28日盘前研报精选：8股望爆发

　　国联证券

　　京蓝科技点评报告：凤凰涅槃华丽绽放

　　公司剥离了所有煤炭和商业地产业务资产和负债，包袱解除，轻装上阵。公司原有业务主要是商业地产租赁业务、煤炭开采及销售业务，2015年，公司出售了所有煤炭和商业地产的资产和负债，彻底清理掉了原来的业务包袱。通过出售，公司一方面减少了亏损，另一方面也获得了较大现金流入。2015年公司货币资金9592万元，资产负债率也仅为2.69%，为公司转型智慧生态打下了基础。

　　公司并购沐禾节水，做强农业高效节水灌溉，加强公司“生态环境产业+互联网”的战略布局。公司在剥离原有资产之后，开始积极布局“生态环境产业+互联网”战略。公司目前主要依托京蓝生态、京蓝环宇和京蓝能科进行业务布局，其中京蓝生态主营现代农业领域，京蓝环宇主营智慧城市，京蓝能科主营工业节能。2015年12月，公司公告通过非公开发行股票的方式并购沐禾节水。本次交易将沐禾节水作价15.88亿元，其中现金对价4.73亿元。交易完成之后，公司将新增农业高效节水业务。沐禾节水是我国农业高效节水的龙头企业，目前有13家分公司，4家全资子公司和2家控股子公司，在内蒙古有着较强的业务布局，并在东北和华北设有控股公司。2015年，沐禾节水实现营业收入6.53亿元，实现归属于母公司股东净利润9276万元。沐禾节水的盈利能力居行业之首！通过沐禾节水的收购，公司将提升在现代农业节水灌溉领域的布局，强化公司“生态环境产业+互联网”的战略布局。

　　我国农业高效节水灌溉行业发展迅猛，沐禾节水盈利前景广阔。从中央财政预算投资资金来看，2012年开始，我国中央用于灌区水利设施建设的资金大幅增长，较2012年之前增长了近一倍，而用于小型农田水利设施建设的投资增速更快，2014年达到378亿元，较2013年增长55.36%。从量上来看，按照规划，十三五期间将新增1亿亩以上的高效节水农田，年均2000万亩，叠加存量更换市场规模，我们认为“十三五”期间，我国农业高效节水市场规模将高达400-500亿元。沐禾节水作为我国高效节水领域的龙头企业，技术实力强，产品品质好，市场拓张迅猛，具有良好的发展前景和盈利空间，按照公司业绩承诺2016-2018年公司归属于母公司股东的扣非净利润将达到1.23亿元、1.47亿元和1.71亿元。

　　订单不断，奠定公司快速成长基础。公司与呼伦贝尔农垦、翁牛特旗政府、托克托县政府签订了战略合作协议，由公司以PPP、BOT、EPC等模式提供农业高效节水灌溉建设和改造。其中，公司与呼伦贝尔市签订的战略合作协议投资额不低于30亿元，投资周期为“十三五”期间，与翁牛特旗签订的合作协议投资金额约15亿元，投资期为3-5年，与托克托县签订的战略合作协议投资额约12亿元，投资期为3-5年。截止目前，沐禾节水签署的订单合同已经超过8亿元，我们预期2016年公司可实现收入7.6亿元，能够顺利实现公司业绩承诺。此外，公司智慧城市领域也有重大突破，2015年公司与广安市签订了智慧城市建设的框架协议，投资金额高达5.89亿元。我们认为，随着后续战略框架协议下的订单不断落实，我们预期公司业绩能够保持快速增长！

　　给予“推荐”评级：我们认为公司通过并购沐禾节水与公司原有的智慧生态业务形成协同发展，市场前景广阔，公司订单获取能力强，未来收入有可靠保障。假设沐禾节水16年全年并表，考虑定增摊薄，则预期公司16-18年每股收益为0.54元、0.70元和0.95元，对应当前20.13股价的市盈率分别为38倍、29倍和21倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1、公司并购不能如期落地；2、未来订单落实不及预期；3、行业竞争更加激烈。

　　长江证券

　　华润万东：改革初见成效龙头活力再现

　　民营企业控股，焕发新活力：公司原来的大股东为华润集团控股的北京医药集团有限责任公司，2015年4月鱼跃科技完成对公司51.5%的股权收购，成为公司控股股东。控股股东变更后，对人员和内部组织架构进行了一系列调整，精兵简政，促进公司更有效运营。公司变更大股东后，营业利润和毛利率明显改善。公司定增已经完成，此次增发约2500万股，募资约8.8亿，用于医学产品升级项目和医学影像云平台建设等项目。员工持股认购增发约16%，激励比较充分。

　　受益分级诊疗及进口替代，业绩稳步增长：公司主要产品是数字化X射线摄影系统(DR)、核磁共振成像仪、数字胃肠机等，销往二级及以下医院。在分级诊疗的推动下，基层医院对设备的需求增加，有望带动公司产品销售，公司技术国内领先，进口替代大趋势利于推动业绩增长。公司的主要产品DR2015年台数增长率超过30%，市场占有率14%，在内资企业中市占率第一，DR产品与外资品牌在参数性能方面基本上已无差距，我们预计今年该产品仍将维持较高增速。核磁共振产品中，公司的永磁产品市场份额名列前茅，1.5T超导核磁共振去年上市，近两年正处于放量阶段。

　　顺应医改趋势，万里云前景广阔：万里云是公司的远程影像诊断平台，一方面该平台助于公司原有DR、核磁产品的销售，另一方面公司基于该平台成立远程影像中心，为基层医院提供阅片服务，打造平台价值。2016年初阿里健康出资2.25亿获得25%股权，万里云估值9亿。在分级诊疗的大背景下，远程诊疗是未来的大趋势。公司深耕医用X射线和核磁共振领域多年，具有高品质的产品和良好的客户资源，依托原有业务开拓“互联网+服务”，具有先天优势，再加上阿里健康的资源，万里云将来有望成为远程影像诊断领域的佼佼者。

　　维持“买入”评级：公司控股股东具有丰富医疗器械经营经验，产品增长受益分级诊疗和进口替代。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.32元、0.37元、0.41元，对应当前股价的PE分别为84x、73x、65x，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司改革成效不及预期。

　　(：DF064)

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　　光大证券

　　环能科技：技术+外延成就黑臭水体治理综合服务商

　　环能科技是目前国内磁分离水净化技术的领导者，其磁分离及超磁分离净水技术在冶金、煤炭及黑臭水体领域都获得了广泛的应用，是行业的绝对领导者。

　　超磁分离技术是天然的黑臭水体治理技术方案：环能科技是一家技术驱动的环保科技公司，其超磁分离技术在单位投资额、吨水运行费用、占地面积及建设周期等各个效率性价比指标都高于其他深度污水处理方案。其超磁分离技术在黑臭水体应急处理领域是不可或缺的技术解决方案。未来，公司在补齐技术上短板后，有望成为黑臭水体治理综合环保服务商。

　　从利基市场到非利基市场的跨越，环能科技迎来黑臭水体2000~3000亿级市场：黑臭水体治理政策的顶层设计已经完善，2015年底前已经完成了全国1861条黑臭水体的摸底工作，黑臭水体治理的市场即将爆发。环能科技通过磁分离技术在冶金行业站稳脚跟，后续通过超磁分离技术拓展到煤炭行业，现在充分受益黑臭水体千亿市场的爆发，完成了从一个利基市场到非利基市场的完美跨越。

　　外延并购及产业合作+技术整合，话语权逐渐增强：公司上市以来就一直资本运作不断，去年收购江苏华大100%的股权，完成在污泥产业链条上的设备布局，今年3月公告收购四通环境65%的股权，布局污水处理运营，同时补齐建设资质能力，同时还收购了道源环境100%的股权，补齐设计资质。此外，公司还与产业各方合作成立产业基金共同对接PPP项目。公司的外延布局使公司从原来的项目后端走向项目前端，未来在业务上更加有话语权。同时不断地和产业各方合作，加强获取大项目的概率。

　　投资建议：预计公司16年~18年归属母公司净利润为1.17亿、1.70亿、2.72亿元，三年CAGR为73.5%，EPS为0.66/0.96/1.54元。我们认为公司凭借超磁分离技术有望充分受益黑臭水体治理的爆发，同时外延并购及产业合作将增强公司话语权。考虑到公司独特的技术优势和较强的资本运作能，我们给予公司一定的估值溢价，给予目标价格38.4元，对应于2017年40倍，首次给予“买入”评级。

　　西南证券

　　天神娱乐：加码游戏与内容营销完善传媒版图

　　事件：公司2016年6月发布预案收购幻想悦游93.54%股权和合润传媒96.36%股权。本次发行股份及支付现金购买资产的交易总对价为44.18亿元，发行股份购买资产发行股份数量为3140.8万股。同时向不超过10名特定投资者发行不超过3140.3万股，募集22.18亿元用于支付交易的现金对价和交易费用。

　　点评：本次并购完成后，幻想悦游能够进一步完善天神娱乐的海外游戏发行和海外互联网精准营销业务版图，使上市公司旗下丰富的游戏产品更好地实现“走出去”的战略；影视广告植入公司合润传媒则能为公司提供丰富的广告客户资源和影视合作伙伴。各业务板块之间将产生充分的协同和支撑作用，最终将上市公司打造为游戏、广告、影视三位一体的平台型娱乐集团。

　　三家游戏CP 攻占手游市场，海外发行锦上添花。1)毋庸置疑，公司在游戏研发方面有很深积淀。从天神互动、妙趣横生、雷尚互动到最近的新游网络以及公司在2014-2016年投资的多家游戏CP 看，无论是MMORPG、SLG 还是棋牌游戏公司都能在内容上做到轻车熟路。2)在此基础上，公司收购国内领先的游戏海外发行和运营平台幻想悦游，补足了产业链的海外发行环节，不仅能促进公司及外部优质游戏走向世界，提升公司海外营收、分散风险，还能将公司单款游戏的更多利润锁定在内部，协同效应十分显著。

　　互联网营销布局环环相扣，iOSApp 分发、精准广告投放(北京初聚+Avazu)、内容营销(合润传媒)兼备。除客户资源共享和业绩有力支撑外的协同：1)助力游戏推广、优化。爱思助手、Avazu、北京初聚主要客户都是移动游戏相关，能为公司游戏提供精准数据以及推广服务；2)打通各界资源。例如合润传媒对接许多影视制作方，为天神影业以及天神未来的影游联动打开了想象空间。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购资产对2016年业绩与股本带来的影响(2017年均计入)，我们预计公司2016-2018年EPS 分别为2.23元、3.91元、4.67元，对应PE 分别为37倍、21倍、18倍；由于公司业绩在两家标的并入得到大幅增厚，我们给予公司2016年40倍估值，“买入”评级。

　　风险提示：游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险；并购公司业绩承诺未能兑现的风险；公司并购失败的风险。

　　(：DF064)

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　　广发证券

　　先河环保 ：网格化监测再下一城智慧环保市场加速启动

　　中标保定大气网格化监控预警项目大单。公司公告中标河北保定市大气污染防治网格化精准监控预警及决策支持系统项目，合同金额8777万元，占公司15年营业收入13.97%。项目覆盖保定市辖区所有重点环境敏感区域，以及建筑工地、涉气企业和交通要道等污染源在内的全覆盖式监控。

　　订单密集落地，网格化监测市场空间加速开启。保定大气网格化监测预警项目是公司在该领域获得的单体合同规模最大单。此前，公司陆续获得国家环境空气监测网运维项目(3500万元/年，3年)和山东德州网格化监测项目、超级站项目(2500万元).

　　我们预期2016年下半年网格化监测市场将加速开启，公司在该领域运维经验丰富，并占据京津冀这一核心区域的地缘优势，预期后续此类订单将加速释放。

　　VOCs治理政策逐级落地，行业需求释放拉开帷幕。继去年9月北京市率先发文明确征收VOCs排污费标准，截止16年6月，上海、江苏、安徽、湖南、四川、天津、辽宁、浙江、河北、山东，共11个省市已相继出台相关标准，全国范围VOCs治理大幕已经打开。公司前期已签订河北雄县VOCs治理示范项目约18亿元，伴随收费制度的执行，公司在该领域的订单有望持续增长。

　　发力网格化监测+VOCs治理，维持“买入”评级。预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.75元，对应PE分别为39倍、28倍、20倍。公司在网格化监测、VOCs等领域占据领先地位，同时身处京津冀环境敏感核心区，我们预期网格化监测、VOCs市场将快速启动，相关领域订单加速释放可期。给予“买入”评级风险提示：VOCs治理订单增速低于预期；订单进展低于预期。

　　国金证券

　　迪安诊断 ：收购加速加码“服务+产品”战略发展

　　2016年6月22日，迪安诊断拟使用自筹资金1.5亿对陕西凯弘达医疗设备有限公司进行股权购买和增资，交易完成后将持有凯弘达60%的股权，收购价格对应2016年11倍市盈率。业绩承诺为2016年~2018年分别不低于2300万、3000万、3900万，对应年均复合增速不低于30%。

　　1。陕西凯弘达是中国西北地区销售进口医疗检验设备规模最大的公司之一，其主要经销产品覆盖业务区域内主要大型三级、二级医院等医疗机构。通过本次战略投资，迪安诊断将借助陕西凯弘达现有医疗机构客户资源和渠道优势，通过与独立实验室服务网络的有机结合，可在其业务覆盖区域迅速建立、推广和实施“服务+产品”综合解决方案。

　　2。今年以来，公司已陆续通过并购的方式取得在“服务+产品”一体化商业模式发展战略上的阶段性成果：在区域渠道方面，公司陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商；在第三方医学实验室布局方面，公司此前不久宣布收购江西最大规模独立医学实验室江西华星。

　　3。投资并购使得公司迅速占领渠道资源：公司积极把握体外诊断行业发展的有利时机，通过投资方式快速进行优势渠道资源的整合，为各级医疗机构提供医学诊断服务与诊断产品相结合的综合解决方案，进一步提高公司的可持续发展能力和核心竞争力。

　　4。投资并购带来公司业绩增厚：今年以来的四个大的渠道并购和实验室并购，新疆元鼎、盛时科华、陕西凯弘达承诺未来三年复合增速不低于30%，内蒙古丰信医疗和江西华星承诺复合增速不低于25%。并购带来上市公司业绩增厚。

　　5。在巩固拓展主业的同时，公司继续打造七大技术平台，推动与大型三甲医院合作共建精准医疗实验室、精准医疗咨询门诊、病理远程会诊平台、特殊队列生物样本资源管理库与医疗大数据分析等，在新技术的临床实践、技术转化临床验证与精准治疗等方面均获得高端资源的合作。健康体检、司法鉴定、CRO中心实验室、第三方冷链物流等业务也均在稳步推进。

　　盈利预测：考虑并购可能带来的财务费用增加后，上调盈利预测至2016~2018年净利润分别为2.75亿、3.95亿、5.44亿(此前为2.65亿、3.67亿、5.12亿)，对应EPS 0.5元、0.72元、0.99元。(假设内蒙古丰信医疗今年6月份并表，陕西凯弘达今年8月份并表；未考虑江西华星的并表因素).

　　风险提示：渠道商整合风险；独立实验室跨区域整合风险；政策风险。

　　(：DF064)

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