国泰君安：短期避险为上 但不必过度悲观

　　核心观点：6月高频数据显示，房地产市场总体降温(销售放缓，地王减少)，但发电耗煤由负转正，高炉开工率高位下滑后反弹，工业品价格震荡向上，钢铁水泥价格稳定，汽车销售较高，经济动能虽边际转弱，但暂无失速风险，预计6月工业增速与5月基本持平。从国际看，英国脱欧黑天鹅出现，不利于中国出口、人民币汇率、资本流动和风险情绪，但负面影响有限，全球央行严阵以待，联储加息预期进一步下降，短期避险为上，但不易过度悲观。

　　下游：房销、土地成交继续降温，汽车销售增速放缓。30个大中城市商品房成交面积同比增速4月(58.5%)、5月(25.7%)、6月1-22日(14.38%)，呈加速滑落态势。一线城市销量继续负增长，6月1-22日同比-16%，降幅较5月(-3.6%)大幅扩大，二线三线同比增速均大幅回落，三线城市降至8%。100个大中城市成交土地占地面积连续4周同比下降，受调控影响土地成交热情下降。乘联会数据显示，6月第2周汽车零售同比增长14%，高位有所回落。

　　中游：发电耗煤由负转正，高炉开工率高位下滑后反弹，工业品价格震荡向上。5月底高炉开工率见顶，6月以来掉头直下5.9个百分点至75.3%，本周回升至79.4%。6月1-23日，6大发电集团日均耗煤同比0.59%，较5月(-9.7%)明显改善，连续9个月同比为负后首次转正。南华工业品指数震荡向上，6月1-23日累计上涨4.8%。螺纹钢现价小幅回升，6月1-23日累计涨5.5%。水泥价格在3月中旬见底后上涨，目前价格为与6月初水平持平。

　　上游：原油价格回升，铁矿石和铜价小幅上涨，CRB商品指数平稳。年初以来布油现货价格震荡上行，6月8日达到近期高点，后回落至6月16日的46美元，本周有所回升。铁矿石和铜价宽幅震荡，总体小幅上涨，CRB现货指数小幅波动，总体平稳。

　　价格：菜价下降，猪价高位回落，通胀温和。农业部口径显示，6月1-23日蔬菜价格跌9.32%，猪肉价格降0.72%。菜价已连降3月，预计未来降速放缓。22个省市猪肉平均价4-5月达到高点，6月以来小幅下降3.6%。猪价顶部逐渐显现，但由于本轮补栏进程相对缓慢，预计猪价将继续高位运行一段时间。整体食品价格方面，农业部数据显示，6月以来食品价格较上月末跌2%。

　　货币：利率上行、汇率承压。临近年中时点，货币市场利率明显上行，截至6月23日，隔夜、7天期银行间回购加权利率分别为2.0457%、2.4535%，分别较上周末上升2个、10个BP。央行有针对性补充流动性，公开市场本周净投放3400亿元，创两个月来新高，预计资金面总体稳定。10年期国债收益率基本稳定，在2.93%附近微幅波动。英国脱欧意外成真，英镑大跌美元上涨，人民币即期汇率最低跌至6.6150，创2011年1月以来新低；离岸人民币跌破6.63，跌600基点。短期美元走强，人民币汇率承压，但联储加息概率进一步下降。

　　(：DF064)