14日午间研报精选 10股有望爆发

　　爱普股份：香精香料+食品配料一体化龙头，外延并购推动市值提升

　　来源：东兴证券

　　香精香料行业稳定增长，集中度低，毛利率高。2010-2014年，行业总体营收CAGR为15.3%。2015年10月，香料香精行业当年累计营收518亿元，同比+4%，受宏观经济景气度下降影响，增速放缓。预计未来五年，经济升温，行业仍可保持平均10%左右的增速。国内行业CR3市场规模占比不足12%提升空间大(国际市场行业CR4占比超50%)。行业龙头毛利率在40%以上，盈利能力强。

　　口味升级带动食品配料需求激增，消费升级推动原料高端化。受益于下游食品制造行业高景气度，预计2016年爱普食品原料业务可延续17%高增长。爱普下游客户群体主要为国内高端焙烤企业。2009至2014年，焙烤行业营收CAGR为22.9%。2015年10月，焙烤产品当年累计营收2285亿元，同比+9.4%，市场规模大。但2015年我国人均焙烤产品消费量仅6.6公斤/人，不足日本1/3，增长潜力大。预计未来五年，焙烤市场可维持在10%左右的增速。乳脂、可可类产品是烘焙重要的原材料，支出营收占比达5%到7%。受消费升级+口味升级，原材料高端化成新趋势，乳脂类、可可类原材料支出营收占比提升。爱普依托完善的营销网路品牌渗透度持续提高。2015年爱普食品配料业务营收12.6亿元，同比+17.2%%，毛利1.8亿，同比+47.6%。业务营收CAGR5为17%，增长稳定。预计2016年，爱普食品配料业务可延续17%高增长。

　　总营收CAGR5为10.1%，夯实行业领军地位；一体化策略加强业务板块优势协同效应。2015年爱普营业收入18.3亿元，同比+10.4%，净利润1.8亿元，同比+18.1%。总营收CAGR5为10.1%，位列龙头企业第一。爱普致力于将香精香料+食品配料“产品一体化”，延伸至“服务一体化”，为客户提供“一站式”解决方案，业务板块优势协同效应加强，竞争力提升。

　　爱普有望借鉴国际香料香精行业巨头奇华顿、凯瑞并购路径，和国内龙头华宝国际并购扩张历程，解决香料香精业务发展承压的现状，发挥全产业链优势，释放增长潜力。1Q16爱普持有现金9.5亿；股东魏中浩持股35.4%，将于2018年3月解禁。截至2016年6月30日，馨宇投资持有无限售条件流通股2880万股，占公司总股本的9%，存在稀释股权资本运作空间，并购优势明显。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年净利润分别为2.2/3.2/4.2亿，EPS:为0.7/1.0/1.3，鉴于公司外延并购预期给与公司17年35xPE目标价35元，还有35%空间，买入评级。

　　美晨科技：业绩大幅超预期，双主业引擎持续发力

　　来源：东北证券

　　7月13日晚，公司发布2016年半年度业绩预告，据初步测算，2016年半年度归属于上市公司股东净利润同比增长177.22%~206.99%，即1.49~1.65亿元，业绩增速大幅超预期。作为今年上半年独家重点推荐的标的，公司业绩体现了良好的成长性，继续强烈推荐。

　　“生态园林(PPP)+汽车零配件”双主业引擎持续发力是上半年业绩大幅超预期的主要因素。2014年以来，公司全资子公司赛石园林储备了大量的园林PPP订单。随着政府对PPP模式的大力推进，公司储备的PPP项目逐步落地，驱动公司产值大幅提升。而且落地PPP项目毛利率较高，导致公司净利润增幅较大。同时，汽车零配件板块持续推进客户结构优化、产品升级换代，驱动板块业务收入持续快速增长。此外，上半年大约有420~568万元的非经常性损益，也是业绩增速超预期的原因之一。

　　PPP迎来落地大年，公司园林PPP项目收入增长空间值得期待。根据研判，PPP已经逐步成为政府类项目的主流模式，今明两年将是PPP项目加速推广落地的大年。赛石园林PPP项目运营经验丰富，在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务，先后拿下了多个PPP项目订单，PPP项目储备充足。随着这些PPP项目逐步落地，或有望给公司持续贡献丰厚营收。

　　汽车后市场空间巨大，政策打破垄断叠加内部优化升级，公司汽车零配件业务有望持续回升。据测算，2015年我国汽车后市场规模近8000亿元，目前仍在快速增长中。今年上半年，发改委牵头起草的《关于汽车业的反垄断指南》(征求意见稿)明确指出车厂不应限制售后配件的供应和流通，过去以整车厂商体系的4S店为主导的格局将被逐步打破，非整车厂商体系的企业将有更多机会参与分享这块巨大的蛋糕。此外，公司积极推进客户结构优化、产品升级换代，进一步提升公司汽车零配件市场的核心竞争能力，板块收入有望持续快速增长。

　　考虑到PPP项目或将加速落地，以及汽车后市场板块持续发力，调高公司2016~2018年EPS分别为0.53元、0.77元、0.99元。当前股价对应2016年的PE仅为20倍，具有较强吸引力，维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　爱建集团：均瑶控股爱建，民营布局金控

　　来源：安信证券

　　爱建集团历史悠久，拥有民营背景。1979年，爱建集团的前身——上海市工商界爱国建设公司成立1993年，公司在上海证券交易所挂牌上市。2015年8月，公司正式更名为“上海爱建集团股份有限公司”。公司是改革开放后设立的首家民营企业，在混业经营的大背景下，深厚的历史积淀和悠久的民营背景将推动公司率先受益于金融资源整合和金融改革。

　　综合金融全面发展，信托业务优势明显。公司以金融业为主业，通过旗下六大核心子公司从事金融、金融等业务。2015年，公司全资子公司爱建信托总资产达到近49亿元，营业总收入9.65亿元，净利润5.21亿元，贡献利润在爱建集团净利润中占比达到95%。2013年-2015年，信托业务贡献净利润占比保持在65%以上，信托成为公司最主要的利润来源。公司在信托主业的带动下实现业绩的稳步增长。此外，爱建租赁也已经开始成为公司新的利润增长点，2015年租赁业务贡献收入占比达到17%。

　　(1)信托资产保持高增速，主动管理能力提升。2015年，爱建信托的信托资产达到946亿元，同比增速达到近57%，其中，集合类资产达到509亿元，在信托资产中占比达52.85%，比2014年提升超过10个百分点，爱建信托主动管理能力有所提升。在良好的业绩基础上，2016年爱建信托业绩有望维持较高增速。(2)爱建信托拥有独特竞争优势。通过将爱建信托与陕国投A、安信信托作比较，发现爱建信托具有独特优势。爱建信托的信托资产增速自2014年以来维持高于其他两家的水平，同时其集合类资产与财产权资产占比也均高于其他两家，主动管理能力较高，此外，爱建信托加权年化信托报酬率2011年至2015年间，均高于陕国投A和安信信托。

　　均瑶晋升第一大股东，金控布局进一步深化。2016年3月，公司公告称拟进行非公开发行股票募集金，未来定增完毕后，均瑶集团将持有公司20.63%的股份，成为爱建集团第一大股东。

　　均瑶旗下拥有丰富金融资产，未来或将协同发展。均瑶旗下金融服务业务由上海华瑞银行、华瑞融资租赁、基金管理公司以及华瑞金融科技等组成，涉足银行、租赁、互联网等领域。爱建集团现有业务或将借助均瑶的金融资产实现业务创新，未来将与均瑶旗下资产实现协同发展。

　　爱建将借助均瑶加速构建金控平台。均瑶入主爱建后，旗下将拥有三家上市公司，其中，与其他两家不同，爱建集团以金融业为主业，为多元金融上市平台。未来均瑶集团入主后，爱建或将利用均瑶旗下丰富的资源，推动资源协同，实现管理效率的提升，以达到加速构建金控平台的目的。

　　对比复星国际与元大金控，爱建未来有较大发展空间。金控集团业务协同高、资金规模大、客户黏着高，相较于单一业务的金融机构，金控机构有更高的盈利能力和更强的风险防御能力。未来爱建集团将进行已有业务之间的协同、与股东业务之间的协同，同时利用集团丰富的资本金，进一步发展金融业务。此外，爱建目前已有信托、券商、租赁等牌照，未来不排除公司为打造金控平台，借鉴复星与元大进一步布局保险牌照的可能性。

　　与复星国际模式比较，爱建集团或将继续发展投资与财富管理板块。公司目前旗下拥有资本管理、资产管理以及财富管理子公司，未来可借鉴复星国际的发展经验，拓展旗下基金种类，公司在财富管理及投资板块的前景可期。

　　与元大金控模式比较，爱建集团或将积极扩充资本金以稳定增长。元大金控的一大特色为资产规模与净收益维持稳定增长，2016年3月，爱建集团继2012年之后再次发布定增预案充实资本金，预计未来公司资产规模将维持增长，盈利能力将进一步提高。

　　翰宇药业：原料药制剂国际化初具雏形

　　来源：长城证券

　　投资建议：公司制剂品种多元化，整体制剂业绩稳中有升；随着未来利拉鲁肽仿制药的上市，原料药出口将逐步放量，公司原料药+制剂国际化路线初具雏形；成纪药业整合完成，业绩保持平稳。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、0.65元和0.81元，对应PE为41X、31X和25X，给予“推荐”评级。

　　投资要点：制剂多品种齐头并进：特利加压素为国内首仿，只有辉凌一家竞争对手，学术推广模式有助于放量，仍处于高速增长期；生长抑素为治疗性用药，其中2mg为独家规格，价格体系维护较好，将补齐胸腺五肽辅助性用药缺口，逐步替代奥曲肽市场份额，业绩稳步增长；去氨加压素作为基药，有望受益于分级诊疗政策，在基层市场中放量；新品种依替巴肽正进行市场推广，积极参与各地招标；下半年国家招标启动，缩宫素和卡贝缩宫素将逐步放量。整体上看，公司制剂品种多元化，营收和利润稳中有升。

　　原料药和制剂国际化路线初具雏形：2015年公司利拉鲁肽和格拉替雷原料药获得美国DMF文号，其中利拉鲁肽原研将于2017年到期，格拉替雷原研2014年专利到期，国外企业纷纷进行仿制药申报，注册验证的原料药需求使得一季度公司原料药出口业务抢眼。2015年格拉替雷原研销售额为40亿美元，利拉鲁肽原研约32亿美元，仿制药的上市将使得公司原料药逐步放量，业绩弹性大。

　　公司正积极推进格拉替雷美国ANDA申报，并计划明年进行利拉鲁肽ANDA申报，同时布局生长抑素、卡贝缩宫素等品种在欧美等国家的注册申报，原料药+制剂国际化路线初具雏形。

　　成纪药业整合完成，业绩保持平稳：公司已完成对成纪药业组织架构的调整，总部直接进行销售、人力资源和财务管理，员工队伍保持稳定。成纪药业生产车间自动化改造基本完成，主要产品包括医疗器械(卡氏注射笔、卡氏注射架)和药品组合包装，其中“二合一”产品将积极与肿瘤制药企业合作，实现打包招标。与去年同期相对，产品招标进展较为顺利。随着成纪药业管理和生产的整合完成，未来业绩有望保持平稳。

　　(：DF064)

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　　永贵电器 ：平台王者逐渐成型，业绩增速逐季回升

　　来源：华泰证券

　　全年业绩展望不变，下半年增速将大概率回升：今日永贵电器发布2016年上半年业绩预告，预计净利润区间为5623-6466万元，同比增幅0-15%。全年业绩展望不变，上半年一般占全年业绩的30%左右，下半年业绩增速将大概率回升。预计2016年本部(不含翊腾)销售收入约7-8亿元，净利率约20-25%，净利润将实现1.6-1.8亿元，即同比增长39-57%。

　　轨交领域立足连接器产品提高市场份额，同时积极储备新品打造新增长极：今年是十三五开局之年，铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外，“十三五”期间里程翻番及加密带来的新增需求，以及车辆进入大修周期的更新需求，轨交连接器行业景气度今年有望回升。永贵一方面立足连接器产品，稳固和提升在高铁、地铁、城轨等领域份额；另一方面，进一步发展辅助电源管理系统、减震器等市场空间更大的新产品，全年有望实现30%平稳增长。

　　新能源领域产品系列继续完善，加快形成高压互联解决方案：永贵积极推进连接器、充电桩、充电枪、BMS等产品持续完善，以及高压互联解决方成型。随着下游新能源汽车行业需求的快速增长，同时公司入围客户数量的增加，全年业绩有望翻倍，前期签订9549万元大单印证了公司新能源连接器正持续放量。

　　收购翊腾电子切入3C新市场，精密制造能力为其他业务板块提供加工支持：收购翊腾电子切入新市场，增强抗风险能力的同时，收获其包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪 、戴尔、惠普等众多国际一线知名品牌客户资源，有望成为华为一级供应商，未来有望超常规扩张。此外，协同翊腾电子精密制造能力，加强其他业务板块自主生产，降低成本，提升盈利。

　　军工领域即将集齐各类军品资质，技术和生产实力确保高速增长：军工领域主要是光、射频、LRM系列航空电子模块连接器，将瞄准军工连接器中技术含量较高的部分发展。目前已有小批量订单，凭借多年累积的技术和生产实力军工业务成长可期。

　　看好公司未来发展前景，维持“买入”评级：按照业绩承诺考虑翊腾电子并表影响，预计2016-2018年公司净利润分别为2.42、3.68和5.17亿元，同比增长110.70%、52.15%和40.63%，对应EPS分别为0.68、1.03和1.45元。翊腾电子实际业绩存在超预期可能，未来三年公司整体业绩的复合增速50%以上，维持“买入”评级。

　　网宿科技 ：海外/国内业务、直播、云安全多点开花

　　来源：广发证券

　　公司注册爱尔兰分公司标志着相关地区业务取得实质性进展。

　　公司日前公告设立爱尔兰全资三级子公司完成注册手续。这标示着公司在相关地区的海外业务拓展及实施“海外CDN”项目逐步展开。非公开增发募资的海外CDN项目将助力公司近两年收入增速超100%的海外业务。

　　网宿二季度相比主要竞争对手在高毛利政企业务优势正在扩大。

　　公司7月中标央视海外传输CDN网络覆盖项目，金额2700余万。比较网宿/蓝汛/帝联三家CDN厂商过去2个季度在中国招标网中标数：网宿一/二季度分别为8/11项；蓝汛为7/3项、帝联为2/1项。网宿在注重服务与安全的高毛利政企细分板块正与竞争对手拉开差距。

　　直播业务高速增长，三季度将迎来全年旺季。

　　网宿官网报道其拥有80%以上的直播平台客户，16年5月直播流量同比大涨180%。行业逻辑上直播主要消费群体在校学生将在7/8月份(暑假)显著增加消费频次和时长，正比增加CDN用量，增厚网宿全年业绩。

　　云安全平台成功抵御带宽峰值接近500Gbps级别DDoS攻击。：公司云安全平台在6月末成功抵御了一次针对其客户的高流量DDoS攻击。防DDoS为信息安全厂商的传统主业，但在云计算时代，网宿凭借节点/带宽天然优势跻身云安全水平的国际领先行列中。

　　2016-2018年EPS为1.888元/股、3.036元/股、4.748元/股：上调2016-2018年营业收入增长率至56.64%、56.08%、54.21%，营业收入分别为45.9、71.6、110亿元；净利润增长率分别为60.7%、60.8%、56.3%，净利润分别为13.3亿、21.4亿、33.6亿元；维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　高能环境：订单充沛，上半年业绩高增长

　　来源：中泰证券

　　事件：公司发布2016年半年度业绩预告，预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润4068.7-5007.6万元，比上年同期增加130%-160%。

　　评论：土壤订单接踵而来，业绩高增可期。公司15年新签订单约30亿元，其中环境修复业务订单4.41亿元，城市环境业务订单22.22亿元，工业环境订单3.35亿元，今年上半年项目陆续开工，推动业绩增长。随着土十条落地，重点区域污染地块壤修复进程也在加快，截至上半年，公司新签订单总额达19亿元，充裕订单保障后续业绩增长。

　　参股玉禾田以及伏泰科技，贡献增量利润。公司15年12月以1.7亿现金收购深圳市鑫卓泰100%股权，从而间接持有玉禾田环境20%股权，玉禾田主营生活市政环卫以及园林绿化业务。16年1月以0.41亿现金认购伏泰科技13.8%股权，伏泰科技主营环卫信息化相关的软硬件开发、系统实施和运营维护。

　　技术优势+丰富标杆项目经验，打造综合环境服务龙头：公司以生态屏障技术体系为核心，向客户提供高效、可靠和全方位的固废污染防治系统解决方案；凭借品牌优势和技术优势，公司承接各种高技术含量的复杂工程项目，树立业界口碑。

　　预计公司16-17年实现归母净利润1.55亿、2.02亿，EPS分别为0.43、0.61元。随着“土十条”和十三五规划开启土壤治理产业周期，公司凭借过硬技术实力、标杆项目业绩和资本实力，将继续在工业园区污染治理、工业固废/危废处置、土壤修复领域不断斩获订单，给予“增持”评级。

　　爱迪尔：并购基金首单落地，剑指钻石产业链整合者

　　来源：国金证券

　　钻石首饰产业链利润率高，行业成长迅速，市场集中低：我国珠宝首饰零售额超5000亿，其中钻石及钻石镶嵌饰品的零售规模在1500-1600亿左右，产业链利润率远高于黄金品类。随着海外生产商钻石文化的导入，钻石消费已成为刚性需求，是情侣、结婚、周年纪念的重要消费部分，婚庆相关销售占70%，从消费总额、人均珠宝消费的国际比较，钻石市场还有很大增长空间。钻石零售市场参与者包括以周大福、六福、老凤祥等为代表的主打黄金首饰的全国连锁企业和周大生、金伯利等主打钻石首饰的企业，及众多中小品牌和区域性连锁企业，市场竞争非常激烈、行业集中度低。

　　钻石行业唯一上市公司，有望成为行业整合领导者：短期可选消费下行和渠道趋于饱和，钻石行业市场竞争更加激烈，大量中小企业退出市场。对比海外产业变迁路径，未来我国珠宝行业走向整合和品牌力提升是大势所趋，最终形成数家多品牌、跨渠道的珠宝集团，而互联网+将加速变革过程。公司作为钻石行业唯一上市公司，将受益行业整合，探索模式创新，实现逆势成长。公司分别与九鼎、方圆金鼎合作成立并购基金，聚焦于横向、纵向并购和产业链创新。随着公司在后续产业并购、行业整合和创新方面的不断推进，公司有望成为钻石行业整合领导者。

　　并购基金收购千年珠宝，继续推进新加盟商战略：公司的行业整合策略是利用股权纽带，入股或战略合作中小珠宝企业或下游代理/加盟商，培育成熟后并购到上市公司来，最终形成多品牌多渠道的珠宝产业集团。公司4月曾与湖南地区实力代理商珍迪美珠宝签订合作协议，投资对方9%股权，珍迪美将全力推广爱迪尔产品，约定达到承诺利润后，以13-15倍收购进上市公司。公司昨晚公告，旗下并购基金以6800万元获得千年珠宝13.44%的股权。千年珠宝主打婚庆钻石，具有较强的原创设计能力和品牌影响力，江浙地区门店200多家。

　　盈利预测与投资评级。新加盟商战略推进下，今年公司将加快全国门店扩张，但由于毛利率和账期上对核心加盟客户让利，及品牌、新品投入，全年净利润增速将低于收入增速。预计2016-18年收入增速分别为19.1%、22.0%、15.0%，净利润增速0.5%、14.4%、22.1%，16-18年EPS分别为0.23、0.26、0.32元，对应PE分别为72.2X、63.12X、51.7X。公司虽然钻石市场份额有限，但凭借上市公司资本渠道优势，有望通过品牌投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长，成为钻石行业领导者。公司股权激励到位，高管和战投高价全额参与定增，深度绑定共同推进长期战略。首次覆盖给予增持评级！

　　(：DF064)

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