A股估值重心或仍将下移

　　短期股指维持区间振荡的概率较大。　　上市公司资产重组政策趋严

　　周三股指现货指数低开高走，收出缩量阳线。沪深300股指期货上涨1.12%，上证50股指期货上涨0.48%，中证500股指期货上涨2.31%。本周上半周股指区间窄幅振荡，虽然国内利好政策不断出台，但由于外部英国脱欧公投不确定因素影响，加上国内重组监管趋严，短期股指维持区间振荡的概率较大。

　　国内利好政策因素不断显现

　　我国人力资源和社会保障部、财政部6月21日联合发布了《职业年金基金管理暂行办法(征求意见稿)》。根据《暂行办法》，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。在当前市场环境下，职业年金入市增加了股市的可用投资资金，每年可为股市带来最多400多亿元的增量资金，这有利于股指的多头情绪。

　　同时，香港联交所6月21日发布通告表示为便利港交所对“中华通”系统的进一步提升，及回应参与者对“深港通”中北向结算所需要的接驳规格查询，市场参与者可于6月27日起进行端对端测试。这引起了市场对“深港通”即将开通的憧憬，“深港通”的落地越来越近，市场乐观情绪有所提升。

　　国外不利因素的影响减弱，仍存不确定性

　　耶伦最近称美联储放慢加息步伐的做法是合理的。近期美联储议息会议表明不加息且预计下个月加息概率也较低，一定程度上缓解了人民币的贬值压力，也缓解了国内股指下行的压力。

　　本周五的英国脱欧公投仍“利剑高悬”。自亲欧议员遇袭后，外盘股市暴涨、国债收益率反弹，欧洲主流博彩公司对于英国留欧的赔率也大幅下降，英国留欧的概率加大。这也减轻了包括股市在内的风险资产的下行压力。由于“靴子”仍未落地，市场情绪仍比较谨慎。

　　重组趋严加剧估值重估压力

　　近期证监会对于上市公司重组趋于严格。继上周五就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见发布后，本周证监会启动对并购重组的调查，开始对已完成的并购重组未实现业绩承诺的上市公司进行抽查。资产重组的政策条款明显趋于严厉，不仅是指借壳上市条款，还包括定向增发等，这必将加大国内A股的估值重估压力。

　　目前A股市盈率20倍，但中线板的市盈率47倍，特别是创业板81倍。此前不少中小市值品种的高估值得以维持的逻辑主要就是能够重组，所以才出现业绩下滑但估值仍维持较高水平。一旦重组政策趋于严格，那么，股市的估值逻辑就会发生变化，整个A股的估值就会受到考验，股市的估值重心也会下移。同时，我们看到新经济领域、移动互联网难以出现新的盈利模式，这对于中小创业板的驱动力量也在减弱。

　　技术面看，沪深300、上证50和中证500指数收出缩量阳线，但仍未脱离前期的振荡高点，均线也在这个区域附近缠绕，同时量能未能有效放大。短期股指仍在狭小区间振荡的概率较大。短期外部环境仍面临不确定因素，特别是周五的英国脱欧公投结果未明确。再加上证监会对于重组趋严，周三股指虽然收阳，但仍未突破前期高点，量能也没有放大。因此，短期股指维持区间振荡的概率较大。

　　(：DF154)