冷热不均 压力仍大

　　5月货运量增速续降，上周BDI低位回升、CCFI回落。　　6月经济冷热不均：下游地产销量增速继续探底，而乘用车销量温和增长；虽然电力耗煤增速因高基数效应消退而大幅回升，但中游钢铁、水泥、化工等多个行业生产均不温不火；而工业品价格也是涨少跌多。

　　前期需求疲软、盈利恶化令5月制造业、民间投资增速双双创下历史新低，从中观数据看，6月或延续“投资弱，生产温”这一趋势。上周国务院常务会议定调促进民间投资，但改善尚需时日。而工业利润增速在1季度大幅回升后也持续回落，也意味着未来投资仍将拖累经济下行，短期内仍需依靠政府加杠杆来托底。

　　需求：下游地产、纺织服装走弱，乘用车尚可，文体娱乐改善。中游钢铁、水泥走弱，化工尚可，机械改善。上游煤炭改善，有色走弱，交运仍弱。

　　价格：5月70城房价增速上升，上周国内生产资料价格涨少跌多。

　　库存：下游地产、乘用车改善。中游钢铁去化、水泥、化工走平。上游煤炭、有色去库存。

　　下游行业：

　　地产：6月地产销量增速继续探底，上周土地成交面积大跌。6月全国首套房贷款利率降至4.48%，再创新低，但难阻地产销量增速因基数偏高和需求走弱继续探底。虽然中旬销量增速因低基数短暂回升，但下旬再度回落，6月下旬前8天26城日均住房销量同比降至4.3%，40城销量同比增速降至6.3%，令月度销量增速降至10%以下。上周土地市场颇为冷清，住宅土地成交面积继续大幅下降，同比跌幅也继续扩大，需求走弱、价格高位令开发商谨慎购地。

　　乘用车：5月收入增速小降，6月第二周批零销量温和增长。5月乘用车销量增速反弹，但受成交价格持续负增、商用车需求走弱影响，5月汽车制造业收入同比增速降至8.7%。6月第二周乘联会狭义乘用车批发销量同比增速7%，前两周同比增速8%；零售增长同比增速14%，前两周同比增速16%，整体保持平稳。但考虑到去年同期基数较低，第二周批发销量走势稍显疲软，或缘于近期南方雨水偏多影响消费。

　　纺织服装：5月子行业收入增速涨跌互现，内外需均较疲弱。5月纺织服装子行业收入增速涨跌互现。其中，纺织业升至-0.6%，服装服饰业降至3.8%，皮革业升至4.2%。外需占比较高的纺织业增速小幅回升，但依然负增，指向外需仍较疲弱。而内需占比高的服装服饰业增速大幅下滑，指向内需转差。上周市场需求平淡，柯桥纺织价格指数微降。上周柯桥纺织价格指数总类、原料类均降，市场需求整体平淡。

　　文体娱乐：6月电影票房和观影人次同比增速继续回升。上周全国电影票房收入升至8.3亿元，同比增速升至8.8%，环比38.5%。6月全国电影票房同比10.7%，继续回升。上周全国观影人次2443万人次，同比增速升至17.7%，环比增速43.7%。6月全国观影人次同比16.9%，继续回升。上周全国电影票房和观影人次同比回升，环比增速则大幅升至40%左右，单周票房基本达到去年周平均票房水平。票房回暖主要归因于两部好莱坞新作《魔盗团2》与《独立日2》双轮驱动。受益于《魔兽》等电影热映，6月电影需求较5月回升。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价螺纹平、热板降，开工回升，社会库存去化。上周钢价、吨钢毛利螺纹先降后升、热板继续下跌。上周中东欧峰会闭幕，唐山高炉开工率由50%左右重回80%以上，带动全国高炉开工率反弹回升至79.4%，供给端压力显现。而叠加梅雨季节来临令下游需求走弱，钢价持续承压。受前期唐山高炉开工限产影响，6月中旬全国粗钢产量同比降至-2.0%，重点钢企粗钢产量同比降至-4.5%。而钢企库存则加速去化，6月中旬钢企库存同比降至-15.9%，并带动社会库存去化。

　　水泥：上周全国水泥价格小幅回落，企业库容比短期走平。上周全国水泥价格回落，环比增速-0.9%。价格下跌主要集中在华东地区，主因长三角企业限产执行不力，为抢占市场下调价格，带动全国价格下行。而华北、东北地区价格保持平稳，暂无上涨区域。6月中下旬，受梅雨、农忙和中考影响，下游需求仍较为疲弱，且企业出货受阻，日出货量普遍在5-7成，致使水泥企业库容比持平在70.6%，价格弱势运行。

　　化工：5月行业收入增速回升，上周涤纶POY价格升、库存平。5月化工子行业收入同比增速石油加工-10.8%，化学原料及制品6.4%，化纤2.8%，橡胶塑料5.9%，均较4月回升。虽然下游需求未有明显改善，但上游油价上涨带动化工品价格走稳，同比降幅也较4月明显收窄，令收入增速回升。上周涤纶POY价格小幅反弹，但依然偏低。上周PTA产业链库存天数均走平；PTA工厂、聚酯工厂负荷率升，江浙织机负荷率略降。下游织造需求因淡季来临和G20会议召开在即走弱，令涤纶POY库存高位走平，江浙织机负荷率也继续下滑。

　　机械：5月机械子行业收入增速回升，需求改善叠加低基数。5月机械子行业主营收入同比增速：通用设备6.1%，专用设备6.7%，运输设备7.9%，电气机械9.8%，仪器仪表11.5%，均较4月显著回升。原因一是去年同期基数较低(去年5月通用机械跌幅扩大，其他子行业增速均由正转负)，二是行业需求短期改善，高技术产业和装备制造业增加值增速回升。

　　电力：6月下旬电力耗煤同比增速大升转正，环比平历史高位。6月下旬前9天日均电力耗煤同比增速大幅回升并由负转正至8.1%，环比增速12.8%也与历年同期高点持平。截至目前，6月日均电力耗煤同比增速2.3%，较5月的-9.7%大幅回升。这意味着6月发电量增速或继续改善，工业增势保持平稳。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格涨跌互现，港口煤炭库存低位震荡。上周动力煤、秦皇岛港煤价格升，无烟煤价格走平，焦煤价格下跌，煤价整体涨跌互现，秦皇岛港口煤炭库存低位震荡。需求端此消彼长：电力耗煤大幅走高，带动动力煤和秦皇岛港煤价格继续上升；而钢价平中有跌，钢厂打压焦炭价格。供给端，去产能配套的八个文件已经下放，正有序推进，供给侧改革进展顺利，有望持续改善煤炭产业供需格局。

　　有色：上周LME铜、铝价格先升后降，LME铜、铝库存均降。上周LME现货价格铜、铝先升后降，LME期货价格铜先升后降、铝下降。受周五英国脱欧支撑美元走强影响，上周大宗商品价格承压，铜、铝价格均经历先升后降。全球产能过剩背景下，LME和上期所铜、铝库存均持续下降。

　　大宗商品：上周国际油价震荡下滑，CRB指数降，美指先降后升。上周Brent、WTI原油价格震荡下滑，CRB指数下降，美元指数先降后升。上周英国脱欧尘埃落定。受脱欧触发的避险情绪影响，脱欧当天美元指数上扬。市场预期英国脱欧或将拖累欧洲经济甚至全球经济增速，抑制原油需求，叠加美元指数上涨，国际原油价格大幅回落。

　　交通运输：5月货运量增速续降，上周BDI低位回升、CCFI回落。5月货运量同比增速继续下滑至3.3%，其中铁路货运增速降至-7.0%，跌幅扩大，印证传统工业供需两弱。上周航空客运周转量增速回升至17.9%，其中国内线16.4%，国际线23.1%，行业整体仍保持高位增长。受巴拿马型散货船运费提振，上周BDI指数低位小幅反弹，但大宗商品贸易需求仍在下降，国际航运市场前景不容乐观。CCFI回落，反映国内航运需求依旧低迷。

　　(：DF064)