路相逢勇者胜 短期行情要决策果断

　　买股票不是为了少亏钱，而是为了多赚钱，所以，进攻的时候，就一定要选择小盘股、成长股。　　——银河策略中期观点路演侧记

　　2016年6月中旬，市场基本以悲观为主，虽有几家策略在6月初看多，但纷纷折戟。

　　6月23日，青岛香格里拉，银河证券开了一场霸气的中期策略会：“行情在即，枕戈备战”。银河策略正式拉开了看多的序幕。

　　“在座机构投资者们，都非常清楚，我们对宏观形势保持着谨慎的态度，但我们此刻义无反顾地扛起了看多的大旗”。银河证券首席策略师孙建波博士如是表述。在其后的北京机构路演、深圳机构路演中，银河策略反复描绘着另类看多理由。

　　自2016年6月23日银河证券呼吁“行情在即、枕戈备战”起，A股迭创反弹高位，成为5月份以来第一家成功翻多的券商。紧接着，多家券商紧跟其后，纷纷看多。截止7月9日起的这一周，券商策略看多比例开始占多数，一改6月中旬之前的整体哀鸣态势。

　　7月4日-7月8日，孙建波博士在北京机构交流中阐述了行情在即的“群体心理博弈和形式逻辑推演”，在7月8日北京金融界所长论坛中进一步强调：反弹难免有犹豫期，应该枕戈备战，不应被动等待。在7月9日深圳的“浦发银行-上投摩根”客户交流会中，进一步强调了，不应该等待基本面指标再动手，“群体心理博弈和形式逻辑推演”是中短期行情的主要考量因素，宏观基本面是3-7年资产配置的主要考量因素。这就告诉我们：狭路相逢勇者胜，中短期行情，一定要决策果断。不要用长期决策要素来衡量短期行情。

　　“宏观基本面的谨慎不仅是当前的基本特征，也是自2009年以来的长期态势，经济增长率多年来处于持续下滑的通道中，这一下滑通道仍将持续很多年。但市场不会因为宏观基本面的长期下台阶而只跌不涨，即便是在日本失去的20年中，也是一年左右就有一次超过20%的反弹。市场的涨跌，蕴含着对经济的预期，这一预期常常是过度反应，过度反应又分为时间上的过度和空间上的过度，物极必反，我们要把握这种过度反应之后的大反弹。”

　　“2008年10月份，我们看到了空间上的过度，上涨综指跌破1800点之后，我们提出长期机会显现。11月份起，我们更是强调，市场随时面临大反弹，代表报告《经济短波向上，政策大干快上》，在这个超级反弹的开始，如果你要去找基本面因素来看多，基本都是事后找的理由。”

　　“2009年7月份，我们看到了市场的疯狂，同样也很难找到看空的理由，几乎所有指标都指向看多。我们不仅看空，而且指出：3500点或将是未来5-10年的绝对高点。代表报告《劫后狂欢和牛市起点》。我们看到的是短期超级反弹的”过度反应“和经济基本面的长期低迷趋势。”

　　“同样，2012年11月，我们几乎看不到任何看多的宏观指标，如果看多有100个理由，看空的人至少能拿出1万条理由。我们就在这个时候看多了，代表报告《无抵抗下跌的极限》。我们总结了古今中外的所有股市，从来没有哪个历史时期的无抵抗下跌(中间反弹幅度小于20%)超过23个月，而当时已经超过21个月，这是我们看多的唯一理由，也是最坚定的理由。当然，12月4号的八项规定吹响了大反弹的序幕，我们发布了报告《转折在年关，憧憬靠改革》。”

　　“有意思的是，我们在2012年12月5号中午的电话会议中描述的”改革憧憬“，遭到了基本面研究者的坚决对抗，他们认为：”光是靠憧憬怎么行？八项规定太虚了。“然而，八项规定竟然是此后两年多超级大反弹的引爆者，这也正是因为市场经历了2009-2012年这长达3年半的低迷，市场的悲观情绪已经过度反应，反弹自然也很长很大。”

　　“2015年，也就是去年，市场的超级反弹达到了顶峰情绪高涨。4月份，我们指出，”创业板就像断了线的风筝，上行无极限，但摔下来也会粉身碎骨“。到了5月底，我们看到了估值这根线已经彻底断了，不仅创业板的估值之线断了，我们看到了很多神股，例如中国中车，总市值8000亿，可是波音飞机不过7000亿啊？但神股迭出，我们同样看不到任何看空的理由。不过，有一条就足够了：”估值泡沫达到了股市历史的极限“。我们的代表报告是《不贪股票的最后一波钱》。”

　　“同样，现在我们也不要从基本面寻找看多因素。宏观趋势、估值、人民币贬值等等，几乎都指向了看空。但我们要特别重视悲观情绪的过度反应。自2015年12月以来，市场并没有一次超过20%的反弹，尤其是今年1月份的大跌之后，反弹幅度仅17%。当前的宏观基本面虽然不好，但并未形成类似2011-2012年的长期低迷预期，不会形成类似2011-2012年的长达两年的无抵抗下跌，这就意味着今年需要一次超过20%的反弹。3月份的反弹夭折了，主要原因是低迷市场不会那么快就能形成20%的实质反弹。”

　　“很多人关心，行情在即，幅度有多大？是否值得参与？我们特别强调，弱势中的反弹尤其可贵，要毫无犹豫地参与，不能到了后半段再来抬轿子。我们强调，目前处于长期弱市，市场短期内并没有超级大反弹的基础，除非出现类似2011-2012年的超级低迷。这种超级反弹，不会频繁出现，我们刚刚在2014-2015年遇到了一次，未来三年不会有超级反弹。一般的弱市中，反弹主要围绕20%展开，一年中一般只有一次反弹超过20%。两次超过20%的反弹之间也需要时间。这就是我们3月份认为反弹不会超过20%要赶紧兑现的原因，也是我们中期会议看多20%的原因。”

　　“为什么这么着急呢？行情在即！这不太符合机构投资者的风格啊？我们基于两点原因，在6月23日的报告中提出”行情在即“。首先是四月中旬的反弹夭折之后，市场本身仍然是在继续努力完成今年1月30号以来的反弹，目前处于中期蓄势。从4月中旬到6月下旬，作为中期蓄势，两个多月已经够了。其次，也是最重要的一点，由于反弹是一次挑战20%这一幅度的反弹，如果不是立即参与，待到上涨幅度超过10%乃至15%之后，貌似趋势形成了，实际上是趋势越来越危险。因此，我们提出：行情在即，枕戈备战。”

　　“今年下半年是在上半年挑战20%涨幅失败的基础上，实现一次真正的反弹。即便这一过程却是有曲折的，反弹会有犹豫期，不能因为犹豫而怀疑反弹。”

　　“也有人问我们，反弹的风格是什么？我这里要提醒的，大多数投资人不能抓住每一个波段和风格，但拉长了看，整轮的反弹中，虽然不同阶段有风格差异，但整个阶段中一定是小盘股成长股涨幅更大。买股票不是为了少亏钱，而是为了多赚钱，所以，进攻的时候，就一定要选择小盘股、成长股。”

　　(：DF064)