7月5日午间研报精选 10股值得关注

　　大北农 ：有理想有业绩 维持买入评级

　　申万宏源评级：买入

　　有理想：注重权益分享，打造万众创新。公司公告：1)金色农华董事长李绍明拟先出资收购一部分自然人股东持有的全部或部分金色农华股份，并承诺在适当时机以不高于此次收购价格向未来的经营管理层进行再次转让。此次股份转让，为构建未来种业创业团队共同发展机制创造条件，为公司作物科技产业发展战略提供机制保障。本次转让后，一些前期持股但已离职高管的股份会在后期转让予创业初期未获得股票的现时的业务骨干；2)公司拟与谈松林、陈红心等员工入股的合伙企业共同成立武汉昌绿色巨农农牧股份呢有限公司，经营生猪养殖与销售业务。先期注册资本为2000万元，后期再分批增资到1亿元，公司持股60%，员工以合伙企业的方式持股40%。即农信科技实现员工持股后，种业平台员工持股机制也不断升级，同时，在进军生猪养殖的过程中，公司积极发动员工和原先饲料经销商的力量，在股权上实现利益绑定，在资金上给予一定扶持，相对更轻资产的实现养殖规模的快速扩张。

　　有业绩：饲料业务销量增速提升，利润高速增长。公司饲料销量已从年初同比下降约8-12%，到6月上中旬同比上升10%。其中前端料(主要是仔猪料)增速在60%以上。除了享受行业景气度回升带来的业绩修复-好转-反转行情之外，公司最大的亮点在于费用的弹性：公司前些年采用人海战术，豪金挖角(经销商)，一年好几次千人大会推广养猪互联网，费用很高。2015年年报中，公司三项费用占收入比重超过20%，而行业内其他公司海大集团 、唐人神 、金新农相同比率都在10%上下。公司16-17年费用下降主要有两个来源：1)人员减少。随着养猪互联网的推进，公司98%的产品通过互联网销售，大量客户已能够直接使用APP享受服务。经销商和服务人员的作用弱化，可以被削减。饲料业务去年一季度1.6万人，15年年底下降成1.2-1.3万人，现在9000多人。公司去年人员工资薪酬加上会议费用总计5.4亿元，有一半的下降空间(15年业绩才7亿元左右)；2)互联网投入的减少。一方面农信科技品牌知名度提升，另一方面大北农持股比例从100%下降至60%，对应上市公司投入开支减少。因此，我们测算公司4-5月饲料业务利润大约可实现翻倍增长。

　　考虑到饲料企业净利润率只有2%-8%左右，费用率6-10个百分点的弹性空间将支撑大北农业绩的高弹性，以及可以作为大北农饲料降价获取更多市场份额的重要后盾。

　　乘胜出击扩大产能：公司公告对以下四个项目进行投资：“追加益阳猪场固定资产投资”、“投资广东阳江科技园24万吨猪料项目”、“新建广东清远科技园18万吨猪料项目”和“新建南宁绿色巨农10万吨预混料项目”。看准后期养殖复苏及公司自身养殖规模扩张后对饲料需求/销量的拉动作用，因此，公司近期正积极投建新产能为后期销量增长提供基础。

　　投资建议：趋势向好，维持“买入”评级。公司此前预测半年报利润增速达到40-70%(2.8-3.5亿元净利润)。此外，公司改变以往高举高打的战略，预计二季度费用率将开始趋势性下降，成为业绩弹性的又一来源。另一方面，公司农信科技在战投引入的问题上，董事长与薛总已在方向、方式、时间表上更大程度达成一致，也有利于公司未来2年更稳健的发展。

　　预计公司16-18年净利润分别为10.8/14.7/18.1亿元(盈利预测不变)，对应每股收益分别为0.26/0.36/0.44元。16-17年市盈率31/22倍，维持“买入”评级。

　　中工国际 ：中期业绩有望显著受益于人民币对美元贬值

　　研究机构：安信证券评级：买入-A

　　■二季度人民币持续贬值有望对中期业绩形成显著积极贡献。二季度以来人民币对美元持续贬值约2.7%，创历史单季度最大跌幅。公司海外订单90%以上美元计价，成本端多以人民币计价，人民币对美元持续贬值预计将对中期业绩产生明显影响。美元兑人民币汇率15 年12 月31 日为6.4936,16 年6月30 日为6.6433，假设公司美元货币类资产规模较去年年底不变(约12 亿美元)，则上半年产生的汇兑收益约为1.8 亿元人民币，占去年同期归母净利润(3.36 亿元人民币)的53.6%。

　　■订单生效趋势强劲，在手订单充足，为股权激励增长目标完成提供坚实保障。公司公告2015 年累计生效订单为19.93 亿美元，同比增长70.5%；2015年末在手订单充足，为82.37 亿美元，是2015 年收入的6.6 倍。公司5 月底公告限制性股票激励计划第一个解锁期达条件可解锁，本次符合解锁条件的激励对象包括董事长、财务总监、董秘等核心骨干员工共计212 人，可申请解锁并上市流通数量占总激励计划的三分之一，未来两年仍在解锁期内，需要完成解锁前一年度较2013 年净利润复合增长率不低于19%等考核条件，划定稳健且明确的增长目标，充裕在手订单为完成考核目标提供坚实保障。

　　■工业水处理技术国际领先，打造独立水务平台扬帆起航。公司公告沃特尔承接的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了国际水处理领域大奖，标志着公司在工业污水“零排放”处理领域走在了世界前列。同时中工入股沃特尔带来的央企股东背景也将显著增强其拿单能力。除工业污水处理业务外，公司依托旗下中工武大设计研究院在水生态领域的优势，未来有望向流域治理领域延伸。公司公告拟出资5 亿元设立中工水务有限公司，系统整合旗下BOT 水务运营、水生态修复设计院、北京沃特尔等优势水务环保资源，有望形成协同合力，内生外延驱动加速发展，打造独立的中工水务环保板块，未来潜力巨大。

　　■投资建议：我们预测公司 2016/2017/2018 年EPS 分别为1.39/1.69/2.02 元。

　　当前股价对应PE 分别为14/12/10，估值在板块中处于低位，给予目标价27.8元(对应2016 年20 倍PE)，“买入-A”评级。

　　■风险提示：汇兑损失风险、海外经营风险。

　　(：DF064)

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　　海康威视：超越监控业务，进军汽车电子及工业领域；位于强力买入名单

　　研究机构：高华证券评级：买入

　　最新消息

　　海康威视于2016 年7 月1 日公布了两项决议：1) 董事会同意与海康威视股权投资合伙企业(集团的员工激励平台)共同成立一家子公司——杭州海康汽车技术有限公司。海康威视将以现金出资人民币9,000 万元，持有海康汽车60%股权；跟投合伙企业以现金出资6,000 万元，持有海康汽车40%股权。2) 海康威视将对子公司海康威视电子(位于桐庐的生产厂，海康威视持股71.3%)增资7,450 万元；另一家大股东——国开发展基金(持股28.7%)将投资3,000 万元，投资期限为8年，投资期限内平均年化投资收益率为1.2%。

　　分析

　　1) 管理层表示，海康汽车的主要业务为汽车电子及软件开发，特别是针对ADAS和车联网。我们的中国汽车业研究团队预计，ADAS/AV 零部件市场2015-2025 年将年均复合增长56%，而同期中国市场上新车销售年均复合增长4.25%。我们认为，这是公司寻求新长期增长点的一项战略举措，特别是在向汽车电子领域扩张中公司能够发挥图像处理方面的技术优势。2) 管理层表示，对海康电子的增资款将用于机器视觉和工业用摄像机生产项目。2015 年以来，海康威视一直在积极向该领域扩张，并推出了工业立体相机和面阵相机、工业无人机及仓储机器人。我们认为，该扩张也是公司视频监控业务的自然技术延伸，从而抓住中国自动化行业中的机会。

　　潜在影响

　　维持对海康威视的盈利预测、12 个目标价格(人民币26.10 元，基于16 倍的2017 年预期市盈率)和买入评级(位于强力买入名单)，得益于公司强大的竞争力、国内外市场份额的增长以及估值具吸引力；当前股价对应13 倍的2017 年预期市盈率(全球同业为16 倍)。风险：国内外市场竞争加剧；毛利率下降快于预期；商业应用的进展放慢，市场收购的执行力度变弱。

　　大禹节水：内生外延皆可期

　　研究机构：国联证券

　　大禹节水(300021)跟踪报告：近期动态：1、公司5月底中选云南元谋3.08亿PPP大单；2、公司非公开发行股票上市；3、公司签署框架协议，拟成立水利产业投资基金和水科技产业并购基金。

　　点评：作为高效节水灌溉行业龙头企业，公司依托优质产品、丰富经验、强大运维能力和品牌影响力获取高成长确定。我国高效节水行业迎来确定性爆发机会，“十三五”期间，年市场规模可达到400-500亿元，较十二五有翻倍空间。公司作为我国高效节水灌溉的龙头，其产品质量优、工程经验丰富、运维能力强，品牌影响力大，在行业中具有极大的竞争优势。5月底公司中选元谋3.08亿PPP大单，且目前和重庆、河南、河北和甘肃等政府正在进行密切接洽，有望实现更多订单。2015年，公司实现订单14亿元，预期，今年公司订单总额将达到20亿元以上，助推公司业绩快速增长！

　　水利产业投资基金为公司PPP模式的快速发展提供充足的资金支持。公司拟与平安信托和允能日新共同合作成立平安大禹水利产业投资基金，基金规模100亿元，其中公司投资10亿元，基金主要投资方向为国内各省市地方政府农田水利节水工程建设基金投资、农田水利节水工程ppp建设项目直接投资、国内城市综合管廊及海绵城市ppp工程项目和国内重点水利工程建设项目直接投资。认为，水利产业投资基金的设立为公司进行PPP农田水利建设工程提供了足够的资金支持，有利于推动公司快速的将在云南的PPP模式复制开来，实现公司快速成长。

　　(：DF064)

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　　旷达科技：电站扩张驱动盈利增长，有望推进新能源车及充电桩业务

　　研究机构：国海证券评级：买入

　　事件：

　　2016 年6 月28 日，公司公告将以自有资金5 亿元向公司全资子旷达电力增资，增资后，旷达电力注册资本为15 亿元；同时，旷达电力变更经营范围，新增股权投资、项目投资、新能源车辆的出售、租赁及充电桩服务。

　　投资要点：

　　注册资本大幅增加，经营范围扩大至新能源车及充电桩业务旷达电力注册资本增加至15 亿，将增强公司新能源板块的经营能力。

　　随着经营范围的扩大，公司可能进军新能源车辆的出售、租赁及充电桩服务领域，与公司传统汽车纺织品、光伏发电业务形成互补，带来新的利润增长点。

　　光伏电站带动16-17 年利润快速增长

　　2015 年， 公司全年有效装机约270MW.2016 年一季度，公司营收4.33 亿元，同比增长12.54%；归母净利润4738.48 万元，同比增长21.99%。一季度业绩向好，主要由于新增装机发电收入带动所致。

　　预计2016 年6 月30 之前，公司装机可达400-500MW。预计16 年全年有效装机500-600MW，带动2016 年利润快速增长。随着公司持续推进电站建设及运营，预计2017 年利润还将快速增长。

　　大股东增持超过1.15 亿，增持均价5.60 元/股，承诺12 个月不减持。

　　2016 年1 月18 日，公司控股股东、实际控制人沈介良先生倡议公司全体员工积极增持旷达科技股票，承诺凡2016 年1 月18 日至 2016年1 月22 日期间，公司员工及全资子、孙及分公司， 控股子公司员工通过二级市场买入旷达科技股票且连续持有12 个月以上并且在职，若因增持旷达科技股票产生的亏损，由其予以全额补偿；收益则归员工个人所有，预计期间员工调整后的增持成本约5.48 元/股。

　　2016 年1 月18 日到5 日5 日，公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票，累计增持1024.8356 万股，增持均价11.24 元/股，累计超过1.15 亿。股本调整后的平均成本约5.60 元/股。本次增持计划实施完毕后，控股股东沈介良先生及其一致行动人合计持有公司总股本的54.82%。同时，沈介良先生及其一致行动人承诺：在未来12 个月内(2016 年5 月6 日-2017 年5 月5 日)不减持其所持有的旷达科技股份。

　　我们认为，董事长号召员工买入股票，控股股东及一致行动人不断增持，代表持续看好公司投资价值。

　　定增获证监会审核通过，拟增发底价5.34 元/股，加码光伏电站推动业绩高增长

　　2016 年3 月15 日，公司发布定增预案(修订稿)，拟募集资金不超过11.7 亿元，调整后的定增底价5.34 元/股，旷达创投承诺认购不低于15%的定增额度，且本次非公开发行股票完成前后六个月内均不减持所持有的旷达科技股票。募投项目为110MW 光伏发电项目和2.35 亿元补充流动资金，有望大幅提升利润。

　　5 月18 日，证监会发审委审核通过公司本次非公开发行申请。

　　传统主业平稳运行，推进做强、做广、做深、做精的发展战略扣除电站业务，公司1季度传统车用纺织品主业预计实现收入约3.4-3.5亿元，同比整体维持平稳。随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施，公司成立专项小组重点拓展的高铁及飞机面料市场有望带来新增量。此外，公司还将儿童座椅项目及PU/PVC 项目纳入2016 年度经营计划。

　　盈利预测和投资评级：公司电站业务有望持续高速增长。控股股东增持均价5.60 元/股；员工增持价约5.48 元/股，大股东兜底；拟定增底价5.34 元/股，具备较强安全边际；可能进军新能源车及充电桩业务。基于审慎性原则，不考虑公司可能的定增及股本摊薄，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.38、0.49 元，对应估值分别为21、16、12 倍，具有较好投资价值，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏限电风险，公司光伏装机增速低于预期，非公开发行实施的不确定性，新能源车及充电桩业务推进的不确定性。

　　网宿科技：爱尔兰子公司成立，国际化战略加速

　　研究机构：海通证券评级：买入

　　爱尔兰子公司的设立获董事会通过。公司公告，董事会审议通过香港网宿出资100 万美元设立爱尔兰全资子公司(其中香港网宿自有资金20 万美元，募集资金出资80 万美元)。通过设立爱尔兰子公司，网宿将加快海外CDN项目投资建设进程，加速拓展海外市场。另外，公司同时设立印度海外子公司，国际化战略加速。

　　加速海外CDN 市场拓展。在增发募集的35.5 亿元中，海外CDN 项目投入金额10.5 亿元，所占比重较大，凸显公司对海外市场的重视。海外CDN 项目实施内容主要包括：(1)投资建设海内外CDN 节点及全球CDN 管控平台；(2)设立本地化营销团队和营销子公司，加快产品推广；(3)成立海外研发中心，强化公司CDN 的研发和业务实力，更好提供本地化、专业化、定制化CDN 服务。我们认为，通过海外CDN 项目的建设，公司有望将拥有的领先CDN 技术和项目经验，应用到海外市场，挖掘海外增量市场。

　　云服务进展逐步加速。在CDN 领域，公司已取得国内绝对龙头地位。目前公司正加快布局云服务市场：利用增发募集金额投资社区云项目(21.47 亿元)、云安全项目(3.50 亿元)。截止2016 年3 月31 日，公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24 亿元，投资云安全项目0.23 亿元。社区云项目实施主要内容：(1)搭建由内容及应用运营平台、智能家庭终端、社区云节点以及配套的业务运营支撑平台；(2)提供定制化服务，优化运营商带宽利用效率和提升终端用户网络体验。作为公司战略计划之一的云安全项目，主要是通过建设并运营云安全平台，提供更全面的一站式、定制化云计算服务。我们认为，社区云项目和云安全项目拓宽了公司的成长空间，加速进展的云服务或将成为公司下一个盈利增长点。

　　股权激励实施奠定公司长远发展基础。在2016 年股权激励计划中，公司授予465 名公司高级管理人员、核心技术(业务)人员共990.40 万份的股票期权。我们认为此次股票期权激励计划有利于进一步完善公司的法人治理结构，充分调动了被授予期权对象的积极性，可以让各方共同关注公司发展，享有公司的价值增值。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司海外业务的拓展有望为公司传统CDN业务带来增量市场；同时，社区云业务或将成为下一盈利增长点。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为1.90/2.85/4.38 元，参考同行业可比公司，给予公司2016 年动态PE45 倍，6 个月目标价85.50 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：云业务进展低于预期的风险，海外市场拓展低于预期的风险。

　　(：DF064)

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　　江苏国泰：外贸供应链服务龙头，集团资产注入打造一流商社

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　服装出口行业洗牌加速，公司兼具规模、效率优势，地位将继续巩固：2015年中国服装出口下滑6%，行业进入加速洗牌阶段。江苏国泰作为行业中少有的品种齐全、服务能力稳定、快速反应的企业，2015年逆势实现贸易板块收入65亿(+21.82%)。依据5月最新重组预案，此次注入集团11家子公司将助力公司巩固行业地位，向综合商社发展，集团计划在十三五末达到80-100亿美元贸易规模，持续保持20%的复合增速。重组资产作价51.3亿，发行约4.53亿股，发行价11.34元/股。同时公司拟以13.52元底价发行2.59亿股，募资配套资金35亿，考虑增发方案后总股本12.56亿。此次注入资产主要为控股股东的外贸供应链服务资产，与上市公司原有主业所属行业相同(不存在跨界转型)。整体上市有利于解决集团同业竞争，也符合当前国企改革的政策方向：加大国资的证券化，有序推动员工持股。目前董事会已经通过《关于调整公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易中募集配套资金项目的议案》，方案修改后待证监会进一步审核，目前来看方案不通过的风险较小。

　　综合供应链服务能力造就核心竞争力，激励机制灵活：公司上游背靠近万家制造工厂，下游拥有欧、美、日5000多家优质品牌客户，其中包含Zara、优衣库、Primark等优质品牌。集团200多个专业业务团队与一线品牌无缝对接，充分满足快时尚品牌变化快、个性突出、小批量多批次的高要求。公司1987年即进行混改，2013年进行充分股权激励，体制简单干净，激励灵活充分，同时背靠张家港政府资源(控股30%)。公司激励原则是鼓励在职员工持股，退休员工3-5年内退出，保证公司经营活力。

　　盈利预测及投资建议：分步来看：(1)重组前公司16-18年归母净利润为2.82亿、3.71亿、4.36亿，当前市值(85.7亿，不考虑股本增加)对应16年30XPE.(2)若重组完成：16-18年归母净利润预计为6.6亿、8.0亿、9.1亿，考虑业绩及股本增加，当前市值(197.8亿，考虑股本增加)对应16年30XPE。公司当前估值合理，考虑到公司的“业务壁垒较强、激励机制灵活、政策优势、综合商社发展潜力大”等因素，首次覆盖给予“买入评级”。

　　巨星科技：合资设立有限公司，发力开拓服务机器人领域

　　研究机构：华金证券评级：增持-A

　　合资设立有限公司，进一步开拓服务机器人领域：公司公告拟不宁波东义投资、仇建平先生、袁东先生、员工持股平台出资设立有限公司。有限公司注册资本为5000万元，其中公司自有资金出资1500万元，占注册资本的30%，东义投资、小沃科技均持有25%的股权。有限公司主营开发基于大数据、云计算、物联网、人工智能、互联网的家用及商用服务器人。

　　强强联合，智能制造领域布局再度升级：本次投资中的小沃科技为中国联通的全资子公司，将会不新设立的有限公司在服务机器人上形成戓略合作关系。有限公司将会优先围绕中国联通应用分发平台和游戏运营平台，建立全球首个服务机器人应用开发、下载平台，形成围绕服务机器人应用开发的生态。通过本次投资，公司承诺为有限公司引迚国外先迚技术，幵整合公司现有的产品技术，完善服务机器人产品线，从而拓展服务机器人全新的发展领域。同时，公司还将结合小沃科技的渠道优势，开拓中国联通3亿用户市场，丰富公司销售渠道，加快培育形成新的利润增长点。

　　智能制造为公司全新发展方向：公司持有65%股权的华达科捷主营高精度的激光测量仪器，新设立的欧镭激光与注于3D激光雷达的开发不应用，此产品有望实现迚口替代，目前处于组织研发试生产的阶段。公司持有27%股权的国自机器人拥有工业领域移劢机器人全方位技术的研发能力，巡检机器人在国网招标中占有一定份额。

　　投资建议：预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.53、0.60和0.70:元。公司主营业务工具亓金发展稳健，智能制造领域的布局打开了公司成长空间，给予增持-A建议，6个月目标价为22元，相当于2016年41倍的劢态市盈率。

　　(：DF064)

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