7月6日早间研报精选 10股值得关注

　　宝莱特：血透业务进入收获期，一季度超高速增长114%

　　研究机构：广证恒生评级：强烈推荐

　　2016年4月20日，公司发布2015年年报和2016年一季报。公告显示，公司2015年实现营收3.81亿元，归母净利润2391.90万元，分别同比增长31.67%和-29.24%；2016Q1实现营1.31亿元，归母净利润1,410万元，分别同比增长75.58%和113.92%。

　　去年净利润下滑三成，主要是产品结构调整所致：公司2015年营收增长31.67%的情况下，归母净利润却出现近30%的下滑，主要是产品结构的调整导致公司综合毛利率的下降。目前，公司正逐步向血透业务转型，血透产品的收入占比逐年增加，2015年更是首次超过监护仪产品，达52.65%，同比增长97.87%，带动公司业绩成长，成为新的利润增长点。相比之下，受人民币贬值和欧债危机的影响，监护仪产品的出口收入出现下滑，销售总额同比下降3.75%，营收占比从2014年的63.82%跌至2015年的46.65%。在盈利能力方面，由于公司的血透业务尚处于快速扩张期，营业成本比上年同期大幅增加111.50%，血透产品毛利率(34.57%)比监护仪产品(44.46%)低近10%，因此，血透产品收入占比的提高和目前较低的毛利率导致公司的净利润出现一定的下滑。此外，由于公司2013年收购的重庆多泰公司业绩未达预期，使公司的资产减值损失大幅增加，2015年达1192.60万元，远高于去年同期的99.65万元。

　　一季度业绩亮丽增长114%，健康监测和肾科医疗板块均有突破：公司2016Q1归母净利润实现114%的大幅增长，主要有两方面原因：一方面在健康监测板块，公司同时加大国内外市场的推广力度，对内销产品进行重新地位，寻找合适的经销商，对出口产品进行需求分析，开拓非洲等经济欠发达市场以提升业绩；另一方面在肾科医疗板块，公司通过整合上海和贵阳两家优质血透渠道商资源而快速切入当地市场，实现销售收入4490.43万元，是公司的主要业绩增长点。另外，血透耗材收入也实现了近30%的高速增长。一季度的高增长标志公司血透业务4年的耕耘开始进入收获期，认为近2年公司有望翻倍增长。

　　打造肾科医院，连锁血透服务成公司未来增长亮点：公司未来重点发展肾科医疗领域，全方位完善血透业务生态圈。公司将从产品端开始，推动高端医疗监护仪、二代血透机D50等产品上市，同时建设南昌和天津两大生产基地，提高血透产品的产能。在营销渠道方面，公司将继续加大血透产品的推广力度，整合集团内的营销网络，同时对渠道商的资源进行整合。在服务终端，公司计划完成5家医院的并购重组谈判，建成1~2家以血透为主的肾病样板医院，建立5家以上的“院中院”模式的血透中心，完成10家以上的血透中心投放。

　　盈利预测与估值：根据公司现有业务情况，不考虑服务端的扩张，测算公司16-17年EPS分别为0.47、0.63、0.8元，对应59、45、35倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　慈文传媒：精耕细作满树开花 打造泛娱乐全产业链平台

　　机构：光大证券评级：增持

　　影视剧行业政策看似收紧，实则站在供给侧改革端，填补优质内容缺口。

　　慈文传媒股份有限公司是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司。影视剧行业政策看似收紧，实则站在供给侧改革端，填补优质内容缺口。我们看好“供给侧改革”在文化创意产业结构性调整作用，认为公司作为传统影视公司将从经营效率和产品质量上突出重围。

　　公司业绩表现亮眼，电视剧发行收入增加。2015年公司实现营业收入8.56亿元，同比增长73.20%；归属于母公司净利润1.99亿元，同比增长63.99%。业绩表现亮眼主要是因为赞成科技2015年11月业绩并表和电视剧发行收入增加。2016年一季度公司实现营业收入1.25亿元，同比增长3483.43%；归属于母公司净利润0.21亿元，同比增长308.22%。公司公告，预计2016年上半年净利润0.8-1.0亿元，较上年同期扭亏为盈。

　　从地域上和业务上采用多点联动式，优化经营效率。公司调整组织结构，坚信聚合力量，多点联动布局，公司在北京、上海、香港、无锡、东阳等地拥有子公司，业务覆盖范围包括影视剧、动画片、电影的制作与发行、信息技术服务等。子公司上海视骊影视主要负责网络剧的制作与发行，2015年成功推出了《暗黑者》、《执念师》等系列作品，2016年计划推出新剧《少年股神》，“网络一哥”白一骢持有视骊影视35%的股权，深度捆绑锁定网络剧开发价值。公司2015年新设立的子公司上海蜜淘影业已承制《特工皇妃》、《凉生，可不可以不忧伤》和《寻找爱情的你》3部大剧，制作实力雄厚。差异化经营和遍地开花式布局使公司在成本控制和效率提升方面脱颖而出。

　　估值与评级：公司作为全网剧制作领域的领军企业，坚持精品制作信念，因此受供给侧改革红利。公司对内容版权具备前瞻性布局，并善于利用渠道价值，版权变现能力可期，推进泛娱乐全产业链平台搭建进程。我们预测2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元，对应PE分别为51/40/30倍。首次覆盖给予增持评级，目标价52.8元。

　　风险提示：政策风险；经营风险。

　　(：DF064)

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　　北大荒：业绩利空出尽 未来有望成有机农业龙头

　　研究机构：信达证券 评级：增持

　　核心推荐理由：

　　1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元，同比下降13.99%，实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元，同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是，2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响，则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元，同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿，大幅减亏，实现净利润-4.12亿元，同比减亏2.32亿元。

　　2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势，营销推广优势，现代企业管理优势以及互联网技术优势；北大荒及九三集团土地资源优势，自身市场优势，丰富优质的产品资源优势，尖端农业科技人才优势；智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势，能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足，并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务，有利于优化产品结构，提高产品档次。

　　3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问，2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下，随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气，我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下，无疑期待重新调整和回归，也将吸引越来越多的有实力的投资者，共同提升公司价值。

　　盈利预测和投资评级：国际上有机农业蓬勃兴起，前所未有。国内有机农业深入人心，北大荒业绩利空出尽，公司清理整顿见效，未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元，维持“增持”评级。

　　风险提示：国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　安徽水利：集团整体上市，站稳主营寻求突破

　　研究机构：华安证券 评级：增持

　　主要观点：

　　公司目前主营架构清晰，发展稳定

　　公司2015年实现营收91.50亿元，同比增长8.81%，归母净利润2.56亿元，同比增长10.95%。2016年Q1实现营收25.86亿元，同比增长25.25%，归母净利润4609.85万元，同比增长7.65%。2015年，公司录得毛利率11.61%，是近五年来最低值，究其原因主要是我国固定资产投资增速放缓，房地产投资增长接近停滞，直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模，建筑类公司竞争越发激烈，行业整体毛利率下滑。在行业整体低迷的大背景下，公司仍实现了营收和利润的稳步增长，市场竞争力较强。

　　国企改革推进实现集团整体上市，公司集团战略地位凸显

　　2016年5月公司发布公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团，而建工集团为公司当前控股股东，此次交易后，建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司，实现整体上市，实际控制人仍为安徽省国资委。这是安徽省推进国企改革深入的又一成果，交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司，在集团中的战略地位显著。

　　建筑业盈利水平有望企稳，公司加码PPP促进项目拓展

　　随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳，建筑业的毛利率有望随之企稳，实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。2016年4月，公司与郎溪县政府签署了PPP投资建设框架协议，公司中标价为10.999亿元。2016年5月，公司中标耒阳市公路建设PPP项目，中标价为6.41亿元。随着政府相关政策的不断出台，PPP合作项目迎来了较好的发展窗口期，安徽水利在此时间节点积极丰富PPP项目储备，有望提升企业回款速度，增加企业利润率。

　　盈利预测与估值

　　基建随着城镇化的深入稳步增长，建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团，实现整体上市，对公司竞争力和影响力都有明显提振，也为其他有国企改革预期的上市公司提供了思路。同时，公司加码PPP项目发展，业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测2016-2018年公司EPS为0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股，对应的PE为15.68倍、14.17倍、12.13倍，给予“增持”评级。

　　(：DF064)

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　　网宿科技 ：投资者对于网宿科技的反馈/关注；重申强力买入

　　研究机构：高华证券 评级：强力买入

　　最新消息

　　我们于6 月27 日首次覆盖网宿科技，随后进行了为期三天的市场推介活动。我们归纳了投资者的反馈，并解答了他们所担心的问题。

　　分析

　　总体而言，投资者反响积极。投资者认同我们对于中国内容分发网络(CDN)需求增长强劲的看法(2015-20 年年均复合增长率为40%)，并认可网宿科技强劲的市场地位和增长前景。投资者的担忧主要集中在以下三个方面：(1) 来自阿里云的竞争。虽然我们承认阿里云是中国最大的公有云服务供应商，而且具备定价竞争力，但是我们认为其业务模式和客户基础都与网宿科技明显有别。阿里云面向10 多万小企业提供标准化的低价DIY 服务，而网宿科技为3,000 多位大型客户提供定制化服务。我们估算2015 年，网宿科技的每客户营收约85 万元，是每客户营收3,000 元的阿里云的300 倍之多。我们认为这种客户结构的差异短期内不会发生变化。此外，网宿科技是一个独立的第三方服务提供商，而阿里巴巴集团的业务触角涵盖多个不同的垂直领域，我们认为这将间接阻碍其竞争对手使用阿里云服务，因为它们需要考虑到业务安全问题。举例来说，在网络视频领域，乐视网与阿里巴巴旗下的优酷土豆进行竞争，而在电商领域，京东与阿里巴巴旗下的淘宝和天猫进行竞争；(2) 被自营CDN 业务取代的风险：虽然Akamai 前两大客户的营收贡献占比从2013 年的14%降至2016 一季度的6%，但网宿科技前五大客户的营收贡献占比从2013 年的23%升至2015 年的27%；(3) 估值：虽然网宿科技的12 个月预期市盈率相对较高，达到了33 倍，而Akamai 为19 倍，但公司盈利的年均复合增长率为46%，远远高于Akamai 的9%。而且公司当前市盈率低于36 倍的历史均值。

　　潜在影响

　　重申强力买入建议以及92 元的12 个月目标价格。主要风险：定价走低、来自云服务提供商和电信CDN 的竞争。

　　钢构工程 ：新定位，新钢构

　　研究机构：广发证券 评级：买入

　　核心观点：

　　行业景气度低迷，钢构工程盈利能力持续下滑。钢构工程主营业务为船舶配件、钢结构和机械制造，其中船舶配件营收占比达到90%。由于全球航运市场整体运力过剩，新船价格持续低迷，公司盈利水平持续下滑。

　　资产注入大幕开启，钢构工程迎来业绩拐点。公司于2015 年11 月发布非公开发行股票购买资产预案，购买中船集团下属中船九院100%与常熟梅李20%股权，同时募集配套资金不超过16.4 亿元。此次资产注入后，钢构工程的产业链向高附加值两端延伸，有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。

　　平台定位逐渐清晰，高科技业务平台浮出水面。中船九院是中船集团下属第一家改制的科研设计院所。本次交易后，钢构工程的定位逐渐清晰，未来将逐步成为中船集团高科技业务的上市平台。

　　重点关注新的平台价值，后续看点多。除去本次注入的中船九院，中船集团还有系统院、上船院等优质的科研院所资产。依据《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》，本次交易后，集团高科技资产仍具备进一步整合空间。

　　盈利预测与投资建议：不考虑本次重大资产重组，我们预计公司2016-18年EPS 为-0.04/0.01/0.02 元。考虑本次重大资产重组影响，公司备考EPS分别为0.14/0.20/0.27 元。考虑公司在中船集团新定位的平台价值以及中船九院的成长空间，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：重大资产重组与进度存在较大不确定性；船舶行业持续低迷；集团高科技产业发展低于预期。

　　(：DF064)

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　　中航光电：军民融合典范，连接器龙头快速崛起

　　研究机构：光大证券 评级：买入

　　◆四线小厂艰苦创业铸就军民融合连接器龙头：不同于中航工业集团旗下其他上市公司主要依靠集团整合资产而来，中航光电起步于四线小厂自主创业，十年增长十倍，成长为国内非消费电子连接器龙头，下游应用领域涵盖国防军工、通信、新能源汽车、轨道交通等。近十年营业复合增速27%，净利润复合增速25%；最近三年公司增长加速，过去三年营业收入复合增速超过30%，净利润复合增速达到41%；2016 年以来高速增长持续，一季度营业收入和净利润同比分别增加51%和98%。

　　◆连接器行业空间大，中国市场快速增长：2015 年全球连接器市场规模超过3000 亿元，中国市场超过800 亿元，全球行业龙头泰科电子连接器收入接近百亿美元，市值超过200 亿美元；中国连接器行业在龙头企业带领下持续快速增长，近年来行业增速在10%左右，但行业龙头(top5)近五年的复合增速超过30%，中国优势企业在连接器行业竞争力突出，目前国内外行业龙头收入规模与市值仍有较大差距，未来仍有广阔的成长空间。

　　◆公司军品连接器优势明显，受益国防军工全方位发展：公司起步于中航工业体系，在航空领域有天然优势，依靠自身突出的竞争力进入其他各大军工集团，目前产品覆盖各大军工领域。目前公司军品领域收入占比超过五成，受益于国防建设景气持续，武器装备电子化提升及国产化率提升，我们预期军品连接器未来三年有望保持20%以上复合增长。

　　◆务实进取，民品市场多点开花：在防务市场之外，公司积极进取，紧抓市场需求，目前民品收入占比接近50%。1)在通信领域，公司收入规模13亿元，成为华为、中兴、三星核心供应商，受益于通信巨头国际市场开拓，未来将稳步增长；2)在快速发展的新能源汽车领域，公司目前是新能源汽车连接器领域最大的供应商，2015 年新能源领域收入4 亿元，今年有望翻倍；3)此外，轨道交通、消费电子、医疗齿科、液冷系统等领域也在积极开拓，将成为未来新的增长支撑；4)公司新开拓的液冷系统性能优势突出，在军工和民品都有广泛应用潜力，将成为新的重要增长点。

　　◆首次买入，目标价50 元：我们预计公司2016-2018 年净利润分别为7.96/10.54/13.42 亿元，复合增长率为33.1%，对应EPS 为1.32/1.75/2.23元，给予2016 年PE 为38 倍，对应目标价50 元，给予买入评级；

　　◆风险提示：武器装备开支增长不及预期，新能源汽车发展不及预期。

　　拓日新能 ：20MW光伏项目并网，高增长逐季兑现

　　研究机构：华泰证券 评级：买入

　　青海拓日共和县20MW电站项目顺利并网

　　公司发布公告，旗下位于青海共和县的20MW光伏电站项目在6月30日完成验收，顺利赶在“630”时间节点以前并网。考虑到当地日照小时数，预计该项目可实现年发电量约3000万度，可为公司贡献年均电费收入2850万元左右，为公司下半年收入和利润的高增长提供保障和基础。

　　光伏电站运营规模再扩容

　　公司从2014年起布局自建光伏电站运营，分别在14年并网70MW、15年5月并网20MW、15年11月并网110MW光伏电站项目，截止2015年底公司并网电站规模已经达到200MW。加上此次新并网的20MW光伏电站项目，公司累计在手并网光伏电站运营规模已经到达220MW左右，预计年发电量可达到3.3亿度，年均电费收入约为3亿元，毛利率水平在60%左右。虽然，“630”以后集中式光伏电站标杆电价有所调整，考虑到公司在光伏领域的全产业布局以及逐渐加强的成本控制力度，预计未来公司新并网地面电站项目盈利能力不会出现大幅波动，同时，公司也在加快分布式光伏项目的推进步伐。

　　光伏产品品类齐全，对接不同需求

　　目前，公司已具备包括多晶硅、单晶硅以及非晶硅太阳能电池组件在内的多系列光伏产品，可根据国内外客户的不同需求提供对应的光伏组件产品。同时，通过过去两年的产线技改与扩建，公司光伏组件产能已经从300MW提升至1GW左右，在满足自建电站需求的基础上，解决了制约公司组件销售和电站EPC工程业务规模增加的产能瓶颈。

　　海外市场机遇多，值得重点关注

　　近年来随着欧美对国内光伏组件双反影响，中国光伏企业在海外市场开拓情况不佳，但随着包括印度、非洲、南美洲等国家和地区在光伏领域关注度的提升，为中国企业开拓了新的更具活力的市场。作为一家在海外市场拥有良好布局的光伏企业，公司将直接受益于这些新兴光伏市场的崛起，下半年公司在海外市场的开拓值得期待。除此之外，近期英国“脱欧”事件也为中国光伏企业重返英国市场提供了机遇。

　　盈利预测

　　预计公司2016-2018年净利润水平分别为1.55亿元、2.20亿元和3.01亿元，每股盈利分别为0.25元、0.36元和0.49元，同比增速分比为397.6%、42.2%和37.1%，对应市盈率分别为40倍、28倍和20倍，维持公司“买入”评级，目标价为11.00-12.00元。

　　风险提示：1)公司产能释放延后；2)电站EPC工程业务、组件销售业务不达预期。

　　(：DF064)

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