21日晚间研报精选：10股有望爆发

　　【21日晚间研报精选：10股有望爆发】友阿股份发布公告称，非公开发行股票1.42亿股，定增价格10.46元，募集资金总额14.87亿，剔除发行费用后募集资金净额14.55亿。（证券时报网）

　　广发证券

　　友阿股份：定增补充项目资金员工增持提供安全边际

　　定增14.8亿补充项目资金，拟员工持股提供安全边际。公司发布公告称，非公开发行股票1.42亿股，定增价格10.46元，募集资金总额14.87亿，剔除发行费用后募集资金净额14.55亿，资金主要用于O2O全渠道平台运营(1亿)、郴州友阿国际广场项目(5.5亿)、常德水榭花城项目(4亿)及补充流动资金。同时公司发布公告称公司114个员工拟募集2亿资金用于二级市场购买股票持股，定增落地后方可增持。

　　物业资产丰富，项目储备充足。公司拥有中高档百货商场7家及2家奥特莱斯主题购物公园，2016年已开业的物业有常德友阿国际项目(1月开业，总建筑面积12.6万方)，郴州友阿国际项目(4月开业，总建面23.4万平，商业面积15.8万平，住宅面积3.2万平，地下车库3.9万平)。另外即将开业的项目有邵阳友阿国际、长沙五一广场项目。新开物业为未来几年业绩增长提供保障。

　　投资建议及盈利预测：新开业常德、郴州项目中可供出售住宅及商业地产超10万方，地产销售保证业绩增长，预计公司16-18年EPS分别为0.44元、0.53元、0.58元，公司合理股价14元。

　　风险提示：电商持续冲击百货业态，电商转型低于预期。

　　中银国际

　　招商蛇口：前海土地确权落地优质物业待重估

　　招商蛇口公告：公司实际控制人招商局集团与深圳市前海管理局就组建合资公司，创新体制机制，推进前海蛇口自贸片区的开发建设和运营管理合作事项签署《关于组建合资公司推动前海蛇口自贸区管理体制机制创新的框架协议》。招商蛇口控股的平台公司将作为出资主体，与前海管理局指定的出资方共同组建合资公司推进自贸区建设。

　　合资公司定位为全球领先的自贸园区综合开发建设和运营服务商。主要业务包括：自贸新城开发建设与运营管理；园区综合运营服务；深港合作的服务保障；参与“一带一路”沿线自贸园区等投资与服务，以及港区配套设施的建设与运营；股权投资和资产管理；根据政府授权依法开展公共管理服务等。

　　点评1、前海土地确权落地，50:50权益合作开发。根据此次协议，招商局将以上市公司控股的平台公司作为出资主体，与前海管理局下属的前海开发投资控股有限公司共同组建合资公司推进自贸区建设，合资公司的股权比例为50:50，由招商局集团实现财务并表，进一步明确了招商蛇口在前海蛇口自贸区开发建设中的主导地位，土地权属问题的解决将有力推动公司相关业务的发展。同时，合资公司力争通过3-5年的努力，培育一家扎根深圳、面向全球的世界500强企业，彰显公司作为央企整体上市后做大做强的战略决心。

　　2、合作范围2.9平方公里，具体面积待最终确定：根据此次协议，双方合作范围将以原前海湾物流园区3.9平方公里土地为合作基础，在扣除现状保留用地后，剩余2.9平方公里土地(具体面积由双方最终确定)纳入合作范围；而根据此前公开信息，公司合计拥有前海片区土地使用权面积2.43平方公里，并尚有1.09平方公里未取得权属证书；同时，招商局集团同意由深圳市政府收回上述土地中的市政基础设施、公共服务设施建设用地，并在开发经营用地中向前海管理局配建移交一定规模的总部与产业用房，因此合资公司具体可开发物业面积比例和属性仍待后续双方协商最终确定。从目前已启动的前海自由贸易中心一期项目来看，规划用地面积和建筑面积分别为6.4万和25.4万平米，容积率达3.98，其中办公和住宅面积分别占比40%和23%，计划投资额93亿元即3.6万元/平米，其中土地款约1.95万元/平米。

　　3、优质物业大幅低估，重申买入评级。根据中原地产数据显示，今年4月深圳南海区的前海和蛇口板块的二手房住宅成交均价分别高达到6.3万元/平米和7.6万元/平米，而公司坐拥前海蛇口区超过536万平米主要分布于自贸区的优质土地资源，重估价值十分可观。此外，公司5月收到国家旅游局通知同意在蛇口太子湾设立占地9.4平方公里的“中国邮轮旅游发展实验区”，巩固公司发展邮轮经济的优势地位，分享国内游轮产业成长红利。公司作为地产板块龙头，前5月实现销售金额同比增长58%，目前优质物业大幅低估，而此次前海土地确权落地有望成为估值修复的催化剂，我们重申买入评级。

　　太平洋证券

　　合康变频：技术先进显实力新能源汽车整车控制器首先标的

　　6月15日，我们对合康变频进行了调研。

　　新能源汽车整车控制器和动力总成。公司在2014年7月在武汉设立合康动力技术有限公司，持有60%的股权，进军新能源客车整车控制器和动力总成领域。产品涵盖号称纯电汽车“大脑”的整车控制器(VCU)、DCDC、TCU、高压配电箱和AMT动力系统总成(自动换挡、减速，保证电机长期工作在高效区，使车辆兼具良好的动力性和经济性)等。除了提供产品外，公司还可以提供电控和动力总成的整体解决方案。公司在行业内处于领先地位，尤其是整车控制器和DCDC均是行业龙头。目前，下游客户以大巴等商用车为主，包括中通、南京金龙、金旅、少林、海格和东风等。最近，在深圳成立研究院，布局乘用车领域。2015年，控制器和动力总成的定位超过3亿，预计2016年3月，已签订单1.5亿，全年预计8-10亿。

　　新能源汽车运营平台。公司以参股的方式布局全国新能源乘用车、大巴和物流车租赁业务，分为分时租赁、月租和年租等形式，由合康智能提供充电桩。第一阶段：以北京和武汉为基地，运营车辆2500辆，充电桩5000根，已经完成300辆乘用车和800辆大巴的运营，已经在北京建500个桩，主要集中在商超地段。第二阶段：覆盖北京和武汉等区域及周边城市(约10个城市)，运营车辆：10000辆，充电桩20000根。第三阶段：以招募合作伙伴的方式，建立城市(约50个)租车和充电网络，运营车辆50000辆，充电桩1000000根。随着，新能源汽车数量的增加和市场的接受程度提升，新能源汽车的租赁和充电服务业务将逐步盈利，是公司未来高速发展的动力。

　　新能源光伏发电与环保业务。公司于2015年5月成立滦平慧通光伏发电有限公司，进军光伏电站运营业务。现有项目40MW，在河北承德地区，已于今年上班年并网，余下20MW项目也将建设。承德临近冀北电网，光照条件好，不存在弃光限电问题，并且河北省给予0.2元/度的补贴，进一步增加了公司的受益，光伏电站运营利好公司现金流。公司于2015年11月完成对华泰润达100%股权收购，2016-2017的承诺利润是4600万和5600万，预计将超额完成。

　　节能设备高端制造。公司是高压变频器领域的龙头企业，在高耗能市场设备保有量在万台以上，市场占有率2014年为16%，未来将超过20%。另外，公司在深圳成立低压变频器公司，准备开展相关领域业务。

　　投资建议：公司基于传统变频领域的强大技术实力，拓展新能源汽车整车控制器和AMT动力总成业务，产品已经得到了市场的认可，市占率并持续提高，发展潜力较大。另外，新能源汽车和充电桩运营将成为公司未来增长的动力。我们首次买入的投资评级，2016-2017年的EPS分别为0.33元和0.44元。

　　风险提示：新能源汽车政策的不确定性；光伏政策和建设速度不确定性；市场竞争风险。

　　广发证券

　　龙马环卫：龙马模式获省住建厅认可厦门订单接踵而至

　　2016年6月12日，为了推进福建省环卫服务转型升级，进一步改善城乡人居环境，借鉴龙马环卫在全国各地拓展环卫服务的有益探索和经验，福建省住建厅在龙岩市隆重召开“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”，福建省住建厅副厅长王胜熙、龙岩市副市长王龙等领导出席了此次会议。

　　“龙马模式”获住建厅领导认可，省内发展有望提速。公司总经理张桂潮会分享了龙马环卫PPP服务项目和环卫一体化服务项目实施案例的运营情况和经验，以及由此总结而成的龙马环卫环境卫生一体化“四统一”项目管理模式。公司推广的项目正在不断积累经验，未来有望乘环卫需求提升引领行业发展的方向。王胜熙副厅长鼓励以龙马环卫为代表的社会资本扛起环境改善责任，积极参与福建省城乡环卫一体化进程，加快推进省内城乡一体化模式落地。

　　厦门新订单落地，小金额有大意义。龙马环卫近日中标《厦门市杏林街道新城片区市政道路及“门前三包”清扫保洁服务外包》项目，项目金额约650万/年，期限三年。该项目为公司在厦门市中标的第二个环卫服务项目，将对公司持续拓展厦门及其周边城市环卫服务项目产生积极影响。这是福建省住建厅在“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”上提出加快环卫服务一体化模式后的首个省内订单，意义巨大。未来以龙马环卫为首的专业公司有望参与到福建省城乡环卫服务市场化进程。

　　投资建议：我们预测公司2016-2018年营业收入为2115、3209和4720百万元，EPS分别为0.75、1.05和1.56元。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。风险提示：环保装备市场竞争程度加剧；环保服务运营领域推进不达预期。

　　长江证券

　　扬杰科技：细分领域隐形冠军新能源趋势深度受益

　　被忽视的大市场--半导体分立器件。集成电路和分立器件是半导体产业的两条并行的主线，其中分立器件约占半导体产业的17.56%，是一个被忽视的千亿规模市场。分立器件包括功率器件、光电子器件、传感器等，其中二极管是应用最广泛的功率器件之一。在二极管领域，欧美厂商处于第一梯队，台湾及大陆优秀厂商为第二梯队。

　　扬杰的过去--分立器件细分市场龙头。公司致力于发展IDM模式，形成从芯片设计、制造到封测的全产业链布局，是国内少数涉足全系列、多规格分立器件芯片、功率二极管、整流桥等的规模企业。公司坚持以市场需求为出发点，深刻洞察国内外半导体分立器件行业发展新趋势、新技术、新领域，不断调整产品结构，适应市场需求。目前公司已经是光伏旁路二极管、车用整流器芯片、智能电表整流器芯片的国内或国际龙头，未来有望在军民融合的大趋势下取得军工资质并切入军用领域。公司在发展路径上选择“内生+外延”的模式，在前期投入4寸线及并购MCC的基础上，新一轮6寸线即将调试生产，在现金充足的情况下不排除再次外延并购的可能性。

　　扬杰的未来--功率器件在新能源风口深度收益。Strategy Analytics数据显示，纯电动汽车半导体元器件用量达到673美元，相较于传统汽车297美元的半导体用量增加了127%，而其中76%的新增用量是功率半导体器件。公司布局SiC芯片， SiC功率器件以其耐高压、耐高温、低损耗、高导热率等优异性能，可以有效实现电力电子系统的高效率、小型化和轻量化，被普遍认为将广泛应用于轨道交通、新能源车、智能电网等领域。

　　SiC在新能源汽车中主要应用于动力控制单元(PCU).PCU是新能源汽车能量转换的核心，在转换过程中损失25%的能量，其中80%的损耗来自半导体部件，而SiC器件高转换效率的特性能减少损耗，提升燃料效率，同时还可以缩小PCU体积。另外，SiC二极管也将大规模切入到直流快充充电桩领域，扬杰科技将在这些新兴领域与英飞凌、罗姆等国际大厂同台竞技！

　　盈利预测：预计公司16-18年净利润分别为1.73亿元、2.75亿元、3.16亿元，对应EPS分别为：0.41、0.66、0.75元。

　　风险提示：系统性风险；新产品推广不及预期。

　　中泰证券

　　威创股份：产业结合资本打造国内领先的幼教运营集团

　　威创股份是国内领先的大屏幕拼接显示产品(DLP、LED、LCD)及其解决方案提供商。在主业逐渐趋于平稳的背景下，公司引入和君系资源，2015年分别全资收购了国内知名幼教品牌红缨教育和金色摇篮，2016年初分别投资了贝聊，并与启迪教育和南京康轩成立合资公司，成为了国内领先的幼教运营集团。

　　二胎政策、政策推动、消费升级、资本介入四大因素驱动幼教产业进入黄金时代。1)随着二胎政策的放开，我国有望迎来又一轮生育高峰，人口总量的增加将进一步扩大幼教产业的市场需求；2)随着家庭可支配收入带动家庭对教育投资的不断提升，家长的年轻化以及教理念的传播与幼教品牌的成熟，目前幼教的用户群体也从之前的中高收入家庭、高龄(3-6岁)儿童家庭、一线城市家庭向中等收入家庭、低龄(0-1岁)儿童家庭、二三线城市家庭不断延伸；3)近年来随着政策对学前教育重视程度的不断提升，学前教育经费投入也正在迅速增加，同时民办教育促进法修法在即，民办幼教产业将迎来快速发展的契机；4)资本对幼教行业的关注度快速提升，一级市场幼教项目投资火热，上市公司纷纷介入幼教领域。

　　国内民办幼儿园呈现金字塔型分布，品牌扩张提升行业集中度。从政策发力的方向来看，公办园以及普惠性质民办幼儿园的覆盖人群将进一步扩大，同时，高端园的发展仍处于消费升级红利期，而位于中低层的普通幼儿园，将面临着：1)工资、地租成本的不断提升，2)定价空间逐渐被公办园以及普惠民办园挤压；3)自建办学成本高企，一般幼儿园由于规模较小难以对教研、师资、品牌塑造等方面实现有效投入。因此对于大部分幼儿园来说，输入连锁品牌在内容、师资、教研、信息化等方面的一整套成熟体系，成为中小民办幼儿园持续发展的可行路径。目前民办幼儿园品牌集中度低，大多数单园，随着行业龙头品牌扩张的不断进行，行业集中度将持续提升。

　　跑马圈地加快幼儿园实体拓展进度，实现加盟费用及教材销售费用的快速增长。从去年红缨教育和金色摇篮纳入公司管理体系开始，通过推出区域级加盟代理制度，大幅加快了加盟园所拓展的速度，其中红缨集团在去年推出了针对农村地区幼儿园的悠久园品牌，以县级代理的方式进行市场拓展，旗下加盟园数量从15年初的1200家发展到了现在的3000-4000家，预计今年年底将超过6000家。同时金色摇篮覆盖园所规模从去年下半年的150家发展到了现在的250家，同时目前也正在推行城市级合伙人模式，预计全年园所数量将达到350家。在现有三大品牌之上，公司还计划收购其他知名早教品牌，打造了喜达屋式的立体品牌体系。我们预计未来三年公司的加盟园所数量将呈现快速扩张的趋势，园所数量的提升将直接带来园所加盟费用以及后续教材等二次销售收入的大幅增长。

　　深挖园所运营关键要素，加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前公司向加盟园主要销售的物资包括教材教具、桌椅板凳、书包衣服等，其中以幼儿园教材为主，后续公司将深挖“内容、装备、师资、信息化、品牌影响力”等幼儿园运营关键要素，将通过加强自身研发以及资源购买、合作分成等多种方式展开对外合作，面向园所提供优质教学内容、教学电子设备，信息化系统、师资培训等多种幼儿园产品及服务，在提升加盟园运营水平的同时，带来公司对加盟园销售单价的快速提升。

　　布局长远重点培育，家庭端是未来拓展的重要方向。目前公司已经建立了庞大的线下幼儿园运营体系，同时布局家园互动、早教中心等领域打通园所教育与家庭端消费，实现产业链延伸。一方面公司定增打造早教艺体培训中心项目，通过建设儿童艺体培训中心，为公司旗下加盟幼儿园儿童及其他儿童提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等少儿培训服务，另一方面公司通过投资贝聊布局家园互动平台，威创幼教生态体系初步形成。后续公司将围绕着产业链上下游以及幼教产业生态通过对外合作以及孵化投资等方式提前布局。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑增发，我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元，分别同比增长77%、67%、33%，2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团，通过内生+外延，产业+资本的方式深度整合幼教产业链，打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价22元，对应52X17PE.

　　风险提示：国内大屏幕市场复苏缓慢的风险；行业竞争态势加剧的风险；教育业务整合不达预期的风险；早教安全事故风险。

　　国金证券

　　春兴精工 ：军工拓展再下一城终止重组不改转型预期

　　6月18日公司公告1。并购军工企业北京驰亿隆科技52%股权。2。董事会通过并购西安兴航52%股权。3。终止重大资产重组并复牌。

　　第一，并购驰亿隆进一步拓展军工业务。北京驰亿隆科技有限公司是一家主营车辆机电产品、车辆操作系统、车辆滤清系统等相关产品技术开发和委托业务加工的专业企业，专注于武器装备的科研生产，驰亿隆公司现有产品面向国内军工市场。近几年与主要军工大型企业和重点科研研究院所合作，产品涉及军工重点装备的分系统和功能部件、零部件配套等，获得3级保密资质并已积累丰富经验。其产品除了用于军工，未来还有拓展民用市场的潜力。

　　从业绩承诺条件看，对股份出让方规定较为严格，也体现驰亿隆管理层(股份出让方)对在2016-2018年完成5000万元，7500万元，1亿的业绩承诺有较大信心。

　　第二，通信与消费电子业务继续保持增长势头：今年国内4G网络建设投入依旧维持高位。近日工信部发布193,194号文件批准中国电信和中国联通在800M和900M的低频段部署4G网络，这将为这两家运营商拓展农村4G市场带来契机，也将成为移动通信设备上游的新增长点。且春兴精工海外工厂逐渐投入生产，消费电子金属机壳逐渐放量，今年公司主营业务利润有望继续保持较快增长。

　　第三，终止重组不改转型升级预期。虽然春兴精工此次重组终止，但公司在稳固现有主营的前提下积极谋求转型升级发展的信念是坚定明确的。重组终止后，前期的定向增发也得以继续推进，并有望加快落实。

　　盈利调整与投资建议：考虑到并购北京驰亿隆，我们略上调公司盈利预期，且由于军工业务的增加，公司总体净利润率将有所上升。预计2016-2018年净利润3.44,4.28,4.84亿元，对应EPS0.29,0.36,0.41元，对应停牌前9.41元/股32,26,23倍，维持“买入”评级，维持目标价14-15元。

　　浙商证券

　　晶盛机电 ：长“晶”“盛”宴开启龙头价值凸显

　　国际领先的智能晶体生长设备龙头，国内高端市场占有率遥遥领先，受益光伏单晶下游大规模持续性扩产，未来业绩有望爆发式增长。公司半导体级、蓝宝石级长晶技术同样实力雄厚，品质引领行业，值得高度关注，买入评级。投资要点

　　光伏单晶爆发趋势已定，上游设备盛宴开启。受益转化效率不断提升及成本的持续下降，单晶对多晶的优势已非常明显，以中环、隆基、协鑫为代表的全球巨头正疯狂扩张单晶产能。预计2016-2018年国内单晶组件份额有望从2015年的15%提升至25%、32%，上游单晶设备需求旺盛，未来三年增速将超60%。公司是全自动单晶炉市占率稳居第一的龙头，将充分享受本次单晶盛宴。

　　被忽视的高端半导体核心材料装备商，进口替代空间巨大。集成电路产业已上升为国家战略，国内产业链在设计、制造、封装测试等多个环节已取得较大进步，但上游最核心材料12寸大硅片仍为短板，迄今仍未实现进口替代。公司承担的国家重大科研02专项“300mm硅单晶直拉生长设备”已于去年以优秀成绩通过专家组验收，目前已能生产12-18寸高品质半导体级单晶棒。公司与中环、有研三家强强联手筹建中的半导体硅材料公司有望成为国内首个8-12寸大硅片量产基地，以满足国内40-55万片/月的庞大进口替代需求，从无到有+高壁垒+先发优势带来的巨大想象空间值得期待。

　　蓝宝石、LED业务放量在即，2016年业绩高增长可期。公司2015存量订单达7.08亿(6.36亿光伏+0.73亿LED)，折合近1.4亿净利润有望确认并背书业绩。全年除单晶设备持续高增长外，新产品--光伏、LED智能化设备(毛利率分别达48%、62%)，蓝宝石一期1,000万mm产能，均将在今年放量，保守预计公司未来三年业绩复合增速将达62%。

　　盈利预测及估值：公司2013-2015年归母净利润4,338、6,581、10,461万元，呈极佳的成长性，我们认为未来三年公司业绩仍将持续高增长，暂不考虑摊薄，预计2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元，同比增长111%、40%、43%，对应P/E分别为45.0、32.2、22.5倍。

　　风险提示：单晶技术扩张受阻；蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。

　　东吴证券

　　长江证券 ：拥抱民营资本开启变革之路

　　公司将迎来长期业绩增长的拐点：2015年公司实现营业收入85亿，同比增长87%，行业排名第21位，净利润35亿元，行业排名第20位，公司总体实力居于行业中上游。15年以来公司排名略有下降，我们认为这是公司股东和治理架构调整的短期影响，随着股权和治理关系逐步清晰，公司适度分散、多元化的股权结构将有效提升治理效率，其民营机制将激发公司创新活力，提升公司人才吸引力，助力公司长期发展。随着后续定增实施和新理益集团第一大股东地位的落实，公司将迎来长期业绩增长的拐点。

　　占据湖北地缘优势，受益长江经济带建设：公司是湖北省内唯一的上市券商，与湖北省各级政府维系着极为密切的政企合作关系。长期以来公司持续履行作为湖北省内各地政府及职能部门财务顾问的职责，深度参与湖北省长江经济带产业基金设立工作，并拟以30亿元自有资金投入该基金。该基金由省财政厅出资400亿作为劣后资金，预计将形成总规模4000亿的产业基金群，公司未来除了获得稳定的投资回报外，更将带动投行、资管等其他业务条线联动，享受区域经济发展带来的红利。

　　新理益集团有望入主第一大股东，公司与新股东旗下资源协同可期：2015年4月，公司第一大股东青岛海尔与新理益集团签订了股份转让协议，根据协议，新理益集团将以100亿元对价获得公司14.72%的股份(对应每股价格14.33元)。如果加上一致行动人国华人寿4.99%的持股，合计持股比例将达到19.71%。我们认为，新理益集团入主第一大股东将使得公司成为A股较为稀缺的民营背景券商，进一步激发公司的创新活力。同时公司与新理益集团旗下资源也将形成有效协同，促进公司长期发展。

　　我们预计公司16-18年净利润分别为24.5亿、28.1亿、32.4亿，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，估值处于合理区间；同时，新理益集团的民营体制及业务协同都将深刻影响公司长期发展；公司的定增顺利完成更将进一步助力公司迎来发展拐点。考虑到当前股价仍低于定增底价，以及公司长期发展前景，给予公司6个月目标价12.45元/股，对应3.3倍16PB，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：1)定增未能顺利完成；2)新理益集团持股5%以上的股东地位未获证监会批准；3)市场波动对业绩和估值的双重压力。

　　西南证券

　　华海药业：内外兼修畅享行业政策红利

　　事件：公司发布公告，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票申请进行了审核，根据审核结果，公司本次非公开发行A股股票申请获得通过。

　　健全长期激励机制，提高经营管理质量。为稳定管理层和骨干员工队伍，并为引进和稳定各类优秀人才提供一个良好的平台，本次非公开发行对象为公司部分董事、高级管理人员以及其他员工非公开发行不超过19602324股，对应资金总额不超过30265.99万元。募集资金用途主要为偿还银行贷款和补充流动资金，减轻财务负担，增强抗风险能力和核心竞争力。

　　制剂业务高速发展，国内转型成功典范。公司自上市初开始向制剂领域战略转型，目前公司已成功实现单业务向原料药与制剂双核心业务的战略转型。经历十几年的发展，公司制剂业务营收占比不断提高，2003-2015年，公司制剂收入占主营收入比例由0.1%增长至45.9%。公司不仅在制剂业务方面获得突破，并且在制剂出口领域走在国内行业最前列，目前公司海外制剂业务约占整个制剂收入的60%。公司在制剂品种方面积极寻求新的方向，与美国ONCOBIOLOGICS合作，布局高端生物制剂，享有ONCOBIOLOGICS公司四个单抗产品在国内的100%市场权益。目前，阿达木单抗仿制药及治疗老年黄斑变性产品已经获国内临床申报受理，未来将对制剂产品线进行深度补充。

　　仿制药一致性评价势不可挡，公司或成政策最大受益者。根据国务院关于开展一致性评价的具体落实意见，明确了对仿制药出口企业的相关规定。在中国境内用同一条生产线生产并在国内和欧美均上市的，在通过相关审核后可视为通过一致性评价；国内企业已在欧盟、美国和日本获准上市的仿制药，按照新的化药分类要求进行注册申请，由药审中心审评，批准上市后视为通过一致性评价。公司在欧美获批上市制剂品种已经超过16个，具有一致性评价的先天优势，未来可借免一致性评价享受政策和市场红利。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.58元、0.77元、0.94元，公司积极布局高端生物制剂，并且是一致性评价政策下受益最明确标的，未来将充分享受一致性评价带来的政策和市场红利。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：药品招标降价、新产品研发进展低于预期、制剂出口受阻等风险。

　　(：DF302)