投资及外需均面临不确定性，市场也比较一致地预期政策仍将宽松，通胀不再成为担忧，与此同时市场利率仍将下行。在此市场背景之下，投资者在继续反映资金面的宽松、利率的继续走低，寻找有较好股息收益或者略有增长、估值不高的板块成为主要交易特征。我们预计这样的交易策略在A股仍将持续，资金博弈行情短期仍有演绎的空间。未来需要密切关注可能触发行情逆转的因素，包括外围市场可能的波动、市场监管及国内流动性状况、大股东的减持行为、增长趋势等等。另外，土耳其未遂的政变反映全球各地矛盾激化的困局在延续，最终将影响资产配臵；证监会公布私募资产运作规定，规范杠杆运作，有可能对股市资金面造成短期影响；从5月底领导层密集发声国企改革、到央企合并提速、再到第二批央企改革试点的全面铺开，市场此前对改革的偏悲观预期正在逐步修正，下半年重点关注与国有资本运营投资公司和央企兼并重组试点相关的国企。

　　行业及个股建议：稳守价值。自提示阶段性博弈性行情以来我们一直坚持以下两条配臵主线：第一是有估值有盈利的大消费类板块(食品饮料、龙头医药、家电等)，第二类是部分周期性板块：煤炭/钢铁(供给侧与国企改革重叠的板块)、军工(国企改革、中俄联合声明及南海争端)、券商(已经下调较多、估值不高、有深港通预期)等。往未来看，我们建议坚守估值不高、有盈利增长的大消费板块，阶段性地参与部分板块的博弈行情。主题上建议关注国企改革、中报业绩行情等。

　　中报业绩跟踪：创业板上半年业绩预警基本披露完毕，增速较一季度有所放缓。截止上周末有1698家公司披露业绩预警情况，家数占比超过60%，市值占比44%。继中小板之后，创业板公司的业绩预警也已经基本披露完毕，整体法统计创业板(除温氏股份)上半年业绩增速区间为[21%，42%]，略低于一季度的[26%，54%](图表4)。创业板内部分行业来看，通信、公路铁路物流、计算机、化工等行业的业绩增速较高；建材、纺织服装、石油石化等行业业绩增速为负。

　　近期关注点：1)国企、供给侧改革进展；2)中报业绩；3)第十批新股；4)欧央行议息会议、G20央行行长会议成都召开。

　　(：DF154)