钢铁煤炭产业去产能加速 逢低抄底相关概念股

　　法尔胜：构建融资服务平台，寻求新利润增长点

　　事件描述

　　法尔胜持续跟踪报告。

　　事件评论

　　钢丝绳盈利空间有限，传统主业逐步剥离：公司是世界最大的特种中细规格钢丝绳生产基地，不过近年受下游桥梁、建筑五金等领域景气下滑影响，公司钢丝绳营业收入上升空间有限，总体业绩维持微利，可谓疲势已现，2013年以来ROE 已下降至不足1%。行情低迷下公司逐步剥离传统资产，自去年转让贝卡尔特股权后，近期又剥离部分亏损子公司，相比于公司目前市净率3.85，三家子公司估算PB 仅1.12，表明公司剥离传统资产的坚定决心。

　　现金收购摩山保理，转型融资服务平台：目前国内商业保理空间广阔：1)实体经济低迷下应收账款不断攀升，保理对口的潜在融资需求较大，国家统计局数据显示，2015 年底国内企业应收账款存量达26 万亿；2)经济增速放缓下传统信用收缩，保理从供给端替代。当前制造业、重工业企业经营压力倍增、现金流恶化，商业银行不良贷款余额和不良贷款率持续双升，导致银行等传统金融机构逐步收缩基于利差的信贷业务，而基于应收账款的商业保理可从供给端实现代替。摩山保理是国内第一家以保理融资债权为基础资产的项目企业，公司拟以12 亿元现金将其收购，有望实现从传统金属制品商向融资服务商的战略转型。

　　引入战略股东，有利各类融资业务开展：资源与资本是融资业务的核心竞争力所在，以保理业务为例，一方面，具有广泛业务触角的资源优势是保理业务量与质的保障；另一方面，资本优势可以缓解保理规模受监管杠杆束缚程度，并且突破盈利模式过度依赖融资渠道的瓶颈。中植集团旗下的江阴耀博近期增持法尔胜，现持股比例高达10%，表明中植体系入驻法尔胜预期强烈。具有多元化业务的中植集团，其入驻必将扩大公司融资业务的开展范畴。

　　业绩承诺+剥离亏损资产，盈利空间豁然开朗：就收购摩山保理而言，公司与泓昇集团签署《业绩补偿协议》，泓昇集团承诺摩山保理2016、2017 和2018 年实现扣非业绩达1.2 亿、1.6 亿和1.85 亿元，而公司2015 年扣非业绩仅-0.26 亿元；此外，剥离钢丝绳亏损资产将收回资金4.59 亿元并实现投资收益0.47 亿元，叠加日后有望引入其他可盈利融资业务，公司经营业绩有望大幅改善，并获得持续增长。

　　考虑股权转让以及业绩承诺对公司业绩增厚影响，预计公司2016 年、2017年EPS 为0.38 元、0.47 元，维持“买入”评级。(长江证券)

　　永兴特钢：主业基础稳定，期待外延发展

　　事件评论

　　核电领域取得突破，期待核电重启：公司定位于不锈钢长材等特殊钢领域，以打造全球顶尖特殊钢企业为目标，瞄准高端装备制造业、军工业等战略性新型产业领域。2015 年公司与国核研究院合作开发我国第三代核电站用双相不锈钢S32101 并于2016 年试制成功，随后就超宽幅双相不锈钢S32101板材产品与国核研究院签订了《战略合作框架协议》。考虑到我国核电稳定发展大趋势相对确立，随着后期核电建设项目逐步重启，公司核电新产品超宽幅双相不锈钢有望为公司业绩带来重要增量，而类似的产品结构升级将是推动公司未来业绩增长的主要驱动力之一。

　　募投项目扩张产能，保障业绩增长：经过对募投项目变更，截至到2015 年年底，公司“25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”、“3 万吨快锻车间项目”的建设进度分别为25%，95%，其中不锈钢锻造车间快锻机组2015年实现收益44.93 万元。作为高端特钢产业链上游原料供应商，下游分布较为广泛使得公司产品订单相对稳定，而成本加成的定价模式使得公司吨钢盈利也相对稳定，因此，产能增长成为公司未来业绩增长的另一重要驱动力。随着新建项目逐步投产，公司未来较大幅度的产能增长所带来的业绩增量值得期待。

　　坚定做优做大主业，兼顾多元布局：作为深耕特种不锈钢母材领域的民企，公司有着优良的制造业传统，坚定做大做优主业应是公司未来发展的主基调。除此之外，公司也积极布局多元化领域：一方面，永兴投资为公司投资平台，将加快公司在新材料、高端装备等行业的投资，为其转型升级奠定基础；另一方面，公司拟出资金不超过3.6 亿元发起设立华商云信用保险股份有限公司，占股18%，布局金融领域。而从公司目前资产结构来看，相对充足的货币资金与不足10%的资产负债率，也为公司未来多元化布局提供了良好的伸展空间。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.21 元和1.43 元，维持“买入”评级。(长江证券)

　　(：DF064)

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