7月15日晚间研报精选 10股值得关注

　　维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2016-2018 年备考利润为4 亿、4.6 亿、5 亿。

　　EPS 分别为0.62、0.71、0.78 元/股，12 日股价对应市盈率40,35,32 倍。

　　卫士通：受益市场和政策好转，上调业绩预告

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　事件：

　　发布公告向上修正2016 年半年度业绩预告：预计亏损3800 万~4100万，上年同期亏损664.05 万。公司4 月30 日披露预计中报亏损7200~7500万之间。上修预告的原因：1、公司紧紧抓住市场需求，集成业务实现了较大增长；2、军队信息化建设步伐加快，与之配套的相关业务快速增长；二季度单季预期好转，但依然同比去年下滑；

　　根据修正预告测算Q2 利润189~489 万元之间，好于根据之前预告推算的-3211~-2911 万元，但相比于去年Q2 单季2429 万元仍有下滑。

　　受益军队信息化建设步伐加快成为亮点，未来具备一定持续性；我们判断集成业务毛利较低(去年相关业务毛利率13.4%)对利润贡献有限。军工配套业务一般利润更高，更可能是主要新增盈利。考虑中国近期周边安全形势，我们认为公司将持续受益，但这类业务有一定政策风险。

　　静待增发落地与集团层面未来的支持

　　公司增发仍在证监会审核程序。公司上级对卫士通的支持力度始终较大，我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。近期二级市场多家公司下调募资金额，公司增发依然有不确定性。

　　预测16-18 年业绩分别为0.455 元/股、0.597 元/股、0.836 元/股假设华为VoLTE 安全手机今年开始出货，带来的增量收入，预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%；净利润分别为1.96、2.58、3.61 亿元，同比增长32.31%、31.27%、39.86%，维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE 安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期；公司增发项目尚需要证监会批准，存在不确定性。

　　通化金马：合并报表业绩增厚明显，公司发展进入新阶段

　　研究机构：华创证券评级：强烈推荐

　　主要观点

　　1. 合并报表，公司业绩增厚明显。

　　公司中报业绩大幅增厚，主要是合并报表的影响。公司在去年年底至今年年初，完成了对哈尔滨圣泰生物的收购，根据业绩承诺，圣泰生物2016 年净利润至少在1.83 亿元以上，这是今年上半年上市公司业绩大幅增厚的主要原因。去年上市公司净利润不到700 万元，今年全年在合并报表的影响下，预计全年净利润在2.7 亿元左右，合并报表带来的业绩增厚效应明显。

　　2. 上市公司原有业务正在改善。

　　除了合并报表的影响，我们判断2016 年上市公司原有业务的经营情况将得到明显的改善。2015 年之前，通化金马的净利润常年在几百万元量级徘徊，成长乏力。2015 年年底随着圣泰生物的资产注入，公司董事会和管理层的变化，以及公司经营管理团队的调整，再结合通化金马原有产品线情况，我们预判今年上市公司原有业务口径的盈利情况也将出现大幅改善。公司去年收入约1.9 亿元，净利润将近700 万元，整体净利润率不到4%，远远低于行业平均水准。我们预判在新的管理团队的带领下，公司经营情况具有很大的改善空间。我们预计今年上市公司原有业务口径的收入将有一定的增长，更多的弹性来自于盈利水平的提升，预判整体净利润率达到15-20%之间。如果按照收入2 亿元预测，净利润为3000-4000 万元之间，对公司整体业绩贡献显著。

　　3. 战略规划正在逐步落地兑现。

　　(：DF302)

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　　对于公司从去年年底开始的重组与并购，我们认为应该以动态和发展的眼光来看。我们在之前的深度报告《终将从黑马蜕变为金马》一文中提到，对于圣泰生物的收购，我们看中的是三点：第一，大股东持股比例的大幅提升；第二，优质资产带来的业绩大幅增厚；第三，优秀管理团队的引进与整合。我们认为这些因素的意义对于公司未来的发展是至关重要的。所以如果静态、孤立地看待这个资产的整合，则会遗漏了这些变化对于公司未来发展战略的重要意义。

　　今年1 月份公司收购成都永康制药，永康制药是一家颇具特色的中药企业，其特点在于具有比较稀缺的养麝资源，其主打品种小金丸可以天然麝香入药。但是养麝和天然麝香仅是公司收购该资产的部分意义，我们更为看重的是公司在肿瘤领域用药的布局，以及以小金丸作为切入点，向慢病管理领域和医疗服务环节渗透的布局。同时收购该公司时原有股东也做了业绩承诺，给上市公司带来一定的业绩增厚。

　　所以，这两个并购应该视为公司开启转型的大幕，以及对未来发展规划的逐步兑现。

　　根据公司近期披露的公告，我们可以预判到，未来公司将加快其战略布局的落地和兑现。

　　6 月28 日公司曾发布公告，上市公司将和股东方发起成立健康产业投资基金，总规模不超过50 亿元，其中北京晋商(上市公司控股股东)认缴出资不超过2 亿元，上市公司认缴不超过8 亿元，其他后续投资人出资不超过40 亿元。该基金投资的主要方向为先进医药研发制造、医疗服务、精准医疗、康复保健等健康产业。

　　这些公告披露的信息，基本上勾勒出了公司未来的发展蓝图。公司在国内的投资并购显著提升了资产质量和盈利能力，资源的整合——产品、渠道和团队，实现了1+1>2 的效果。健康产业投资基金的成立，展现了公司未来在医疗服务领域，以及先进的临床医学技术方面的雄心。

　　4. 正在从“黑马”走向“金马”。

　　我们再简单回顾一下公司近年的变迁：

　　2013 年，晋商联盟取代通化永信投资成为第一大股东和实际控制人2015 年上半年通过定向增发，晋商联盟提升持股比例为32%左右

　　2015 年下半年进行关联资产哈尔滨圣泰生物的注入，2016 年初完成注入，晋商联盟(和北京晋商)持股比例提升为绝对控股。

　　2016 年上半年收购永康制药和长春华洋(新药开发).

　　2016 年6 月，公告将成立健康产品投资基金。

　　公司在之前控制人和董事会、管理层治下，出现了一些经营和产品方面的问题，但是我们认为从晋商系对上市公司实现了绝对控股，以及董事会和管理层变化之后，公司正在发生巨大的变化，我们看好公司这些变化给上市公司带来的长期投资价值。

　　5. 盈利预测及评级：

　　按照收购标的的业绩承诺，我们预计通化金马2016-2018 年的净利润分别为2.59 亿元，3.21 亿元和3.98 亿元。对应EPS 分别为0.27 元、0.33 元和0.41 元，动态PE 分别77 倍、61 倍和49 倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。

　　6。风险提示：

　　资产整合和新业务拓展风险。

　　铁汉生态：业绩基本符合预期，下半年有望加速释放

　　研究机构：东北证券评级：买入

　　报告摘要：

　　业绩基本符合预期：7 月 14 日，公司发布 2016 年半年度业绩预告：归属于上市公司股东净利润同比增长20%~50%，即1.44 亿元~1.80 亿元，基本符合预期。

　　PPP 订单饱满，三四季度业绩有望加速释放。今年以来，公司PPP 订单规模持续快速增长，公司公告新签、新中标订单(不含协议)总金额达到58.97 亿元，订单收入保障倍数为2.26 倍数，较为饱满。考虑到上半年承接的PPP 订单已经逐步落地，下半年业绩贡献有望加速释放，保障公司全年业绩实现高速增长。

　　(：DF302)

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　　高毛利的生态修复业务占比或持续提高，驱动公司整体盈利能力提升。今年以来，公司承接了大量水环境治理等生态修复类订单，而且公司还参股了中国水务，未来有望借助央企资源优势持续获取更多的生态修复类PPP 订单，保障公司生态修复类业务规模持续扩张。由于生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高，随着公司承接的生态修复类PPP 项目逐步落地，有望给公司贡献丰厚的盈利，并驱动公司整体盈利水平提升。

　　现金流充足，10 亿元中期票据进一步强化公司资金实力，保障PPP订单顺利落地并兑现业绩。自去年以来，公司加大回款力度，回款状况大幅改善，公司现金流较为充裕，一季度末公司账上现金达到20.29亿元。而且近期公司拟申请注册发行总额不超过(含)10 亿元的中期票据，将进一步强化公司资金实力，保障已承接的PPP 订单能够顺利落地，保障PPP 项目能够顺利兑现业绩。

　　外延并表增厚公司业绩明显，保障公司2016 年业绩靓丽。根据协议，星河园林承诺2016 年净利润不低于8450 万元，广州环发承诺2016 年净利润不低于1700 万元，合计达10150 万元，将显著增厚公司业绩。

　　预计公司2016~2018 年EPS 为0.55 元、0.77 元、1.02 元。当前股价对应2016 年的PE 为25 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

　　首钢股份：行情回暖叠加京唐并表，2季度盈利强劲带动上半年扭亏

　　研究机构：长江证券评级：买入

　　事件描述

　　公司今日发布2016 年半年度业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东净利润0.10 亿元~0.50 亿元，去年同期(调整后)为-1.74 亿元。

　　据此计算，公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润8.51 亿元~8.91 亿元，按最新股本计算，2 季度实现EPS 为0.16 元~0.17 元，去年同期EPS 为-0.03元，1 季度EPS 为-0.16 元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加京唐并表，上半年扭亏为盈：公司产品主要以冷轧薄板和热轧为主，下游广泛应用于汽车制造、机械等领域，2015 年公司全年热轧和冷轧产量分别为816.46 万吨和717.51 万吨。在1 季度亏损约8.41 亿(并表后)情形下，公司上半年仍能实现微利，主要原因在于行情回暖与京唐并表。

　　具体来看：1)截止到5 月末，汽车产量累计同比增速5.75%，下游需求好转带动钢价回暖，上半年北京地区热轧价格同比跌幅大幅缩窄至2.23%，热轧同比跌幅缩窄至11.56%，产品价格回升带动盈利好转；2)2015 年底公司完成京唐钢铁置入交割，2016 年上半年京唐钢铁完成董事会成员改选及章程修订，首钢股份也因此具备合并其会计报表的条件。考虑到京唐钢铁产品以相对高端的冷轧为主，附加值高，单品盈利强，因此，公司在上半年能够实现扭亏为盈，大概率与京唐钢铁贡献的利润增量有关。

　　环比方面，2 季度北京地区热轧环比上涨25.53%，冷轧环比上涨7.66%，强劲的涨势一举扭转1 季度经营颓势，公司2 季度业绩随之放量增长，实现归属于上市公司股东净利润8.51 亿元~8.91 亿元。当然，盈利增量也或与京唐钢铁资产盈利能力较强有关。

　　优质资产注入持续可期，平台价值或进一步凸显：虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司，但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性，主要原因在于目前集团率仍然偏低，并且公司是集团境内唯一的上市平台，未来随着国企改革的不断推进，公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　(：DF302)

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　　预计公司 2016、2017 年EPS 分别为0.06 元和 0.08 元，维持“买入”评级。

　　三维丝：中报业绩符合预期，珀挺后续订单有望持续超预期

　　研究机构：国信证券评级：买入

　　16 年中报业绩预告符合预期，珀挺并表带来高增长

　　公司2016 年半年业绩预告显示，公司上半年盈利0.67-0.77 亿元，同比增长115%-145%，主要是因为今年新并入的子公司珀挺机械工业(厦门)有限公司承接的部分项目在第二季度通过验收并确认了收入。

　　珀挺海外业务强劲，业绩弹性高

　　珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商，拥有核心技术和很强的国际竞争力，业务遍及全球，海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10 亿元，主要在东南亚区域。公司7 月14 号公告珀挺中标台塑印尼1103 万美金新项目合同，显示其订单仍在快速累积，同时与台塑关系良好。我们根据公开资料了解到台塑在美国的化工园区投资计划已达200 亿美金，作为台塑的战略合作伙伴，从历史获取订单的能力推测，我们认为珀挺后续订单有望持续超预期，为其带来业绩的高弹性。珀挺16-17 年的业绩承诺为0.97 和1.31 亿元。在丰富订单的催化下，我们预计业绩大概率超承诺。

　　公司计划择机进行配套融资，为股价提供支撑

　　公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准，拟以17.77 元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55 亿元配套资金。公司目前正在积极推进配套融资，择机进行，配套融资的价格为公司股价提供一定的安全垫。

　　洛卡环保经营情况良好，滤料业务争取保持稳定

　　公司15 年收购的北京洛卡环保经营情况良好，16 年0.41 亿元的业绩承诺完成难度不大。且洛卡的脱硝再生技术路线独特，未来在政策加紧的情况下存在高增长的机会。传统滤料业务龙头地位稳固，但受限于行业瓶颈，争取保持业绩稳定，未来大气处理向非电领域拓展将给公司滤料业务带来新活力。

　　盈利预测与评级

　　公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强，在手订单丰富，预计未来几年保持较高增长，大概率超业绩承诺。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.86/2.48/3.13 亿元，EPS 分别为0.49/0.66/0.83 元，对应PE 为39/29/23，维持买入评级。

　　智云股份 ：业绩符合预期，OLED打开成长空间

　　研究机构：国泰君安评级：增持

　　报告导读：

　　公司 2016 年半年度业绩预告归母净利润5,000-5,230 万元，符合我们的预期。判断公司有望受益于AMOLED 渗透率提升，迎来业绩高成长性。

　　投资要点：

　　结论：公司2016年半年度业绩预告归母净利润5,000-5,230万元，同比增长547.6%-577.4%，符合预期。AMOLED 大势所趋，设备更新带来巨大空间，判断公司有望受益于AMOLED 渗透率提升，迎来业绩高成长性。考虑到吉阳股权转让带来的锂电业务收入减少，下调2016-18 年EPS 至1.02、1.28(-0.20)、1.63(-0.21)元，维持61.99 元目标价，增持。

　　3C 自动化仍然维持高景气，鑫三力持续增厚公司业绩：①相比2015 年同期合并报表范围改变，全资子公司鑫三力为公司2016 年贡献积极业绩。②转让控股子公司吉阳科技全部约55.7%股权分两步实施，其中，第一步以约8,003 万元转让约40.0%股权；第二步以3,135 万元转让剩余的15.7%股权。目前第一步股权转让已实施完毕，第二步由于构成外国投资者并购境内企业，外商投资审批手续仍在办理中。③转让吉阳科技股权确认部分投资收益；3C 自动化仍维持高景气，鑫三力继续增厚公司业绩。

　　(：DF302)

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　　AMOLED 大势所趋，设备更新带来巨大空间：①相对LCD，AMOLED具有明显优势，具有柔性、轻薄、省电、可视角度大、显示效果好等优点。②AMOLED 大势所趋，设备更新将迎来替换潮。预计2016 年中国智能手机品牌用OLED 面板的比重将达15%；技术迭代使得产业链中游设备环节如COG、FOG 等市场将迎来替换潮。③判断公司将有望受益于AMOLED 的渗透率提升，基于FOG 等先发优势，迎来业绩高成长期。

　　催化剂：3C 自动化开拓大客户进展顺利。

　　风险因素：AMOLED 替代LCD 进程低于预期。

　　天音控股 ：彩票业务贡献稳定，看好全年盈利改善

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　公司公告修正2016 年半年报业绩预告

　　公司曾在2016 年一季报中做出上半年业绩预告，预计累计净利润为4000 万元-6000 万元。2016 年7 月14 日公司公告修正2016 年半年报业绩预告，修正后的预计业绩为亏损2500 万元至4500 万元，比上年同期(亏损8186 万元)增长45%-69%。公司表示业绩修正的部分原因是报告期内加大了对电商、移动转售的市场投入，导致报告期费用增加，影响了利润。

　　彩票业务营收稳定，中报业绩贡献有限

　　掌信彩通的经营主体是穗彩科技，主营彩票系统终端，与各省中心的合作模式决定了公司业绩的稳健增长性，2016 年承诺净利润1.17 亿元。

　　财务指标方面，因为掌信彩通完成过户及相关工商登记变更手续成为天音通信的全资子公司是在2016 年3 月底，而天音控股目前拥有天音通信70%股权(剩余30%收购项目仍在进行中)，因此对半年报业绩贡献有限。

　　公司业务结构优化，看好年内盈利改善

　　公司今年以来注重优化分销产品结构，合理配置资源；同时加强内部管理力度，降低经营成本。一季报显示归属上市公司股东的净利润环比上升111%，反映出良好的效果。虽然移动转售和电商业务的投入对利润会有一定影响，手机分销业务盈利能力的提升仍然值得看好，年内盈利改善可期。此外公司6 月公告拟以自有资金投资设立全资子公司深圳天联彩，便于完善在彩票行业的战略布局，实现彩票产业的孵化及上下游产业链整合。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2016-2018 年归属母公司净利润为1.66、3.29、4.43 亿元，分别对应96、48、36 倍PE，继续看好公司主营业务的改善以及在彩票产业的持续布局，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　手机分销业务受经济环境影响；移动转售和电子商务投入可能影响净利润；彩票业务受政策调整影响较大。

　　初灵信息 ：半年业绩高速增长，看好公司大数据布局

　　研究机构：海通证券评级：买入

　　事件：2016 年7 月14 日晚，初灵信息发布 2016 年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4792 万元~5092 万元，同比增长380%~410%。

　　业绩高速增长，符合市场预期。初灵信息业绩高速增长，受益于2016 年4 月完成对北京视达科科技有限公司100%股权的收购后业绩并表，同时公司无论传统的数据接入产品业务，还是大数据挖掘、分析与应用业务，都实现了良好的增长趋势。

　　传统主营业务稳健增长。公司主要产品分为三大类：大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统、机房基站核心设备信息管理系统，客户主要集中在移动、联通、电信、广电、银行等。受益于国内企业信息化发展浪潮，以及广电在宽带上加大投入，公司主营业务稳健增长。

　　大数据产业深入布局。公司制定了大数据的发展战略，通过外延并购逐步形成以数据连接→大数据挖掘、处理和分析→大数据应用为核心的产业链条。随着大数据战略的推进，公司先后收购了博瑞得和北京视达科，介入通信网络大数据分析的业务领域，具备了大数据采集、处理、分析和大数据应用的能力，与传统的信息接入业务形成协同效应。

　　(：DF302)

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　　盈利预测与投资建议。我们预计初灵信息2016~2018 年收入分别为4.71 亿元(+28.64%)、6.10 亿元(+29.37%)、7.72 亿元(+26.68%)；归属上市公司股东对应的净利润分别为1.23 亿元(+71.74%)、1.67 亿元(35.43%)、1.94 亿元(16.66%)，EPS 分别为0.53 元、0.72 元、0.85 元，对应PE 分别为56、41、35 倍，我们看好初灵信息大数据业务的布局，维持2016 年动态PE 70 倍，六个月目标价37.10 元，维持“买入”评级。

　　催化剂。大数据产业“十三五”发展规划的落地；公司并购整合完善产业链。

　　主要风险因素。大数据产业政策落地风险；新业务发展不及预期。

　　岳阳林纸：资产置换及母公司运行效率优化进一步提升业绩，国企改革推进及产业转型提供未来增长空间

　　研究机构：申万宏源评级：买入

　　投资要点：

　　公司预计16H1 将实现扭亏为盈，归母净利润为1,200 万元—1,500 万元，较上年同期(追溯调整后)增加1.81-1.84 亿元，主要系与控股股东资产置换及母公司运行效率提升、产品结构优化所致。自2015 年10 月起，公司完成与控股股东资产置换事宜，剥离亏损严重的浆纸业务，止住业绩出血点，同时置入盈利能力良好的房地产及建设安装工程等业务。受益于上半年地产市场火爆行情，岳阳恒泰房地产开发子公司主推项目“雅园二期”开盘销售情况良好，量价齐升，对公司形成正面影响。此外，上半年印刷用纸订单良好，加之母公司运行效率提升及产品结构优化，公司造纸主业有所盈利，对业绩形成正面影响。我们预计造纸主业、房地产业务及化工业务上半年盈利约6000 万元，但由于湘江纸业搬迁项目仍未完成，1-6 月造成亏损超过4000 万元；由此看来，岳阳林纸上半年业绩含金量较高，同时随着湘江纸业搬迁项目推进(湘江纸业原有20 万吨工业包装纸产能，搬迁至岳阳总部后，预计将保留15 万吨包装纸产能，其中部分工业包装纸产能或将转为食品包装产能)，此项业务也将扭亏为盈。

　　拟非公开发行募集资金收购凯胜园林，受益PPP 模式，产业转型开启盈利增长新篇章。公司通过定增收购凯胜园林100%股权，凯胜园林2016-2018 业绩承诺分别为1.09、1.31 和1.45 亿元，如完成并表，对公司业绩增厚明显。凯胜园林每年承接大量公共服务和市政建设项目，2014 年起，中央政府开始大力推行公共设施建设项目的PPP 模式，并鼓励各地政府推出大量PPP 项目。我们认为凭借凯胜园林的运营资质，融合岳阳林纸控制人诚通集团的强大背景和央企平台优势，将为其后续对接地方大型PPP 项目奠定良好基础，前期公司已公告与宁波国际海洋生态城管委会签订的120 亿框架协议仅是良好的开端，后续公司有望复制此类合作模式，寻找更多地方PPP 合作机会，也为公司第二主业的业绩爆发预留想象空间。

　　抓住年内国企国资改革试点全面铺开契机，依托实际控制人诚通集团国有资本运营平台，岳阳林纸已率先完成资产置换，伴随后续产业转型，将实现业绩快速增长。7 月14 日国资委公布年内国企国资改革试点工作全面铺开，央企户数今年有望整合到100 家以内；其中诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点。而诚通集团作为岳阳林纸实际控制人，未来有望为岳阳林纸提供资产注入及收购重组机会，为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。

　　产业转型+国企改革，有望迎来涅槃重生，维持买入！公司资产置换轻装上阵，同时积极调整主营造纸产能结构，借力造纸行业弱复苏趋势，传统造纸主业触底回升，16H1 业绩进一步提升。定增收购凯胜园林100%股权积极推进中，转型生态园林，首个宁波PPP 框架协议落地，后续有望持续落地推进，为公司创造又一盈利增长点。年内国企国资改革试点全面铺开有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。三年期定增价格为6.46 元，向高管及员工推出员工持股计划进一步激发经营活力。因定增审批进度低于预期，影响凯胜园林今年业绩并表，我们下调公司16 年EPS 至0.07 元(原为0.12 元)，维持17 年EPS 0.40 元，目前股价(6.52 元)对应16-17 年PE 分别为93 倍和16 倍，维持买入！维持目标价10 元，对应17 年PE 25 倍。

　　(：DF302)

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