国企改革动作频繁 火线潜伏10只个股

　　兰生股份：兑现国健、净利增8倍，集团资产整合在望

　　业绩简评

　　兰生股份2016年一季报实现营收 6.34亿元，同比增30.9%；净利润/扣非净利润6.67亿/ 1063万元，EPS 1.59元，同比增长分别为 829.72%、 -2.24%、835.29%。一季度净利润高于上年全年，业绩高于预期。

　　经营分析

　　出售中信国健股权实现收益 6.56亿元，主业更清晰；下一站，集团资产整合概率进一步提升：(1)公司于 2016年 1月29日收到出售中信国健股权的全款9.34亿，实现投资收益6.56亿，导致公司一季度净利润已经远超上年全；(2)自2013年12月东浩与兰生集团合并以来，合并后的东浩兰生集团旗下只有兰生股份一家上市平台，而集团资产是上市公司资产的数十倍；(3)根据自2013年以来历届股东大会公开信息，未来集团的全部或核心资产整合到上市公司是确定的方向；集团主业-现代服务业的三大核心是以外贸、外服、会展，近年来都是二位数的净利增速，仅以外服业务20~30倍估值，市值近 120~180亿。

　　外贸主业混改、并入“上轻”皆完成，营、利稳增可持续： (1)公司作为2013年底上海国企改革第一家、2014年首家彻底完成子公司混合所有制改革的上海国企，49%的管理层持股、激励充分；(2)2015年有实现集团资产整合的部分承诺，完成注入上海轻工，使得本已扭亏为盈的外贸主业营收增长过半、外贸净利增长 12倍；(3)我们认为，目前公司外贸主业稳健增长，增速最快为德国及东南亚、核心产品转型为需求强劲的机电产品，未来盈利将为正增长，为公司总体业绩贡献稳健安全边际。

　　核心地段物业等资产价值数十亿，与主业净利共同构筑业绩安全边际：公司持有48%股权的兰生大厦，地处上海市中心核心地段，租金收入稳定增长(2015年收入增6.8%)RNAV近二三十亿；作为上海本地国企，公司所持有大量海通证券流通股二三十亿。上述资产不但为公司提供较高安全边际，亦为公司未来整合资产提供了大量可用现金。

　　盈利调整

　　我们调整公司盈利预测为2016/17/18 公司实现净利润 7.77/6.26/6.7亿。

　　投资建议

　　公司目前股价对应市值116.1亿；我们认为，东浩兰生集团改革方向确定、未来进一步资产整合概率较大，整合后市值提升空间在50-100%；而公司主业资产无拖累、物业及其他资产提供较高安全边际；维持“买入”评级。(国金证券)

　　航天科技：整体业务稳步发展，军工资产注入预期提升估值

　　事件：

　　公司发布2015 年年报，期内累计实现营业收入18.10 亿元，同比增长14.37%，归属于上市公司股东净利润0.51 亿元，同比增长61.06%；每股收益为0.16 元。

　　评论：

　　1、主业稳步增长，业绩符合预期

　　公司2015 年主营收入增速超过主营成本增速，主营业务综合毛利率20.53%同比小幅上涨1.11 个百分点，当期主营利润增长75.73%。加之营业外收入也有较大幅度增长，公司总体业绩基本符合预期。

　　2、车联网及工业物联网业务增长态势喜人，传统业务整体向好

　　公司自主开发的基于北斗定位系统的车联网系统已经大规模推广应用，车联网业务已实现了全国22 个省份的市场布局，累计在网运营车辆数处于国内该行业领先地位。公司工业物联网业务已全面铺开，石油物联、环保物联和地灾物联等方面均获得突破。我们认为公司新的发展战略方向定位准确，前期投入已经逐渐获得回报，公司将继续提高对车联网及工业物联网产品的投入和推广力度，在这一细分产品领域获得竞争优势。我国现阶段国防军费稳步增加，且经费向武器装备逐步倾斜，公司航天应用产品业务将保持稳定增长态势。同时，石油仪器设备、电力设备等业务，将继续受益于我国未来的石油行业改革和电力建设大发展，继续保持稳定增长态势。总体来看，公司传统业务领域市场地位稳固，未来有望保持10%左右增速。

　　3、资本运作提速，优质资产注入提振股价预期

　　公司作为航天三院旗下唯一一家上市公司，是未来航天三院科研院所改制资产注入的最佳平台，旗下有北京机电工程研究所、北京空天技术研究所、北京动力机械研究所、北京自动化控制设备研究所等大量优质资产。截至2014 年9 月末，航天三院总资产314 亿元，所有者权益189.30 亿元，2014 年1-9 月实现营业总收入200.27 亿元，净利润15 亿元，预计三院2015 年净利润在20 亿元左右规模，约为上市公司归母净利润的近40 倍。我们认为进入2016 年后随着军改和国改的推进，军工单位混合所有制改革将提速，三院上市公司未来获得航天三院资产注入的空间巨大。

　　4、业绩预测

　　预计2016-2018 年EPS 为0.22、0.28、0.31 元，对应PE 为185、146、132 倍。

　　风险提示：主营业务发展低于预期，国企改革进度低于预期。(招商证券)

　　(：DF064)

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