锌价年内大涨30% 升至一年多来最高水平

　　【锌价年内大涨30% 升至一年多来最高水平】在个股方面，大资源、低成本、低估值、和利润对价格的高弹性使西藏珠峰(600338)成为锌行业里的首选标的。另外，国信证券建议重点关注中金岭南(000060)和驰宏锌锗(600497)等个股。　　周四(6月30日)国际锌价升至近一年最高水准，因对市场供应紧张和潜在的供应短缺的预期助燃买盘，不过库存充裕令消费者很容易获得。

　　伦敦金属交易所(LME)三个月期锌收涨0.7%，报每吨2,104.5美元，稍早触及7月15日来最高的2,116美元。

　　数据显示，锌价第二季迄今上涨超过15%，为2010年第三季来最好表现的一季，令本年迄今升幅达到30%。

　　回顾历史，锌价自2006年10月见顶已调整10 年，导致锌矿山投资大幅缩减，同时由于锌回收量较少，严重制约了未来3年的新增供给。现在的问题是，即便复产，由于2015 年至2017 年是矿山枯竭集中期，新矿山进入少加旧矿山退出供给共同导致锌矿石供给未来3年将处于短缺状态。全文机构预计，全球2016年锌矿产能缩减约10%。

　　由于锌矿每年消耗约1300 万吨，但回收量极少，新开发的矿山较少，最近几年全球锌供给严重依赖已有矿山。而全球在产锌矿2015 年至2017年进入枯竭高峰期，锌金属低价迫使部分矿山停产。因此目前主流机构认为，短期内锌价仍有上涨空间。

　　业内人士指出，中国L型与美国经济向好带动需求稳中有升。锌主要以镀锌板、合金等形式主要应用于基建、建筑、汽车、家电、船舶、化工等领域。其中中国消费量占全球50%，受中国稳增长措施影响，主要下游行业好转，今年中国锌需求预计微幅增长。未来几年在“L型走势”大政策目标下，中国需求大概率呈现平稳状态。

　　而包括印度在内新兴国家和德国为首等发达国家需求增速显著。因此，未来3年需求端整体将呈现温和偏弱的增长状态。

　　锌价大涨，相关上市公司直接受益。在个股方面，大资源、低成本、低估值、和利润对价格的高弹性使西藏珠峰(600338)成为锌行业里的首选标的。另外，国信证券建议重点关注中金岭南(000060)和驰宏锌锗(600497)等个股。

　　　　受益股解析>>>

　　　　西藏珠峰：优质资产注入带来华丽蜕变

　　专注高毛利率的矿山采选业务，业绩有保障。

　　公司拟剥离掉国内处于亏损状态的铅锌铟冶炼加工业务，并将主业集中于矿山采选业务，毛利率大幅提升， 2016 年一季度，公司毛利率达到64%，2016 年一季度公司营业收入为2.71 亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.23 亿元，较去年同期上涨91.34%，一季度净利润率为45.39%。

　　公司成本优势巨大：矿权成本和人工人本相比国内企业低，在2016 年铅锌均价维持甚至高于2015 年的态势下，公司业绩承诺完成有保障。

　　资源优势突出，销售渠道稳定。

　　公司拥有三个采矿权，铅锌储量位居国内第三位。三项大采矿权均位于阿尔登-托普坎铅锌矿区，处于同一矿脉，分别为阿矿、派矿和北阿矿。

　　销售渠道稳定，销量有望稳重有升。公司主要面向哈锌、哈铜等大型铜铅锌冶炼企业，一般为一年期长单，回款良好，需求稳定。供应矿石量仅为此类大型冶炼企业的30%，未来随着塔中矿业产量的进一步提升，销量有望继续提升。

　　政策红利助企业前行。

　　增资互联网+金融，开辟融资活动新渠道。

　　塔中工业园区建设树立“一带一路”标杆企业。园区内5 万吨粗铅项目的顺利完成，有利于在塔国树立良好企业形象，增强企业信誉，为未来园区内矿山采选业务相关的配套设施建设提供良好的保障，而随着相关配套设施的逐步本地化，公司的矿石采选业务成本优势将更加凸显。

　　公司盈利预测及投资评级。公司作为铅锌产业链布局新晋的龙头企业，随着公司全资子公司塔中矿业产能逐步扩张，看好公司在铅锌采选业方面的发展前景。依据塔中矿业的业绩承诺及公司实际情况，我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.87/0.94/1.02 元，对应PE 分别为29/27/24 倍，给予公司“推荐”评级。(东兴证券)

　　　　驰宏锌锗：铅锌龙头浴火重生将迎来业绩拐点

　　1。事件

　　驰宏锌锗发布2015 年年报与2016 年一季报：1)公司2015 年实现营业收入181.14 亿元，同比减少4.15%；实现归属于上市公司股东的净利润0.50 亿元，同比减少69.27%；实现每股收益0.03元，同比减少69.25%；2)公司2016 年一季度实现营业收入23.61亿元，同比减少45.95%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.54亿元，同比减少454.79%；实现每股收益-0.033 元，同比减少454.79%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)行业低迷金属价格下滑拖累公司业绩

　　公司2015 年生产铅锌精矿39.47 万吨(其中矿产锌27.8 万吨，矿产铅11.67 万吨)，同比增长12.77%；而生产铅锌冶炼产品29.53万吨，同比下降9.5%，主要为有色金属行业景气度低公司主动适时采取停产、减产措施减少对盈利的负面影响。而受制于美元加息预期与全球宏观经济下行，大宗商品有色金属价格低迷，LME 锌价、LME 铅价分别同比下跌10.91%、14.90%，促使公司金属采选冶炼业务毛利率同比下滑2.43 个百分点至34.90%。除金属价格同比下行之外，公司期货亏损1.24 亿元，以及财务费用同比上升1.50 亿元，也是造成公司2015 年业绩同比大幅下滑的主因。

　　而2016 年一季度，有色金属价格下行颓势不止，LME 锌价、LME铅价分别同比下跌19.29%、3.45%。受此影响，公司有色金属产品销售均价同比下滑16.3%，造成公司2016 年一季度业绩亏损。

　　(二)拐点将至，公司业绩反转弹性大

　　公司拥有国内资源保有储量：铅199.49 万吨、锌299.83 万吨、银4241.31 吨、铜14.73 万吨、钼246.68 万吨，以及国外塞尔温驰宏矿业铅锌金属储量分别为333 万吨和967 万吨，是名副其实的我国铅锌资源龙头之一。且公司目前仍处于矿山扩张期，预计2016年铅锌精矿产能稳定在40 万吨，2018 年将上升至50 万吨。

　　随着年初有色金属价格跌至谷底，在行业因价格跌破成本线主动的停产、矿山的老化被动关闭以及我国“供给侧”改革的背景下，铅锌精矿供应收缩，铅、锌价格自年初最低点以来已反弹8.64%、31.29%，公司有色金属业务已渡过最困难时期，即将迎来拐点。此外，公司拟定增融资偿还银行贷款，预计将减少财务费用近亿元。在公司产能扩张配合铅锌价格上涨，及财务成本的下降，公司业绩将极具向上有弹性。

　　3。投资建议

　　公司作为国内铅锌资源绝对的龙头，铅锌精矿产能位居行业第一，将充分受益于铅锌价格的上涨，且对铅锌价格上涨的弹性最大。我们认为在供应收缩、国内稳增长的背景下，锌价将继续上涨，铅价将持平，看好公司业绩将迎来拐点。预计公司2016、2017 年EPS 为0.13、0.19元，对应PE 为84.54x、57.84x，首次覆盖，给予“推荐”评级。(银河证券)

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