华泰证券：人工智能板块潜伏10股

　　　　软控股份：业绩拐点或在Q2出现

　　投资建议

　　作为工业 4.0 的理想标的， 虽然公司 2015 年业绩低于预期，但未来几年依然值得期待。我们预计公司 2016 至 2018 年 EPS 分别为 0.24、 0.39 和 0.58元，对应当期股价 PE 分别为 46x、 28x 和 19x， 维持公司 “推荐”投资评级。

　　投资要点

　　2015 年度业绩低于预期： 公司 2015 年录得营业收入 25.1 亿，同比下降14.7%；营业利润 1.5 亿，同比增长 41.9%；实现归属上市公司股东净利润 2.1 亿，同比增长 9.1%。该业绩低于我们的预期。报告期，公司实现扣非后归属于上市公司股东净利润 6005 万元，同比下降 54%。这主要跟我国宏观经济环境不好，轮胎企业设备投资意愿延后以及公司国际化战略以及机器人业务开拓低于预期所致。报告期，公司橡胶装备板块、机器人及信息物流板块、国际业务板块的营收均录得不同程度的下降，分别下降 23.6%、 27.7%和 16.6%。 但毛利率水平均有不同程度的上升。公司宣布 2015 年的分配方案为每 10 股派 0.28 元(含税).

　　业绩拐点或在 Q2 出现：公司 2016 年 Q1 录得收入 3.2 亿，同比下降38.2%；实现股市上市公司股东净利润-3526 万；实现归属上市公司的扣非净利润-9122 万，大幅低于余年同期的-2197 万元。同时，公司预告上半年业绩范围为 8466 万至 1.2 亿，变动幅度为-30%至 0%。由此推算出公司 2016 年 Q2 单季的净利润在 1.2 至 1.6 亿元，创出了 2012 年的单季最高值，这可能预示着公司业绩拐点在 Q2 出现。我们认为公司在轮胎企业智慧工厂、机器人以及新型橡胶材料具有持续的竞争力，公司中高端和国际化战略落地只是个时间问题，公司的长期价值非常值得期待。

　　估值与投资评级： 预计公司 2016 至 2018 年 EPS 分别为 0.24、 0.39 和0.58 元，对应当期股价 PE 分别为 46x、 28x 和 19x，维持公司 “推荐”投资评级。

　　风险提示： 下游需求持续低迷、“ 中高端、国际化”战略推进低于预期、坏账风险。(长城证券)

　　　中科曙光：国产处理器厚积薄发，曙光有望长期受益

　　事件：2016 年6 月20 日，在德国法兰克福举行的国际超算大会发布了超级计算机TOP500 榜单，中国“神威太湖之光”计算机系统首次亮相并夺冠，其峰值性能达每秒12.5 亿亿次浮点运算，成为世界首台运行速度超10 亿亿次的超级计算机，并且，其全部采用由总参谋部第五十六研究所(无锡江南计算技术研究所)自主设计的“申威26010”众核处理器！

　　申威芯片拥有自主微结构与指令集。申威系列芯片属于Alpha 芯片阵营，采购了Alpha 芯片精简指令集专利，在此基础上扩展自定义指令集，并拥有自主微结构。由于微结构自主研发因此申威系列芯片具有真正底层意义上的自主可控(杜绝后门)。由于申威芯片之上的外围产业链生态十分薄弱，申威在民用PC 与服务器领域并未发力，而是主攻军方背景的自主可控计算机、服务器、超级计算机。

　　性能上逼近国际主流芯片。申威26010 众核处理器于2014 年研制成功。根据一篇数字工程与先进技术国家重点实验室(无锡)和国家并行计算机工程技术研究中心(北京)联合发布的论文，申威26010 可能为一款集成4 个管理核心和256 个运算核心的高性能众核CPU。据产业界透露，其峰值性能达到双精度浮点运算3TFlops/ chip，与Intel 15 年发布的 knights landing(3TFlops/ chip)众核CPU 处于同一量级。

　　龙芯证明我国研发实力。我国另一款同时具有指令集自主扩展与微结构自主权的CPU 即为龙芯！龙芯于2008 年购买了MIPS 精简指令集的永久授权，并自主扩展为指令集loongISA。同时，龙芯在微结构与编译器上都坚持走自主研发之路，自2001 年以来，共研发GS464V、GS464E 等6 个微结构，并自主研发LCC 编译器来对微结构优化。据雷锋网报到，龙芯2015 年8 月发布的GS464E，整数运算性能方面基本追平了AMD 最好的微结构，浮点运算性能方面接近Intel 在2013 年发布的Ivy.

　　我国已具备芯片前端设计实力。申威与龙芯的例子都显示了我国自主开发处理器芯片微架构和指令集的实力！而我国自主芯片最大的薄弱点其实在后端工艺(决定主频高低)和软件支持(决定生态).CPU 单核性能=主频(后端设计与工艺影响重大) X 单位时间内调用指令集数(微架构设计能力影响重大)。软件生态的意义就不再赘述，影响最终用户体验。因此，如果真想在商用领域实现处理器芯片自主可控的突破，后端设计与工艺能力、软件生态是关键。所以，如果能够在当前使用最广泛，生态系统最完备的X86 复杂指令集芯片上，掌握从微架构设计、指令集授权以及后端设计，在性能、稳定性、可靠性上逼近国际巨头，国内市场可能被真正打开。

　　海光与AMD 的合作助力X86 技术吸收。AMD 与天津海光共同设立合资企业，由于合资企业同样为AMD 的海外子公司，对与Intel 签署的专利交叉授权许可协议(不得单方面授权第三方)进行了回避。天津海光兼具国有投资背景(成都工业投资占37.79%股权)与服务器产业背景(中科曙光占24.46%股权)。我们预计，国有投资与服务器设计的股东架构具有资本与技术的综合优势，非常有利于对AMD 的技术吸收，天津海光将支付给AMD 共2.95 亿美金的多年授权费用，双方合资公司将共同开拓中国市场，对于AMD(15 年全球市占率12%，亏损6.6 亿美金)具有重要意义，AMD 在合资上也有望拿出诚意打造下代乃至下下代产品，而在我国最薄弱的处理器芯片后端设计(提升主频)上，合作具有阶跃性效应！

　　继续强烈推荐中科曙光：

　　1、据增发预案披露发行底价为65.3 元，考虑除权后发行底价为32.75 元，由于涉及到财政部审批，预计非公开发行按照此价格执行。

　　2、非公开发行预计进行顺利，资金到位后对公司业绩有重大促进(公司15 年财务费用3700 万元且处于数据中国战略推广中)，全年业绩有望达到60+(党政军订单发力).

　　3、芯片设计行业需要巨大的研发投入，曙光与国有投资公司共同投资海光，再与AMD合资的方式有利于对AMD 技术吸收，而曙光将长期获益。

　　4、网上投资者交流会披露“当期国外本领域的一些企业具有操作规范、估值合理，且可以和公司国际市场拓展战略相对接，是当期公司并购考虑的重点。”我们预计定增完成后启动并购的可能性极大。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑资金到位后促进作用，暂不考虑外延并购，上调盈利预期，预计2016-2018 年每股收益分别为0.49/0.72/1.03 元，分别对应PE 为74.1/50.2/35.2 倍，维持强烈推荐-A 投资评级。

　　风险提示：数据中国推广不及预期，CPU 国产化进展不及预期。(招商证券)

　　(：DF064)

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