7月1日盘前研报精选：10股望爆发

　　国海证券

　　天业股份：多元战略布局初形成，业绩有望迎来拐点

　　转型升级战略初形成，并购基金及产业创投构建新生态。公司通过并购基金相继收购天业小贷、博申租赁，并于近期增资万和租赁，快速积累金融及互联网资源。此外公司于2015年12月公布定增方案，拟募集资金不超过32亿元用于增资天业小贷、博申租赁和社区金融互联网综合服务平台建设项目；创投领域则通过参与挂号网及360私有化项目，有望实现较高的资本增值。

　　受益金价探底回升，产业链结构优化大幅增厚2016年矿产业绩。受英国脱欧及美联储加息预期不明朗的影响，黄金已成为今年表现最佳的大宗商品，公司在澳洲明加尔矿区保有的金金属量167万盎司，公司持续针对产业链中采选、销售等环节进行优化，成本的改善及效率的提升叠加金价的持续上涨将使得公司矿产业务迎来突破，标的矿权2016-2017年业绩承诺分别为17141.2万和13413万人民币，进一步保障了公司矿产业务收益。

　　传统地产业务寻求突破，进军深圳开启布局新路径。公司自2015年制定进军一线城市规划以来，通过设立深圳天盈恒基、携手信达参与认购地产并购基金，地域扩张平台已初步构建完成，并通过合作开发的方式成功进军深圳，此外公司位于济南的天业龙奥天街项目2016年将进入规模结算，全年省内项目总货值接近15亿元，预计2016年地产结算收入可突破9亿元。

　　估值分析：考虑到目前金融业务定增尚未完成，基于审慎原则，暂不考虑增发对公司业绩的影响，预计2016-2018年公司将分别实现净利润1.67亿元、1.82亿元和2.07亿元，EPS分别为0.19元、0.21元和0.23元，对应PE分别为63倍、58倍和50.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　华泰证券

　　首开股份：险资持续入场，寻找高股息率的地产股

　　事件：本次定增完成，大股东首开控股认购4亿元，安邦保险认购14亿元：2016年6月29日，公司完成本次定增发行，发行价格11.85元/股，发行数量3.4亿股，募集资金总额40.0亿元。其中，第一大股东首开控股认购3376万股，配售金额4.0亿元，占本次定增的10.0%，锁定期3年；险资安邦资管认购1.2亿股，配售金额14.0亿元，占本次定增的35.0%，锁定期1年。

　　大股东首开控股及其一致行动人持股比例降至51.5%，维持控股状态：本次定增完成后，公司总股本由22.4亿股增加至25.8亿股。大股东首开控股及其一致行动人首开天鸿集团持股数由12.8亿股增加至13.3亿股，持股比例由57.3%降至51.5%，股权在一定程度上被稀释，但是依然维持控股地位。

　　继万科后，安邦资管再次买入地产股，险资逐渐向地产板块配置：本次定增，安邦出资14.0亿元认购1.2亿股，占首开总股本的4.6%。考虑到公司6月初公布的未来3年股东回报规划，未来3年派息率至少在20%以上，同时2016~2017年每股新近分红不低于0.60元。参考公司本次发行价格11.85元，对应股息率为5.06%。首开目前公司债券评级为AA+，对应3年期AA+企业债的收益率为3.60%，也就是说首开的股息率高于目前对等债券收益率。险资的入场再次显示出公司已转化为配置型品种，股东开始参与享受公司地产销售的业绩回报。

　　险资已入场享受地产业绩回报，公司NAV折价7折，维持买入评级：公司是立足于北京的资源类国有房企，考虑到未来地产行业将向核心城市聚焦，优质土地资源利于公司主动去化。公司NAV估值367亿元，对应当前市值250亿元，折价近7折。目前公司PB仅1倍，未来公司的业绩将随着北京及周边区域销售的增长持续进行结算，带来未来销售的高速增长和持续的高股息率，维持买入评级。

　　(：DF064)

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　　西南证券

　　云南盐化：省级盐业集团间合作，盐改领先全国

　　事件：公司公告与贵盐集团和广西盐业签署战略合作框架协议，共同投资设立：公司运营盐业销售网络、拓展盐业渠道和共同开发盐品市场。

　　较早实现省级盐业公司间战略合作，改革领跑全国。贵盐集团是贵州省贯彻落实食盐专营政策的主体；广西盐业是广西省全区盐业行业管理和经营于一体的国有食盐专营企业。云南盐化是云南省唯一获得食盐批发许可的企业，也是全国最早产销一体化的公司。此次云南盐化与贵盐集团和广西盐业的战略合作，较早地实现了盐改时代省级盐业公司之间的合作，采用了省级盐业公司之间成立合资公司共同跨区域开发盐业市场的改革模式，盐改步伐领先于全国。

　　资源共享，强强联合实力强劲。贵盐集团商品营销网络完善，贵州省内现已建有直营店70余家、加盟店300余家、食盐代售点1.8万个；广西盐业全区食盐零售终端配送量达91.24%。云南盐化在云南省布局了15家销售分公司、21家配送中心和5个经营网店，且其较早的产销一体化经营模式使上市公司对食盐生产、运输、仓储和销售有着丰富的管理和运营经验。此次战略合作，有利于充分发挥各自在盐行业的生产、技术、市场、渠道方面的优势和资源，共同应对盐业体制改革，拓展国内外盐业市场，最终有望打造出区域内最具有核心竞争力的盐产业供应链集团公司。认为此次合作有利于提升上市公司的资源整合能力和综合竞争能力，打开公司发展空间，于盐改进程中取得先发优势。

　　天然气业务空间广阔，后续预期强烈。新任控股股东云南能投集团是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体，入主上市公司不到半年便大刀阔斧剥离上市公司不良资产，充分利用资本平台的意图明确。云南盐化作为旗下唯一的A股上市公司，后续资产注入的预期强烈。同时，认为随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地，置入的天然气业务发展空间广阔。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.09元、1.25元，对应动态PE为36倍、26倍和23倍，维持“买入”评级。

　　国海证券

　　百川能源：上市首次员工持股计划继续看好公司内生、外延增长

　　事件：6月24日发布2016第一期员工持股计划：拟按2:1设立优先、次级份额共2.4亿份，每份1元的资产管理基金。控股股东百川资管认购1.6亿份优先份额，员工持股计划全额认购余下0.8亿份：此次激励对象不超过200人，其中管理层认购0.436亿份(董事长0.35亿份，其他高管共0.086亿份)，其他员工合计0.374亿份，锁定期一年。所募集资金2.4亿将通过二级市场购买并持有公司股票。

　　投资要点：员工持股彰显信心，后期资本运作落地加速。15年百川燃气借壳万鸿集团上市，今年3月管理层完成换届。新管理层锐意进取、驾轻就熟，高管多具备20年燃气行业管理经验，仅交割3月即推出员工持股计划、与上次万鸿旧股东参与配套融资意图承前一致，即协调旧股东、新管理层、员工诉求一致，彰显公司上下对未来发展充满信心。另外管理层强执行力，也使可预见后期资本运作项目将加速落地。

　　继续受益河北煤改气攻坚，以及京津两地产业、人口持续溢入带来的接驳、销气收入高增长。公司地处京津冀核心区域，现拥有张家口涿鹿县、天津武清区与廊坊6个县市共8个地区的燃气特许经营权，内生增长动力充足。燃气管网铺设、气化率提升带来高工商业、居民接驳收入(毛利率70%)，工业煤改气主导的燃煤锅炉置换带动销气量提升(销气毛利率10%-20%)直接推动12-14年收入、利润复合增长达到40%、80%。16年Q1，百川实现收入3.13亿元、归母净利0.58亿元，增长17.7%、89.1%，继续受益辖区内产业政策助推公司未来业绩大幅提升：河北16-17年拟完成20-30蒸吨2.5万台燃煤锅炉的燃气改造，并计划将全省天然气消费量从14年60亿方提升至17年160亿立方；国务院去年发布的《京津冀协同规划纲要》，明确将北京高消耗产业、区域物流基地、专业市场等部分产业及从业人员疏解至周边区域，百川所在廊坊为一重要产业、人口承接节点。预计未来两年产业迁入、人口外溢速度将加快，对应廊坊2020人口规划预测，百川辖区覆盖人口从400万将增至约600万，城市化率从50%提升至65%。具体至公司层面，综合考虑煤改气攻坚将带来工业用户接驳费和销气量提升及人口增加带来新增居民用户接驳(有从目前约12万户每年增至28万户的潜力)与销气量增加。综合计算，预计接驳收入、销气量有望从14年4.9亿元、1.9亿方增加到17年9亿、5.4亿方。管理层预计百川十三五末可实现净利规模12亿，若达标，需净利十三五年均复合增长25%。

　　维持“买入”评级。预计百川能源2016-17年EPS0.56、0.72元。对应16、17年PE19.67、15.39倍。看好百川能源业绩稳定高成长，加速资本运作和外延发展，维持公司“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　东吴证券

　　飞利信 ：大数据宏大格局成型信用社会建设开启第三阶段成长

　　聚焦音视频技术和政府客户，双轴扩张具有平台属性：飞利信立足会议系统业务，建立了从中央部委到地方政府涵盖党政军人大政协五大系统的完整渠道，从客户层面看具有平台属性，可类比围绕个人用户进行扩张的互联网平台。以音视频技术的衍生应用为基础，通过外延收购细分领域独角兽，再利用传统会议系统业务奠定的政府客户平台做大细分领域，实现多途径变现，独特的扩张模式反映公司的平台属性。

　　抢占数据源卡位制高点，并购合作打造大数据产业宏大格局：政府直接或间接持有的数据资源占比超过80%，飞利信通过牵手国家信息中心、整合欧飞凌抢占通用性的政府和互联网数据卡位制高点，联合新华社实现互联网行为数据采集，再牵手贸促会、国信招标等实现企业场景化数据的布局，并完成从数据采集、数据分析到数据呈现完整产业链的宏大布局，有望成为国内最大最综合的政府数据主导的平台。

　　信用社会建设开启第三阶段成长：我国社会信用体系的建设由发改委牵头，包括政府信用体系、企业信用体系、个人信用体系。在政府端，仅国家级-省-地市级三级联动的信用平台建设和运营预计就可达百亿市场，后续还可通过在政府采购、社会公共事务、特定行业特许征信等方面实现变现；企业信用领域，仅品牌管理等的泛舆情服务即有百亿市场，依托国家企业信用数据库，未来在供应链金融、精准营销等方面想象空间更大；个人信用领域的商业模式尚具有不确定性，多维度数据相结合未来有望在企业会员管理、企业招聘、金融服务等领域实现变现。凭借数据端的宏大布局和与国家信息中心的合作，信用社会建设将开启飞利信第三阶段的成长。

　　估值与投资建议：从16年开始考虑并表效应，并且考虑股本摊薄，预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.59元和0.78元，当前股价对应PE分别为30/22/16倍，显著低于可比公司估值，维持“买入”投资评级，目标价21.28元。

　　招商证券

　　宏图高科 ：消费金融大格局，场景优势大空间

　　随着政策推动以及居民消费观念的升级更新，国内消费金融市场在未来将进入快速发展时期，市场空间巨大，资本市场各路资金也都紧锣密鼓布局相关产业。作为集团金融布局平台，凭借原有3C业务及收购匡时国际丰富线下应用场景端口资源，利用国采支付的牌照资质逐步开展金融业务，完善公司金融生态圈。预计公司2016-18年收入达到20.45/21.98/24.07亿元，净利润4.60/5.04/5.73亿元，对应EPS为0.40/0.44/0.50元。给予首次“强烈推荐-A”投资评级。

　　在政策与消费需求的双重刺激下，消费金融正迎来大发展时期，消费场景创造需求，控制流量端口才可能有成长空间。中国经济进入新常态，消费担当了经济增长的最主要动力，消费升级的步伐一直在加快。目前国内居民消费信贷与海外发达国家均有较大差距，随着政策红利不断释放、居民收入持续增长、消费观念转变的背景下，消费金融市场未来有巨大的释放空间。

　　公司重构线下场景价值，依托“文化+新奇特”双轮驱动，构建大金融生态圈。公司确定了“核心主业+金融投资”的战略定位，现金融生态圈布局已现雏形，场景丰富把握端口优势。收购国采支付，获得第三方支付牌照，为公司打通原有消费场景与金融服务之间的链接，同时为发展基于支付业务的业务延伸奠定基础。除了零售消费场景外，公司还拥有文化消费金融场景等，消费场景优势明显。

　　收购匡时国际充实应用场景，打造A股市场拍卖第一股。公司收购匡时国际，为公司消费金融发展提供了全新的文化交易应用场景，从而进一步丰富公司的客户群体，有利于消费金融发展，实现进一步盈利。

　　首次“强烈推荐-A”投资评级。预测公司消费金融市场布局将成为未来主要发力点，传统3C业务与新收购资产将互相助力，打开快速发展通道，逐步实现公司金融生态圈的完整构建。预计公司2016-18年收入达到20.45/21.98/24.07亿元，净利润4.60/5.04/5.73亿元，对应EPS为0.40/0.44/0.50元。给予首次“强烈推荐-A”投资评级。

　　(：DF064)

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　　国海证券

　　国轩高科：年产6亿Ah动力电池生产线即将投产，增厚业绩

　　6亿Ah磷酸铁锂动力电池7月投产，增厚下半年业绩：公司昨日在赢家财富网互动平台上表示，合肥三期工厂目前已处于设备最终安装调试阶段，计划于七月正式投料生产，合肥三期规划产能为6亿Ah，产能的释放增厚了下半年业绩。

　　扩产有条不紊进行，打造动力电池帝国：在磷酸铁锂动力电池方面，公司规划产能16亿Ah，包括合肥一期1亿Ah，合肥二期2亿Ah，南京六合工厂3亿Ah(规划产能6亿Ah)，苏州昆山1亿Ah，合肥三期工厂(在建)规划产能6亿Ah；三元动力电池方面，公司规划产能16亿Ah，包括青岛莱西工厂(在建)一期产能3亿Ah(2016年建成)，总规划产能10亿Ah(2020年建成)。公司扩产进度一直有条不紊推进，体现出其高强执行力，今年新增三元动力电池，契合市场需求。规模优势、品牌优势、技术优势明显，打造动力电池帝国。

　　公司围绕动力电池，积极延伸产业链，公司正极材料合肥庐江一期2016年产能8000吨，较去年的3000吨大幅提升；在隔膜领域，公司已与星源材质设立合资公司，主供国轩三元电池。公司前期公告参股北汽，绑定乘用车龙头，与江淮、众泰等一线厂商保持良好合作关系，下游客户优质。电动车运维方面，在东源电器在输配电设备多年的积累基础上，目前正在开发大功率充电桩等产品，通过打通充电、配电箱、电池、电池组产业链，公司产品体系进一步增强，协同效应强大。

　　盈利预测和投资评级：预计公司下半年盈利能力将快速增长，1)合肥三期的投产会对下半年业绩贡献，提升整体盈利能力；2)上半年随着“骗补”核查的结束，新一轮的补贴政策有望近期出台，客车产销量有望迎拐点，带动公司动力电池放量，提升业绩，3)合肥庐江一期正极材料今年产能大幅提升，降低了动力电池原材料成本，间接提升了动力电池盈利能力。

　　预计公司2016年~2018年的EPS分别为1.21元、1.99元和2.76元，对应PE分别为34、20倍和15倍，维持“买入”评级。

　　长江证券

　　广博股份：抢滩跨境支付立足资源整合方

　　汇元通是一家运营经验丰富的海外跨境支付服务商，提供一站式跨境支付服务、个人货币兑换、出境旅游支票等业务，拥有Uber、Cambridge、洋码头等国内外优质客户，技术扎实，已与银联、西联等国际支付巨头深度合作。此次，广博股份拟以自有现金，出资8580万美元(约为5.6亿元)受让汇元通控股持有的汇元通26%的股权。值得一提的是，由公司大股东、高管作为有限合伙人的宁波融畅股权投资公司还持有汇元通25%的股权，关联方合计持股比例达到51%，拥有绝对的控制力。 相信，严控跨界并购的风头过后，汇元通完全注入公司体内是大概率事件，是符合双方利益的权益之举。

　　跨境支付正处于一片蓝海市场，三大跨境消费市场跨境电商、留学教育、跨境旅游的蓬勃发展带动了跨境支付需求的高速增长，与传统的银行支付体系相比，第三方跨境支付因契合小额多单的交易需求而成功上位。政策上，监管层表现出了鼓励逐步放开的态度。自2013年国家外管局首次对17家机构颁发跨境支付试点牌照以来，试点范围还在不断扩大，同时，央行也出台了跨境人民币支付许可政策，进入门槛更为宽松，结算币种也由最初的外币结算扩展到人民币结算；空间上，因直接与整个跨境消费市场的交易额挂钩，潜在空间极为广阔。跨境电商万亿规模，留学教育和跨境旅游均为千亿规模，三大市场仍在持续扩容；模式上，价格战渐近尾声，增值服务能力引领核心竞争力；壁垒上，行业口碑、运营经验、客户粘性都有助于构建行业护城河。

　　国内推行第三方跨境支付试点的时间并不长，仍处于拓展期的内资机构尚未形成稳定的竞争格局。汇元通开展跨境支付业务近20年，资历深厚，将业务重心定位于对接中国与海外市场之间的跨境支付需求无疑是一个明智之举。占据先发优势或有助于汇元通造就强者恒强的局面，相比于国内和海外的第三方支付机构(直接竞争对手)，公司拥有经验丰富的海外运营团队以及内资上市公司股东，混血背景使其在全产业链的运营能力上优势显著，尤其在国内机构走出去能力不足的背景下，能够吸引国内支付公司合作，进一步强化自身的综合竞争力。从长期来看，随着境内外机构合作加深，去中间化或将导致汇元通的相对优势消失，但前期培育的客户粘性以及积累的行业口碑将成为公司长期发展的立足之本。 认为，公司在该领域的强势地位至少可维持3-5年，不断签约优质新客户将成为业绩持续高增长的有力保障。上调至“买入”评级。

　　(：DF064)

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