周二机构强烈推荐4只牛股

　　　　大北农：有理想，有业绩，维持买入评级！

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚，宫衍海 日期：2016-07-04

　　投资要点：

　　有理想：注重权益分享，打造万众创新。公司公告：1)金色农华董事长李绍明拟先出资收购一部分自然人股东持有的全部或部分金色农华股份，并承诺在适当时机以不高于此次收购价格向未来的经营管理层进行再次转让。此次股份转让，为构建未来种业创业团队共同发展机制创造条件，为公司作物科技产业发展战略提供机制保障。本次转让后，一些前期持股但已离职高管的股份会在后期转让予创业初期未获得股票的现时的业务骨干；2)公司拟与谈松林、陈红心等员工入股的合伙企业共同成立武汉昌绿色巨农农牧股份呢有限公司，经营生猪养殖与销售业务。先期注册资本为2000万元，后期再分批增资到1亿元，公司持股60%，员工以合伙企业的方式持股40%。即农信科技实现员工持股后，种业平台员工持股机制也不断升级，同时，在进军生猪养殖的过程中，公司积极发动员工和原先饲料经销商的力量，在股权上实现利益绑定，在资金上给予一定扶持，相对更轻资产的实现养殖规模的快速扩张。

　　有业绩：饲料业务销量增速提升，利润高速增长。公司饲料销量已从年初同比下降约8-12%，到6月上中旬同比上升10%。其中前端料(主要是仔猪料)增速在60%以上。除了享受行业景气度回升带来的业绩修复-好转-反转行情之外，公司最大的亮点在于费用的弹性：公司前些年采用人海战术，豪金挖角(经销商)，一年好几次千人大会推广养猪互联网，费用很高。2015年年报中，公司三项费用占收入比重超过20%，而行业内其他公司海大集团、唐人神、金新农相同比率都在10%上下。公司16-17年费用下降主要有两个来源：1)人员减少。随着养猪互联网的推进，公司98%的产品通过互联网销售，大量客户已能够直接使用APP享受服务。经销商和服务人员的作用弱化，可以被削减。饲料业务去年一季度1.6万人，15年年底下降成1.2-1.3万人，现在9000多人。公司去年人员工资薪酬加上会议费用总计5.4亿元，有一半的下降空间(15年业绩才7亿元左右)；2)互联网投入的减少。一方面农信科技品牌知名度提升，另一方面大北农持股比例从100%下降至60%，对应上市公司投入开支减少。因此，我们测算公司4-5月饲料业务利润大约可实现翻倍增长。

　　考虑到饲料企业净利润率只有2%-8%左右，费用率6-10个百分点的弹性空间将支撑大北农业绩的高弹性，以及可以作为大北农饲料降价获取更多市场份额的重要后盾。

　　乘胜出击扩大产能：公司公告对以下四个项目进行投资：“追加益阳猪场固定资产投资”、“投资广东阳江科技园24万吨猪料项目”、“新建广东清远科技园18万吨猪料项目”和“新建南宁绿色巨农10万吨预混料项目”。看准后期养殖复苏及公司自身养殖规模扩张后对饲料需求/销量的拉动作用，因此，公司近期正积极投建新产能为后期销量增长提供基础。

　　投资建议：趋势向好，维持“买入”评级。公司此前预测半年报利润增速达到40-70%(2.8-3.5亿元净利润)。此外，公司改变以往高举高打的战略，预计二季度费用率将开始趋势性下降，成为业绩弹性的又一来源。另一方面，公司农信科技在战投引入的问题上，董事长与薛总已在方向、方式、时间表上更大程度达成一致，也有利于公司未来2年更稳健的发展。

　　预计公司16-18年净利润分别为10.8/14.7/18.1亿元(盈利预测不变)，对应每股收益分别为0.26/0.36/0.44元。16-17年市盈率31/22倍，维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　　　美的集团：“双智”战略加速推行，强发展机器人业务

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2016-07-04

　　公告事项

　　美的集团于6月29日与库卡集团签订《投资协议》。美的提出通过境外子公司MECCA以115欧元/股要约价格收购库卡集团，溢价约27.8%。目前美的集团已通过增持持有5,372,196股库卡股份，占库卡已发行股本和表决权的13.5%，为后者第二大股东。收购剩余34,403,274股库卡股份成本总额预计不超过40亿欧元(约合44亿美元)。本次收购旨在围绕机器人行业与库卡建立多方位的战略协同。目前，美的和库卡正在商讨投资协议的具体条件和条款。

　　经营分析

　　库卡--全球工业机器人巨头之一：库卡是全球领先的机器人开发、制造供应商，并提供机器人自动化解决方案、生产工程服务和物流服务，业务活动遍布亚、欧、北美30多个国家。作为与ABB、发那科、安川齐名的工业机器人四巨头之一，库卡年产工业机器人可达一万台，2015财年实现营收约36.2亿欧元(合267亿元人民币)，毛利率、净利率分别达25%和3%，盈利能力超过国外行业平均水平。库卡业务机器人、系统集成、Swisslog(仓储配送、自动化解决方案等)三大板块分别占比30%、49%和21%，其中近50%机器人产品和控制系统供应在下游汽车产业，居行业第一。

　　美的作为全球规模最大的家电制造商，本次计划收购库卡旨在进一步切合“双智战略”，进一步进军机器人领域，开拓第二跑道。其一，库卡的并入将直接增厚公司业绩。根据战略计划，美的将充分利用已有制造经验和能力，协同库卡开发满足中国市场需求的产品，扩大其在中国的供应，并在供应链和分销层面为库卡的中国制造提供支持，以充分享受我国机器人市场需求爆发红利。另外，美的子公司安得物流也将与库卡Swisslog之间在物流领域紧密合作，共同扩大优势，产生收入增长有效协同。预计强强联手后，库卡将很大可能在2020年前完成既定的40-45亿欧元营收目标，其中的10亿欧元将来自中国市场。其二，库卡的加入将助力公司在机器人第二跑道大步向前。美的集团自2015年起已全面铺开机器人新产业的布局，将“智慧家居+智能制造”提升到公司战略层面，并通过一系列资本运作与战略合作实行了有效贯彻。库卡在工业机器人业务方面的深厚积累与丰富资源，将有力推动美的智能制造水平，未来还将以工业机器人带动伺服电机等核心零部件、系统集成业务的快速发展。另外，双方还将共同拓展服务机器人业务，带动传感器、人工智能、智慧家居业务延伸，推进美的智慧家居生态的构建。盈利预测

　　考虑到当下家电行业整体情况以及公司未来全球化发展战略，预计16-18年收入分别为1503、1790、2151亿元，同比增速8.60%、19.10%、20.2%，净利润145、166、187亿元，同比增速17.54%，14.24%，12.70%。摊薄后EPS为2.27、2.59、2.92元。

　　投资建议

　　目前股价为23.37元，对应16年PE10.29倍。基于对于公司今后发展展望，给予16年11-12倍市盈率，对应目标价区间为25-27元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　反垄断法限制，收购进程不达预期。

　　(：DF064)

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　　　　巨星科技：携手联通子公司，推进服务机器人产业化

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-07-04

　　7月1日晚间，巨星科技发布公告，拟与宁波东义同盛等共同出资设立有限公司，从事家用/商用服务机器人的研发、销售和运营，注册资本5000万元。其中，巨星科技出资1,500万元持股30%，宁波东义出资1,250万元持股25%，中国联通的全资子公司小沃科技持股25%，员工持股平台占20%。

　　强强联手，共同把握服务机器人的市场机会：合资公司将聚焦基于大数据、云计算、物联网、人工智能、互联网的家用服务机器人(娱乐、医疗、消费、教育和陪护安全等)和商用服务机器人(迎宾、业务办理、销售、办公助理)。合资公司将优先围绕中国联通应用分发平台和运营平台，建立全球首个服务机器人应用开发、下载平台，形成围绕服务机器人应用开发的生态。同时，小沃科技承诺为标的公司提供协调中国联通强大的全国销售渠道，以及引导开发优质网络终端的义务。

　　主业稳健增长，智能制造正在完善和收获：公司主营业务-手工具产品具有消费属性，处于稳健增长的状态。公司的智能制造核心布局包括：全资子公司-巨星机器人(机器人业务平台)、持股65%的华达科捷(激光测量仪器等，2015年收入17,987万元)、直接和间接持股约39%的国自机器人(巡检机器人、AGV等，2015年收入9,347万元)，2016年新设立合资子公司欧镭激光(激光雷达等)、此次拟设立的合资子公司(服务机器人)。考虑到国自机器人快速增长、华达科捷2016全年并表，智能制造业务对公司的业绩贡献不断增强，通过优化布局和资源整合，未来的空间值得期待。

　　盈利预测和投资建议：预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,690、4,220和4,852百万元，EPS分别为0.566、0.667和0.775元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。

　　风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；智能装备的技术进步、产业化和业绩贡献具有不确定性。

　　(：DF064)

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