28日午间研报精选：10股有望爆发

　　华创证券

　　荣信股份：注中国版的Twilio

　　(1)2016年首个“独角兽”Twilio一天，2015年营收规模1.67亿美元，收入规模连续两年翻番增长，但是业绩还处于亏损状态。快速增长的营收和客户是公司受到资本热捧的原因；

　　(2)Twilio是全球网络语音电话和短消息API服务供应商的领导者，是一个做开放插件的语音、文字、视频通信的公司。Twilio和荣信股份收购的梦网科技在业务非常的相似，同样是提供短信、语音(智验科技)和视频第三方通讯服务能力。两家公司都是移动互联网的“卖水者”，作为工具服务提供商受益于行业的快速增长。

　　(3)目前Twilio和荣信股份市值接近，都是150亿rmb左右，梦网科技也是连续两年收入翻番，但同时净利润也是翻番，这点要显著好于Twilio.

　　(4)荣信股份的流量业务虽然目前进展低于预期，但是长远的流量经营是趋势所在，只是现在有所迟到。目前公司估值约在37x，处于历史低位，推荐左侧关注。

　　海通证券

　　传化股份：凭借自身的物联网以及大数据的构建，壁垒将更加巩固

　　公司最初是在2015年11月初公告，收购传化集团下属控股子公司传化物流100%股权并募集了45亿配套资金。传化物流致力于通过构建覆盖全国范围的公路物流网络运营系统，改善公路货运行业运行效率低下的现状。从整个行业来看，2015年底，全国公路网总里程达到450万公里。物流费用方面，截止2015年，我国社会物流总费用为10.8万亿，运输费用占比5成。其中公路货运量占货运总量的比重77%左右测算，推算2015年公路货运费用的市场规模约为4.2万亿。而我国货运效率也是极其低下的。我国目前货运卡车日行驶里程300公里，只有欧美的1/3，其中公路运输空载率高达40%。

　　从市场集中度和成本来看，与海外差距明显。我国公路货运企业中，前10名企业所占的市场份额不到2%，而美国的前五大公路运输公司却垄断了美国60%的市场份额。传化是通过“线上信息整合统一调配、线下实体公路港一站式服务提供”，解决货主、物流企业、司机三方在公路物流环节一直以来的难题。同时将互联网支付纳入系统，形成支付闭环。目前在物流领域这种全方位的模式传化是做的最大最广的，且模式可以跨区域不断复制。公司开发了三大APP，在各自细分市场内存在线上功能设臵重叠，模式也可以迅速复制。随着未来公司支付牌照的落地，模式闭环形成。

　　整体来看，公司的战略处于领先地位，且具有高门槛，整体战略布局在一步一步的实施落地，建议持续关注。

　　风险提示：系统性风险。

　　(：DF064)

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　　申万宏源

　　泸州老窖：年份酒提价进一步提升品牌形象有利经典装提价

　　事件：据媒体报道，52°国窖1573经典装成品酒实施年份定价。

　　投资评级与估值：泸州老窖是此次行业调整以来，基本面实实在在发生积极改变的白酒标的。国窖1573持续高增长，量价齐升的局面逐渐清晰；中端窖龄酒、特曲稳步增长；低端博大公司去贴牌聚焦主线产品，逐步回归理性，业绩平稳过渡。未来2-3年，业绩有望持续高速增长，具有十分良好的成长空间，这也是我们推荐老窖的核心逻辑。预测16-18年EPS分别为1.27元、1.65元、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元)，增长20%、30%、33%，当前股价对应估值为22x、17x、13x(按摊薄后EPS计算估值为25x、19x、14x)，目标价36元，维持买入评级，继续首推。

　　国窖1573经典装成品酒实施年份定价极具智慧。首先来回顾国窖1573近期的一系列动作，据媒体报道，5月份国窖1573中国品味提价，6月16日晚间国窖1573经典装全面停货，6月22日国窖1573经典装按年份定价，我们认为这些都在向市场传递一个信息，国窖1573经典装很快也会涨价。量价关系一直都是高端白酒品牌最核心的要素，当国窖1573的量达到一定程度的时候，自然会重视产品价格，毕竟品牌的高度还是要通过市场价格来直接体现。我们认为，关于国窖1573年份酒的明码标价主要目的有四个。第一，通过年份酒来进行品牌差异化营销。因为国窖1573和茅台、五粮液在品牌影响力上还是有差距，通过年份酒的概念来抢占茅台、五粮液的高端客户。第二、年份老酒的价格标杆作用，提升国窖1573的品牌高度。公司因为各种原因，每年都有部分国窖1573留存在仓库，所以到目前为止也有一定比例的老酒，但总体数量还是有限。这部分产品现在既可以帮助提升国窖品牌高度，又可以转化成企业的利润。第三、为国窖1573经典装的提价再次作铺垫。国窖1573中国品味、年份酒的依次公开提价，为国窖1573经典装的提价做好了铺垫，对经销商和消费者都给予了充分接受的时间，不会显得突然。第四、国窖1573经典装和年份酒、中国品味，形成了一个高端和超高端价格群，进一步强化了国窖1573品牌形象，也在探索大众消费的上限值。

　　预计中高端产品业绩增速明显，年任务达成无压力。国窖1573从2015年到目前为止，一直保持较高增速，预计今年超过3000吨是大概率事件，国窖1573量价齐升的局面将形成。窖龄酒调整速度超预期。截止到目前，价格逐渐稳定，社会库存降至合理区间，围绕汪涵、孟非、华少的促销活动在全国火热展开，特别是婚宴市场，效果很好。特曲目前在全国范围内，大规模展开“会战”，涉及城市超过100个。渠道模式已经完全改变，开始对品牌终端进行精耕细作，深度营销。博大公司产品加速调整，对股份公司的整体影响将会逐渐减小。

　　股价表现的催化剂：基本面超预期，季报超预期。

　　核心假设风险：调整复苏低于预期，增发的不确定性。

　　银河证券

　　东华能源：引入股权投资，助推宁波PDH项目

　　公司拟与嘉兴硅谷天堂金宏投资、国投瑞银资本管理共同设立东华硅谷股权投资合伙企业。东华硅谷只限于对宁波福基项目进行增资。

　　一、PDH丙烷脱氢，扬子江石化进入业绩释放期，宁波福基石化有望下半年投产

　　二、扬子江石化二季度检修后已恢复投产，三季度业绩将完全释放

　　三、PDH丙烷脱氢盈利仍处于景气

　　四、LPG销量增长超预期，国内受益炼厂外供减少、国际贸易加快发展

　　五、致力于发展乙烷、丙烷、丁烷下游深加工新材料，规划曹妃甸产业园区

　　维持预测公司2016-18年EPS分别为1.17元、1.96元和2.36元；对应PE分别为19.5倍、11.6倍和19.7倍，维持推荐评级。

　　(：DF064)

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　　安信证券

　　承德露露：估值仍在历史低位，将迎最重要的换届

　　今年以来，我们判断的白酒带动的食品饮料投资大年主要表现在白酒估值提升行情上，按当年(2016)预测业绩计算，年初以来，白酒板块的估值从1月的15.3倍左右上升至6月中旬的21.3倍，升幅近40%，这一估值水平较过去两年平均值的15.3倍提升幅度相同；其中贵州茅台的估值水平相应从13.8倍升至20.1倍，升幅约45%，较过去两年平均值的13.3倍提升了51%。白酒板块估值的快速提升，我们认为会帮助食品饮料整体估值水涨船高。承德露露历史估值区间在20-40倍，当前估值在22倍左右，处于历史区间下限附近。

　　换届或成催化剂，今年“换届行情”大不同。公司历次换届都有显著的行情，市场理解为换届行情，从逻辑分析上，我们认为换届行情有主客观两方面原因，其中客观原因是春节较晚，春节旺季时间长，因而容易出现1季度高增长，并奠定全年快速增长基础；主观原因是换届时间点在1季报之后，1季度高增长对于平稳换届有很好的影响，其中客观原因占主导作用，因2007-2013年三次换届均处于饮料行业景气较高阶段。2016是换届年，但背景是行业景气下降，公司增长乏力。

　　从高毛利率判断公司治理问题不在于利益漏出，而在于创新发展。我们认为自2010年换届大股东全面接管董事会后，公司治理方面进步明显，因关联交易利益“漏出”逐步改善，尤其2012年郑州工厂投产后，公司在原辅料采购方面陆续加强公开招标采购，毛利率进入快速提升期(主要包材马口铁价格不景气也是重要原因)。我们认为内部能否继续挖潜不再是公司主要矛盾，公司当前主要问题是如何创新发展，这需要从股东态度、换届思路、团队组合和市场策略等方面有所突破。

　　投资建议：我们谨慎预测2016-17年每股收益分别为0.50元和0.55元，买入-B评级，6个月目标价14.30元，相当于2017年26倍估值。

　　风险提示：换届力度和所释放信号不达预期。

　　浙商证券

　　红日药业 ：布局中医诊疗业务

　　事件：6月24日我们在北京望京卷石天地大厦参加了红日药业中医生集团成立暨医珍堂开业仪式，红日药业集团董事长姚小青、总裁吴玢、投资副总裁郑丹、副总裁陈瑞强、副总裁王龙、副总裁蓝武军、红日中医生集团总经理曹雪莉出席了本次发布会，本次发布会宣告着红日药业正式切入中医诊疗业务。

　　1。公司目前主营业务中占比最大的为中药配方颗粒，在北京市场占有率高达92%，说明北京地区中医生对公司品牌的认同度很高，使用公司配方颗粒频繁，长期以与公司均保持着紧密的联系和良好的合作关系。可以说中药配方颗粒是公司与中医生建立联系的纽带，随着联系的不断加深，公司沿产业链向下游布局也是水到渠成的事情。未来公司在其他省份扩张也会选择公司中药配方颗粒已经覆盖的区域，复制北京的发展模式。

　　2。北京地区医生资源优势明显，目前公司中医生集团拥有国医大师3名，国家级名老中医23名，省级名老中医12名，中医传承人36名，实力雄厚，因此本次开业的为医珍堂旗舰店，定位在高端医疗消费市场，采用预约挂号的模式，高效运营基本已成定局。

　　3。公司后续将计划与北京中医药大学展开合作，共同对年轻中医生进行培养，一方面采取师承的方式对年轻医生进行精细培训，同时公司也将协助中医生对其行医的经验及心得体会进行归纳总结，整理成文，以利于年轻中医生学习与传承，持续的为公司培养后备力量，便用公司在北京发展连锁，并利用部分中医生返乡工作的契机对外省进行业务扩张。

　　4。医珍堂内业务多元化，不仅有中医问诊，中药配方颗粒及中药饮片的销售，还拥有男科及妇科特色诊疗，针灸，拔罐，小儿推拿等非药物疗法，精品中药代煎(砂锅煎制，一副一煎)同时还囊括了目前潮流的中药美容以及私人医生等项目，形成了自己的诊疗特色，收入来源更加多元化。

　　综上所述，我们认为医珍堂旗舰店优势明显，公司可以借助该平台进行品牌建设，完成线上与线下的对接工作，总结经验完善运营并探索最佳的分级连锁模式，有利于公司在中医诊疗市场的下一步扩张。建议关注公司后续的发展。

　　(：DF064)

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　　招商证券

　　万泽股份 ：引入核心技术团队，战略转型前景可期

　　公司将逐渐剥离传统的地产业务，通过引入核心技术团队，战略转型高温合金领域，我们预测随着高温合金下游需求的不断释放，特别是“两机”专项背景下航空发动机产业迎来历史发展机遇，公司一方面将获得强有力的扶持，一方面随着产业化的推进，业绩也将获的高速增长。预计公司2016-2018年EPS为0.29、0.33、0.62元，给予“强烈推荐”评级。

　　引入核心技术团队，组建万泽中南研究院，战略转型高温合金领域：公司2014年与中南大学联合投资设立了高端高温合金研发公司万泽中南研究院。目前拥有世界航空发动机领域内的顶级专家多名，均曾在国际航空发动机公司及其供应商长期从事研发和产业化工作。研发团队整体技术水平达到世界先进水准，是目前我国高温合金领域为数不多达到国际一流水平的研发团队。此外，并从国内多个知名院校招聘了以博士、硕士为主的中层骨干研发与生产力量。

　　产业布局合理，阶段性成果显现：公司目前在深圳、长沙分别建立了研发中心和1600平米的精密铸造工程中心，另外在深汕和上海等地分别计划筹建产业基地，产研体系初步建立。在高温合金母合金技术研发方面，已成功熔炼近300炉，建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。同时还与业内机构形成了良好的合作关系。经过近两年的发展，万泽中南研究院承担了多项省市科研项目，在精密铸造叶片良品率、硫含量控制等技术领域取得了一系列突破，达到或接近国际一流水平。

　　高温合金应用领域广阔，市场空间巨大：高温合金广泛应用于航空航天、电力、汽车、冶金、核电等工业领域，是不可或缺的重要结构材料。据2012年的统计，全球高温合金材料消费量约28万吨，占钢铁总消费量的0.02%，市场规模达100亿美元。我国目前每年高温合金需求量预计为3.9万吨，市场规模超过150亿元。

　　政策暖风频吹，产业化将带来业绩爆发：随着“两机”专项公布在即、国家大力推进军民融合以及深圳市确定航空航天材料产业为未来重点发展的产业等，公司预计将获得各级政府的强有力支持。随着2018年公司产业化基地的建设投产，未来逐步达产后将新增年平均收入和利润分别为13.39亿元和3.95亿元，另外考虑上海精密铸造中心的投产，未来整体盈利规模将达到5亿元。

　　风险提示：研发进展低于预期，产业化进程缓慢。

　　兴业证券

　　苏试试验：小而美的振动台行业龙头，实验室连锁经营进入发展快车道

　　公司是国内振动台行业的龙头企业。公司的控股股东及业务前身为苏州试验仪器总厂，在1962年研制成功了企业第一台电动振动台产品后，一直围绕力学振动设备深耕细作。公司以力学环境试验设备生产制造的技术和研发优势为依托，为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境试验服务解决方案。

　　公司实验室连锁经营进入快车道，实验室规模有望达到20家。公司目前总计有9家实验室，初步形成全国实验室连锁网络。公司设备服务毛利率高达72%以上，营收规模持续扩大，四年复合增速达到47%以上，保守预计未来增速在30%以上，十三五期间，公司实验室规模有望达到20家。

　　公司设备销售保持15%以上增速，预计未来整体保持20%以上增速。在电动振动试验设备市场，公司市场占有率达到40%以上，行业排名第一，拥有绝对优势。保守预计设备销售增速保持15%以上的增速，公司业务整体有望保持20%以上增速。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内振动台行业的龙头企业，未来受益汽车电子的可靠性测试对振动设备的巨大需求及军民融合的发展，具备内生与外延增长潜力，我们看好公司的“三个转型”，预计公司16-18年EPS分别为0.53/0.67/0.92元，当前股价对应PE分别为56x/44x/32x，给予“增持”评级。

　　风险提示：实验室扩张进度不及预期；军工客户订单不及预期。

　　(：DF064)

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