7月18日盘前研报精选 10股值得关注

　　神州数码：云科服务携手赛门铁克，云生态

　　研究机构：申万宏源评级：买入

　　投资要点：

　　点评事件：公司网站发布信息显示，2016 年7 月11 日，神州数码旗下云科服务与赛门铁克共同宣布开启全面战略合作，双方将进一步加强云服务与信息安全领域的深入合作，促生中国本地企业的云服务应用，共同打造企业云安全服务平台。

　　公司构建云聚合平台的战略稳步推进，众多世界级IT 企业相继通过神州数码开启云计算的本地化征程。继云科服务先后已与思科、IBM、有云UnitedStack、Software AG、微软等达成战略性合作，本次与赛门铁克公司的合作是公司加速云生态布局中的重要一环。云安全一向是云生态建设的关键问题，公司与全球网络安全领导厂商的合作落地证明了公司强大的资源整合能力以及管理层高效的执行力。

　　产品合作升级为平台合作，公司与合作伙伴关系更为紧密，竞争壁垒大幅提高。本次合作中双方计划打造企业云安全服务平台，作为整合优势产品及资源的运营中心，实现云产品在中国市场的落地。公司业务突破了传统IT 分销式的产品型合作模式，升级为平台型合作，这对双方的技术交流、产品推广、平台运营、服务支持等提出更高的要求，也大大提高了公司云业务的竞争壁垒，此业务模式决定了龙头企业具备强者恒强的马太效应，公司云平台凝聚的云计算产品的产能和消费能力有望超预期性提速增长。

　　公司积极探索与实践自主可控，牵头产业链资源整合和技术合作。公司于2016 年7 月8日与中科曙光签署战略合作协议，双方围绕渠道覆盖、行业增值、市场推广、团队建设等方面展开全方位合作，其中涉及国产服务器等产品的定制与相关软硬件的选配等，有助于提升国产IT 系统的市场占有率。与中科曙光“兄弟联手”，意味着公司不仅仅要打造云资源整合平台，而且要在国家自主可控政策的指引下积极探索与实践，期待公司在打造自主品牌过程中有突破性进展。

　　公司是国内外产品、技术以及服务的提供商在中国首选的合作伙伴。这是我们在神州数码深度报告系列一中表达的核心观点之一。公司覆盖全国的渠道网络、与国内外知名IT 企业长期合作关系、十余年深耕企业级市场的业务经验，决定公司在IT 分销领域首屈一指的地位。国内外IT 厂商纷纷向云转型，公司凭借多年企业运营的积淀，聚合全球顶尖云服务资源，并在此基础上提供云增值服务，帮助企业级客户实现一站式登云，帮助云基础资源产品及服务厂商快速对接企业客户。在云计算和大数据时代，公司的平台价值将愈加凸显。

　　维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2016-2018 年备考利润为4 亿、4.6 亿、5 亿。

　　EPS 分别为0.62、0.71、0.78 元/股，12 日股价对应市盈率40,35,32 倍。

　　卫士通：受益市场和政策好转，上调业绩预告

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　事件：

　　发布公告向上修正2016 年半年度业绩预告：预计亏损3800 万~4100万，上年同期亏损664.05 万。公司4 月30 日披露预计中报亏损7200~7500万之间。上修预告的原因：1、公司紧紧抓住市场需求，集成业务实现了较大增长；2、军队信息化建设步伐加快，与之配套的相关业务快速增长；二季度单季预期好转，但依然同比去年下滑；

　　根据修正预告测算Q2 利润189~489 万元之间，好于根据之前预告推算的-3211~-2911 万元，但相比于去年Q2 单季2429 万元仍有下滑。

　　受益军队信息化建设步伐加快成为亮点，未来具备一定持续性；我们判断集成业务毛利较低(去年相关业务毛利率13.4%)对利润贡献有限。军工配套业务一般利润更高，更可能是主要新增盈利。考虑中国近期周边安全形势，我们认为公司将持续受益，但这类业务有一定政策风险。

　　静待增发落地与集团层面未来的支持

　　公司增发仍在证监会审核程序。公司上级对卫士通的支持力度始终较大，我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。近期二级市场多家公司下调募资金额，公司增发依然有不确定性。

　　预测16-18 年业绩分别为0.455 元/股、0.597 元/股、0.836 元/股假设华为VoLTE 安全手机今年开始出货，带来的增量收入，预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%；净利润分别为1.96、2.58、3.61 亿元，同比增长32.31%、31.27%、39.86%，维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE 安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期；公司增发项目尚需要证监会批准，存在不确定性。

　　(：DF064)

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　　通化金马：合并报表业绩增厚明显，公司发展进入新阶段

　　研究机构：华创证券评级：强烈推荐

　　主要观点

　　1. 合并报表，公司业绩增厚明显。

　　公司中报业绩大幅增厚，主要是合并报表的影响。公司在去年年底至今年年初，完成了对哈尔滨圣泰生物的收购，根据业绩承诺，圣泰生物2016 年净利润至少在1.83 亿元以上，这是今年上半年上市公司业绩大幅增厚的主要原因。去年上市公司净利润不到700 万元，今年全年在合并报表的影响下，预计全年净利润在2.7 亿元左右，合并报表带来的业绩增厚效应明显。

　　2. 上市公司原有业务正在改善。

　　除了合并报表的影响，我们判断2016 年上市公司原有业务的经营情况将得到明显的改善。2015 年之前，通化金马的净利润常年在几百万元量级徘徊，成长乏力。2015 年年底随着圣泰生物的资产注入，公司董事会和管理层的变化，以及公司经营管理团队的调整，再结合通化金马原有产品线情况，我们预判今年上市公司原有业务口径的盈利情况也将出现大幅改善。公司去年收入约1.9 亿元，净利润将近700 万元，整体净利润率不到4%，远远低于行业平均水准。我们预判在新的管理团队的带领下，公司经营情况具有很大的改善空间。我们预计今年上市公司原有业务口径的收入将有一定的增长，更多的弹性来自于盈利水平的提升，预判整体净利润率达到15-20%之间。如果按照收入2 亿元预测，净利润为3000-4000 万元之间，对公司整体业绩贡献显著。

　　3. 战略规划正在逐步落地兑现。

　　对于公司从去年年底开始的重组与并购，我们认为应该以动态和发展的眼光来看。我们在之前的深度报告《终将从黑马蜕变为金马》一文中提到，对于圣泰生物的收购，我们看中的是三点：第一，大股东持股比例的大幅提升；第二，优质资产带来的业绩大幅增厚；第三，优秀管理团队的引进与整合。我们认为这些因素的意义对于公司未来的发展是至关重要的。所以如果静态、孤立地看待这个资产的整合，则会遗漏了这些变化对于公司未来发展战略的重要意义。

　　今年1 月份公司收购成都永康制药，永康制药是一家颇具特色的中药企业，其特点在于具有比较稀缺的养麝资源，其主打品种小金丸可以天然麝香入药。但是养麝和天然麝香仅是公司收购该资产的部分意义，我们更为看重的是公司在肿瘤领域用药的布局，以及以小金丸作为切入点，向慢病管理领域和医疗服务环节渗透的布局。同时收购该公司时原有股东也做了业绩承诺，给上市公司带来一定的业绩增厚。

　　所以，这两个并购应该视为公司开启转型的大幕，以及对未来发展规划的逐步兑现。

　　根据公司近期披露的公告，我们可以预判到，未来公司将加快其战略布局的落地和兑现。

　　6 月28 日公司曾发布公告，上市公司将和股东方发起成立健康产业投资基金，总规模不超过50 亿元，其中北京晋商(上市公司控股股东)认缴出资不超过2 亿元，上市公司认缴不超过8 亿元，其他后续投资人出资不超过40 亿元。该基金投资的主要方向为先进医药研发制造、医疗服务、精准医疗、康复保健等健康产业。

　　这些公告披露的信息，基本上勾勒出了公司未来的发展蓝图。公司在国内的投资并购显著提升了资产质量和盈利能力，资源的整合——产品、渠道和团队，实现了1+1>2 的效果。健康产业投资基金的成立，展现了公司未来在医疗服务领域，以及先进的临床医学技术方面的雄心。

　　4. 正在从“黑马”走向“金马”。

　　我们再简单回顾一下公司近年的变迁：

　　2013 年，晋商联盟取代通化永信投资成为第一大股东和实际控制人2015 年上半年通过定向增发，晋商联盟提升持股比例为32%左右

　　2015 年下半年进行关联资产哈尔滨圣泰生物的注入，2016 年初完成注入，晋商联盟(和北京晋商)持股比例提升为绝对控股。

　　2016 年上半年收购永康制药和长春华洋(新药开发).

　　2016 年6 月，公告将成立健康产品投资基金。

　　公司在之前控制人和董事会、管理层治下，出现了一些经营和产品方面的问题，但是我们认为从晋商系对上市公司实现了绝对控股，以及董事会和管理层变化之后，公司正在发生巨大的变化，我们看好公司这些变化给上市公司带来的长期投资价值。

　　5. 盈利预测及评级：

　　按照收购标的的业绩承诺，我们预计通化金马2016-2018 年的净利润分别为2.59 亿元，3.21 亿元和3.98 亿元。对应EPS 分别为0.27 元、0.33 元和0.41 元，动态PE 分别77 倍、61 倍和49 倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。

　　6。风险提示：

　　资产整合和新业务拓展风险。

　　铁汉生态：业绩基本符合预期，下半年有望加速释放

　　研究机构：东北证券评级：买入

　　报告摘要：

　　业绩基本符合预期：7 月 14 日，公司发布 2016 年半年度业绩预告：归属于上市公司股东净利润同比增长20%~50%，即1.44 亿元~1.80 亿元，基本符合预期。

　　PPP 订单饱满，三四季度业绩有望加速释放。今年以来，公司PPP 订单规模持续快速增长，公司公告新签、新中标订单(不含协议)总金额达到58.97 亿元，订单收入保障倍数为2.26 倍数，较为饱满。考虑到上半年承接的PPP 订单已经逐步落地，下半年业绩贡献有望加速释放，保障公司全年业绩实现高速增长。

　　高毛利的生态修复业务占比或持续提高，驱动公司整体盈利能力提升。今年以来，公司承接了大量水环境治理等生态修复类订单，而且公司还参股了中国水务，未来有望借助央企资源优势持续获取更多的生态修复类PPP 订单，保障公司生态修复类业务规模持续扩张。由于生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高，随着公司承接的生态修复类PPP 项目逐步落地，有望给公司贡献丰厚的盈利，并驱动公司整体盈利水平提升。

　　现金流充足，10 亿元中期票据进一步强化公司资金实力，保障PPP订单顺利落地并兑现业绩。自去年以来，公司加大回款力度，回款状况大幅改善，公司现金流较为充裕，一季度末公司账上现金达到20.29亿元。而且近期公司拟申请注册发行总额不超过(含)10 亿元的中期票据，将进一步强化公司资金实力，保障已承接的PPP 订单能够顺利落地，保障PPP 项目能够顺利兑现业绩。

　　外延并表增厚公司业绩明显，保障公司2016 年业绩靓丽。根据协议，星河园林承诺2016 年净利润不低于8450 万元，广州环发承诺2016 年净利润不低于1700 万元，合计达10150 万元，将显著增厚公司业绩。

　　预计公司2016~2018 年EPS 为0.55 元、0.77 元、1.02 元。当前股价对应2016 年的PE 为25 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

　　(：DF064)

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　　三维丝 ：中报业绩符合预期，珀挺后续订单有望持续超预期

　　研究机构：国信证券评级：买入

　　16 年中报业绩预告符合预期，珀挺并表带来高增长

　　公司2016 年半年业绩预告显示，公司上半年盈利0.67-0.77 亿元，同比增长115%-145%，主要是因为今年新并入的子公司珀挺机械工业(厦门)有限公司承接的部分项目在第二季度通过验收并确认了收入。

　　珀挺海外业务强劲，业绩弹性高

　　珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商，拥有核心技术和很强的国际竞争力，业务遍及全球，海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10 亿元，主要在东南亚区域。公司7 月14 号公告珀挺中标台塑印尼1103 万美金新项目合同，显示其订单仍在快速累积，同时与台塑关系良好。我们根据公开资料了解到台塑在美国的化工园区投资计划已达200 亿美金，作为台塑的战略合作伙伴，从历史获取订单的能力推测，我们认为珀挺后续订单有望持续超预期，为其带来业绩的高弹性。珀挺16-17 年的业绩承诺为0.97 和1.31 亿元。在丰富订单的催化下，我们预计业绩大概率超承诺。

　　公司计划择机进行配套融资，为股价提供支撑

　　公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准，拟以17.77 元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55 亿元配套资金。公司目前正在积极推进配套融资，择机进行，配套融资的价格为公司股价提供一定的安全垫。

　　洛卡环保经营情况良好，滤料业务争取保持稳定

　　公司15 年收购的北京洛卡环保经营情况良好，16 年0.41 亿元的业绩承诺完成难度不大。且洛卡的脱硝再生技术路线独特，未来在政策加紧的情况下存在高增长的机会。传统滤料业务龙头地位稳固，但受限于行业瓶颈，争取保持业绩稳定，未来大气处理向非电领域拓展将给公司滤料业务带来新活力。

　　盈利预测与评级

　　公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强，在手订单丰富，预计未来几年保持较高增长，大概率超业绩承诺。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.86/2.48/3.13 亿元，EPS 分别为0.49/0.66/0.83 元，对应PE 为39/29/23，维持买入评级。

　　智云股份 ：业绩符合预期，OLED打开成长空间

　　研究机构：国泰君安评级：增持

　　报告导读：

　　公司 2016 年半年度业绩预告归母净利润5,000-5,230 万元，符合我们的预期。判断公司有望受益于AMOLED 渗透率提升，迎来业绩高成长性。

　　投资要点：

　　结论：公司2016年半年度业绩预告归母净利润5,000-5,230万元，同比增长547.6%-577.4%，符合预期。AMOLED 大势所趋，设备更新带来巨大空间，判断公司有望受益于AMOLED 渗透率提升，迎来业绩高成长性。考虑到吉阳股权转让带来的锂电业务收入减少，下调2016-18 年EPS 至1.02、1.28(-0.20)、1.63(-0.21)元，维持61.99 元目标价，增持。

　　3C 自动化仍然维持高景气，鑫三力持续增厚公司业绩：①相比2015 年同期合并报表范围改变，全资子公司鑫三力为公司2016 年贡献积极业绩。②转让控股子公司吉阳科技全部约55.7%股权分两步实施，其中，第一步以约8,003 万元转让约40.0%股权；第二步以3,135 万元转让剩余的15.7%股权。目前第一步股权转让已实施完毕，第二步由于构成外国投资者并购境内企业，外商投资审批手续仍在办理中。③转让吉阳科技股权确认部分投资收益；3C 自动化仍维持高景气，鑫三力继续增厚公司业绩。

　　AMOLED 大势所趋，设备更新带来巨大空间：①相对LCD，AMOLED具有明显优势，具有柔性、轻薄、省电、可视角度大、显示效果好等优点。②AMOLED 大势所趋，设备更新将迎来替换潮。预计2016 年中国智能手机品牌用OLED 面板的比重将达15%；技术迭代使得产业链中游设备环节如COG、FOG 等市场将迎来替换潮。③判断公司将有望受益于AMOLED 的渗透率提升，基于FOG 等先发优势，迎来业绩高成长期。

　　催化剂：3C 自动化开拓大客户进展顺利。

　　风险因素：AMOLED 替代LCD 进程低于预期。

　　(：DF064)

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　　初灵信息：半年业绩高速增长，看好公司大数据布局

　　研究机构：海通证券评级：买入

　　事件：2016 年7 月14 日晚，初灵信息发布 2016 年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4792 万元~5092 万元，同比增长380%~410%。

　　业绩高速增长，符合市场预期。初灵信息业绩高速增长，受益于2016 年4 月完成对北京视达科科技有限公司100%股权的收购后业绩并表，同时公司无论传统的数据接入产品业务，还是大数据挖掘、分析与应用业务，都实现了良好的增长趋势。

　　传统主营业务稳健增长。公司主要产品分为三大类：大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统、机房基站核心设备信息管理系统，客户主要集中在移动、联通、电信、广电、银行等。受益于国内企业信息化发展浪潮，以及广电在宽带上加大投入，公司主营业务稳健增长。

　　大数据产业深入布局。公司制定了大数据的发展战略，通过外延并购逐步形成以数据连接→大数据挖掘、处理和分析→大数据应用为核心的产业链条。随着大数据战略的推进，公司先后收购了博瑞得和北京视达科，介入通信网络大数据分析的业务领域，具备了大数据采集、处理、分析和大数据应用的能力，与传统的信息接入业务形成协同效应。

　　盈利预测与投资建议。我们预计初灵信息2016~2018 年收入分别为4.71 亿元(+28.64%)、6.10 亿元(+29.37%)、7.72 亿元(+26.68%)；归属上市公司股东对应的净利润分别为1.23 亿元(+71.74%)、1.67 亿元(35.43%)、1.94 亿元(16.66%)，EPS 分别为0.53 元、0.72 元、0.85 元，对应PE 分别为56、41、35 倍，我们看好初灵信息大数据业务的布局，维持2016 年动态PE 70 倍，六个月目标价37.10 元，维持“买入”评级。

　　催化剂。大数据产业“十三五”发展规划的落地；公司并购整合完善产业链。

　　主要风险因素。大数据产业政策落地风险；新业务发展不及预期。

　　天音控股 ：彩票业务贡献稳定，看好全年盈利改善

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　公司公告修正2016 年半年报业绩预告

　　公司曾在2016 年一季报中做出上半年业绩预告，预计累计净利润为4000 万元-6000 万元。2016 年7 月14 日公司公告修正2016 年半年报业绩预告，修正后的预计业绩为亏损2500 万元至4500 万元，比上年同期(亏损8186 万元)增长45%-69%。公司表示业绩修正的部分原因是报告期内加大了对电商、移动转售的市场投入，导致报告期费用增加，影响了利润。

　　彩票业务营收稳定，中报业绩贡献有限

　　掌信彩通的经营主体是穗彩科技，主营彩票系统终端，与各省中心的合作模式决定了公司业绩的稳健增长性，2016 年承诺净利润1.17 亿元。

　　财务指标方面，因为掌信彩通完成过户及相关工商登记变更手续成为天音通信的全资子公司是在2016 年3 月底，而天音控股目前拥有天音通信70%股权(剩余30%收购项目仍在进行中)，因此对半年报业绩贡献有限。

　　公司业务结构优化，看好年内盈利改善

　　公司今年以来注重优化分销产品结构，合理配置资源；同时加强内部管理力度，降低经营成本。一季报显示归属上市公司股东的净利润环比上升111%，反映出良好的效果。虽然移动转售和电商业务的投入对利润会有一定影响，手机分销业务盈利能力的提升仍然值得看好，年内盈利改善可期。此外公司6 月公告拟以自有资金投资设立全资子公司深圳天联彩，便于完善在彩票行业的战略布局，实现彩票产业的孵化及上下游产业链整合。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2016-2018 年归属母公司净利润为1.66、3.29、4.43 亿元，分别对应96、48、36 倍PE，继续看好公司主营业务的改善以及在彩票产业的持续布局，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　手机分销业务受经济环境影响；移动转售和电子商务投入可能影响净利润；彩票业务受政策调整影响较大。

　　(：DF064)

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