27日午间研报精选：10股有望爆发

　　摩登大道：收购意大利时尚买手店五年战略规划逐步推进

　　机构：光大证券

　　公告收购意大利EXCELSIOR MILANO 买手店。6月21日，公司公告全资子公司香港卡奴迪路拟以不超过2130万欧元自有资金收购意大利最大服装零售商之一COIN集团下的著名时尚买手品牌EXCELSIOR MILANO的相关资产(包括相关长期待摊资产、存货、品牌商标和域名等知识产权、日常经营相关的合同以及员工等).2016年1月31日MILANO净资产933.75万欧元。标的资产交割日为2016年8月1日或双方另行书面约定的日期。

　　COIN 集团是意大利最大服装零售商之一，旗下业务包含：快时尚品牌OVS(已于2015年3月在米兰证券交易所分拆上市)和终端连锁百货公司Upim，中端百货公司COIN，时尚买手店EXCELSIOR MILANO，以及童装品牌Tana 等业务。

　　时尚买手店EXCELSIOR MILANO 位于时尚之都米兰，旗舰店的店铺面积约3000平方米，主要涵盖男装、女装、饰品、化妆品、餐饮、超市等。其时装业务与时尚精品买手店品牌ANTONIA 建立了战略合作关系；并与VALENTINO， VERSACE， LANVIN，GUCCI，GIVENCHY， KENZO，RICK OWENS，TIFFANY 等国际知名品牌建立和保持良好的合作关系，拥有丰富的渠道和品牌资源。

　　丰富全球时尚品牌资源、时尚买手O2O战略继续推进。本次投资意义在于：

　　(1)EXCELSIOR MILANO 具有较高的国际知名度，积累超过300个国际知名品牌资源，有助于公司丰富全球时尚品牌资源(即品牌授权)， 提升客户服务品质。其中线上时尚电子商务方面，EXCELSIOR MILANO 的线上服务平台(去年实现营业收入约400万欧)可以和公司自建的摩登大道实现品牌和客户资源的互补， 增加品牌资源优势，提升客户黏性；线下业务方面，EXCELSIOR MILANO 已经成为米兰时尚生活风向标，可以拓展用户多样化时尚购物和时尚服务需求。

　　(2)EXCELSIOR MILANO 具有全球化的供应链和人才资源优势，有望和公司强强合作，增强对时尚的把握和人才渠道等核心资源的积累，从而提高供应链效率，降低经营成本，实现规模效益。

　　(3)契合公司O2O 全球时尚生态链的战略目标，为公司在时尚轻奢领域的投资布局积累宝贵经验，助力公司转型升级。

　　(4)门店已经开业5年、运营较成熟，年营业收入在4000多万欧、报表端2200-2500万欧，收购完成后有望增厚公司业绩。

　　参股硅谷科技公司，五年发展战略规划逐步推进、构建全球时尚生态链公司15年转型“互联网+”全球时尚品牌运营商，业务重心逐渐转移至摩登大道平台业务。5年战略定位“摩登社交+”全球资源一体化，围绕“互联网+”背景，致力于打造“娱乐化、社交化、艺术化、移动化”的新商业模式，构建摩登大道时尚集团的全球时尚生态链。

　　公司5年战略规划逐步推进。6月4日，定增8.66亿元用于投资时尚买手店 O2O 项目、意大利 LEVITAS S.P.A.51%股权收购及DB 品牌营销网络建设项目等获得证监会审核批准；6月13日，公司公告其控股孙公司香港摩登大道投资有限公司出资100万美元认购硅谷科技公司YOUSPACE 优先股、持股5%(YouSpace 现处于创业和技术研发期，截至15年底尚未产生营业收入，净利亏损978919.26美元)，正式切入VR 领域，未来将跨界合作、规划在体验店/线上平台VR 技术以满足客户更高的购物体验需求；本次收购EXCELSIOR MILANO 进一步加强买手店布局，在自建买手店01MEN、合作高级时尚精品买手店Antonia 以及自建线上跨境电商平台摩登大道基础上，有望发挥协同效应、整合全球时尚的渠道资源和品牌资源、推进时尚买手店O2O 整体建设。

　　公司高端男装业务压力仍较大，但转型后目标清晰、所投资布局领域均具有较高的国际知名度，看好公司向全球时尚品牌运营商转型方向。短期由于新业务仍处于投入期、业绩贡献难以体现，同时投入费用较大，业绩将继续承压。公司预计2016年1-6月净利亏损1000-2500万元，暂维持16-18年EPS0.01、0.04、0.05元，估值较高， 维持“增持”评级。

　　风险提示：并购整合不当、消费持续疲软。

　　桃李面包：公司销售市场加速拓展体量成长空间大

　　机构：东吴证券

　　面包行业将保持10%的稳定增长，未来规模有望突破千亿。1)行业规模：2001年，中国面包行业规模只有67亿元，是日本的1/3,2015年，中国面包行业规模达到了271亿元，超过日本。2)人均消费：当前我国面包的人均消费为19.8元/人，明显低于日本、香港、韩国，但是始终保持10%以上的增速，增速明显高于亚洲其他各国或地区。3)行业集中度：我国面包行业集中度相对日本很低，2015年我国面包行业CR4为6.2%，日本CR4达40%。

　　公司销售市场向全国拓展，新厂投产将带来业绩增长。1)采用“中央工厂+批发”经营模式，数量上易形成规模效应，降低单位成本。连锁店经营模式易出现人力、租金及原材料成本逐渐走高而导致利润降低的“三高一低”特征，同时门店刚开业需要一段“养店期”，这期间门店处于正常亏损状态，会加大对公司整体业绩负担，具有很高的风险性。2)直营与经销相结合，销售终端加速布局，经销商队伍庞大。截至2015年6月30日，公司共有563家经销商，并已在14个中心城市及周边地区建立起8万多个销售终端，到2015年末，零售终端已增加到9万多个。3)产能利用几乎饱和，未来新厂投产将放量。主要产品面包产能利用率一直在95.8%以上，2015年募投生产基地建成增加新建产能6.3万吨/年。

　　公司盈利、运营优势明显，借鉴山崎体量增长空间大。1)公司营收处于行业中等水平，但是净利润远高于行业平均，这种盈利状况意味着公司体量增长空间大，并且能够降低业务拓展风险。2)相比于桃李面包，山崎面包的产品种类更为丰富。丰富产品种类是面包市场份额稳定后，收入和利润增长的重要途径。烘焙企业生产相关多产品，一方面能够提高闲置资本的利用率，另一方面相比于不同企业进行单产品生产，同一企业内进行多产品生产可以节约大量的交易费用，在生产资本和销售渠道的利用上都具有成本优势。3)比较行业内不同经营模式公司的财务指标，公司由于采用“中央工厂+批发”模式，且直营比重高，资产收益率、销售净利率以及费用率表现均优。

　　盈利预测与投资建议：目前公司销售市场在向华东、华南、西南以及西北拓展，新增了深圳、东莞、江苏子公司。未来公司面包和月饼产品的产能随着生产基地投资项目的建成投产将增大。预计公司2016-2018年净利润分别为3.7/4.6/5.1亿元，对应PE分别为55/44/39倍，考虑公司处于产能和销售市场快速拓展期，首次给出“增持”评级。

　　风险因素：产品集中度较高，食品安全问题。

　　(：DF154)

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　　瀚蓝环境：着眼大固废领域优化治理迎新发展

　　机构：东吴证券

　　发力固废，全国布局：1)公司原名南海发展，上市后通过整合当地水务资产、收购创冠中国、燃气发展后逐步形成固废、燃气、污水、供水四大板块，拥有垃圾焚烧处理能力1.54万吨/日(当前0.92，远期0.62).2)公司未来将重点围绕生活垃圾、危废、餐厨垃圾、污泥处理等固废领域布局，打造收入重要构成。公司近期通过收购哈尔滨、大庆、牡丹江餐厨项目以及漳州垃圾焚烧项目，快速扩张下全国化的固废平台初步显现。3)公司2015年与复星旗下复星惟实合作成立投资公司，借力资本实现进一步外延。

　　强强合作进军危废，异地并购扩张可期：1)佛山地区2014年全市危废产量高达6.9万吨但资质企业缺乏，处理需求迫切。2)公司出资510万元(持股51%)与德国最大环保企业瑞曼迪斯(成立于1934年的全球前五环保企业，业务范围遍布35国家，危废处理50余年经验，处理能力110万吨/年)合作成立佛山瀚蓝瑞曼迪斯环境服务有限公司负责当地危废处理，项目规模5万吨/年预期2017年建成投产。3)危废行业年运行市场超千亿元，高资质壁垒+市场分散下行业亟待整合，与瑞曼迪斯的合作将使公司掌握核心技术、提升行业影响力，未来有望通过新建和并购大力扩张。

　　引入战投，优化激励：1)11.95元/股向燃气有限、惟冉投资(复星旗下)、赛富通泽分别发行1925、5021、837万股用于收购燃气发展30%股权(2.3亿换股/1.56亿现金，实现100%控股)、建设大连垃圾发电项目(4亿)和偿还公司债(1.44亿)，定增引入复星等战略投资者将不断优化公司治理结构。2)公司2016年5月30日发布新的管理层薪酬方案，市场化激励机制带来管理效率提升，且股权激励有望提上日程。

　　盈利预测与估值：预测公司16-18年EPS 0.55、0.75、0.91元对应PE 22/16/14倍，成长+估值优势兼备，首次给与买入评级。

　　风险提示：垃圾焚烧发电业务拓展不及预期。

　　超图软件：不动产登记龙头 GIS平台王者

　　机构：长江证券

　　政策拐点带来不动产登记百亿市场。2014年《不动产登记暂行条例》颁布，2015年初由国土部领头正式实施，全国范围内将逐步重建并统一基于GIS的不动产登记系统。此次信息化建设包含3部分：数据建设，软件建设，硬件建设，整个市场规模预计在200-300亿左右。在不动产登记市场中，GIS基础平台商在软件端可扮演GIS基础平台建设商，应用平台提供商角色；在数据端可扮演数据生产商，分包质检商角色。超图从这两个方向均可切入不动产登记市场。

　　卡位顶层，战略外延，强势布局不动产登记。系统架构上，与浪潮合作中标国家级基础平台，云平台建设，参与相关标准制定，成功卡位纵向上层入口；业务布局上，战略外延南康、国图、安图，不动产登记龙头地位进一步巩固。年初以来的中标表明，不动产登记市场已然爆发，超图，国图不动产登记业务势头迅猛，伴随不动产登记推进，公司业绩逻辑有望持续得到验证。

　　厉兵秣马，发力国产替代。公司通过第一轮技术追赶在关键技术层面直逼国际巨头ESRI，新一轮技术突破则在二三维一体化、云计算、高性能计算等领域全面发力。公司在多个方面技术实力已超过国际竞争对手，加之新的GIS平台从硬件、操作系统、数据库等层面全部支持彻底的国产化，在我国信息化程度偏低且隐患重重的国防军工、不动产登记、气象等GIS应用领域存在广阔的替代空间。

　　多场景对接，GIS大数据远景可期。公司已在GIS大数据方面迈出重要步骤。随着公司平台影响力的不断提升和接入平台数据的持续增加，公司有望采用和政府单位合作，自己获取数据等方式，充分挖掘GIS数据的巨大价值，完善大数据产业链，GIS大数据业务值得期待。

　　维持“买入”评级：公司技术实力雄厚，GIS平台完善，享受不动产登记市场爆发，同时在国产替代、GIS大数据领域具备广阔的市场空间。预计2016-2018年EPS分别为0.34元、0.53元、0.70元，维持“买入”评级。

　　(：DF154)

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　　骆驼股份：锂电池和海外业务均获重要突破

　　机构：国联证券

　　事件：2016年6月20日，公司公告全资子公司骆驼新能源进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)公示名单；2016年6月23日，公司公告与乌兹别克斯坦汽车工业控股有限公司签订《框架协议》，公司拟收购乌兹别克汽车工业公司所持有的吉扎克蓄电池股份有限公司不少于51%的股份。

　　锂电池进入第四批目录公示。根据四月底工信部发布的通知，电池能否进入规范目录与新能源汽车能否进入推广目录、能否享受补贴直接挂钩，因此本次目录的公布也得到了广泛的关注。公司全资子公司骆驼新能源本次成功进入第四批电池目录公示名单，一方面很好的反映了公司的动力电池产品质量过硬，符合国家相关的标准要求；另一方面，虽然目前已合计有57家电池企业进入目录，但整体上来看目前电池的供应量仍然较为紧张，这也将增强已在目录中的电池企业的话语权和议价能力，对于公司锂电池的销售和盈利能力都将是利好。我们预计公司的动力电池产能将于三季度之前落地，全年销售2-3亿Wh，实现营收5亿元左右。

　　收购蓄电池公司，剑指中亚。公司近年来蓄电池出口业务始终保持高速增长，增速达到100%以上。公司也一直在寻找契机在海外设立工厂，更好的拓展海外市场。此前，公司发布公告拟控股位于新疆的鼎鑫科技正是希望利用其地理位置优势，辐射中亚地区；若本次对于位于乌兹别克斯坦的吉扎克蓄电池公司的收购成功，公司将取得海外的首个工厂，向海外扩张的计划取得阶段性的重要突破。同时吉扎克蓄电池公司和鼎鑫科技作为公司针对中亚地区市场的重要布局，将帮助公司更好的开拓市场并为进一步的海外扩张积累宝贵的经验。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.84、1.03、1.24元，市盈率分别为23倍、19倍、15倍，维持“推荐” 评级。

　　风险因素：(1)国内车市持续低迷；(2)公司新业务推进速度不达预期等。

　　新城控股：拥抱轻资产探索REITS

　　机构：长江证券

　　新城控股子公司以10.5亿元的转让价格，将上海迪裕商业经营管理有限公司的全部相关权益转让给东证资管发起设立的“东证资管-青浦吾悦广场资产支持专项计划”，该计划将聘请新城控股旗下公司继续经营管理目标资产， 公司同时享有目标资产的优先购买权。

　　青浦吾悦广场出表，加快资金回笼速度。东证资管发起设立资产专项计划，公司作为原始权益人将青浦吾悦广场全部相关权益作价10.5亿元转让于该资产专项计划，成功实现了青浦吾悦广场出表，加快资金回笼速度。

　　公司保留经营权利和优先购买权。该资产支持计划将聘请公司旗下的上海迪裕商业经营管理有限公司继续行使经营管理权，公司在加快资金周转速度的同时，实现商业地产有重资产运营向轻资产运营的转变。此外，东证资管唯一赋予公司对该资产支持计划全部证券满三年之日时的优先购买权，如果公司放弃优先购买权，亦拥有资产支持证券的优先选择权，购买价格总计11亿元，该购买价格相对比较合理。

　　年化融资成本相当于4.76%。公司同意在4年内分5次向东证资管支付2亿元优先权权利金，年化融资成本约为4.76%，相对于公司2015年整体平均融资成本7.26%大幅偏低，因此此次交易有利于公司降低总体融资成本。

　　或上市成为REITS，公司有望推广复制。根据东证资管官网发布的该计划成立公告，该资产支持计划有望上市，从而成为一只REITS 产品， 为国内在REITS 领域的发展再添新功。而且，公司旗下商业资产丰富， 经营管理能力强，公司有望将其推广至旗下其他商业物业。

　　投资建议：公司是全国房企二十强，主要资源位于长三角的核心一二线城市，区位优势明显；2016年以来，公司销售表现靓丽，截至5月份销售面积、销售额已超过于去年全年的60%；而且，公司积极探索转型，于6月14日参股成立国丰人寿，构建“地产+金融”的发展格局，此次探索REITS 更是为公司发展打开想象空间。预计2016、2017年公司EPS 为1.30和1.62元，对应当前股价PE 为7.04和5.66倍， 首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：商业地产经营风险，REITS 进展不顺利。

　　(：DF154)

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　　永兴特钢：主业基础稳定期待外延发展

　　机构：长江证券

　　永兴特钢持续跟踪报告。核电领域取得突破，期待核电重启：公司定位于不锈钢长材等特殊钢领域，以打造全球顶尖特殊钢企业为目标，瞄准高端装备制造业、军工业等战略性新型产业领域。2015年公司与国核研究院合作开发我国第三代核电站用双相不锈钢S32101并于2016年试制成功，随后就超宽幅双相不锈钢S32101板材产品与国核研究院签订了《战略合作框架协议》。考虑到我国核电稳定发展大趋势相对确立，随着后期核电建设项目逐步重启，公司核电新产品超宽幅双相不锈钢有望为公司业绩带来重要增量，而类似的产品结构升级将是推动公司未来业绩增长的主要驱动力之一。

　　募投项目扩张产能，保障业绩增长：经过对募投项目变更，截至到2015年年底，公司“25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”、“3万吨快锻车间项目”的建设进度分别为25%，95%，其中不锈钢锻造车间快锻机组2015年实现收益44.93万元。作为高端特钢产业链上游原料供应商，下游分布较为广泛使得公司产品订单相对稳定，而成本加成的定价模式使得公司吨钢盈利也相对稳定，因此，产能增长成为公司未来业绩增长的另一重要驱动力。随着新建项目逐步投产，公司未来较大幅度的产能增长所带来的业绩增量值得期待。

　　坚定做优做大主业，兼顾多元布局：作为深耕特种不锈钢母材领域的民企，公司有着优良的制造业传统，坚定做大做优主业应是公司未来发展的主基调。除此之外，公司也积极布局多元化领域：一方面，永兴投资为公司投资平台，将加快公司在新材料、高端装备等行业的投资，为其转型升级奠定基础；另一方面，公司拟出资金不超过3.6亿元发起设立华商云信用保险股份有限公司，占股18%，布局金融领域。而从公司目前资产结构来看，相对充足的货币资金与不足10%的资产负债率，也为公司未来多元化布局提供了良好的伸展空间。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为1.21元和1.43元，维持“买入”评级。

　　东华能源：引入股权投资助推宁波PDH项目

　　机构：银河证券

　　公司拟与嘉兴硅谷天堂金宏投资合伙企业、国投瑞银资本管理有限公司共同投资设立宁波梅山保税港区东华硅谷股权投资合伙企业。东华硅谷由嘉兴金宏为普通合伙人、执行事务合伙人，合伙企业总规模为15亿元；公司作为劣后级有限合伙人，以自有资金认缴出资额4.95亿元，国投瑞银作为优先级有限合伙人，认缴出资额人民币10亿元，嘉兴金宏作为普通合伙人，认缴出资额人民币500万元。东华硅谷的投资用途只限于对宁波福基项目的投资，成立后拟与宁波福基以及其控股股东南京东华能源燃气有限公司、太仓东华能源燃气有限公司在宁波福基石化有限公司的二期项目开展合作，对宁波福基石化有限公司进行增资。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)PDH丙烷脱氢，扬子江石化进入业绩释放期，宁波福基石化有望下半年投产。丙烯是仅次于乙烯的一种重要石油化工基本原料，我国是目前全球最大的丙烯和丙烯衍生物进口国，长期以来丙烯和聚丙烯不能自给自足，进口依存度较高。

　　公司是国内最大的进口LPG供应商、东亚最大的LPG贸易商之一，公司积极开拓LPG下游应用领域，大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业，致力于成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商，实现公司的战略转型和升级；利用上游资源掌握、中游强大物流体系支撑、下游聚丙烯装置配套，打造了独特的丙烷-丙烯-聚丙烯全产业链。

　　公司在张家港建设了3年多的扬子江石化首套年产66万吨丙烷脱氢制丙烯、40万吨聚丙烯项目均一次性投料开车成功，自2015年8月底开始保持85%以上的负荷稳定、并于2016年2月底转固，开始成为公司新的利润主要增长点；扬子江石化一期的成功投产为公司向烷烃资源综合运营商战略转型的下一步产业规模化发展奠定基础。公司宁波福基石化的2套66万吨丙烷脱氢制丙烯和40万吨聚丙烯项目正在有序推进，一期66万吨PHD有望于今年年中投料试车、并于下半年投产；二期的66万吨PHD项目我们预计将于2017年底投产；此次公司引入优先级股权投资将助推宁波福基石化二期项目的建设发展。因此，公司未来3年将进入较为高速的业绩增长期。

　　(二)扬子江石化二季度检修后已恢复投产，三季度业绩将完全释放。公司扬子江石化PDH在今年4-5月进行了投产近1年来的常规检修，已于5月下旬复产、并于近期重新回到接近满负荷状态；扬子江石化一季度由于转固时间而贡献业绩时间只有1个多月，二季度由于检修而贡献业绩只有一半时间左右；随着6月份氢气能全部消化和负荷提升，三季度业绩将完全释放。

　　宁波福基石化一期的业绩预计四季度开始释放，明年福基石化一期将贡献全年业绩。

　　(三)、PDH丙烷脱氢盈利仍处于景气。今年开春以来，由于大石化烯烃链的行业景气，再加上油价相对低位带来原料丙烷比较便宜，丙烷脱氢的单位毛利显著扩大；在不考虑氢气的收益的情况下，单位毛利从3月一直处于1000-1200元/吨；今年6月开始氢气完全利用将进一步提高项目的经济效益，年化有望增加约3亿收益；再加上聚丙烯的利润，我们预计扬子江石化在氢气完全利用后的年化净利润有望接近10亿，单位净利有望达到1200-1500元/吨，仍处于近5年来较为景气的阶段。

　　(四)、LPG销量增长超预期，国内受益炼厂外供减少、国际贸易加快发展。公司连续三年LPG进口量排名蝉联全国第一，2015年总销售量约481万吨，同比增长约86%，其中转口贸易约248万吨，国内销售约232万吨；这是继2013年增长约60%、2014年增长接近翻番之后的连续第3年实现高速增长，LPG销量增长超市场预期。

　　公司国内销量从2014年的接近100万吨增长到2015年的232万吨，增长超过130%，主要是得益于国内炼厂对LPG的自用量增加而外供减少。国内液化气市场总需求量依然保持增长，一是由于节能环保政策加强，重污染的能源消耗比例下降，液化气等清洁能源需求呈现增长；二是由于国内液化气深加工不断发展导致对液化石油气的需求总量持续增长，尤其是对高纯度进口液化气的需求量加大幅度增长，对外依存度出现上升趋势；三是国内炼厂的自用量增加而国内新能源产业综合利用项目需求增长，目前大量的芳构化、异构化、MTBE及丁二烯等脱氢装置的投产和在建，异致国内炼厂液化气外供数量减少。

　　公司充分利用在华东地区库容规模和码头岸线等硬件资源，以江浙沪市场为基础，积极向长江上游和华南沿岸进行业务扩张，太仓和张家港库区辐射的江苏、上海和安徽局部地区增速明显；宁波库区全年库区液化气吞吐量为228万吨，比2014年增加101万吨；在新市场领域和客户开发方面，全年新增客户上百家，广西钦州地区是2015年重点开拓的区域市场。今年公司国内LPG销量有望达到280-300万吨。

　　LPG国际贸易方面，公司围绕国际优质烷烃资源，通过开展进口、转口、货物互换、货船调剂等贸易方式，加快国际贸易业务发展；主要以亚太区域的日本、韩国、马来西亚、越南、印度等国家为基础，同时利用北美货源逐渐辐射南美和欧洲市场，成为东亚地区最主要的液化石油气贸易商之一。公司通过换货、长约与现货调剂、国际贸易转出等方式实现国际、国内均衡供货，实现公司库容和物流平台资源最大化利用；战略定位新加坡公司国际贸易中心、物流管理中心、国际资金平台地位和通道作用，利用中东与北美地区市场价格空间和套利机制，实现原料来源的多元化和贸易收益。

　　(五)、致力于发展乙烷、丙烷、丁烷下游深加工新材料，规划曹妃甸产业园区。公司一直致力于利用国际油气资源，为国内经济发展服务，通过生产与贸易、贸易与物流等方面的相互结合，积极开拓LPG下游应用领域，以新材料产业为导向，大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业，促进新能源和新材料产业的结合，成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商，实现公司的战略转型和升级。

　　为确保公司烷烃资源综合利用产业发展的战略顺利实施，公司在充分发挥现有优势的同时，高度重视项目的技术研发能力建设，为此，公司正在积极筹建产业研发中心，依托国际一流的大型石化研发机构的技术能力，包括：美国UOP、陶氏化学(DOWCHEMICALCOMPANY)、英力士科技有限公司(INEOSTECHNOLOGYCO.LTD)、霍尼韦尔国际(HONEYWELLI.TERNATIOAL)等，通过技术引进、合作，以及下游新材料产品的共同研发和投资等，专注于LPG深加工产业及相关产品方面的技术研发，为公司战略目标的实施及产业的持续发展形成技术优势。

　　公司致力于成为以高纯度液化石油气(LPG)为核心原料的清洁环保能源综合运营商，并不断构建LPG一体化应用的完整产业链条。除了目前已经开始实施的张家港扬子江石化2套PDH和宁波福基石化2套PDH项目之外，公司拟在曹妃甸工业区建设“东华能源页岩气新材料产业园”，园区总规划面积约为20000亩，分期实施，项目规划建设投资乙烯、丙烯、丁烯等基础石化原料，并向下游新材料产业延伸；目前拟规划项目主要有2套66万吨/年丙烷脱氢及下游聚丙烯、环氧丙烷等项目，2套100万吨/年乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等项目，包括配套建设2个5万吨级企业自备码头等，力争在2020年前完成东华产业园全部规划项目。

　　3。投资建议。

　　公司扬子江石化首期60万吨PDH进入业绩释放期，宁波福基石化二期各66万吨PDH项目将分别于今年下半年和明年底投产，公司未来3年年业绩有望实现高速增长。按预计增发后8.9亿股本全面摊薄测算，我们维持预测公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.96元和2.36元；对应PE分别只有19.5倍、11.6倍和19.7倍，维持推荐评级。

　　(：DF154)

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