儿童药行业有望迎春天 机构推荐4只受益股

　　山大华特：中期业绩同比增长50-80%，超市场预期

　　事件：

　　公司公告 2016 年上半年归属上市公司净利润为 9570 万~1.15 亿，较上年同期增长 50-80%； EPS 为 0.53~0.64 元。

　　投资要点：

　　二季度同比高增长 50-80%原因是去年二季度基数低且子公司达因产品受益新生儿增多的需求激增

　　上市公司同比二季度同比增长 50-80%表观数据很高，原因是 2015 年归母利润二三季度非常低，去年一四季度净利润分别为 4261 万/6937 万，但是二三季度仅有 2114 万/1933 万， 二三季度合计总和不到一季度的数据。其中背后原因是 2015 年开始右旋糖酐铁不再代理等， 2015 年上半年收入和利润确认在 1 季度，而费用发生在二三季度。 导致公司 2015Q1 期间费用率为 32.98%， 而二三季度飙升至 40.4%及 42.24%， 同等营收规模体量下，二三季度营业利润只有一季度的一半。 2015 年右旋糖酐铁不在代理对公司影响退去后，公司 2015Q4 已经好转，利润规模达到 6737 万。鉴于销售情况超于预期，我们修改盈利预测， 2016 年公司归母利润 1.93 亿提升至 2.08亿， 归属到上市公司净利润增速由 27%提升到 37%。

　　伊可新受益于二胎放开城市新生儿激增， 达因全年有望超 40%高增长

　　伊可新 14-15 年收入规模约 6 亿，受益于二胎放开元年及羊年生育意愿不足使 2016 年新生儿大幅提升， 根据我们草根调研，北京上海等城市妇产医院建档量同比增幅均超 30%， 因伊可新客户中 0-1 岁婴儿占比 65%，新客户主要是新生儿， 新生儿增多直接带动伊可新高增长，且今年 6 月 1 日期， 伊可新 OTC 渠道 30 粒规格出厂价小幅提升，有效提升伊可新净利率，我们预计伊可新全年销售额有望超 10 亿，对应税后营收规模为 8.5 亿。

　　达因药业儿童药储备品种丰富有望受益优先审批，产品线逐步丰富

　　公司儿童药立项 70 余项，且已在 CDE 评审的有 12 项，均为适宜儿童的颗粒/滴剂/混悬液等剂型和规格，为儿童量身定制 ，符合临床急需儿童用药优先审评审批原则中的新增适用于儿童的剂型或规格，公司产品储备非常丰富，有望受益儿童用药优先审评快车道及集中审评政策，近两年产品有望快速丰富。

　　盈利预测与估值： 我们修订盈利预测， 上调 2016 业绩增幅由 1.93 亿到2.08 亿，增速由原 27%提升到 37%。 预计公司 16-18 年 EPS 分别为1.16/1.51/1.91 元，对应 32/24/19 倍 PE. 公司业绩稳定成长， 是专注于儿童药的标杆， 维持“强烈推荐”评级， 上调目标价至 45 元。

　　事件：

　　公司公告 2016 年上半年归属上市公司净利润为 9570 万~1.15 亿，较上年同期增长 50-80%； EPS 为 0.53~0.64 元。

　　投资要点：

　　二季度同比高增长 50-80%原因是去年二季度基数低且子公司达因产品受益新生儿增多的需求激增

　　上市公司同比二季度同比增长 50-80%表观数据很高，原因是 2015 年归母利润二三季度非常低，去年一四季度净利润分别为 4261 万/6937 万，但是二三季度仅有 2114 万/1933 万， 二三季度合计总和不到一季度的数据。其中背后原因是 2015 年开始右旋糖酐铁不再代理等， 2015 年上半年收入和利润确认在 1 季度，而费用发生在二三季度。 导致公司 2015Q1 期间费用率为 32.98%， 而二三季度飙升至 40.4%及 42.24%， 同等营收规模体量下，二三季度营业利润只有一季度的一半。 2015 年右旋糖酐铁不在代理对公司影响退去后，公司 2015Q4 已经好转，利润规模达到 6737 万。鉴于销售情况超于预期，我们修改盈利预测， 2016 年公司归母利润 1.93 亿提升至 2.08亿， 归属到上市公司净利润增速由 27%提升到 37%。

　　伊可新受益于二胎放开城市新生儿激增， 达因全年有望超 40%高增长

　　伊可新 14-15 年收入规模约 6 亿，受益于二胎放开元年及羊年生育意愿不足使 2016 年新生儿大幅提升， 根据我们草根调研，北京上海等城市妇产医院建档量同比增幅均超 30%， 因伊可新客户中 0-1 岁婴儿占比 65%，新客户主要是新生儿， 新生儿增多直接带动伊可新高增长，且今年 6 月 1 日期， 伊可新 OTC 渠道 30 粒规格出厂价小幅提升，有效提升伊可新净利率，我们预计伊可新全年销售额有望超 10 亿，对应税后营收规模为 8.5 亿。

　　达因药业儿童药储备品种丰富有望受益优先审批，产品线逐步丰富

　　公司儿童药立项 70 余项，且已在 CDE 评审的有 12 项，均为适宜儿童的颗粒/滴剂/混悬液等剂型和规格，为儿童量身定制 ，符合临床急需儿童用药优先审评审批原则中的新增适用于儿童的剂型或规格，公司产品储备非常丰富，有望受益儿童用药优先审评快车道及集中审评政策，近两年产品有望快速丰富。

　　盈利预测与估值： 我们修订盈利预测， 上调 2016 业绩增幅由 1.93 亿到2.08 亿，增速由原 27%提升到 37%。 预计公司 16-18 年 EPS 分别为1.16/1.51/1.91 元，对应 32/24/19 倍 PE. 公司业绩稳定成长， 是专注于儿童药的标杆， 维持“强烈推荐”评级， 上调目标价至 45 元。

　　(：DF064)

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