22日盘前研报精选 10股望爆发

　　超图软件：星星之火已燎原

　　来源：招商证券

　　作为长期跟踪并主推的标的，对公司近一年来的订单做了详细梳理。收集了大量公司订单，从可跟踪订单情况看，公司2016年业绩爆发确定性极高。

　　公司订单已成星星之火燎原之势。收集了公司近一年(2015.6—2016.5)以来的订单数据，其中超图139个，国图158个，从可收集到订单数据情况看，公司2016年业绩爆发确定性极高。公司2016年1-5月：1、可统计到的订单总金额快速增长，前5个月的订单总金额已接近2015年后7个月的订单总金额(一般下半年订单显著多于上半年)；2、可统计到的订单平均金额较去年后7个月订单均额增长超过100%，说明2016年上半年市场需求释放充分；3、可统计到收购的国图信息订单总金额也实现快速增长，今年前5个月订单超过去年后7个月订单总额；4、南京国图前5个月订单数量接近去年后7个月；5、可统计到的国图订单平均金额较去年后7个月均额增长28%。

　　收购的协同效应已开始显现。从可统计到的订单情况来看，公司收购南京国图和南康科技的协同效应已开始显现。从南京国图的订单数量和季度订单金额分析：1、国图2016年前5个月可统计到的订单数量为73个，2015年后7个月可统计到的订单数量为84个，考虑到季节性等因素，认为国图全年的订单数量有望实现50%以上的增长；2、2015年6-8月、2015年9-11月、2015年12月-2016年2月、2016年3-5月，可统计到的南京国图订单金额分别为2122/1924/5536/3574万元，单季度订单金额增长态势十分明显。

　　启明星辰：收购赛博兴安，外延式并购再下一城

　　来源： 兴业证券

　　公司拟通过发行发行股份及支付现金方式，收购赛博兴安100%股权，交易价格为6.37亿元，其中以发行股份方式支付3.86亿元，以现金方式支付交易对价2.51亿元。其中第二期员工持股计划将会认购非公开发行配套融资项目，认购金额不超过1.31亿元，价格为20.05元/股。

　　并购赛博兴安，集双方产品、技术、行业客户优势，共拓军工市场：赛博兴安拥有国家二级保密资质，技术实力行业领先，主要客户为军队和军工企业，拥有很好的市场竞争力和客户品牌认知度。交易对手方承诺2016-2018年归属于母公司所有者扣非净利润分别不低于3874万元、5036万元、6547万元(三年同比增长不低于30%)，三年合计承诺净利润数为1.55亿元，将会有效提升公司业绩和市场竞争力。

　　员工持股认购非公开发行项目，公司稳定发展可期：此次员工持股计划包括财务总监、董事会秘书等高级管理人员共5人参加，认购份额占员工持股总计划4.01%，其余为公司另外780名员工认购。

　　公司业务战略方向明确，外延式并购再添发展新活力：公司自上市以来，分别完成了对网御星云、合众数据和安方高科的并购整合，累积了系列资产重组、业务整合协同的团队力量和实践经验。认为，此次并购为公司成立以来最大的并购，有望通过积累的团队和整合经验优势，为公司新一轮的发展注入活力。

　　(：DF154)

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　　三变科技：收购地铁WiFi龙头南方银谷，构建地铁场景移动互联网生态圈

　　来源： 广发证券

　　事件：公司拟以股权+现金合计28亿元向周发展等购买南方银谷100%股权，其中股权对价17.71亿是以13.93元/股发行1.27亿股份，现金对价为10.29亿。周发展等5名业绩承诺方股份锁定3年。同时公司拟以13.93元/股向正德管理等9名特定对象非公开发行1.69亿股募集配套资金23.50亿元，锁定期3年。其中10.29亿元用于支付现金对价，剩余13.21亿元主要用于广州地铁PIS系统二期建设项目、地铁Wi-Fi视频加速项目、网络技术研发中心项目、轨道交通通信创新实验室项目、补充上市公司流动资金、支付中介机构费用。

　　核心观点：地铁Wi-Fi填补地铁场景缺乏稳定互联网接入口的空白，目前该领域尚处于起步阶段，南方银谷是行业内起步较早，规模较大的公司，通过解决地铁Wi-Fi刚需从而占据流量入口，具有先发和卡位优势。

　　南方银谷是目前国内唯一一个成功在地铁内全场景完成Wi-Fi覆盖并成功实施运营的企业，技术和市场先发优势明显。南方银谷与地铁公司独家合作，提供地铁场景内Wi-Fi接入并开展地铁移动互联网场景运营，已合作的地铁线路分布在一二线重点城市，人口消费能力较强。南方银谷已在全国20个开通地铁的城市中取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营独家合作权，运营里程合计1,082公里，占2014年底全国2,361公里运营总线路的45.83%。南方银谷地铁Wi-Fi网络已覆盖上海、广州、深圳全国一线城市(各城市年客运量超10亿人次)，及武汉、昆明、青岛、贵阳等，目前正与南京、成都、西安、太原等地铁公司洽谈地铁Wi-Fi建设和运营。

　　南方银谷基于与各地地铁公司独家战略合作，基于地铁全场景(包括站厅、站台、车厢)构建的地铁Wi-Fi、地铁iBeacon系统及地铁电视系统(PIDS)，为地铁乘客提供免费Wi-Fi服务获取天然流量，为客户提供移动互联网广告、游戏分发及联运等互联网增值服务，力图创造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈，致力打造国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台。

　　雅百特：政策春风拂大地，战投擂鼓助行军

　　来源：国联证券

　　事件：2016年5月27日，公司发布非公开发行股票预案修订：稿，由于公司在4月27日完成了10股派1.08元并转增20股，此次非公开发行价格由26.28元/股调整为8.73元/股，发行1.15亿股，募集资金不超过10亿用于补充流动资金。除了实际控制人之外，其余四位战略投资者确定为亚东复星、西藏元泽、东方创投和海尔创投。

　　点评：主营双双受益“十三五”政策红利。“十三五”规划中明确提及到2020年，全国运输机场总数将达到260个以上，截止2014年底，机场数量为202个。加上配套建设的综合交通枢纽、3万公里高速铁路以及大量的体育场、健身中心等，金属屋面的下游市场将迎来持续的景气高点。光伏方面，至2020年，累计分布式光伏发电装机规模有望达到70GW，占据光伏装机量半壁江山。持续整合资源，修炼内功。公司16年收购中巍事务所和中巍钢结构，标的公司在高层建筑、大跨度或文化艺术中心等钢结构公共建筑以及物流输配送系统配套钢结构平台等领域都有丰富的设计经验，与公司的金属屋顶产生很强的协同作用。公司15年收购的深圳三义主营产品同样是金属屋面，不仅在国内有武汉火车站、白云机场等案例，近年更布局海外，在东南亚、中亚、美国和澳洲等地都有业务，可以对公司的海外业务形成强力支撑。

　　引入战略投资者助力公司。公司此次定增引入的战略投资者能够全方位支持公司的长期发展。亚东复星、西藏元泽、海尔创投和东方资管均可以在具体的业务层面提供丰富的项目资源，同时在资本运作方面提供股权投资、产业链整合以提升公司综合竞争力首次覆盖，给予“推荐”评级。预计16~18年公司EPS分别为0.53元、0.67元和0.90元，对应当前的股价，PE分别为22.1X、17.7X、13.2X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　(：DF154)

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　　合康变频：技术先进显实力新能源汽车整车控制器首先标的

　　来源：太平洋证券

　　6月15日，我们对合康变频进行了调研。

　　新能源汽车整车控制器和动力总成。公司在2014年7月在武汉设立合康动力技术有限公司，持有60%的股权，进军新能源客车整车控制器和动力总成领域。产品涵盖号称纯电汽车“大脑”的整车控制器(VCU)、DCDC、TCU、高压配电箱和AMT动力系统总成(自动换挡、减速，保证电机长期工作在高效区，使车辆兼具良好的动力性和经济性)等。除了提供产品外，公司还可以提供电控和动力总成的整体解决方案。公司在行业内处于领先地位，尤其是整车控制器和DCDC均是行业龙头。目前，下游客户以大巴等商用车为主，包括中通、南京金龙、金旅、少林、海格和东风等。最近，在深圳成立研究院，布局乘用车领域。2015年，控制器和动力总成的定位超过3亿，预计2016年3月，已签订单1.5亿，全年预计8-10亿。

　　新能源汽车运营平台。公司以参股的方式布局全国新能源乘用车、大巴和物流车租赁业务，分为分时租赁、月租和年租等形式，由合康智能提供充电桩。第一阶段：以北京和武汉为基地，运营车辆2500辆，充电桩5000根，已经完成300辆乘用车和800辆大巴的运营，已经在北京建500个桩，主要集中在商超地段。第二阶段：覆盖北京和武汉等区域及周边城市(约10个城市)，运营车辆：10000辆，充电桩20000根。第三阶段：以招募合作伙伴的方式，建立城市(约50个)租车和充电网络，运营车辆50000辆，充电桩1000000根。随着，新能源汽车数量的增加和市场的接受程度提升，新能源汽车的租赁和充电服务业务将逐步盈利，是公司未来高速发展的动力。

　　新能源光伏发电与环保业务。公司于2015年5月成立滦平慧通光伏发电有限公司，进军光伏电站运营业务。现有项目40MW，在河北承德地区，已于今年上班年并网，余下20MW项目也将建设。承德临近冀北电网，光照条件好，不存在弃光限电问题，并且河北省给予0.2元/度的补贴，进一步增加了公司的受益，光伏电站运营利好公司现金流。公司于2015年11月完成对华泰润达100%股权收购，2016-2017的承诺利润是4600万和5600万，预计将超额完成。

　　节能设备高端制造。公司是高压变频器领域的龙头企业，在高耗能市场设备保有量在万台以上，市场占有率2014年为16%，未来将超过20%。另外，公司在深圳成立低压变频器公司，准备开展相关领域业务。

　　投资建议：公司基于传统变频领域的强大技术实力，拓展新能源汽车整车控制器和AMT动力总成业务，产品已经得到了市场的认可，市占率并持续提高，发展潜力较大。另外，新能源汽车和充电桩运营将成为公司未来增长的动力。我们首次买入的投资评级，2016-2017年的EPS分别为0.33元和0.44元。

　　风险提示：新能源汽车政策的不确定性；光伏政策和建设速度不确定性；市场竞争风险。

　　扬杰科技：细分领域隐形冠军新能源趋势深度受益

　　来源：长江证券

　　被忽视的大市场--半导体分立器件。集成电路和分立器件是半导体产业的两条并行的主线，其中分立器件约占半导体产业的17.56%，是一个被忽视的千亿规模市场。分立器件包括功率器件、光电子器件、传感器等，其中二极管是应用最广泛的功率器件之一。在二极管领域，欧美厂商处于第一梯队，台湾及大陆优秀厂商为第二梯队。

　　扬杰的过去--分立器件细分市场龙头。公司致力于发展IDM模式，形成从芯片设计、制造到封测的全产业链布局，是国内少数涉足全系列、多规格分立器件芯片、功率二极管、整流桥等的规模企业。公司坚持以市场需求为出发点，深刻洞察国内外半导体分立器件行业发展新趋势、新技术、新领域，不断调整产品结构，适应市场需求。目前公司已经是光伏旁路二极管、车用整流器芯片、智能电表整流器芯片的国内或国际龙头，未来有望在军民融合的大趋势下取得军工资质并切入军用领域。公司在发展路径上选择“内生+外延”的模式，在前期投入4寸线及并购MCC的基础上，新一轮6寸线即将调试生产，在现金充足的情况下不排除再次外延并购的可能性。

　　扬杰的未来--功率器件在新能源风口深度收益。Strategy Analytics数据显示，纯电动汽车半导体元器件用量达到673美元，相较于传统汽车297美元的半导体用量增加了127%，而其中76%的新增用量是功率半导体器件。公司布局SiC芯片， SiC功率器件以其耐高压、耐高温、低损耗、高导热率等优异性能，可以有效实现电力电子系统的高效率、小型化和轻量化，被普遍认为将广泛应用于轨道交通、新能源车、智能电网等领域。

　　SiC在新能源汽车中主要应用于动力控制单元(PCU).PCU是新能源汽车能量转换的核心，在转换过程中损失25%的能量，其中80%的损耗来自半导体部件，而SiC器件高转换效率的特性能减少损耗，提升燃料效率，同时还可以缩小PCU体积。另外，SiC二极管也将大规模切入到直流快充充电桩领域，扬杰科技将在这些新兴领域与英飞凌、罗姆等国际大厂同台竞技！

　　盈利预测：预计公司16-18年净利润分别为1.73亿元、2.75亿元、3.16亿元，对应EPS分别为：0.41、0.66、0.75元。

　　风险提示：系统性风险；新产品推广不及预期。

　　(：DF154)

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　　友阿股份：定增补充项目资金员工增持提供安全边际

　　来源：广发证券

　　定增14.8亿补充项目资金，拟员工持股提供安全边际。公司发布公告称，非公开发行股票1.42亿股，定增价格10.46元，募集资金总额14.87亿，剔除发行费用后募集资金净额14.55亿，资金主要用于O2O全渠道平台运营(1亿)、郴州友阿国际广场项目(5.5亿)、常德水榭花城项目(4亿)及补充流动资金。同时公司发布公告称公司114个员工拟募集2亿资金用于二级市场购买股票持股，定增落地后方可增持。

　　物业资产丰富，项目储备充足。公司拥有中高档百货商场7家及2家奥特莱斯主题购物公园，2016年已开业的物业有常德友阿国际项目(1月开业，总建筑面积12.6万方)，郴州友阿国际项目(4月开业，总建面23.4万平，商业面积15.8万平，住宅面积3.2万平，地下车库3.9万平)。另外即将开业的项目有邵阳友阿国际、长沙五一广场项目。新开物业为未来几年业绩增长提供保障。

　　投资建议及盈利预测：新开业常德、郴州项目中可供出售住宅及商业地产超10万方，地产销售保证业绩增长，预计公司16-18年EPS分别为0.44元、0.53元、0.58元，公司合理股价14元。

　　风险提示：电商持续冲击百货业态，电商转型低于预期。

　　威创股份：产业结合资本打造国内领先的幼教运营集团

　　来源：中泰证券

　　威创股份是国内领先的大屏幕拼接显示产品(DLP、LED、LCD)及其解决方案提供商。在主业逐渐趋于平稳的背景下，公司引入和君系资源，2015年分别全资收购了国内知名幼教品牌红缨教育和金色摇篮，2016年初分别投资了贝聊，并与启迪教育和南京康轩成立合资公司，成为了国内领先的幼教运营集团。

　　二胎政策、政策推动、消费升级、资本介入四大因素驱动幼教产业进入黄金时代。1)随着二胎政策的放开，我国有望迎来又一轮生育高峰，人口总量的增加将进一步扩大幼教产业的市场需求；2)随着家庭可支配收入带动家庭对教育投资的不断提升，家长的年轻化以及教理念的传播与幼教品牌的成熟，目前幼教的用户群体也从之前的中高收入家庭、高龄(3-6岁)儿童家庭、一线城市家庭向中等收入家庭、低龄(0-1岁)儿童家庭、二三线城市家庭不断延伸；3)近年来随着政策对学前教育重视程度的不断提升，学前教育经费投入也正在迅速增加，同时民办教育促进法修法在即，民办幼教产业将迎来快速发展的契机；4)资本对幼教行业的关注度快速提升，一级市场幼教项目投资火热，上市公司纷纷介入幼教领域。

　　国内民办幼儿园呈现金字塔型分布，品牌扩张提升行业集中度。从政策发力的方向来看，公办园以及普惠性质民办幼儿园的覆盖人群将进一步扩大，同时，高端园的发展仍处于消费升级红利期，而位于中低层的普通幼儿园，将面临着：1)工资、地租成本的不断提升，2)定价空间逐渐被公办园以及普惠民办园挤压；3)自建办学成本高企，一般幼儿园由于规模较小难以对教研、师资、品牌塑造等方面实现有效投入。因此对于大部分幼儿园来说，输入连锁品牌在内容、师资、教研、信息化等方面的一整套成熟体系，成为中小民办幼儿园持续发展的可行路径。目前民办幼儿园品牌集中度低，大多数单园，随着行业龙头品牌扩张的不断进行，行业集中度将持续提升。

　　跑马圈地加快幼儿园实体拓展进度，实现加盟费用及教材销售费用的快速增长。从去年红缨教育和金色摇篮纳入公司管理体系开始，通过推出区域级加盟代理制度，大幅加快了加盟园所拓展的速度，其中红缨集团在去年推出了针对农村地区幼儿园的悠久园品牌，以县级代理的方式进行市场拓展，旗下加盟园数量从15年初的1200家发展到了现在的3000-4000家，预计今年年底将超过6000家。同时金色摇篮覆盖园所规模从去年下半年的150家发展到了现在的250家，同时目前也正在推行城市级合伙人模式，预计全年园所数量将达到350家。在现有三大品牌之上，公司还计划收购其他知名早教品牌，打造了喜达屋式的立体品牌体系。我们预计未来三年公司的加盟园所数量将呈现快速扩张的趋势，园所数量的提升将直接带来园所加盟费用以及后续教材等二次销售收入的大幅增长。

　　深挖园所运营关键要素，加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前公司向加盟园主要销售的物资包括教材教具、桌椅板凳、书包衣服等，其中以幼儿园教材为主，后续公司将深挖“内容、装备、师资、信息化、品牌影响力”等幼儿园运营关键要素，将通过加强自身研发以及资源购买、合作分成等多种方式展开对外合作，面向园所提供优质教学内容、教学电子设备，信息化系统、师资培训等多种幼儿园产品及服务，在提升加盟园运营水平的同时，带来公司对加盟园销售单价的快速提升。

　　布局长远重点培育，家庭端是未来拓展的重要方向。目前公司已经建立了庞大的线下幼儿园运营体系，同时布局家园互动、早教中心等领域打通园所教育与家庭端消费，实现产业链延伸。一方面公司定增打造早教艺体培训中心项目，通过建设儿童艺体培训中心，为公司旗下加盟幼儿园儿童及其他儿童提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等少儿培训服务，另一方面公司通过投资贝聊布局家园互动平台，威创幼教生态体系初步形成。后续公司将围绕着产业链上下游以及幼教产业生态通过对外合作以及孵化投资等方式提前布局。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑增发，我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元，分别同比增长77%、67%、33%，2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团，通过内生+外延，产业+资本的方式深度整合幼教产业链，打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价22元，对应52X17PE.

　　风险提示：国内大屏幕市场复苏缓慢的风险；行业竞争态势加剧的风险；教育业务整合不达预期的风险；早教安全事故风险。

　　(：DF154)

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