下半年这三大领域将加速国改的步伐 6只股有戏

　　　　中国远洋：重组基本坐实，OCEAN联盟蓄势待发

　　中国远洋 601919

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年一季度，中国远洋实现营业收入146.09亿，同比下降19.6%，毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%，归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿， EPS 为-0.44元，去年同期为-0.10元。同时，公司预计上半年累计净利润可能为亏损。

　　事件评论

　　集、散运业务恶化叠加处置损失，盈利大幅增亏。2016年一季度，公司受国际海运市场不景气影响，营业收入同比下降19.6%。成本端方面，船用燃油价格大幅走低，CST380均值较上期下降39.3%，公司营业成本同比下降13.5%，毛利率减少7.2个百分点至-1.89%。最终， 公司实现归属净利润-44.84亿，同比增亏34.76亿，亏损增加的主要因素：1)因出售中散集团和佛罗伦100%股权，公司确认处置净损失24.26亿；2)截止中散集团交割前两个月，公司干散货业务亏损约7.62亿；3)报告期内集运市场持续低迷，导致公司集运业务亏损约13.77亿。

　　重组基本落实，散运业务回归集团。分业务来看：集运方面，公司一季度实现集装箱货运量同比增长14.8%，运量增长主要由于租入并经营中海集运集装箱船舶致运力大幅增加(截止报告期末，公司运力较2015年底增加87.4%)。但是，受单位运价下滑的影响，实现集运业务收入100.1亿，同比下降9.0%；干散货业务方面，截止2月底，货运周转量同比下滑2.56%，公司已于2月29日完成中散集团100%股权出售；码头业务方面，实现总吞吐量2223.9万标准箱，同比增长2.9% (包含中海港口吞吐量，公司于3月18日完成中海港口股权收购).

　　OCEAN 联盟蓄势待发，维持“增持”评级。海运国企重组后，中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司(占世界总运力的7.5%)和以吞吐量计全球第二大码头运营商。另外，今年4月，子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEAN Alliance”，并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立，合计运力占比将达到23.60%，接近马士基和地中海航运所在2M 联盟的27.7%，这将进一步改善公司运营效率和议价力。我们预计公司2016的EPS 为-0.40元，维持“增持”评级。

　　风险提示：世界经济增长放缓，集运行业持续低迷

　　　　中海发展：一季度利润翻番，静待重组完成

　　中海发展 600026

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　2016年一季度，中海发展实现营业收入30.37亿，同比上升4.0%，毛利率同比增加1.4个百分点至17.5%，归属母公司净利润同比增加134.5%至1.55亿，EPS为0.04元，去年同期为0.02元。

　　事件评论

　　毛利率改善，财务费用缩减增厚盈利。2016年一季度，公司实现营业收入30.37亿，同比增长4.0%，我们认为，本期国际油运运价维持高位是营收增长的主要原因：VLCC-TCE均值报收58367美元/天，同比上升8.8%。同时，受益于船用燃油价格的大幅走低(CST380均值同比下降39.3%)，公司营业成本涨幅(2.2%)小于营收，毛利率提升1.4个百分点至17.5%。最终，公司实现归属净利润1.55亿，同比增长134.5%，盈利增加的主要因素：1)公司毛利率改善，提升毛利0.62亿；2)本期财务费用同比减少18.2%，节约费用支出0.50亿。

　　航运国企重组最受益标的。海运国企重组中，公司为最受益标的：置出干散货运输资产，专注于油气运输业务。从行业景气度来看，剥离的散运业务行业供需矛盾较为突出，运价持续低迷，本期BDI季度均值同比下跌41.6%，并于今年2月10日创下290点的历史最低记录；重组后将聚焦的油气运输业务行业供需关系近2年逐步好转，运价维持高位震荡状态，若重组完成，预计公司的业绩也将明显受益。

　　维持“买入”评级。假设中海发展在今年完成散货资产处置和大连远洋资产的购买，预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.50元和0.48元，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济恶化，油运运力交付量超预期。

　　(：DF070)

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　　　　中国重工 601989

　　公司概况

　　本公司是由中船重工集团作为主发起人联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立的股份有限公司，于2008年3月18日在国家工商行政管理总局完成注册登记。 经国资委批准，中船重工集团将重组改制后的下属12家二级公司100%的股权、4家研究所持有的9家公司的股权以及6个本部业务单元的经营性资产及业务(以下简称“出资资产”)作为出资，联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立本公司，本公司于2008年3月18日在国家工商行政管理总局完成注册登记。

　　经营范围

　　资产经营；投资管理；舰船、舰船配套产品、海洋工程及装备、能源装备、交通装备、环保装备和机械电子设备的设计、研制、生产、修理、改装、租赁、销售；进出口业务。

　　　　中国船舶 600150

　　公司概况

　　公司系经中国船舶工业总公司“船总生(1998)41号”文件和国家经济体制改革委员会“体改生(1998)17号”文件批准，由原沪东造船厂(现已与原中华造船厂合并成立沪东中华造船(集团)有限公司)和原上海船厂(现已变更为上船澄西船舶有限公司)共同发起设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会批准，本公司1998年4月20日向社会公开发行人民币普通股7,000万股，股票面值为人民币1元，占总股本的31.88%，1998年5月20日在上海证券交易所上市交易。

　　经营范围

　　船舶行业和柴油机生产行业内的投资，民用船舶销售，船舶专用设备、机电设备的制造、安装、销售，船舶技术领域内的技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询，从事货物及技术的进出口业务，自有设备租赁。(以上经营范围涉及行政许可的，凭许可证经营)

　　(：DF070)

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