7月14日晚间研报精选 10股值得关注

　　报告摘要：积极应对行业竞争，短期业绩承压期已过。2015年，公司收入和盈利均出现一定幅度的下滑。下滑原因是公司主要传统RTK产品和光电测绘产品市场竞争激烈，加之上述产品为公司营业收入的主要来源，市场价格战导致公司业绩承压。面对不利环境，公司采取了积极的市场竞争策略，积极加强市场拓展力度，并加大新产品研发的投入。目前公司业绩承压期已过，预计未来将持续改善。

　　北斗旗舰重新起航，位臵服务应用场景广阔。公司具有强大的研发与创新实力，2015年研发投入占比达13%。其子公司广州比逊电子科技有限公司研发具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”性能接近国际一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件的进口替代。产业链不断拓展，下游需求逐步启动。公司产业链不断完善，其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步应用于智慧城市、灾害监测、三维场景、地下管网、电子政务等诸多领域，未来的应用场景有望进一步拓展。

　　内生外延并重，空间地理信息全维度布局。公司在内生强势发展基础上，注重产业链外延投资收购，不断完善空间地理信息产业链布局。实现了定位技术由室内、室外到水下的全方位无缝衔接。未来这些具有高附加值的细分产业可能成为公司的支柱产业，发展前景值得期待。

　　投资建议：预计公司2016/2017年EPS0.10/0.16元，给予“买入”评级。

　　大北农：高端料增长，费用率下降，中报预增

　　研究机构：华泰证券评级：买入

　　中期业绩向上预修至3.51-3.71亿：公司上修2016年半年度业绩预告，将预计归属净利润由2.89亿-3.51亿上修至3.51亿-3.71亿，同比增长约70%-80%(15年中报净利润为2.06亿)。二季度单季盈利约2.09亿-2.29亿，环比增长147%-161%。

　　老板块、新增长，饲料产品结构调整提振整体毛利率水平：受益于下游养殖景气度的大幅回升、及公司经营管理的调整，猪料板块产品结构相应大幅调整——高端料(母猪料、教槽料和保育料等)占比预计提升至45%左右，推动猪料板块的毛利率水平大幅上升。销量增速亦有所提升，公司年初的饲料销量同比下降约8-12%，但到6月时销量已做到同比、环比均上升10%左右。其中仔猪料的增速尤为惊人，在50-60%水平。

　　降费增效、精简销售队伍，运营费用大幅下降：16年上半年，公司顺应下游养殖行业规模化程度提升的趋势，减少了缺少经验、能力不足等情况的销售人员。如福建省由前年的1000多人降至约600人，东北地区人员同比下降30%以上(600多人)。预计上半年人员总下降幅度在3000人左右。通过人员的优化(减少或转为驻场场长)，人员的差旅费、工资等费用将显著减少。对比饲料行业其他公司的销售费用水平(如海大、禾丰牧业、唐人神、金新农的三项费用率分别在5.7%，6.5%、7.2%和9.3%)，公司十几亿的销售费用(三项费用率约19.9%)仍有大幅改善的空间。

　　猪价大涨，养殖业务增厚业绩：目前公司自有2.5万头加拿大进口的原原种母猪，全年预计可出栏生猪50万头左右。预计上半年出栏生猪20万头，受益于高位猪价——16年上半年均价约19.43元/公斤，同比上涨45.22%，预计养殖业务对公司上半年业绩贡献约1.6亿左右。

　　看好业绩持续增长，维持“买入”评级：预计公司16、17年归母净利润分别为10.41、12.44亿，对应EPS分别为0.25元、0.30元。考虑到公司业绩增长的持续性和新兴业务可能带来弹性，对17年给以30-35倍PE，目标价9-10.5元，维持“买入”评级。

　　(：DF302)

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　　东方网力：增发过会、中报预告增长强劲

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　事件：公司7月13日发布半年报业绩预告预计盈利6080~7296万元，同比增长50%~80%。公司同时公告调整后的非公开增发方案通过证监会审核。

　　公司二季度单季扣非净利润2840~4056万，中间值3448万：根据业绩预报和往年年报，可推断出公司二季度单季扣非同比增长90%~171%，中间值为130%。公司二季度单季和半年报继续保持高速增长。公司认为业绩持续增长的原因是：1。报告期内，受益于视频监控行业持续扩展，公司销售规模扩大，主营业务保持稳步增长。2。报告期内，2015年收购的子公司经营状况良好，提升了公司整体业绩。

　　更改后的非公开增发方案顺利过会，降低了不确定性，减少摊薄公司6月29日公告调整之前非公开发行方案募资金额。总金额由18.3亿减少至11.2亿，缺口资金由公司自筹资金解决，项目按原计划执行。减少募资后的增发方案在半个月内过会，消除了增发过会的不确定性带来的风险。减少增发募资金额还降低了未来增发股份摊薄EPS的影响。投资者需要关注这一案例是否在近期会影响其他公司的选择。

　　16-18年业绩分别为0.463元/股、0.671元/股、0.925元/股：根据公司一季报以及半年报业绩预告，小幅上调公司16~18年营业收入增长率至37.4%、38.6%、33.8%；营业收入为13.9、19.3、25.9亿元；公司净利润增长率相应上调至50.2%、44.9%、37.8%，净利润为3.73、5.41、7.45亿元。暂不考虑本次未完成的增发摊薄，预计EPS分别为0.463元/股、0.671元/股、0.925元/股。对应PE为60.7、41.9、30.4；维持买入评级。

　　绿盟科技：盈利能力稳健，外延打造业绩增长新引擎

　　研究机构：华金证券评级：买入-A

　　盈利能力稳健，外延打造业绩增长新引擎：【事件】2016年7月13日晚间，公司发布2016年H1业绩预告称：受益二信息安全行业政策向好，报告期内公司凭借技术领先优势，市场拓展取得明显效果，销售收入增长幅度较大，公司实现归母净利润0-500万元，同比扭亏为盈。

　　盈利能力稳健，安全产品和服务协同发展：公司总体毛利率稳定在80%左右的高水平，显著高二同行业卫士通和启明星辰的平均水平。2009年以来，公司安全服务比重在稳定上升中，这不行业发展内在趋势吻合，在成熟市场上安全服务占比可达58%，目前我国安全服务市场受制二国名整体对服务讣识和接受程度丌高，导致市场占比处二较低水平，随着市场日渐成熟，安全服务仹额将进一步提高。

　　多项技术领先，明星产品领跑细分市场：根据IDC统计数据，2014年绿盟科技在Web应用防火墙细分市场排名第一，占比达26.80%，连续4年荣登大中华地区榜首；在网络入侵系统领域连续五年国内市场占有率第一；抗拒绝服务攻击系统领域排名第一；另外，公司在入侵检测系统领域排名第事；安全服务领域，市场占有率处二领先地位。

　　推进外延式扩张，全面布局产业链：公司积极开展了多项对外投资，通过对外投资，公司在信息安全领域布局更为完善，将增强公司整体盈利能力和核心竞争力。2014年以来，公司投资标的包括亿赛通、深之度、安华金和、敏讯科技、金山安全、杭州邦盛、力控华康、阿波罗亍等，这些公司多为所在细分领域的先行者，有足够的技术积淀，在业务上不上市公司有相当的耦合性，能有效促进公司发展和产业布局，具体涉及数据安全和网络内容安全、数据库加密技术、反垃圾邮件技术、终端安全防护技术等多个细分领域。

　　(：DF302)

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　　投资建议：预测2016年至2018年EPS分别为：0.66、0.87和1.17元。给：予买入-A评级。6个月目标价为60元。

　　三聚环保：中报业绩翻番，悬浮床加氢业务收获在即

　　研究机构：中原证券评级：买入

　　报告关键要素：

　　受益于能源净化服务业务的快速增长以及能源净化增值运营服务的收获，公司上半年业绩大幅增长。公司预计，2016年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润7.85亿-8.15亿元，同比大幅增长97.86%-102.30%。公司在手订单充足，未来业绩的高增长具有充足保障。随着能源净化服务规模的扩大，能源净化增值运营服务的市场空间亦有望打开。公司鹤壁悬浮床加氢示范项目已稳定运行近5个月，未来有望向百万吨级别项目推广，为公司带来新的业绩增长点。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为1.22元和1.74元，以7月13日收盘价30.77元计算，对应PE分别为25.22倍和17.68倍，维持“买入”的投资评级。

　　索菲亚 ：业绩靓丽，优势凸显

　　研究机构：中银国际评级：买入

　　799战略大获成功、大家居战略初成。公司上半年营收大增44.26%，首先受益于公司在行业率先推出促销套餐，并在全国渠道不断渗透，大大增强了前端竞争力，挤压了竞争对手的盈利空间，获得超越行业的增速，市占率提升。公司今年继续加密一、二线城市网点，并下沉销售网络至四、五线城市，预计全年仍将维持200家/年的开店速度。橱柜门店扩张和在原有衣柜门店投放大家居产品使得单店坪效提升，为上半年收入助力，司米橱柜和大家居产品尚处培育期，未来持续放量值得期待。

　　信息化改造、费用控制提升盈利能力。公司在供应链、生产、营销、管理方面的信息化投入效果不断显现，外加板材利用率提升，公司在大范围推广促销套餐的情况下仍然保持毛利率有所提升。此外，管理费用的有效控制使得公司上半年净利率达到11.96%，较去年同期提升0.3%。公司在生产效率等方面仍有改善空间，未来成本控制能力有望进一步提升。此外，司米橱柜尚处于亏损期，未来放量扭亏为盈后也将对净利率提升有帮助。未来黄冈工厂投产、智能化设备投入后，公司五大生产基地产能足以支撑80亿左右的销量，资本开支基本完成。

　　地产滞后效应带动未来三个季度增长，竞争优势助力超越行业增长。今年上半年房地产销量回暖，其对家具需求的拉动作用将在半年至一年的时间内体现，今年下半年和明年年初家具需求将维持高增长。公司在推出促销套餐后，在产品上又提出逐渐推广应用MDI板，增强了产品环保性，弥补竞争短板。公司逐渐拉开与其他品牌的竞争差距，未来将享受行业和市占率的双增长。

　　预计2016-2018年每股收益分别1.42元、1.93元和2.58元，同比增速45.6%、36.6%和33.7%。基于2017年净利润给予35倍市盈率，维持目标价67.55元，维持买入评级。

　　中颖电子 ：引入外部资深团队，促进AMOLED驱动芯片业务发展

　　研究机构：兴业证券评级：买入

　　事件：公司公告与上海辉黎、升力投资、隽创有限共同出资成立合资公司：合资公司注册资本为人民币7,000万元，其中公司出资人民币5,250万元，占注册资本的75%。芯颖科技将专门从事OLED(有机发光二极管)显示驱动芯片研发。

　　引入外部资深团队，促进AMOLED驱动芯片业务发展：公司将原先负责显示驱动芯片业务的事业部剥离，装入新成立的子公司。新引入的升力投资、隽创有限这两个团队，都具备业界资深的显示驱动芯片研发人员，这不仅将提升公司现有的AMOLED显示驱动芯片研发能力，以确保公司能在未来庞大的AMOLED显示驱动芯片市场中占据先机并获得成功，也将解决核心团队的激励问题。控股子公司芯颖科技成立后将负责公司所有显示驱动芯片的设计﹑开发与销售。

　　(：DF302)

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　　大家电芯片及传统锂电池芯片进展顺利，BMIC将于下半年打入一线客户：公司预告上半年实现净利润3600-4000万元，同比增长73%-92%，主因大家电芯片销售增长及传统锂电池芯片份额提升。同时公司在笔记本电池BMIC市场耕耘多年，目前在二线市场的市占率为50%，体现了过硬的产品实力。公司与一线客户的认证自2014年底开始，目前进展顺利，预计2016年将小量试产，之后逐步上量，将打破TI寡占格局。

　　盈利预测与投资评级：公司是出色的IC设计标的，主业有支撑，业绩有爆发性。看好公司在AMOLED业务上的布局与先发优势，未来必将受益于中国AMOLED产业的发展。预计2016-2018年EPS分别为0.44、0.73、1.14元，对应PE106、64、41倍，维持公司“买入”评级。

　　南方汇通 ：内生高增，外延加速

　　研究机构：兴业证券评级：增持

　　事件：公司终止收购常康环保资产重组事项，7月12日复牌。

　　对此点评如下：公司终止收购常康环保资产重组事项；预计后续外延战略延续。1)常康环保概况：常康环保是一家2015年7月挂牌的新三板公司(833895)，主要产品包括反渗透海水淡化装置、热风炉及计量泵等。2015年，公司净利润1.12亿元，归属净利润5972万元。因交易对价未达成一致，公司终止收购常康环保资产重组事项。2)外延战略延续：此次并购常康环保是公司外延战略的重大尝试。公司公告中明确，公司后续将积极通过内生式和外延式相结合的方式寻求更多的行业发展机会。

　　增发收购时代沃顿20.39%剩余股权事项继续推进。1)增发方案：增发收购价14.76元/股，发行数量1578万股。配套募资发行价14.76元/股，发行数量1973万股。配套募资合计2.91亿元，其中5836万元用于支付时代沃顿20.39%剩余股权的现金对价，其余用于时代沃顿的纳滤膜及板式超滤膜生产线建设项目。锁定期36个月。2)标的资产估值：时代沃顿20.39%股权作价2.92亿元，按此前时代沃顿2016、2017年度实现的业绩承诺11,218/13,003万元，对应2016、2017年市盈率12.7/11.0倍。3)管理层获得公司股权，理顺激励机制：增发收购发行对象为蔡志奇(南方汇通总经理)、金焱、刘枫、吴宗策，这四名发行对象共同组成了时代沃顿管理团队。配套募资发行对象为公司第一大股东中车产投。

　　沙文基地逐步达产，时代沃顿业绩快速释放。沙文基地2015年底新建两条膜生产线，建成后，可新增复合反渗透膜和超滤膜产能约900万平方米，其中复合反渗透膜600万平方米，超滤膜300万平方米。2016年上半年实现部分达产，部分处于试产阶段。从今年年初，老生产线开始陆续搬迁到沙文基地，时代沃顿将根据市场情况分别对部分设备进行升级或淘汰，预计2017年完成搬迁。

　　投资建议：首次给予增持评级。预计公司2016、2017年净利润分别达到：1.5/2.0亿元，目前增发完成备考市值87亿元。1)沙文基地逐步达产，时代沃顿业绩快速释放。2)增发收购时代沃顿20.39%剩余股权事项完成后，包括总经理在内的公司管理层将持有上市公司3.4%股权，进一步理顺激励机制。3)公司是中车集团旗下唯一环保上市公司，在10亿元并购基金支持下，后续外延加速。首次给予增持评级，建议关注！

　　神州长城：定增助推海外承揽及医疗转型，海外订单再下一城

　　研究机构：国海证券评级：增持

　　事件：神州长城股份有限公司(以下简称“公司”或“神州长城”)拟以10.41元每股的价格非公开发行2.4亿股，募集资金不超过25亿元，用于补充流动资金及偿还银行借款。公司实际控制人的一致行动人神州长城投资(北京)有限公司将认购发行总量的50%。限售期3年。

　　(：DF302)

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　　公司全资子公司神州长城国际工程有限公司(以下简称“神州国际”)与BanqueCongolaisedelHabitat(BCH)银行签署《刚果(布)5000套现代经济适用房项目总承包合同》，合同金额约3亿美元。

　　投资要点：定增募资25亿元助力海外项目承揽及医疗转型，实际控制人大比例参与彰显信心。认为通过本次非公开发行可有效降低公司资产负债率、改善财务结构，增强公司的抗风险能力，公司实际控制人的大比例参与体现了实际控制人对公司未来长期发展的充分信心。

　　海外业务保持高增长，接单能力不断得到验证。公司自2015年底以来连续中标海外项目，判断公司在手海外项目合同额(含已中标未签合同金额)累计已达到约146.97亿元，相当于2015年营业收入40.10亿元的3.7倍，为公司2016-2017年营收保持稳定增长提供保证。人民币的持续贬值也有利于公司海外竞标时整体竞争力的提升。

　　积极发展医疗健康产业，项目推进速度或超预期。公司携手中国交建开拓海外医疗产业园市场，武汉商职医院项目及三门峡中心医院项目也分别落地，看好公司向医疗大健康领域转型的战略和决心，公司医疗产业运作路径及商业模式清晰明确，具有较强的可复制性和操作性。看好公司医疗健康产业将有更大进展，项目落地速度或超预期。

　　盈利预测和投资评级：看好公司受益于“一带一路”战略推进和人民币汇率调整的海外项目业绩持续释放，以及积极布局医疗健康产业获得的广阔发展空间和确定性机遇。谨慎起见暂不考虑本次非公开发行因素的影响，预测公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元，当前股价对应的市盈率估值分别为34.40、26.55、20.87倍，维持“增持”评级。

　　(：DF302)

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