行已过半 持盈慎行

　　市场呈现反弹态势。上证指数收于3054.3点，周涨幅2.22%，周线三连阳；创业板指数收于2263.78点，周涨幅1.11%，中小板指数收于7093.01点，周涨幅为1.51%。

　　经济平稳运行。上半年GDP同比增长6.7%，投资和出口下滑，消费表现亮眼，网购大幅增加。预期下半年三驾马车推动乏力：投资增速总体趋缓；消费相对稳定；内外需均看不到明显改善，外贸不改低迷。下半年经济疲弱，通胀四季度高点但整体压力不大。

　　资金面偏宽松。进入7月，央行多日出现资金净回笼，且7月到期MLF较多，但是货币市场利率多数窄幅震荡，市场资金面宽松。我们认为逆回购+MLF能满足短期流动性需求。

　　中报业绩披露大幕拉开。7月11日中文在线披露了中报，中报业绩披露的大幕随之拉开，将有29家公司于本周披露半年报。截止7月16日，已经有2001家上市公司披露了中期业绩预告，其中预计盈利的(预增、续盈、扭亏、略增)的占比63.17%。

　　在英国脱欧公投之后，随着国际不确定因素的消除，国内经济尚可、流动性较宽松、政策利好刺激下，投资者风险偏好出现回升，市场走出了一波反弹行情，上证周线三连阳。上半年经济数据已经公布，可以说数据略高于市场预期，同时涌现的是对下半年经济的担忧。经济下行压力较大的情况下，政策预期会升温。货币政策方面，CPI数据解决了对于通胀的担忧，货币政策就有了空间。财政政策方面，预计下半年在减税降费、地方政府置换债券等的推行力度将加大。此外，改革政策也会加码进行，如上周第二批国企改革试点名单公布。如果政策面继续向好，改革预期增强，市场偏好有望进一步提升，市场有望延续反弹。考虑到成交量有所萎缩，市场依然是存量资金在博弈，对反弹的高度维持谨慎的态度。投资机会方面，建议结合中报选取高景气行业、业绩超预期相关个股；主题方面建议关注AR、国企改革、海绵城市等。

　　下面是更加全面的论证逻辑和数据分析：

　　一、多维数据分析

　　沪深两市总体成交金额有所减少：7.11-7.15，全部A股成交金额为3.32万亿，环比下滑1.02%；创业板成交金额0.6万亿，环比下滑了1.61%；中小板成交金额0.9万亿，环比下降5.35%。

　　新增投资者数量有所减少：7.4-7.8，A股新增投资者数量29.52户，环比减少了16.59%。

　　融资融券余额有所增加：截止至2016年7月14日，两融余额为8768.8亿元，较上周余额有所增加。其中融资余额8737.7亿元，较上周余额有所增加。

　　银证转账：7.4-7.8银证转账净流出278亿元，其中转入额5311亿元，转出额5589亿元。

　　证券市场交易结算资金：7.4-7.8证券市场交易结算资金日平均为16482亿元，较上周有所增加。

　　综述：沪深市场呈现反弹态势，全市场成交量稍微减少及融资融券余额有所增加。新增投资者、银证转账和证券市场交易结算资金数据公布略有滞后，但一定程度上领先于市场走势，这些数据表现较弱，后续密切跟踪其动向。

　　二、经济面跟踪：平稳运行

　　上半年GDP同比增速6.7%，消费表现继续亮眼，网购大幅增长；投资和出口下滑。中国经济目前处于潜在经济增速下滑、亟需转型改革的“新常态”时期，进入“6时代”的“L”型增长模式，且近期全球局势不稳，欧洲复苏艰难对整体造成拖累，内外需和产业结构转型超预期推进。

　　需求端方面，投资小幅回升，分化加大。上半年，全国固定资产投资(不含农户)258360亿元，同比名义增长9.0%(扣除价格因素实际增长11.0%)，增速比一季度回落1.7个百分点。投资三驾马车看，基建增速有所回升，房地产投资虽有下降，但仍起到支撑作用。消费稳中有升，汽车消费6月继续上升(9.5%)，社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均小幅回升。

　　供给端方面，工业增加值回升，工业通缩有所减缓。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速比一季度加快0.2个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比下降0.2%，集体企业增长2.6%，股份制企业增长7.2%，外商及港澳台商投资企业增长3.2%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长0.1%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.6%。工业结构继续优化。上半年，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.2%和8.1%，增速分别比规模以上工业快4.2和2.1个百分点。

　　供需两端出现结构性不平衡：需求端，投资回落，消费较为亮眼，进出口下滑，并因外部局势动荡短期难以看到好转迹象；供给端，工业增加值回升，工业通缩有所减缓，中国经济处于转型期筑底阶段。

　　三、资金面跟踪

　　随着年中考核结束，7月资金面相对偏松。从7月1日到7月12日，央行开展了8次7天期逆回购操作，连续8个交易日都实现了净回笼。7月13日央行开展300亿逆回购，当日到期逆回购300亿，单日资金零投放零回笼。7月14日央行开展了200亿元7天期逆回购，当日到期逆回购150亿，实现净投放50亿元，为7月以来的首次净投放。7月15日央行开展了200亿元7天期逆回购，当日到期逆回购200亿元，单日零投放零回笼。

　　7月13日，央行续作了MLF。央行开展了2590亿元的MLF操作，其中3个月1010亿元，6个月1015亿元，1年期565亿元，利率分别为2.75%、2.85%、3.0%。本周MLF操作规模超过到期MLF之和。下周到期MLF为2010亿元。

　　另外，15日多项货币金融数据公布。短期贷款、企业中长期贷款规模好于预期，居民中长期贷款虽继续创新高但增长趋缓。M2增速与上月末和去年同期持平，而M1/M2增速差继续走高，财政刺激力度加大，财政存款大幅减少。社融规模回升，但票据市场整顿仍未结束、企业债券融资也受到信用风险上升的抑制，而6月份地方债存量增加超过1万亿元，隐含的社融总规模仍较高。6月外汇储备增加134亿元美元、外币贷款规模由减转增，银行间市场流动性相对充裕。

　　结合公开市场操作和货币金融数据来看，逆回购+MLF能满足短期流动性需求，市场流动性依然比较宽松。

　　四、业绩跟踪

　　中文在线是首家披露2016年中期报告的，其于7月11日披露。上周有7家公司披露中期报告，除中文在线外，新潮能源、华仁药业、九华旅游于7月12日披露，博威合金、新都化工、佛慈制药于7月16日披露。根据WIND统计，将有29家公司于本周披露半年报。

　　截止7月16日，已经有2001家上市公司披露了中期业绩预告，其中预增的498家，续盈的172家，扭亏的165家，略增的429家，预减的179家，续亏的181家，首亏的119家，略减的191家，不确定的67家，其中预计盈利的(预增、续盈、扭亏、略增)的占比63.17%。

　　从预告净利润最大变动幅度来看，增幅最大的前五分别是宜华健康、世纪游轮、天夏智慧、深大通、正邦科技，跌幅最大的为石化机械、福建金森、长城动漫、*ST五稀、宝色股份。

　　五、重要事件

　　1、南海争端

　　7月12日，应菲律宾单方面请求建立的“南海仲裁案”将公布最终裁决。仲裁案旨在否定中国对有关岛礁的领土主权，中国政府明确表示不接受、不参与所谓的仲裁庭及其裁决。

　　南海局势困扰我国海权已久，此次中菲争端是长年积累的矛盾的集中爆发，导致南海情势升温；美国近期已在太平洋环链区域布局海军，对中国形成威慑，加上脱欧后的国际局势演变，中俄和英美抗衡局面加上中美台一贯的摩擦，近期局势加剧在预期内；军工方面，对海空军和海军防务尤为重要，而能源价格也保持盘整走强的态势，未来军演和区域冲突情况或更频繁；后续影响，预计中国会加强外交及舆论攻势。

　　2、国企改革

　　国资委7月14日表示，当前国企改革试点全面铺开。国有资本运营公司试点工作继续深化，陆续将21项权利归位于或授予企业，选择诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点；国有资本投资公司，选择神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点；董事会职权，在中国节能、中国建材、国药集团、新兴际华集团等4家的试点进一步深化；中央企业兼并重组，选择中国建材和中材集团、中远集团和中国海运、中电投集团和国家核电等3对重组企业开展了试点；中央企业信息公开，选择中粮集团、中国建筑等2家企业开展了试点。

　　此次公布的五项改革试点，是2014年以来沉寂了两年之后的第二次推出，有望在具体国企的试点落实中得到可学习、可复制、可推广的国改案例。此次公布的改革试点是2016年推进的“十项改革试点”的其中五项。这次改革试点名单中，国有资本投资公司的7家改革试点公司选取有着比较深远的意义。7家公司涵盖了煤炭(神华集团)、钢铁(宝钢、武钢)、有色金属(中国五矿)和房地产行业(招商局集团、中交集团、保利集团)，是国家去产能、去库存的重点领域，譬如高度分散、同质化竞争严重的钢铁、煤炭等过剩产能亟需集中处理，这与供给侧改革息息相关；同时这些大型国企的重组，有利于将富余产能向外输出，也是国家一带一路战略的部署重点。目前公布的五项试点均属于企业外部的体制改良和资本运作，并不涉及企业内部的人事、薪资、管理。此次试点推出亦是中央决心提速国企改革的重要标志。

　　六、投资日历

　　1、上周焦点

　　【军工板块】7月12日南海仲裁结果出炉，中方强硬回击不接受、不承认，并于13日发表《中国坚持通过谈判解决中国与菲律宾在南海的有关争议》白皮书，指出坚定维护中国在南海的领土主权和海洋权益，我国周边局势日趋复杂，军工板块投资机会凸显。

　　【体育板块】国家体育总局网站13日发布《体育产业发展“十三五”规划》，首次明确了竞赛表演业、健身休闲业、场馆服务业、体育中介业、体育培训业、体育传媒业、体育用品业和体育彩票等八大重点行业，随着未来政策扶持力度的加大，市场有望点燃新一轮体育主题的投资机会。

　　【新能源汽车】工信部已完成《新能源汽车生产企业及产品准入规则修订稿》，推动出台《促进汽车动力电池产业发展的指导意见》，此外2016第十二届北京国际电动车暨新能源汽车及充电站设施展览会、长春汽博会于本周举行，建议投资者重点关注新能源汽车。

　　【人工智能版块】本周中国国际人工智能展览会“简称AIE 2016”在上海举办。此展会现已成为中国首屈一指的人工智能品牌展，被越来越多的企业列入每年必选展会，也成为各采购商选购的理想平台，建议投资者重点关注人工智能板块。

　　【物联网板块】上海国际物联网技术与应用展览会于本周召开，本次展会是一个覆盖物联网产业整体链接的一个专业盛会，从物联网的市场来看，至2016年，中国物联网整体市场规模将达到一万亿元，年复合增长率超过30.0%，建议投资者关注物联网板块。

　　2、本周焦点

　　【虚拟现实】2016国际虚拟现实、增强现实展览会将于下周召开，建议投资者关注虚拟现实板块。

　　【影视动漫板块】第十七届中国动漫嘉年华将于下周举办，建议投资者关注影视动漫板块

　　【互联网金融】全球规模最高的互联网金融峰会朗迪峰会将于上海盛大召开，本届峰会以“交流、教育、成长”为主题，陆金所、宜信、PPmoney万惠等国内一线平台均将受邀出席，建议关注互联网金融相关投资机会。

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