真不是国际板！央妈说的CDR A股根本不用怕

　　【真不是国际板！央妈说的CDR A股根本不用怕】6月21日，央行发布2015年年报表示，将研究允许符合条件的优质外国企业在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR).此消息一出，立即引发市场关注，不少人解读为中国股市将推“国际板”。央行的这个态度是什么意思、CDR究竟是“何方神圣”？它有能掀起多大风浪？时报君为您靠谱解读。　　6月21日，央行发布2015年年报表示，将研究允许符合条件的优质外国企业在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR).

　　此消息一出，立即引发市场关注，不少人解读为中国股市将推“国际板”。央行的这个态度是什么意思、CDR究竟是“何方神圣”？它有能掀起多大风浪？时报君为您靠谱解读：

　　首先解释下，央行年报是什么东东？

　　估计许多股民，《中国人民银行年报》是第一次听说的东东。

　　对股民而言，上市公司年报是一家公司每年最重要的资料，所以习惯性的也会觉得《中国人民银行年报》估计是了不得的。

　　然而业内专家看来，此年报，真不是什么重头戏。

　　首先你可知道，这份广为传播的年报，在央行的官方网站，是放在什么位置的？

　　下面是截图，红框是这份年报的藏身之处。『报刊年鉴』！！！

　　　　经常看央行网站的应该都知道，央行真正有分量的，都是信息公开里面的几个，尤其是新闻发布、货币政策、信贷政策几栏。央行年报被放到不起眼的报刊年鉴中，这扑面而来的就是边缘化的味道啊。

　　其实也不奇怪，央行自己也解释了，这就是个资料性年刊，主要是记录。

　　一个用来记录的资料性年刊，你觉得他的前瞻性能有多强？

　　再来说说CDR:

　　1、CDR是什么？

　　CDR(中国存托凭证，Chinese Depository Receipt )，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

　　根据定义，其实CDR并不等同于股票，而是境外公司股票在境内交易的“代表物”，算是股票的衍生品。这一发明来自于美国，在美国叫做ADR，早期中国公司如网易等赴美上市，多采用这种方式。

　　通俗讲，CDR和ADR的区别，大致类似CBA和NBA.

　　2、作为鼻祖，ADR在美国的发展情况如何？

　　ADR出现在二十世纪二十年代。美国证券法规定，在美国上市的公司必须是注册在美国的企业。并且部分美国机构不能购买外国股票，如美国退休基金、养老公司等。而ADR解决了非美国公司在美国证券市场交易和美国投资人购买非美国公司股份的问题。

　　美国的ADR是分级的，一些级别的ADR监管要求相对宽松，但只允许非美公司以已发行的股票为抵押发行ADR，这类ADR对公司来说，就没有融资功能，只有交易功能；而一些级别的监管要求严格，就允许发行新股并以此发行ADR，这就使ADR具有融资功能。

　　中国央行这次提到的CDR还存在于概念阶段，更别谈分级，因此不代表外国公司就可以到A股融资“圈钱”。

　　3、央行为什么要考虑推出CDR？股票不是证监会负责吗？

　　其实，央行年报里提及CDR，是从资本项目开放角度谈的，这是央行的职责之一。央行年报称，中国将按照既定目标，继续坚持深化金融改革，扩大债券市场、股票市场等金融市场的对外开放程度，支持离岸人民币市场健康发展，进一步提高人民币可兑换、可自由使用程度，有序实现人民币资本项目可兑换。

　　央行的年报是这样描述的：未来一段时期资本项目开放的重点任务包括：一是推动境内外个人投资更加便利化，适时推出合格境内个人投资者境外投资制度(QDII2)试点，进一步提高国内居民投资海外金融市场以及外国投资者投资中国金融市场的自由程度和便利程度。二是进一步推进资本市场双向开放。允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)；进一步扩大债券市场开放程度。三是修订、清理相关规章制度，将资本项目可兑换纳入法制框架。建立与国际金融市场相适应的会计准则、监管规则和法律规章，提升金融市场国际化水平。四是研究建立全方位、多层次的跨境资金流动管理政策框架，推动建立本外币一体化的账户体系，加强对本外币跨境资金流动的统计监测和分析，健全有效的风险预警和防控体系。

　　很多表述是否很眼熟？事实上，央行每年的年报，都大抵会有类似的内容，这些都是其日常推进的工作内容。推出CDR只是资本项目开放的众多子项中的一项。而且，所谓的资本项目开放都是双向的，既然中国企业可以在美国发行ADR，相应的，中国也应该逐步为国外的企业来中国发行CDR营造条件。

　　其次，既然叫CDR，其中的“C”就代表是人民币计价，这实际上也是出于吸引外国企业来华融资，从而推动人民币国际化的考虑。

　　最后，不论是让优质的外国企业直接在境内发行股票，还是推出CDR，涉及资本市场交易的问题，当然也离不开证监会的配合，既然是涉及到监管部门间协调打“组合拳”的事情，并非一朝一夕就能落地，否则央行年报里也不会说是“考虑”推出CDR。至于最终能不能推出，什么时候推出，短期内不会排上时间表。

　　4、这个消息对A股有什么影响？

　　正如上面分析，从以往的改革进度看，资本项目可兑换的开放和资本市场的开放都是一个稳步推进的过程，这不仅要看政府部门间的配合效率，也要根据内外部环境的时机变化。所以，无需将这一政策看作是洪水猛兽，认为外国人马上就要来剪中国股市的羊毛。

　　此外，即便中国放开了这些政策，允许外国企业来境内发行股票并推出CDR，也并不意味着马上就会有一大波外国企业愿意来中国“割韭菜”，这毕竟需要中国关于CDR法律管辖权的确认、汇兑自由、人民币在全球范围内更广泛的定价和使用等一系列配套政策的配合，外国企业的进入也会相对谨慎一些。

　　PS:别总吓自己了。

　　(：DF075)