集成电路产业证券化加速 火线潜伏5只个股

　　东方通：多点开花，放眼全球

　　东方通发布2015 年年报，公司实现营收2.37 亿，同比增长22.22%，实现归属母公司净利润7068.64 万，同比增长23.76%，EPS0.61 元，拟10 派1.25 元；2016 年一季度实现营收4014.73 万，同比增长12.36%，实现归属母公司净利润330.36 万，同比增长156.02%。

　　一季度首次盈利，整合实力充分体现。公司一季度营收增长12.36%，净利润大幅增长156.02%，为近年来首次盈利。拆分来看，一季度毛利率基本持平，销售费率下降10 个百分点，管理费率下降近13 个百分点，考虑到公司目前旗下共拥有8 家独立运营的子公司，呈现集团化发展，运营费用下降更实为不易，充分彰显出极强的整合实力。

　　基础软件龙头，国产替代机遇长存。公司为A 股稀缺的基础软件龙头，长期享受国产化替代机遇，在中间件领域，积极把握国产化趋势，布局国家部委、军工等核心业务条线，伴随全资子公司北京东方通宇取得军工二级保密资质，军工线爆发在即；在虚拟化领域，对标美国，国内虚拟化渗透率仍处较低水平，同德一心为国内一流虚拟化团队，后续将借助国内龙头厂商渠道优势，今年实现量的突破。

　　应用多点开花，成长空间彻底打开。近2 年，公司在上游应用软件布局如火如荼。在网络优化领域，纳入惠杰朗，紧跟电信运营商4G 大规模建设有利时机，利用拳头产品C D S 在网优测试软件市场上一马当先，并在4G+、5G 的研发上作出前瞻性安排；在大数据信息安全领域，联姻微智信业(预计上半年并表)，利用三大电信运营商海量数据采集资源优势，通过大数据多维度建模、人工智能各类识别技术，对互联网、移动互联网安全提供数据技术链条的解决方案；配合政府监管部门对全网IDC 数据进行有效监控，将成为新的增长点。此外，数字天堂的移动中间件产品正逐步深入金融和能源等垂直行业，政务大数据应用与基础软件产品完成分离，实现独立发展，并计划在条件成熟时探索员工参股，建立“合伙人”管理机制。总体而言，公司自基础软件顺势向上游应用拓展战略明确，市场空间已得到数倍提升。

　　内生外延并举，放眼全球腾飞在即。当前，东方通已由中间件厂商转型升级为新一代软件基础设施与创新应用解决方案提供商，集团化运作态势已现。内生增长长期稳健，军工领域有望突破；外延拓展融合顺利，体现出极强的整合能力，未来有望放眼全球，在新经济、新业务领域积极探索，寻求并购优质资产，实现二次腾飞。

　　蓄势待发，给予“买入”。公司为国产中间件龙头，已形成以基础软件为平台、应用软件为延伸的集团化发展战略，近年来在网优、大数据信息安全、移动中间件、政务大数据领域均有布局，资源整合实力极强，预计2016-18 年EPS 为1.06、1.40、1.82 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：国产化替代进度低于预期。

　　　长城电脑：调整方案力保重组，价格倒挂凸显发展信心

　　事件：公司发布调整重大资产重组方案的公告：发行股份购买资产的价格不做调整，但调整募集配套资金的增发底价至13.04 元/股；发行股份购买资产标的剔除大股东对公司的1.65 亿债权；募集配套资金由80 亿调减6.42 亿至73.58 亿。

　　投资要点

　　二级市场价与增发价倒挂，集团态度积极。公司将配套融资发行底价调整为13.04 元，旨在确保增发顺利完成，且本次调整价格与发行股份购买资产价格持平，未来不再有下调空间，与二级市场价10.08 元相比高出近30%，集团维护股价意愿强烈。

　　发行股份购买资产价格不做调整，凸显集团对未来发展的信心。剔除对大股东的债务收购且不再下调购买资产价格，旨在降低发行股票购买资产的数量，减少对未来业绩的稀释，凸显集团对公司长期发展的信心。

　　给予“买入”评级：我们预计公司2016/17 年备考净利润分别为5.04/6.80 亿元，摊薄EPS 分别为0.14/0.19 元，现价对应PE70/52 倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台，随着信息安全地位日益提升，军民融合进度加速，中长期投资价值凸显。上调为“买入”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；业务整合风险；业绩承诺不达标。

　　(：DF064)

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　　紫光股份：业绩符合预期，新华三交割加速进行

　　业绩符合预期。 公司公告 2015 年实现营收 133.50 亿元，净利润 1.52 亿元，分别同比增长 19.78%和 20.93%， EPS0.74 元，拟 10 派 0.20 元(含税)。公司同时公布 2016 年 Q1 实现营收 30.74 亿元，净利润 3966 万元，分别同比增长17.36%和 27%。

　　定增顺利完成，对紫光国际增资，新华三交割加速进行。 截至 2016 年 4 月21 日，公司共计募集货币资金人民币 221 亿元，正在办理新增股份登记上市和相关资产过户等工作。公司将以现金方式对下属香港全资子公司紫光国际信息技术有限公司进行增资并由其作为实施主体购买华三通信技术有限公司 51%的股权，增资金额将不超过 31 亿美元。 2015 年 9 月，新华三子公司紫光华山成立，将全面承接 HP EG 部门的中国区业务，新华三整合进展顺利，此次募集资金到位后，预计新华三交割将加速进行。

　　新华三，云计算龙头昂首起飞。 根据 IDC 数据，华三在中国交换机市场连续四年第一，在无线网络市场份额第一， 路由器市场份额第三的领先地位，华三在中国企业网市场超过了全球巨头思科，并且新华三将在中国独家代理HP 在中国的服务器和存储销售。公司还携手世纪互联( IDC 龙头)和微软(云计算龙头)切入云计算运营，控股和参股公司协同发展，覆盖 IT 硬件、软件和云计算运营的世界级云计算龙头崛起。

　　跨国并购战略虽受阻，但不改公司雄心壮志。 公司 2016 年 2 月公告，由于入股西部数据将面临美国 CFIUS 审核原因，公司和西数协商，将终止入股西数。公司跨国并购战略受到阻碍，但我们认为中国资本向世界 IT 产业输出的趋势并未改变，公司体制灵活，资本运作思路清晰，短期战略受阻不改其进军国际 IT 产业的雄心壮志。

　　投资建议： 新华三交割加速进行，公司将脱胎换骨，携手微软、世纪互联切入云计算运营，空间巨大。假设新华三在 2016 年顺利交割，预计公司2016-2017 年备考 EPS 分别为 1.52 元和 2.02 元，“买入-A”评级， 6 个月目标价 100 元。

　　风险提示： 产业整合风险。

　　三安光电：引入专业投资伙伴，加快产业链布局

　　事件描述

　　2016 年5 月23 日，公司发布《三安光电股份有限公司对外投资参与成立投资管理公司的公告》，与国家集成电路产业投资基金、晋江安瀛投资基金共同设立福建省安芯投资管理有限责任公司。另外，据德国半导体和机械公司Aixtron 公告，已同意Fujian Grand Chip Investment Fund LP 的收购提议。

　　事件评论

　　安芯基金规模较大，重点投向III-V 族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500 亿元，当期规模75.1 亿元，重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节，将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。

　　引入专业投资伙伴，加快产业链布局。本次三安光电、集成电路产业基金、晋江安瀛投资分别出资1200 万元、1200 万元和600 万元，各自占比40%、40%和20%。本次成立投资管理公司引入的合作方具备专业的投资管理经验和完善的风险管控体系，将提高基金的投资决策水平，为公司的持续、快速、健康发展提供多种资源保障，基金的良好运作将有利于加快公司的产业链布局，进一步提升核心竞争力。

　　福建省的投资基金收购Aixtron，对公司有一定程度的协同效应。Aixtron 是MOCVD 设备的双龙头厂商之一，属于国际领先的细分半导体设备厂商，本次是福建省的投资基金溢价50%要约收购。MOCVD设备不仅仅用于LED 的外延片生产，同时也是GaAs、GaN 集成电路外延片生产的必备设备之一，与三安光电的发展方向有一定程度的协同。

　　主业经营持续向好！继3 月份部分封装厂涨价之后，晶元光电的芯片也有上调价格的举动，涨价是否成为全行业的一致行动还需后续验证，但这至少表明LED 芯片价格下降的趋势在趋缓至逐步稳定。业务方面，公司持续扩充LED 芯片产能、LED 车灯将迅速放量、GaAs 芯片今年大概率实现上亿规模的收入，看好公司今年维持高速增长的态势。

　　预计16-18 年EPS 为：0.92、1.09、1.34 元。

　　风险提示：系统性风险、基金并购项目不达预期。(来源：中国证券网)

　　(：DF064)

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