中金公司策略周报：外部冲击加速脱“虚”向“实”

　　一周回顾：英国脱欧冲击全球市场，中国市场反应相对平淡。上周市场等待英国脱欧公投结果，市场呈现整体平淡、局部活跃的局面。周五英国脱欧公投结果超出市场预期，全球汇市、股债、大宗商品市场反应异常剧烈(图1)，而A股反应相对温和。从行业和主题来看，受英国脱欧带来的避险情绪升温影响，黄金板块上周领涨市场；物联网标准NB-I.T正式批准，相关公司也有不错表现；煤炭行业受供给侧改革及国企改革预期的影响，强势上涨；前期强势的新能源汽车和稀土概念出现较明显的回调。

　　市场展望：外部冲击加速脱“虚”向“实”，相机抉择。英国脱欧公投结果反映的是2008年金融危机之后，全球主要经济体为应对需求低迷采取的极度宽松货币政策加剧了已有的贫富差距和矛盾，进一步导致社会阶层的对立、社会内部矛盾激化、区域之间矛盾显化、民意倾向保守化、以及社会思潮极端化。虽然短期政策维稳对于市场有安抚作用，但上述矛盾，无论英国公投结果在短期如何演进，将在中期继续存在且对英国、欧洲乃至全球的经济和政治格局产生影响。对A股市场来说，虽然短期市场表现相对温和，但在中期英国退欧所反映出的全球化逆转的风险仍需要继续消化。从国内来看，撇开英国退欧的影响，中国自身增长趋势也可能逐渐弱化，房地产正在逐步降温，制造业及民间投资等项目显示整体投资仍有继续下滑的风险；金融监管仍在不断加强，对于前期兼并重组、新股发行等过程中涉及的虚假信息、欺诈等问题在逐步暴露，这也将限制风险偏好；与此同时，大股东及高管减持活动依然活跃。虽然供给侧及国企改革进展可能会激发局部的人气，但综合来看，我们认为三季度的阶段性机会可能需要在市场有所调整之后才会更加明显。另外，我们在图表2中梳理了A股公司中英国和欧洲收入占比相对高的公司。

　　行业及个股建议：脱“虚”向“实”。1)继续持有盈利和估值相对合理的泛消费类的食品饮料、龙头医药、家电以及估值不高、分红稳定的基础设施和公用事业，关注部分估值已经较低或边际上有政策变化的板块，如券商等；2)注意防范在英国和欧盟地区风险敞口较高的企业(图2)；3)关注主题：深港通(预期升温)、军工(中俄联合声明)、供给侧及国企改革、新能源及电力设备。

　　1H16业绩跟踪：近千家公司披露中报预警。截至6月25日998家公司已经披露中报预警情况。其中业绩预增公司占比21%，低于今年1季度的25%和去年同期的22%；业绩向好(预增、续盈、略增、扭亏)公司占比66%，好于今年1季度的56%和去年同期的62%。分板块来看，中小板业绩向好比例74%，好于创业板(58%)和主板(33%)。行业方面，农业、电子、汽车、医药等下游行业业绩向好占比较高，煤炭、电力、证券、港口行业业绩向好比例偏低。我们在图表5中汇总了中报业绩预计增速上限在100%以上的199家公司。

　　近期关注点：1)英国脱欧后续影响；2)股份解禁高峰期将过，实际减持压力是否会有所减轻；3)监管力度加强及资本市场建设，如深港通等；4)新三板分层本周将正式启动；5)经济数据：周一公布工业企业利润，周五公布6月PMI.

　　(：DF064)