东方证券策略周报：不必悲观 震荡中把握机会

　　谈论英国退欧的时候，我们该关注些什么：(1)结果：公投脱欧派获胜，但英国正式脱欧仍然存在不确定性。英国未来2年内正式退欧存在不确定性的原因在于：首先，退欧具体计划和议程比较复杂，可能会遭到英国议会的抵制。英国加入欧盟时的协议需要修正、修改、修订，这个过程是需要英国议会全程参与的；此外英国政府与欧盟的脱欧谈判，最终还是要把谈判结果提交英国议会，议会投票通过后，才能从法律生效。因此整个政治过程还是存在变数和不确定性。其次，英国脱欧对于英国自身来讲，存在极大经济、政治、社会影响上的不确定性。如果未来英国与欧盟的关系出现不确定性、英国陷入衰退等都会影响脱欧具体进程与是否脱欧的决定上来。(2)短期影响：全球资本市场动荡或将持续。我们认为欧美股市周五的暴跌是全球市场短期恐慌情绪集中爆发的表现，退欧引发资本市场的动荡，确实超过市场大部分人的预期；未来短期内，对全球金融市场的负面冲击仍会持续一段时间，对于A股市场，我们认为退欧风险既然来了，那么其作为风险点也将慢慢出清，经过前一段时间的调整，人民币汇率贬值压力减轻，短期对于市场风险偏好影响不会太大，目前来看短期冲击预计将有限。(3)英国退欧对中国的影响具有不确定性，但总体影响主要还是以间接影响为主。一旦英国退欧，考虑到诸多风险，中国的改革在短期可能中断，经济转型也可能出现困难，甚至可能出现大规模失业的民生问题。当然，英国脱欧对中国可能也有利好的一面，英国退欧可能会促进更多中英之间的经济贸易合作。

　　不必悲观，震荡中把握机会。上周市场最大的风险——英国退欧已经尘埃落定，既来之则安之。我们认为短期不必悲观，震荡中把握机会。风险偏好的提升，依旧需要关注国内改革以及创新的进程，市场中期的机会依然孕育在改革与稳增长、创新与监管两对矛盾的解决中。近期监管部门对于IPO、借壳和跨界重组等监管力度不断加强，一定程度上影响了市场的人气，但中长期来看，监管与规则的重构终将提升市场风险偏好。改革方面，我们一直认为下半年供给侧改革不会缺席。6月26日，武钢股份发布公告称，接控股股东武钢集团与宝钢集团正在筹划战略重组事宜，这也将吹响下半年传统产业去产能、供给侧改革的号角。随着9月G20峰会召开，下半年十三五规划各个领域的政策落地，以及供给侧改革的进一步落实，我们认为，改革引发的市场风险偏好可能会有一定程度的调动。配置方向：a、白马成长股，即估值30倍以内，peg<1的公司b、下半年稳增长，财政可能发力的环保、基建领域(ppp)c、成长依然是市场永恒的主题。(3D玻璃+OLED、VR、智能驾驶、人工智能、体育他经济等)d、短期景气的行业(农业养殖、新能源汽车、迪斯尼).

　　风险提示

　　1、市场减持和流动性压力持续增加

　　2、下半年改革和创新落地不达预期。

　　3、英国脱欧引发海外市场连环黑天鹅。

　　(：DF064)